事件
　　国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023年1-8月实现社会消费品零售总额30.23万亿元，同比名义增长7.0%。其中，限额以上单位消费品零售额11.34万亿元，同比增长5.9%；除汽车以外的消费品零售额为27.19万亿元，同比增长7.2%。
　　2023年8月份实现社会消费品零售总额3.79万亿元，同比名义增长4.6%。其中，限额以上单位消费品零售额1.45万亿元，同比增长3.1%；除汽车以外的消费品零售额为3.38万亿元，同比增长5.1%。
　　分析与判断
　　截至2023年8月，单月社消增速在连续三个月（5-7月）环比上月出现回落之后，出现增速的触底反弹，本月增速虽环比6-7月出现抬升，但近三个月的增速均值水平仍处于低值区间。2022年上半年社消增速呈现出“V”型趋势，3月开始的疫情反复对整体消费形成拖累，单月社消增速步入负增长区间并在4月增速进一步下行触底，后续跌幅收窄直至6月方才再次步入正增长区间，下半年的三季度内持续在相对低位区间内（6%以内）波动，于8月达到年内增速的次高点，此后增速再次于四季度降至负增长区间；考虑到基数影响，前期的恢复性增长趋势与现阶段的波动表现符合预期，与我们前期的判断一致，料三季度单月增速会保持相对稳定，四季度会因基数因素再次出现增速表现的波动。
　　横向对比历史数据可以发现，2023年1-8月份累计零售额较上年同期规模提升约1.97万亿元，增幅环比延续了逐月改善的趋势，在疫情发生前（以2010-2019年十年区间为参考），1-8月份累计的同比规模提升中枢水平约为1.83万亿元，本年度表现优于前期均值水平，但近两年的均值水平（1.05万亿元）与近四年的均值水平（1.00万亿元）虽有所恢复但仍明显低于该水平。其中，2023年8月单月环比上月规模提升约1172亿元，近两年均值约为780亿元，近四年均值约为599亿元，往期（以2010-2019年十年区间为参考）中枢水平约为531亿元，具体规模在2015年之后由前期的300亿元逐步提升至800亿元左右范围内波动，整体来看，7-8月均对应为暑期消费节点，7月存在高温多降雨的外部环境限制，且月内不包含周末以外的节假日，而8月内包含“818”等线上活动，并临近暑假尾声，二者的相对表现符合预期；同时8月单月较上年同期规模增长约1675亿元，近两年均值约为1769亿元，近四年均值约为1009亿元，往期（以2010-2019年十年区间为参考）中枢水平约为2378亿元，具体规模主要在1213-3759亿元范围内波动。由前文所述的数量关系可以看出，目前年内的消费改善主要集中在3-5月，以4月表现最为突出，6-8月增幅较前几月已经出现明显收窄,8月的单月表现已与疫情前水平相似。若不考虑负值低基数的影响，当前单月与累计表现均已恢复回升至前期的低位区间，复合增速仍有提振改善空间。
　　从具体业态划分来看，包含餐饮体验业态的购百业态恢复弹性空间较大，2023年1-8月份餐饮收入的增速表现明显优于整体商品零售表现（8月单月增速12.1%，累计增速19.4%），与之对应，限额以上零售业单位中的百货店同比增速达到7.9%，在各零售业态中位列第一，改善显著。
　　考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自2022年4月以来持续处于低位区间波动，2023年一季度已经明显抬升至相对彼时的较高水平，4-5月后出现阶段性回落；随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。
　　综上，今年1-8月份单月增速呈现倒V型的走势后增速已于本月出现触底回升，受上年同期基数变化的影响较大，实际绝对值与最新增速表现仍处于相对低位区间，复合增速表现依旧有较大改善空间，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的2025年国内消费市场发展规划，我们预测2023年全年社消同比增速大概范围为5%-5.5%。
　　超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，前期基本生活类粮油食品正增长走势最为稳健，是近三年除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类，但5月受价格持续低增速等因素的拖累短暂出现负增长，6-8月内再次回正；该品类需求走势更为稳定，价格主要关注CPI波动带来的潜在影响。8月CPI由上月下降0.3%转为上涨0.1%；其中食品价格下降1.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降17.9%，但受部分地区极端天气影响调运、养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心等因素影响，降幅比上月收窄8.1个百分点；鲜菜、牛肉和羊肉价格同比下降且降幅均有扩大；薯类、鸡蛋和鲜果价格出现不同幅度的上涨，蛋类主要受临近开学及中秋消费需求有所增加的影响。由于需求表现韧性，综合价格因素考量，食品价格涨幅回落至低位水平或在一定程度上影响整体规模增速；对应超市等必选消费渠道的表现承压，1-8月限额以上零售业