事件：公司发布2023年中报，公司收入为413.9亿元，同比+42.6%；净利润23.7亿元，同比+85.0%，符合预告指引。
　　内销跑赢行业，出口高增。上半年公司重卡销量10.9万辆，低于集团销量（12.9万）2万辆，与此前三年相比，重汽H与集团销量差距拉大，推测主要是特种车销量增多。但公司内销仍然大幅跑赢行业，公司内销4.4万辆，同比+24%（行业约+14%）；公司出口6.5万辆，同比+64%。
　　单车价值超预期，利润率改善超预期。23H1公司重卡单车价值33.6万元，同比提升1.5万元，较22年提升1.7万元。公司重卡分部营运利润率达6.6%，已恢复至历史第二高水平（2019年为6.9%），主要系终端促销收窄+产能利用率提升+外销占比创新高。公司轻卡/发动机/金融分部利润率也均大幅改善，整体净利率达5.7%，为历史第三水平，仅两年2018、2020年高于此水平。
　　销量有望继续快速提升，利润率未来有望创历史新高。外销方面，公司目前订单非常饱和，全年有望超14万辆，24年往后看，若无全球性的经济危机，我国出口将持续增长。内销方面，6年以上车龄的车占比不断增加，更新换代量有望持续提升，若国四淘汰政策出台，将进一步刺激销量，公司综合竞争力提升，内销市占率有望稳中有升。盈利能力方面，在内销回暖的背景下，终端促销也有望不断收窄，叠加产能利用率不断提升，我们认为24、25年公司净利润率有望恢复至7%左右水平。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为1.62/2.25/2.88元，对应PE分别8/6/5倍。给予公司2024年12倍PE，对应目标价26.98元人民币，对应28.96港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：重卡行业复苏不及预期的风险；出口销量不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；汇率波动风险。