研究报告全文：浦银国际研究中国互联网行业首次覆盖2023年9月11日超配首次覆盖随着行业红利消退中国游戏行业阶段性进入稳态增长但行业仍持续创新存在结构性机会短期来看热门新游的陆续上线预计推动行业下半年回暖中期来看游戏厂商加速出海海外市场成为重要增量长期来看游戏行业是元宇宙AIGC等前沿技术载体媒介有望持续受益于科技革新我们首次覆盖网易9999HKNTESUS网龙777HK心动公司2400HKIGG799HK给予买入评级首次覆盖虎牙HUYAUS斗鱼DOYUUS给予持有评级杨子超CFA互联网助理分析师赵丹互联网分析师charlesyangspdbicomdanzhaospdbicom8522808640985228086436欢迎关注浦银国际研究ImagebypikisuperstaronFreepik本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明浦银国际研究目录中国游戏行业冷却期与热风口3行业红利消退仍存在结构性机会7行业红利消退阶段性进入稳态增长7版号稀缺推动精品化进程长线运营重要性凸显8未来格局头部化还是百花争鸣9供给端显著改善推动行业快速回暖11版号发放常态化供给端得到显著改善11新游陆续上线推动行业快速回暖11游戏出海加速海外市场成为重要增量13游戏出海加速开拓广阔市场空间13中国厂商具备强竞争力有望享受海外行业红利15海外竞争格局分散中小厂商不乏机会17前沿技术承载媒介持续受益于科技革新18云游戏维持高速增长云发行逐渐成为主流18元宇宙仍处于早期或创造新红利周期19AIGC助力降本增效为行业带来变革20投资风险21网易9999HKNTESUS强大研发能力持续打造爆款海外潜力待释放23持续创造精品游戏海外市场潜力待释放25有道逐步完成转型32云音乐商业化提速33盈利预测34估值分析与预测36投资风险38SPDBI乐观与悲观情景假设39公司简介42财务报表43网龙777HK游戏核心IP稳健教育业务盈利拐点将至45游戏聚焦MMORPG拓展海外市场47教育互动平板市场领先分拆上市释放资本价值50盈利预测52估值分析与预测54投资风险56SPDBI乐观与悲观情景假设57公司简介58财务报表592023-09-112浦银国际研究心动公司2400HK强化游戏自研能力TapTap构建独特优势61自研游戏步入收获期表现值得期待63新兴分发渠道TapTap构建独特优势66盈利预测72估值分析与预测74投资风险76SPDBI乐观与悲观情景假设77公司简介79财务报表80IGG799HK新游戏表现亮眼或将迎来业绩拐点82手游全球化布局新游有望成为新增长曲线84盈利预测89估值分析与预测91投资风险92SPDBI乐观与悲观情景假设93公司简介94财务报表95虎牙HUYAUS经营战略调整拓宽变现空间97盈利预测99估值分析与预测100投资风险101SPDBI乐观与悲观情景假设102公司简介103财务报表104斗鱼DOYUUS以守为攻寻求长期高质量增长106盈利预测108估值分析与预测109投资风险110SPDBI乐观与悲观情景假设111公司简介112财务报表1132023-09-113浦银国际研究首次覆盖互联网行业中国游戏行业冷却期与热风口杨子超CFA互联网助理分析师charlesyangspdbicom85228086409随着行业红利消退中国游戏行业阶段性进入稳态增长但行业仍持浦银国际续创新存在结构性机会短期来看热门新游的陆续上线预计推赵丹互联网分析师动行业下半年回暖中期来看游戏厂商加速出海海外市场成为重danzhaospdbicom要增量长期来看游戏行业是元宇宙AIGC等前沿技术载体媒介85228086436有望持续受益于科技革新2023年9月11日行业红利消退仍存在结构性机会随着手游红利及疫情红利的消退中国游戏行业或阶段性进入稳态增长阶段尽管国内游戏市场网易9999HK呈现显著的头部竞争格局行业仍保持很大活力不断有中小厂商目标价港元201精耕细分赛道凭借优秀作品突出重围在激烈的市场环境中占据潜在升幅降幅29一席之地我们认为中国游戏行业仍然存在结构性机会目前股价港元1556首次覆盖短期来看供给端显著改善推动行业快速回暖游戏版号已进入网易NTESUS常态化发放阶段行业供给端得到显著改善我们预计2023年全年目标价美元129版号数量有望实现翻倍近期各厂商游戏产品储备的陆续上线推潜在升幅降幅29目前股价美元10022动行业复苏进入顺周期2023年二季度中国游戏市场实际销售收入实现同比增长1247月份加速至同比增长375手游端游实网龙777HK现同步复苏我们认为大量新游的上线有望推动下半年行业迎来快目标价港元20速回暖潜在升幅降幅27目前股价港元1572中期来看游戏出海加速海外市场成为重要增量随着近年来版号收缩及国内竞争激烈游戏厂商纷纷加速出海步伐海外市场已心动公司2400HK成为中国厂商第二战场游戏产品全球发行成为标配中国游戏目标价港元20厂商具备强竞争力有望凭借其丰富的研发和运营经验受益于全潜在升幅降幅21球游戏行业移动化趋势以及新兴市场行业红利我们预计海外市场目前股价港元1652中国将成为中国厂商重要增量IGG799HK游戏长期来看前沿技术承载媒介持续受益于科技革新游戏作为对目标价港元40图像渲染交互仿真沉浸性等方面有着高要求的内容产业或许潜在升幅降幅17行业是许多前沿技术的最佳承载媒介纵观近十年技术革新游戏行业目前股价港元341频频抓住技术浪潮从云计算到元宇宙5GVRARWeb3AIGC冷却期与热风口持续为游戏行业带来变革型影响推动行业进入新红利周期我们虎牙HUYAUS认为具备科技属性的游戏行业将长期受益于先进技术的突破目标价美元26潜在升幅降幅-3首次覆盖在版号仍是相对稀缺资源的背景下我们看好游戏产品目前股价美元267矩阵和版号储备充足的游戏龙头业务国际化的出海导向公司以及具备差异化价值的游戏厂商我们首次覆盖网易9999HKNTESUS斗鱼DOYUUS目标价201港元129美元网龙777HK目标价20港元心动目标价美元10公司2400HK目标价20港元IGG799HK目标价40港元潜在升幅降幅-1目前股价美元101给予买入评级首次覆盖虎牙HUYAUS目标价26美元斗鱼DOYUUS目标价10美元给予持有评级注目前股价截至9月7日港股收盘投资风险行业监管趋严版号发放收紧行业竞争激烈消费意愿下降其他娱乐形式竞争本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明中国游戏行业冷却期与热风口根据中国音数协报告2023年上半年中国游戏收入为144264亿元同比下降239在后疫情时代相比于一些互联网赛道的强势复苏而言游戏大厂二季度收入增长较为平淡腾讯国内游戏收入同比持平网易游戏收入同比仅增长2虽然从数字层面来看行业收入增长略显乏力且由于手游红利减弱中国游戏行业整体收入或阶段性进入稳态增长阶段但我们仍然看好游戏行业的持续创新力及其核心投资价值主要由于短期来看供给端显著改善推动行业快速回暖随着游戏版号进入常态化发放各大厂游戏产品储备陆续上线行业加速复苏二季度游戏收入增长1247月份增长375手游端游同步复苏有望推动下半年行业快速回暖中期来看游戏出海加速海外市场成为重要增量游戏厂商纷纷加速出海步伐海外市场已成为行业重要增量游戏产品全球发行成为标配中国游戏厂商具备强竞争力有望凭借其丰富的研发和运营经验受益于全球游戏行业移动化趋势以及新兴市场行业红利长期来看前沿技术承载媒介持续受益于科技革新游戏作为对图像渲染实时交互仿真沉浸性等方面有着高要求的内容产业或许是许多新技术的最佳承载媒介云计算5GVRAR到元宇宙Web3AIGC等前沿技术持续推动着游戏行业的发展前沿技术的不断突破有望成为游戏行业的长期驱动此外商业模式存在诸多优势独特价值不可或缺游戏商业模式具备相对抗宏观周期性预付模式利好现金流低边际成本提供高毛利等优势吸引众多企业跨界进入同时游戏具有易获得低成本强参与感社交等特性我们认为游戏未来仍将是不可或缺的娱乐方式在版号仍相对稀缺的背景下我们看好游戏版号储备更加充足的游戏龙头业务更加国际化的出海导向公司以及具备差异化价值的游戏厂商2023-09-115图表1浦银国际游戏行业首次覆盖公司核心投资要点汇总代码公司评级目标价LC核心投资要点游戏行业龙头核心游戏产品稳健强大研发能力持续创造9999HKNTESUS网易买入201129爆款贡献增量近年加大海外布局海外市场潜力待释放777HK网龙买入20魔域IP表现稳健教育业务分拆上市或推动资本价值释放2400HK心动公司买入20强化自研能力TapTap渠道重要性不断提升799HKIGG买入40新游及APP业务有望成为新增长曲线业绩或迎来拐点直播业务竞争格局恶化关注游戏相关服务业务进展及现HUYAUS虎牙持有26金价值释放直播业务竞争格局恶化关注业务模式创新及现金价值释DOYUUS斗鱼持有10放资料来源浦银国际图表2游戏公司估值比较市值股价股价YTDPE市盈率PS市销率股票代码公司名称百万美元交易货币2023E2024E2025E2023E2024E2025E700HKEquity腾讯39204932160138195166146464237NTESUSEquity网易64637100223799172180177454137BILIUSEquity哔哩哔哩637015343525NANA6792017153888HKEquity金山软件5147295513224983232244236302400HKEquity心动公司101216522352457204125181513777HKEquity网龙1065157262110480701009091119HKEquity创梦天地68133912401989877181514799HKEquityIGG5213411759NA6543070606302HKEquity中手游49914221117552420907059990HKEquity祖龙娱乐3052992193NA180NM171415HUYAUSEquity虎牙6432673241NA447134070606DOYUUSEquity斗鱼3211012786254204138040404平均921244218181685203177159002555CHEquity三七互娱680622492425150130114272422002602CHEquity世纪华通52375153517229161157262421002624CHEquity完美世界35791352629181144124302624603444CHEquity吉比特3851391812524190157138544540300002CHEquity神州泰岳265299112834254211178342825002517CHEquity恺英网络3892132510198186150131604941002558CHEquity巨人网络367113426859206171146817365002174CHEquity游族网络151212103067351288247554946300418CHEquity昆仑万维5604338013456353311279817366平均6168233419141684497434389ATVIUSEquity动视暴雪7244192072027219208196757471EAUSEquity电子艺界3275312090105173167140434139TTWOUSEquityTake-Two23941140973538497240129443626SEUSEquitySea2222839222462213178138171514EMBRACBSSEquityEMBRACER3137261044828056440808077832JPEquity万代南梦宫150893336002038245209192212120APPUSEquityAppLovin146874223301045702982364842383659JPEquityNexon17271297600047219206187605652PLTKUSEquityPLAYTIKA3507957124611510698141313UBIFPEquity育碧娱乐37292777515NA113122191515RBLXUSEquityRoblox179422909221NANANA544741251270KSEquityNetmarble277043100002864NA371345141212平均2485259119571661349316288注EBloomberg一致预期股价截至9月7日港股收盘资料来源Bloomberg浦银国际2023-09-116行业红利消退仍存在结构性机会行业红利消退阶段性进入稳态增长中国游戏行业经历了二十多年发展目前游戏用户规模稳定在66亿-67亿人口红利和手游红利逐步消退我们认为中国游戏行业短期或进入了稳态增长阶段手游的爆发是过去几年中国游戏行业繁荣发展的主要驱动力得益于智能手机和移动网络的普及中国手游市场发展迅速2022年移动游戏市场实际销售收入贡献占比73移动游戏在游戏用户中的渗透率高达985在监管趋严游戏新品少线下经济重启等多重影响下2022年行业规模首次遭遇负增长中国游戏市场实际销售收入同比下降103至人民币2659亿元而随着游戏版号进入常态化发放游戏产品陆续上线在新品流水的驱动下我们预计中国游戏市场实际销售收入今年将重回增长态势图表3中国游戏市场实际销售收入中国游戏市场实际销售收入亿元增长率右轴35008070300060250050402000301500手游爆发20页游兴起1000端游引领100500-100-2020112004200520062007200820092010201220132014201520162017201820192020202120222003资料来源中国音数协游戏工委浦银国际2023-09-117图表4中国各类型游戏收入增速对比图表5中国各类型游戏收入占比2022年网页游戏移动游戏客户端游戏网页游戏客户端游2戏10024806040200-20移动游戏-407420152016201720182019202020212022资料来源中国音数协游戏工委等浦银国际资料来源中国音数协游戏工委等浦银国际版号稀缺推动精品化进程长线运营重要性凸显目前发放的版号数量相较于2017年全年超过9000款有显著下降版号仍是相对稀缺资源由于游戏版号的收紧游戏厂商纷纷调整研发策略更专注于高质量游戏产品的研发推动游戏行业精品化进程图表6中国游戏版号发放数量游戏版号数量同比增速右轴1000009000-108000-207000-306000-405000-5040003000-602000-701000-800-9020172018201920202021202220231-8资料来源国家新闻出版署浦银国际新品数量的减少也凸显了存量游戏产品长线运营的重要性2022年中国AppStore手游收入排名前十中王者荣耀梦幻西游穿越火线均为2015年推出的游戏运营时间超过7年但依然保持着优异表现这一方面体现了游戏产品长线运营的重要性另一方面也体现出头部新产品的相对缺失2023-09-118图表72022年中国AppStore手游收入排名排名名称厂商推出年份1王者荣耀腾讯20152和平精英腾讯20193梦幻西游网易20154原神米哈游20205三国志战略版灵犀互娱20196英雄联盟手游腾讯20207穿越火线腾讯20158金铲铲之战腾讯20219一念逍遥雷霆游戏202110火影忍者腾讯2016资料来源dataai浦银国际未来格局头部化还是百花争鸣中国游戏行业呈现明显的头部化格局中国上市游戏公司中按2022年游戏收入计腾讯和网易为绝对头部收入分别为人民币1707亿元和825亿元占比分别为490和237合计占比超7成2023年7月前10流水手游中腾讯和网易占据6个席位图表8中国上市公司游戏收入占比2022年神州泰岳其他哔哩哔哩搜狐金山10118141111吉比特15完美世界21世纪华通25腾讯三七互娱49047网易237资料来源Bloomberg浦银国际2023-09-119图表9中国Top10流水手游2023年7月排名游戏类型公司1王者荣耀MOBA腾讯2和平精英射击腾讯3逆水寒MMORPG网易4崩坏星穹铁道回合制RPG米哈游5梦幻西游MMORPG网易6英雄联盟手游MOBA腾讯7蛋仔派对休闲网易8三国志战略版策略灵犀互娱9晶核ARPG朝夕光年10原神开放世界RPG米哈游资料来源伽马数据浦银国际与此同时也有许多新兴游戏厂商在细分领域取得领先米哈游为典型代表原神在全球大获成功已成为行业标杆莉莉丝万国觉醒沐瞳科技无尽对决叠纸恋与制作人等均为各领域优质产品我们认为在未来的竞争格局中腾讯网易等厂商具备强大且完善的产业链能力形成头部效应持续吸引行业优质人才未来领先地位或愈加稳固而精品游戏厂商有望深耕细分赛道在激烈竞争的市场环境中占据一席之地我们认为中国游戏行业仍然存在结构性机会2023-09-1110供给端显著改善推动行业快速回暖版号发放常态化供给端得到显著改善2023年游戏版号已步入常态化发放1-8月共发放610款国内游戏版号及85款进口游戏版号2023年前8月发放总数已超过2022年全年数量我们预计2023年全年版号供给有望实现翻倍增长行业供给端得到大幅释放推动行业快速回暖图表10近期游戏版号发放情况国内版号进口版号140120100806040200资料来源国家新闻出版署浦银国际新游陆续上线推动行业快速回暖由于缺乏游戏大作2022年中国游戏市场实际销售收入逐季减少而进入2023年多款游戏大作上线如腾讯合金弹头觉醒无畏契约网易逆水寒手游巅峰极速米哈游崩坏星穹铁道等产品上线取得亮眼表现受益于新品流水推动市场呈现逐步复苏态势1Q23市场收入降幅收窄至-15062Q23收入实现同比增长12357月收入加速复苏实现同比增长3749考虑到当前各厂商近期新品的上线以及丰富的游戏储备我们预计下半年游戏市场仍将保持复苏态势行业有望迎来快速回暖2023-09-1111图表11中国游戏市场实际销售收入游戏市场实际销售收入人民币亿同比增速右轴90050800407003060020500104000300200-10100-200-301Q222Q223Q224Q221Q232Q237月资料来源中国音数协游戏工委浦银国际图表122023年热门游戏产品名称公司上线预期时间类型三国志战棋版灵犀互娱3月SLG战棋合金弹头觉醒腾讯4月横板动作崩坏星穹铁道米哈游4月回合制RPG巅峰极速网易6月竞速赛车逆水寒手游网易6月武侠开放世界无畏契约腾讯7月射击晶核朝夕光年7月RPG命运方舟腾讯7月MMORPG冒险岛枫之传说腾讯8月MMORPG闪耀优俊少女哔哩哔哩8月模拟养成重生边缘腾讯9月TPS资料来源浦银国际整理2023-09-1112游戏出海加速海外市场成为重要增量相比于国内市场游戏出海拥有广阔的市场空间以及无版号限制等优势随着国内行业监管环境的变化出海已成为中国游戏厂商核心战略游戏产品全球发行已成常态我们认为中国游戏厂商有望凭借其丰富的研发和运营经验受益于全球游戏行业移动化趋势以及新兴市场行业红利游戏出海加速开拓广阔市场空间近年来游戏行业监管不断加强版号发放数量急剧收缩国内游戏市场供给端受到遏制因此中国游戏厂商纷纷瞄准海外市场进入大航海时代根据Newzoo数据2022年全球游戏市场规模为1829亿美元其中中国市场规模为440亿美元占比24海外市场占比76海外市场规模为中国的三倍按地区来看美国中国日本为全球前三大游戏市场市场规模占比分别为2524和11随后为德英法加意等欧美国家中国游戏厂商主要出海地区与全球地区市场份额类似美日韩德英为中国游戏出海前五大地区合计贡献占比63随着中国游戏出海市场拓展来自其他地区的收入占比呈现逐渐上升趋势图表13各国游戏市场规模占比2022年图表14中国自研出海收入地域占比2022年其他美国215254巴西美国14其他32意大利3716加拿大19法国22英国30德国中国英国日本36韩国日本2413德国韩国434171097资料来源Newzoo浦银国际资料来源Newzoo浦银国际近年来中国自研游戏海外市场实际销售收入增速持续高于国内市场自研出海收入占国内市场收入比例已从2018年的30提升至2022年的44海外业务已成为中国厂商重要增量在国内市场增长放缓及国内厂商加速出海的背景下自研游戏海外收入贡献份额或仍将加速提升2023-09-1113图表15自研游戏出海已成为中国厂商重要增量中国游戏市场实际销售收入亿人民币自研游戏海外市场实际销售收入亿人民币3500自研出海占国内比例右轴5045300040250035200030251500201000151050050020182019202020212022资料来源游戏工委等浦银国际由于国内游戏版号的减少对游戏产品发行节奏造成了较大影响多数游戏厂商将海外市场视为未来发展重点游戏产品全球发行已成常态游戏出海基本已成为游戏大厂的新增长动力如腾讯网易均表示未来将大力发展海外游戏业务目标将海外游戏收入占比提升至50近年多家厂商成立全球品牌如腾讯LevelInfinite米哈游HoYoverse莉莉丝FarlightGames等同时厂商也通过对外投资自建工作室等方式布局海外以加速全球化步伐图表16腾讯网易海外收入占比海外游戏收入占比目标504030202710100腾讯网易资料来源公司资料浦银国际2023-09-1114中国厂商具备强竞争力有望享受海外行业红利根据Appmagic数据2022年全球收入前十大移动游戏中有五款为中国厂商游戏产品腾讯的王者荣耀和PUBGMobile占据前二米哈游的原神排名第三灵犀互娱的三国志战略版位列第七网易的梦幻西游排名第九中国移动游戏产品引领全球图表17全球收入前十大移动游戏2022游戏类型公司HonorofKingsMOBA腾讯PUBGMobile射击腾讯GenshinImpact开放世界RPG米哈游CandyCrushSaga消除动视暴雪Roblox创造沙盒RobloxCoinMaster冒险MoonActiveThreeKingdomsTactics模拟灵犀互娱阿里巴巴PokemonGORPGNianticFantasyWestwardJourneyMMORPG网易MonsterStrikeRPGXFLAG资料来源Appmagic浦银国际中国游戏厂商除了在中国国内市场占据绝大部分市场份额外在海外市场同样具备很强的竞争力根据dataai数据不计中国市场中国游戏厂商在海外市场份额仍是第一占比24在东南亚中东等新兴市场拥有更高的渗透率中国游戏厂商出海的优势包括丰富的游戏开发及运营经验强大的研发实力成熟的产业链较强的市场开拓能力等我们认为中国厂商有望受益于游戏行业移动化趋势以及新兴市场带来的增量空间图表18海外除中国移动游戏市场规模按发行商地区分布2022年中国其他2430韩国美国1020日本16资料来源dataai浦银国际2023-09-1115图表19各国移动游戏中国厂商渗透率2022年50454035302520151050资料来源dataai浦银国际由于移动设备的高普及率及易访问性我们认为全球移动游戏份额仍有望提升特别是在PC和主机普及率通常相对较低但游戏市场规模高速增长的新兴市场移动游戏或将成为主要贡献图表20全球游戏市场中移动游戏份额在逐步提升2016-202220162022PC游戏PC游戏2221移动游戏41移动游戏50主机主机游戏游戏2937资料来源Newzoo浦银国际2023-09-1116海外竞争格局分散中小厂商不乏机会不同于国内的头部化格局在海外游戏市场可以看到许多中小厂商身影2022年游戏厂商出海排名Top10中除了米哈游腾讯三七互娱网易也出现了趣加莉莉丝龙创悦动等中小游戏厂商由于海外广阔且复杂的市场环境中小游戏厂商也能够相对容易抢占到市场机会占据一席之地图表212022年中国游戏厂商及应用出海收入排名排名公司排名排名游戏排名1米哈游1原神2腾讯2PUBGMobile3趣加3StateofSurvival4三七互娱4PuzzlesSurvival5莉莉丝游戏5万国觉醒6网易6使命召唤手游7龙创悦动7口袋奇兵8壳木游戏8王国纪元9友塔游戏9AgeofOrigins10灵犀互娱10MobileLegendsBangBang资料来源SensorTower浦银国际2023-09-1117前沿技术承载媒介持续受益于科技革新游戏作为对图像渲染交互仿真沉浸性等方面有着高要求的内容产业或许是许多新技术的最佳承载媒介纵观近十年技术革新游戏行业频频抓住技术浪潮从云计算5GVRAR到元宇宙Web3AIGC持续为游戏行业带来变革型影响推动行业进入新红利周期我们认为具备科技属性的游戏行业将长期受益于先进技术突破云游戏维持高速增长云发行逐渐成为主流云游戏拥有低终端性能要求免下载游玩跨端游戏等众多优势市场规模保持着高速增长趋势根据中国信通院数据2022年中国云游戏市场收入为人民币635亿元同比增长564预计至2025年将增长至2051亿元2022年至2025年年均复合增速为4782022年云游戏月活用户规模为8410万同比增长352预计2025年将达到187亿图表22中国云游戏市场收入图表23中国云游戏月活用户规模中国云游戏市场收入亿元中国云游戏月活人数百万增速右轴增速右轴2501002008020080150601506010040100405020502000002020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025EE中国信通院预测E中国信通院预测资料来源中国信通院浦银国际资料来源中国信通院浦银国际云试玩模式已在游戏分发中得到广泛应用通过云试玩用户可以免下载体验游戏很大程度上降低了游戏体验成本有助于提高游戏厂商获客效率此外包括云原神云永劫无间在内的许多端游产品也同时推出云版本的游戏实现跨端游戏同时也将有助于推动云游戏普及我们认为中国云游戏市场未来增长主要因素包括技术突破带动云游戏体验改善云游戏与VR购物等场景结合扩大潜在用户覆盖以及内容生态的不断丰富带动用户消费意愿的提升2023-09-1118元宇宙仍处于早期或创造新红利周期元宇宙或者说3D互联网是近年行业最热的概念之一我们认为元宇宙的创建是个长期过程离不开VRARAI算法等技术突破以及用户习惯政策环境等配合目前来看游戏仍然是元宇宙概念的最佳载体如今的网络游戏已不同于以往以通关为目的的传统游戏在越来越多的开放游戏类型中也逐渐衍生出更加丰富的玩法或者说是体验目前广义网络游戏是虚拟网络里最为生动形象的互动方式游戏也是现实生活在虚拟世界中的最好映射游戏世界拥有无限的兼容性可以在这个大型游戏中嫁接各种场景过去传统游戏更多呈现娱乐属性而在元宇宙的世界里游戏将被赋予更多的社会属性随着元宇宙技术的不断进步游戏的规模和复杂度也在增加传统游戏开发者可以将他们的游戏扩展到元宇宙中为玩家提供更广阔的虚拟世界同时新的元宇宙平台和工具的出现也为游戏创作者提供了更多的创作和分发方式我们认为随着未来元宇宙生态建设的逐步完善元宇宙或将带领游戏行业进入新一轮的红利周期图表24电影头号玩家情节中的虚拟游戏世界图表25电影失控玩家情节中的虚拟游戏世界资料来源头号玩家浦银国际资料来源失控玩家浦银国际2023-09-1119AIGC助力降本增效为行业带来变革游戏作为创意内容产业或许是AIGC发展过程中最大的受益领域之一AI技术已深入游戏全产业链在游戏前辅助游戏制造游戏中提升游戏体验游戏周边赋能游戏竞技在美术设计内容设计测试体验优化运营优化等多个环节均有所应用在提高游戏开发效率创造新玩法辅助游戏平衡等方面取得不错成效图表26AI技术在游戏行业的应用资料来源腾讯AILab浦银国际整体来看AIGC在游戏行业中目前仍以辅助为主AIGC在2D内容生成方面已展现出较好效果能够快速生成大量素材减少重复性劳动在特定场景能够显著提高生产效率但在3D内容生成方面仍有待突破目前在整个游戏生产环节中还难以实现规模化的AI替代人工我们认为短时间内人工仍将占据主导地位负责对AIGC的修改调优AIGC的增效意义大于降本而长期来看3D生成内容的突破或将对游戏行业产生变革性的影响2023-09-1120