724政治局会议后央行表态支持地方化债，后续较可能出台新的有针对性的结构性货币政策工具。18年以来通过金融机构将债务展期降息的方式是近几年最核心的化债支持性政策。展期降息面临负债成本约束，而央行结构性货币政策工具具备定向降低特定领域银行负债成本的作用。724政治局会议之后央行多次提到“丰富防范化解债务风险的工具和手段”，说明后续较可能出台有针对性的结构性货币政策工具。根据财新报道，这个新工具可能是要借助SPV。
　　历史上央行明确提到通过SPV创设的结构性货币政策工具只有两项。20年6月央行宣布创设普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。这两项工具在时间维度上均属阶段性工具，但在操作方式上存在较大差异。普惠小微企业贷款延期支持工具是激励型的，和财政贴息的效果较为接近。普惠小微企业信用贷款支持计划是债务型的，和央行再贷款的功能较为接近，区别可能是前者无需抵押物。
　　历史上央行定向支持特定地区的结构性货币政策工具主要有总行管理和分支行管理两大类工具。支农支小再贷款和再贴现本就属于央行分支行管理的工具，历史上经常被用来定向支持特定地区。如果央行希望增加对某地的支持就可以增加某地央行分支机构的相关工具的限额，或降低该地的再贷款利率。历史上央行曾在永煤违约之后对10个信贷增长缓慢省份增加再贷款额度2000亿元。普惠养老专项再贷款属于央行总行管理的工具，初期在5个省份推行。
　　央行利用结构性货币政策工具向城投提供流动性的几点猜想。1）以债务型工具进行支持的概率较大；2）无论是否利用SPV，央行都仍会将信用风险保留给银行，但利用SPV可能意味着支持力度更大；3）大概率能够多次展期以使得资金实际使用期限较长；4）发放对象重点针对全国性银行的概率较大；5）同时支持城投经营性债务和隐性债务的概率较大，优先支持置换高息负债的可能性较大；6）规模可能有1万亿左右，并具备一定杠杆，相当于全面降准约0.5个百分点。
　　央行新工具预计更有利于债务压力较大地区的强城投。央行资金是有限的，因此不可能惠及全部压力较大的城投。如果本次央行此次通过全国性银行支持重点省份，且信用风险仍由银行承担，那么银行仍会挑选项目，仍会优先支持优质企业。而各个省份的头部城投往往获得的政府支持最大，相应的优质项目也最多，因此会更加受益。
　　风险提示：1）财政收入下降；2）货币政策收紧；3）监管政策升级。