本周核心观点
　　市场回顾
　　收益率多下行，信用利差多压缩。国开债利率基本下行，信用债收益率多下行，具体：1）中高等级信用债收益率1Y、2Y和3Y分别下降2BP、3BP，和4BP，3YAAA-银行永续债下行最多；2）信用利差多压缩，1Y中高等级银行永续债压缩最多，5Y中低等级银行永续债走阔最多；3）非金融永续点差多走阔，私募点差多压缩，银行二永涨跌互现。
　　REITs板块跑赢股指，跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为0.14%。本周各指数涨跌幅表现：高收益信用债>REITs>国债>可转债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：红土创新盐田港仓储物流REIT、中金安徽交控REIT、嘉实京东仓储物流REIT，涨幅分别为1.49%、1.08%、1.02%。
　　可转债跟随权益下跌0.33%。引导长期资金进入资本市场、降准等政策陆续落地，但股市反应平淡，中证A股下跌0.64%。顺周期大宗商品（煤炭、钢铁等）、高股息行业（银行、交通运输等）表现相对较好，此外，医药生物补涨。可转债虽跑赢股指0.31个百分点，但上涨的行业数量更少、获取正收益的难度更大。上涨的转债行业多跟随权益，如煤炭、医药生物、交通运输等，均为股指表现较好的行业；仅商贸零售例外，该行业转债正股跑赢股指0.6个百分点。而股指涨幅高的转债行业未必上涨，例如钢铁、有色，主因溢价率压缩幅度较大，但其表现仍在中上游。
　　策略展望
　　信用债建议套息以及1-2Y的骑乘，也建议适当关注重要性高且利差中等偏高的城投短债。本周物价、社融和经济数据均好于预期，尤其是经济数据中仅地产投资销售数据没有改善。政策层面央行宣布降准，小幅超市场预期，主要可能是为了对冲地方债发行。在数据和政策的共同影响下债市全周整体走牛。但周五上行较多，下周信用债有一定补跌压力。近期央行维持货币宽松的意图仍较强，短期内可以关注套息的机会以及1-2Y的骑乘机会。鉴于近期财政部和央行频频表态支持化债，投资者也可以关注系统重要性高且信用利差中等偏高的城投短债。
　　公募REITs：在基本面向下有支撑的主体中挑选估值。本周股指继续小幅下跌，信用债上涨，REITs继续整体微幅上涨，跑赢股指、跑输信用债。尽管本周REITs微幅上涨，但换手率仍有下降，市场情绪回归克制，本周换手率已经和23年上半年的换手率均值相对接近。公募REITs整体推荐的思路仍是在基本面向下有支撑的主体中挑选估值，关注的板块仍是保障房、仓储物流和产业园板块中相对稳健的厂房类REITs，性价比还不错的标的如京东仓储REIT、国君东久REIT等。
　　转债赔率好转，控制节奏小幅加仓。权益经调整后赔率好于上周；降准、引导中长期资金入市政策落地，转债估值调整压力减轻，可小幅加仓转债。但股市对基本面数据、政策利好反应钝化，或需看到更明确的经济企稳信号（如地产政策对房产销售的效果），投资者风险偏好才会明显抬升，需控制加仓节奏。方向上，除大宗商品转债外，高股息行业转债行情或将延续；地产销售明显改善前，地产产业链转债可暂保持观望。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。