我们首次覆盖巨星传奇（6683. HK），首予“买入”评级，目标价为7.8港元，潜在升幅17.3%。
　　自有IP驱动产品销售，创立独特商业模型：公司借助自有明星IP产生的巨大流量和明星效应带动产品与品牌知名度提升，从而赋能其新零售消费产品的销售。公司利用强大的明星基础叠加衍生IP节目及活动以及不断扩充的明星资源为新零售产品引流，最终将自有明星IP流量变现为公司收入，形成公司独有的业务模式。
　　深度绑定核心IP，打造长期护城河：公司现有的两大头部明星IP（周杰伦与刘畊宏）是公司的核心资产。巨星传奇通过明星经纪公司及亲属持股，以及设立合资公司的方式深度绑定这两大IP，成为公司业务发展的基础。公司策划创作明星相关电视节目、线上线下活动和直播形象，持续将其两大IP进行变现并保持长期竞争力。
　　新零售产品主打健康管理概念，聚焦年轻人市场：公司以爆款单品魔胴咖啡打入健康管理市场，并在周杰伦的IP加持和宣传下，魔胴咖啡成为近年来对公司收入贡献最大的单品。公司计划进一步丰富健康管理产品矩阵，多元化收入来源，提供业务增长新动力。
　　切入直播带货业务，打造第二增长曲线：公司在2022年7月切入直播带货业务，通过与刘畊宏和王婉霏的联动增加直播间曝光量，开展自身产品和第三品牌产品的销售，并在2023年上半年稳定开播。公司致力于通过增加直播频率和时长，拓展带货明星资源等方式，带动直播带货业务的快速增长，或将为公司提供第二增长曲线。
　　稳固私域基本盘，拓展公域新渠道：巨星传奇新零售产品主要利用私域流量、以KOC为主的分销商和经销商模式，销售新零售产品，是明星IP营销的补充。除此之外，公司也在大力拓展直播带货公域渠道，销售自有产品，增加公域渠道中自有产品曝光。
　　估值与评级：考虑到公司明星IP与公司新零售和直播业务的深度融合带来的发展潜力，我们用27x 2024EP/E（接近东方甄选10%的折扣）进行估值，得到7.8港元的目标价。我们首次覆盖巨星传奇，首予“买入”评级。
　　投资风险：1）宏观经济复苏缓慢；2）公司与明星合作受扰；3）私域分销网络受阻；4）明星IP管理业务拓展不及预期