核心观点
　　8月PPI环比实现今年以来的首次转正，同比连续第二个月降幅收窄，既有原油减产等供给层面的因素，也有中国、美国经济均企稳回升带来需求改善的影响，如中国制造业PMI连续三个月回升，美国制造业PMI连续两个月回升。8月CPI同比虽转正，但环比涨幅偏弱，除部分食品价格拖累外，前期原材料价格偏低传导、需求总体不强均制约着消费端价格。
　　往后看，消费需求有望继续向正常化水平修复、靠拢，投资需求在政策支撑下有望边际改善，价格数据总体有望走出一轮上行周期，有利于企业利润修复和资本市场表现。
　　信息或事件：
　　8月CPI同比0.1%（前值-0.3%），环比0.3%（前值0.2%）。
　　8月PPI同比-3%（前值-4.4%），环比0.2%（前值-0.2%）。
　　简评：
　　一、CPI同比转正，环比涨幅仍偏弱
　　8月CPI环比0.3%，略低于往年季节性水平，主要是食品价格拖累。
　　食品价格环比0.5%，低于历史同期平均水平，主要是鲜菜、鲜果、奶类、酒类涨幅偏低。猪肉价格涨幅较大，主要受养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心等因素影响，由上月持平转为上涨11.4%。
　　非食品价格环比0.2%，高于历史同期平均水平，其中衣着、旅游价格、交通燃料涨幅强于往年同期，主要是居民暑期出游增加带来需求改善，以及受国际原油需求回暖、减产的影响。家用器具、交通工具、通信工具涨幅偏低，与前期工业品成本价格回落和终端消费不足有关。
　　8月CPI同比增长0.1%（前值-0.3%），由负转正。展望9-12月，一是高基数压力将继续减轻；二是消费需求有望进一步修复，供需格局改善；三是PPI回暖向CPI传导有望增强。因此预计CPI同比持续步入上行通道。
　　二、国内外积极因素增加，PPI环比由跌转涨
　　8月PPI环比0.2%（前值-0.2%），今年以来首次转正。从供给层面看，沙特减产行动超出预期，助推国际原油价格上行；从需求层面看，中国经济需求逐步回暖，PMI新订单指数在8月已回升至枯荣线之上，达到50.2%，6、7、8月大宗商品销售指数持续回暖，一线城市全面执行认房不认贷政策也提振了市场信心。美国二季度经济增速继续回升，7、8月制造业PMI也开始上行，我国8月出口降幅也相应收窄，总体上内外环境指向需求筑底回暖，因此工业品整体价格由跌转涨。
　　重点商品中，受国际原油价格上行影响，国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%。金属相关行业需求有所改善，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.1%，猪肉涨价带动农副食品加工业价格上涨1.3%。
　　8月PPI同比-3%（前值-4.4%），在价格环比回升、高基数压力缓解下，同比降幅继续收窄。预计后期PPI同比将继续回升，一方面是9月基数仍将走低，另一方面，积极扩大内需仍是下半年经济工作的首位，外需短期看有继续改善的可能，叠加库存也下行至较低水平，预计需求回暖下价格环比也有望继续改善。
　　风险提示：
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。