核心观点
　　我们选取了149家港股医药上市公司，2023上半年收入总额8940.6亿元（+17.1%），归母净利润449.6亿元（+76.5%），扣非归母净利润73.7亿元（-0.87%）。2023年上半年实现归母净利润正增长的公司有103家，占比69%，74%（111/149）的公司实现收入正增长。从费用看，研发费用同比-53.2%，研发费用率同比下降3.0pp。销售费用同比增长11%，销售费用率同比降低约0.5pp。
　　关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了49家港股18A医药上市公司，2023年上半年收入总额268亿元（+66%），归母净利润亏损109亿元（亏损收窄48.2%）。2023年上半年实现业绩正增长的公司有24家，占比49%，超半数公司实现收入正增长（76%，37/49）。2023年上半年研发投入总额89亿元（-51%），2023年上半年现金及等价物1008.6亿元（-6.2%）。
　　持续看好医药底部机会，重点把握“三条主线”。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。
　　1）主线1——创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；
　　2）主线2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；
　　3）主线3——中特估。新一轮国企改革持续深化，针对国资委提出的“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。
　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。