事件：9月10日晚，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，从差异化调节最低资本要求、引导保险公司回归保障本源、引导保险公司支持资本市场平稳健康发展、引导保险公司支持科技创新四个方面入手，优化保险公司偿付能力监管标准。
　　点评：
　　——本次政策的核心发力点在于通过提升保险公司偿付能力、下调权益资产风险计提，从而激发险资权益配置意愿。偿付能力充足率=实际资本/最低资本，其中最低资本由量化风险、控制风险和附加资本构成，权益资产配置对量化风险有非常大的影响，其影响形式为对应权益资产规模*风险因子，计入最低资本。因此调整权益风险因子是改变险企配置权益意愿的重要举措。我们看到本次规则有针对性的作出以下三点核心变化：
　　1）对中小险企最低资本要求打折，有助于缓解中小公司偿付能力吃紧问题。根据《通知》，总资产100-2000亿元的财险和再保险公司，以及500- 5000亿元的寿险公司，最低资本按照95%计算；100亿元以下的财险和再保险公司，以及500亿元以下的寿险公司，最低资本按90%计算。
　　2）提升长期保障型产品未来盈余计入比例，提升实际资本从而增加偿付能力。《通知》明确将剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从目前不超过35%提高至不超过40%。
　　3）降低股票风险因子从而降低最低资本、提升偿付能力，引导股票配置。根据《通知》，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。
　　——近期政策呵护持续加码下，市场资金面已在好转。8月27日调降印花税、阶段性收紧IPO节奏、规范减持、降低融资保证金比例“四箭齐发”以来，我们看到近期市场投融资两端的动态平衡已在改善，产业资本流出状况也显著好转。并且，伴随9月8日盘后融资保证金比例由100%调降至80%，有望进一步活跃市场流动性。
　　——本次规则变动预期释放1900-2800亿，有望带动市场资金供需进一步改善。截至2023年二季度，26.8万亿保险资金中，股票和基金占比仅13%，限制险企入市的主要约束在于会计准则和偿付能力，其中偿付能力是核心影响。根据兴业证券非银团队的估算，假设2万亿股票投资中，沪深300投资占比为70%、60%、50%，科创板投资占比20%、15%、10%，在维持最低资本不变情况下，情景测算股票投资规模空间释放约1900亿元-2800亿元，占原有股票投资的比例在10%-14%，力度相对较大，预期将激发险企权益投资特别是高股息等稳健型股票配置意愿。
　　——此外，本次规则还要求保险公司加强投资收益长期考核，也有助于提升保险资金配置权益的稳定性。《通知》提出，保险公司应加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。考核期的拉长，有助于降低资产短期波动带来的考核压力，提升保险资金配置权益的稳定性。
　　——我们认为，本次规则变动有望在提振投资者信心、带动市场风险偏好的同时，也将为中长期市场导入更多的增量资金，成为促进资本市场发展的重要支撑。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等