事项：
　　9月11日，央行发布8月金融数据，8月新增社融31200亿，新增人民币贷款13600亿，分别较Wind一致预期高4880亿元、2625亿元，高于市场预期。
　　平安观点：
　　金融数据总量回升，结构上主要系政府债供给的支撑。8月新增社融相比22年同期，同比多增6488亿，其中：政府债由于22年和23年发行节奏错位，实现了大额多增；社融口径新增人民币贷款和去年季节性基本持平；企业债券多增，反映出企业对债券融资的需求有一定修复；8月同比少增的分项主要系非标融资，和信贷数据中的票据冲量对应。
　　信贷总量回升，但结构仍有优化空间。8月信贷口径新增人民币贷款13600亿元，同比多增1100亿元，但结构上：（1）居民表现弱于企业。8月新增居民贷款同比少增658亿元，而8月新增企业贷款同比多增738亿元。（2）居民端，8月末的地产放松政策效果尚未在8月数据中体现，居民短贷延续好于中长贷，和地产数据互相印证。（3）企业端，企业票据贡献了人民币贷款的主要多增项，贷款+发债合并口径企业融资大致与去年持平。
　　M1和M2剪刀差持平上月。8月新增人民币存款12600亿元，同比少增200亿元。结构上，政府存款多增、非银存款少增，居民存款和企业存款同比和季节性基本持平、小幅少增。M2、M1同比增速相较7月均有所下降，但二者下降的斜率相似，M1同比-M2同比剪刀差企稳，缓和了今年5月以来的下降趋势，但整体仍然处在历史低位，存款的活性仍然偏低。
　　整体来看，金融数据传递了三条线索：一是8月金融数据稳中有升，但地产政策利好尚未反映在数据结构中，票据融资占比不低，实体融资需求的修复仍需要时间；二是未来一个季度是观察地产政策对居民信贷影响的参考期；三是9月的社融和信贷的总量仍然有支撑。9月政府债的净供给约1.14万亿，结合22年以来季末月的规律和818“三部门”会议的召开，我们预计对9月的社融和信贷总量仍构成一定的支撑。
　　策略上，跟踪赔率好的部位，等待入场信号。数据发布后，市场从定价“总量超预期”到定价“结构缺亮点”，多头情绪占据优势。9月地方债供给和季末信贷发力对资金形成一定扰动，有一定降准概率，如果因汇率压力降准难以落地，资金中枢预计稳定或较8月小幅上行。长端受到政策落地和潜在增量政策官宣的双重压制，且赔率一般，暂时不建议参与；短端利率债和二永赔率较好，关注资金面和二永供给见顶等信号带来更确定的入场机会。
　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。