事项：
　　国家统计局公布2023年8月线上社会消费品零售额数据。
　　8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%。1—8月份，全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。
　　国信互联网观点：1）整体：可选消费带动社零复苏进程加快，8月社零同比增速4.6%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：汽车类、石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长，同时消费升级类商品销售增长较快；分渠道看，线上零售增速快于线下，8月实物商品网上零售额录得9965亿元，同比+6.1%，两年CAGR为7.0%，线上渗透率提升至26.3%。2）线上零售分品类：1-8月线上穿类、吃类和用类零售额增速10.9%、8.4%和9.2%，相较1-7月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6月大促集中爆发影响增速回落明显，吃类用类必选属性强，增速相对稳定。
　　我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。阿里巴巴电商份额接近50%，大盘加快回暖对平台GMV带动明显，公司组织调整释放活力，电商DAU增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）；拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。
　　投资建议
　　我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。阿里巴巴电商份额接近50%，大盘加快回暖对平台GMV带动明显，此外公司组织调整释放活力，电商DAU增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）；拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月17日2023年8月电商数据超配可选消费带动社零较快增长线上零售渗透率进一步提升行业研究行业快评互联网互联网投资评级超配维持评级证券分析师谢琦021-60933157xieqi2guosencomcn执证编码S0980520080008联系人王颖婕0755-81983057wangyingjie1guosencomcn事项国家统计局公布2023年8月线上社会消费品零售额数据8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46其中除汽车以外的消费品零售额33820亿元增长5118月份全国网上零售额95387亿元同比增长121其中实物商品网上零售额79821亿元增长95占社会消费品零售总额的比重为264在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长8410992国信互联网观点1整体可选消费带动社零复苏进程加快8月社零同比增速46分品类看可选类目带动整体社零增速回暖汽车类石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长同时消费升级类商品销售增长较快分渠道看线上零售增速快于线下8月实物商品网上零售额录得9965亿元同比61两年CAGR为70线上渗透率提升至2632线上零售分品类1-8月线上穿类吃类和用类零售额增速10984和92相较1-7月各类零售额增速均有不同程度下滑其中穿类受6月大促集中爆发影响增速回落明显吃类用类必选属性强增速相对稳定我们的推荐顺序为阿里巴巴拼多多阿里巴巴电商份额接近50大盘加快回暖对平台GMV带动明显公司组织调整释放活力电商DAU增速不断加快预计DAU增长将带动商户数CMR收入增长推荐阿里巴巴-SW9988HK拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流预计拼多多GMV和收入将保持高速增长推荐拼多多PDDO评论社零整体可选带动消费复苏进程加快8月社零同比增速462023年8月社会消费品零售总额38万亿元同比46去年同期增速54两年CAGR为50分品类看可选类目带动整体社零增速回暖汽车类石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长同时消费升级类商品销售增长较快8月化妆品类金银珠宝类通讯器材类限上零售额分别增长977285分渠道看线上零售增速快于线下8月实物商品网上零售额录得9965亿元同比61两年CAGR为70非实物商品网上零售额录得2325亿元同比27两年CAGR为19线下零售保持增长低基数影响减弱8月录得28万亿同比41两年CAGR为43请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图1分品类社零总额增速变化情况资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图2社零总额当期值与同比增速亿元图3网上零售总额当期值与同比增速亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图4线下零售总额当期值与同比增速亿元图5实物非实物网上零售总额当期值与同比增速亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告线上零售线上渗透率提升至263线上购物效率高于线下疫情结束后线上渗透率提升趋势持续8月线上化率同比提升04pct至263预计2023年全年线上渗透率将进一步提升图6实物网上零售总额当期值与同比增速亿元图7线上社零渗透率变化情况2023年8月2022年8月263259资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理线上分品类8月为电商淡季吃穿用类增速进一步回落1-8月线上穿类吃类和用类零售额增速10984和92相较1-7月各类零售额增速均有不同程度下滑其中穿类受6月大促集中爆发影响增速回落明显吃类用类必选属性强增速相对稳定图8吃类穿类用类实物商品网上零售总额累计增速资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告投资建议我们的推荐顺序为阿里巴巴拼多多阿里巴巴电商份额接近50大盘加快回暖对平台GMV带动明显此外公司组织调整释放活力电商DAU增速不断加快预计DAU增长将带动商户数CMR收入增长推荐阿里巴巴-SW9988HK拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流预计拼多多GMV和收入将保持高速增长推荐拼多多PDDO图9电商板块推荐公司盈利预测及估值市值亿公司PE调整后隐含电商业务PE调整后2023-2025年CAGR代码公司名称收盘价目标价对应涨幅原始货币2023E2024E2025E2023E2024E2025EGMV收入经调整净利9988HK阿里巴巴-SW862517573132539486804947453129PDDO拼多多99461321136371471148912610086153129资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及测算风险提示宏观经济系统性风险新进入者竞争加剧等市场风险相关研究报告2023年7月电商数据-消费缓慢复苏线上零售渗透率持续提升2023-08-16游戏行业快评-二季度手游市场重回正增长推荐供给侧景气度高标的2023-08-03互联网行业动态点评-政策密集出台港股互联网具备继续反弹能力2023-07-312023年6月电商数据-低基数影响减弱电商大促助力线上渗透率持续提升2023-07-18ChatGPT插件体验跟踪生态丰富但体验待完善关注优质场景的产品力提升2023-07-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报告股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032