随着行业红利消退，中国游戏行业阶段性进入稳态增长，但行业仍持续创新，存在结构性机会。短期来看，热门新游的陆续上线，预计推动行业下半年回暖。中期来看，游戏厂商加速出海，海外市场成为重要增量。长期来看，游戏行业是元宇宙、AIGC等前沿技术载体媒介，有望持续受益于科技革新。我们首次覆盖网易（9999.HK/NTES.US）、网龙（777.HK）、心动公司（2400.HK）、IGG（799.HK），给予“买入”评级；首次覆盖虎牙（HUYA.US）、斗鱼（DOYU.US），给予“持有”评级。