核心结论
　　事件：国家统计局发布2023年8月社零数据，1-8月，社零累计总额为30.2万亿元，同比+7.0%，增速较上期下降0.3pct，两年复合增速3.7%。8月份，社零总额为3.8万亿元，同比+4.6%，环比+3.2%，两年复合增速5.0%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+5.1%；限额以上消费品零售额同比+3.1%。
　　8月社零增速稳健上涨，餐饮维持相对较高增速。8月多项经济政策出台，个税、住房优惠政策增加居民收入降低住房压力，资本市场IPO机制优化、证券交易印花税减半征收提振投资者信心。经济恢复趋势向好，社零总额同比+4.6%，环比+3.2%。分地区看，乡村增长略快于城镇，8月份，城镇消费品零售额同比+4.4%，环比+3.3%；乡村消费品零售额同比+6.3%，环比+2.4%。分类型来看，商品零售增速提升，餐饮收入维持双位数增长，8月份，商品零售额同比+3.7%，环比+3.8%；餐饮收入同比+12.4%，环比-1.5%。
　　必选消费品增速减缓，可选消费品增长恢复。7~8月份，必选消费品表现分化，限额以上粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+4.5%/+0.8%/+1.5%，日用品增速转正，食品、饮料增速持续减缓。可选消费增长恢复，其中，金银珠宝类商品零售额同比+7.2%；化妆品类商品零售额同比+9.7%，主要系8月抖音纯净美妆红人节提升消费者消费意愿，淡季环比向好。
　　网上零售额延续较快增长，占比较7月持平。1-8月，全国实物商品网上零售额达8.0万亿，同比+9.5%，两年复合增速9.7%，占社零总额的比重为26.4%，环比持平；据测算，8月单月实物商品线上零售额达1.0万亿，同比+7.6%，环比+7.9%。
　　投资建议：政策激励不断深化，居民消费意愿有待提升，依旧看好下半年经济恢复态势。1）线下服务消费方面：据国铁安排，铁路国庆黄金周运输自9月27日开始10月8日结束，全国铁路预计发送旅客1.9亿人次；据携程数据，今年十一假期境内酒店搜索热度达去年同期四倍以上，同比2019年增长近120%；跨省游占比较去年同期增长30%达到84%。我们认为今年十一假期酒旅市场有望延续高热度，建议关注：华住集团-S、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店；2）化妆品医美方面：美妆看好自身具备强α的标的，建议重点关注珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。医美板块建议关注爱美客、锦波生物、昊海生科等；3）金银珠宝方面：从线下调研情况来看，加盟商拿货热情度较高，预计Q4珠宝消费维持高景气，叠加金价上行因素，建议关注老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份等重点标的。
　　风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：行业点评商贸零售经济恢复向好带动社零恢复CPI同比转正证券研究报告2023年09月17日2023年8月社零数据点评核心结论行业评级超配前次评级超配事件国家统计局发布2023年8月社零数据1-8月社零累计总额为302评级变动维持万亿元同比70增速较上期下降03pct两年复合增速378月份近一年行业走势社零总额为38万亿元同比46环比32两年复合增速50其中除汽车以外的消费品零售额同比51限额以上消费品零售额同比商贸零售沪深300311068月社零增速稳健上涨餐饮维持相对较高增速8月多项经济政策出台2-2个税住房优惠政策增加居民收入降低住房压力资本市场IPO机制优化-6-10证券交易印花税减半征收提振投资者信心经济恢复趋势向好社零总额同-14-18比环比分地区看乡村增长略快于城镇月份城镇消2022-092023-012023-0546328费品零售额同比环比乡村消费品零售额同比环比44336324分类型来看商品零售增速提升餐饮收入维持双位数增长8月相对表现1个月3个月12个月份商品零售额同比37环比38餐饮收入同比124环比-15商贸零售-614-855-1812必选消费品增速减缓可选消费品增长恢复78月份必选消费品表现分沪深300-319-642-569化限额以上粮油食品类饮料类日用品类商品零售额同比分别45分析师0815日用品增速转正食品饮料增速持续减缓可选消费增长陈腾曦S0800523030001恢复其中金银珠宝类商品零售额同比72化妆品类商品零售额同比97主要系8月抖音纯净美妆红人节提升消费者消费意愿淡季环比向chentengxixbmailcomcn好相关研究网上零售额延续较快增长占比较7月持平1-8月全国实物商品网上零商贸零售社零表现分化CPI阶段性回落2023年7月社零数据点评2023-08-15售额达80万亿同比95两年复合增速97占社零总额的比重为商贸零售乐观看待消费韧性聚焦新趋势与264环比持平据测算8月单月实物商品线上零售额达10万亿同场景类消费商社行业2023年中期投资策略2023-05-11比76环比79商贸零售社零增速回落超头复播助力化妆品行业回暖9月社零数据点评投资建议政策激励不断深化居民消费意愿有待提升依旧看好下半年经2022-10-24济恢复态势1线下服务消费方面据国铁安排铁路国庆黄金周运输自9月27日开始10月8日结束全国铁路预计发送旅客19亿人次据携程数据今年十一假期境内酒店搜索热度达去年同期四倍以上同比2019年增长近120跨省游占比较去年同期增长30达到84我们认为今年十一假期酒旅市场有望延续高热度建议关注华住集团-S锦江酒店君亭酒店首旅酒店2化妆品医美方面美妆看好自身具备强的标的建议重点关注珀莱雅贝泰妮巨子生物等医美板块建议关注爱美客锦波生物昊海生科等3金银珠宝方面从线下调研情况来看加盟商拿货热情度较高预计Q4珠宝消费维持高景气叠加金价上行因素建议关注老凤祥潮宏基周大生菜百股份等重点标的风险提示宏观经济下行消费恢复不及预期疫情反复行业竞争加剧1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评商贸零售2023年09月17日附录社零相关数据一览图18月社零总额同比46图28月CPI同比环比0103中国社会消费品零售总额当月同比中国限额以上企业消费品零售总额当月同比中国CPI当月同比中国CPI环比60640543202100-1-2-202019-052023-012018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-052020-102022-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062021-022021-062021-102022-022022-062023-022023-06-40资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图38月城镇乡村社零总额同比4463图48月商品零售餐饮收入同比37124中国社会消费品零售总额城镇当月同比中国社会消费品零售总额商品零售当月同比中国社会消费品零售总额乡村当月同比中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比4012020804000-402019-062019-102018-062018-102019-022020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06-802018-022019-062021-102018-062018-102019-022019-102020-022020-062020-102021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-06-202018-02-40资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图58月限额以上企业餐饮收入同比104图68月实物商品线上销售同比测算76中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比中国限额以上企业餐饮收入总额当月同比中国社会消费品零售总额实物商品网上零售额当月同比测算150484010032245016800-8-502022-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-102023-022023-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06-100资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评商贸零售2023年09月17日图71-8月实物商品线上销售同比95图81-8月实物商品网上零售占比264中国社会消费品零售总额实物商品网上零售额累中国实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的计同比比重累计值40302430182012106002018-062023-062018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022019-062018-022018-062018-102019-022019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图98月必选消费品粮油食品饮料日用品类零售同比图108月可选消费品服装鞋帽针纺织品化妆品金银珠宝烟酒类450815零售同比45977243粮油食品类饮料类日用品类服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类烟酒类40100702040100-202018-062018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062018-062018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06-20-50资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评商贸零售2023年09月17日表1核心数据汇总8月1-8月指标绝对量亿元同比增长两年复合增速绝对量亿元同比增长两年复合增速社会消费品零售总额3793346503022817037其中除汽车以外的消费品零售额3382051-27188872-其中限额以上单位消费品零售额14461318211336459-其中实物商品网上零售额798219597按经营地分城镇3297444492624266936乡村49596356398557641按消费类型分餐饮收入42121241043281819465其中限额以上单位餐饮收入11251041978510198133商品零售3372137442694635633其中限额以上单位商品零售1333625-10485450-粮油食品类14934577120824969饮料类250083919291230烟酒类414438934467983服装鞋帽针纺织品类9824545876010611化妆品类321974526397535金银珠宝类2837264218812851日用品类616154749223926体育娱乐用品类96-07617728066家用电器和音像器材类672-29-045655-04-15中西药品类523376143349384文化办公用品类353-84092543-5713家具类13048-2494134-55通讯器材类455855340814436石油及制品类207060109153466284汽车类411211120303934933建筑及装潢材料类128-114-110982-78-96资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评商贸零售2023年09月17日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明