核心观点：市场表现层面，本周华为产业链表现亮眼。盈利层面，9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为汽车、石油石化，近一周汽车盈利预测上调。景气层面，“认房不认贷”全面落地首周一二线城市新房成交回升明显，后续关注城中村改造进程以及更多政策协同发力；乘用车销售高位，看好“金九银十”表现。估值及交易热度层面，军工电子、煤炭开采交易热度高位。
　　市场表现：本周（9.2-9.8）高市盈率、小盘、科技表现表现居前；低市盈率、大盘、交通运输表现靠后。主要指数成分中，中证1000、上证50表现居前；科创50、创业板指表现靠后。行业涨跌幅上，国防军工/煤炭/石油石化涨幅居前，传媒/电力设备/美容护理跌幅居前。热门概念上，华为产业链表现亮眼。
　　盈利预测变动：9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为汽车（+0.24%）、石油石化（+0.14%）；下调幅度靠前的行业为农林牧渔、钢铁。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，23年盈利预期排序：SAAS（174%）>网络安全（134%）>数据安全（114%）>数字政府（92%）>在线教育（72%）>游戏（除世纪华通）（70%）>云计算（67%）>IDC（62%）。
　　行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：焦煤/焦炭、动力煤、布油等；价格下行：水泥、玻璃、铜/铝等；2）大金融：地产方面，“认房不认贷”全面落地首周一二线城市新房成交回升明显，后续关注城中村改造进程以及更多政策协同发力。据克尔瑞地产监测，截至9月3日当周，14城二手房成交面积环比下降10.0%，同比下降3%。30城新房成交面积同比-11.8%，降幅较上周收窄7pct，一二线明显好转，三线降幅扩大。银行方面，四大行公布存量房贷利率下调细则，预计8月社融有回升但仍低于去年同期；3）高端制造：汽车方面，乘用车销售高位，看好行业“金九银十”表现。据乘联会，8月乘用车市场零售192万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。新能源车零售、乘用车出口同比分别增长34.5%、31%。光伏方面，产业链上游产能修复，静待需求改善。4）消费：必选方面，当前猪价走势偏弱，需求支撑仍然乏力，预计随双节来临猪价重心有所上移。可选方面，消费旺季临近，关注经济复苏进程。
　　估值水平及交易热度：沪深300、沪深300（除金融）股权风险溢价均位于7年90%分位上方；上证指数/上证50估值分别处于5年43.8%/58.2%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年6.6%/0.0%分位数附近。交易热度方面，申万一级板块中，国防军工热度快速上行。申万二级板块中，军工电子、煤炭开采交易热度高位。
　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。

研究报告全文：证券研究报告策略周报华为产业链表现亮眼汽车盈利预测上调分析师陈果分析师郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC编号S1440521120006SAC编号S14405230100012023年09月10日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供请务必阅读正文之后的免责条款和声明本周市场表现景气估值要点概览核心观点市场表现层面本周华为产业链表现亮眼盈利层面9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为汽车石油石化近一周汽车盈利预测上调景气层面认房不认贷全面落地首周一二线城市新房成交回升明显后续关注城中村改造进程以及更多政策协同发力乘用车销售高位看好金九银十表现估值及交易热度层面军工电子煤炭开采交易热度高位92-98100050市场表现本周高市盈率小盘科技表现表现居前低市盈率大盘交通运输表现靠后主要指数成分中中证上证表现居前科创50创业板指表现靠后行业涨跌幅上国防军工煤炭石油石化涨幅居前传媒电力设备美容护理跌幅居前热门概念上华为产业链表现亮眼盈利预测变动9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为汽车024石油石化014下调幅度靠前的行业为农林牧渔钢铁数字经济产业链细分方面以Wind一致预期看23年盈利预期排序SAAS174网络安全134数据安全114数字政府92在线教育72游戏除世纪华通70云计算67IDC62行业景气核心指标变动1周期价格上行焦煤焦炭动力煤布油等价格下行水泥玻璃铜铝等2大金融地产方面认房不认贷全面落地首周一二线城市新房成交回升明显后续关注城中村改造进程以及更多政策协同发力据克尔瑞地产监测截至9月3日当周14城二手房成交面积环比下降100同比下降330城新房成交面积同比-118降幅较上周收窄7pct一二线明显好转三线降幅扩大银行方面四大行公布存量房贷利率下调细则预计8月社融有回升但仍低于去年同期3高端制造汽车方面乘用车销售高位看好行业金九银十表现据乘联会8月乘用车市场零售192万辆同比增长25环比增长86新能源车零售乘用车出口同比分别增长34531光伏方面产业链上游产能修复静待需求改善4消费必选方面当前猪价走势偏弱需求支撑仍然乏力预计随双节来临猪价重心有所上移可选方面消费旺季临近关注经济复苏进程估值水平及交易热度沪深300沪深300除金融股权风险溢价均位于7年90分位上方上证指数上证50估值分别处于5年438582分位数附近创业板指宁组合分别处于市盈率5年6600分位数附近交易热度方面申万一级板块中国防军工热度快速上行申万二级板块中军工电子煤炭开采交易热度高位风险提示数据统计存在误差海内外经济衰退市场流动性风险2股指及风格市场表现高市盈率小盘占优本周92-98高市盈率小盘科技风格表现居前低市盈率大盘交通运输风格表现靠后主要股指中中证1000上证50表现居前科创50创业板指表现靠后图本周主要股指涨跌幅表现00-01-10-05-05-07-07-20-14-14-30-23-24-40-36中上上中万沪茅宁创科100050030050证证证证得深指组业创50指全A数合板数指图本周主要风格涨跌幅表现大小盘低中高市盈率中信风格时间小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技08MW2-248-349-325-330-358-339-245-390-094-248-45708MW3-044-237-162-256-361-119-205-287-035-229-24608MW4-373-375-171-288-417-144-257-395-445-136-38809MW151936219438349900734146805922347609MW2006-024-040-092053-001-029-117-185-180099资料来源Wind中信建投3行业涨跌幅表现国防军工煤炭石油石化表现居前申万一级行业中国防军工煤炭石油石化涨幅居前传媒电力设备美容护理跌幅居前申万二级行业中表现居前的前五大细分领域为军工电子电子化学品航天装备油服工程其他电子图本周申万一级行业涨跌幅表现6043402219120920050504030000-20-03-05-07-08-08-10-10-10-10-11-14-15-40-17-17-17-21-23-25-32-60-80-66国煤石电机银基公社有非通纺计建食钢汽轻房商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色银信织算筑品铁车工地贸保筑用通林药容力媒军石设化事服金金服机材饮制产零装电运牧生护设工化备工业务属融饰料料造售饰器输渔物理备图本周表现居前申万二级行业涨跌幅表现10081798068604633333130402825252424232222201615152000IT军电航油其地工黑航煤酒非半光小旅橡炼塑工子天服他面程色空炭店金导学金游胶化料服电化装工电兵机家装开餐属体光属及及务子学备程子装械电备采饮材电景贸品料子区易资料来源Wind中信建投4本周涨幅靠前板块分析图本周涨幅靠前板块分析五日成交额占行业近一周涨跌幅原因比五年分位数华为Mate60Pro作为全球首款搭载双星卫星通信的手机支持天通卫星电话及双向北斗卫星消息有望推动整个卫星通信产业的快速发展9月5日工业和信息化部财政部近日联合印军工电子81847发电子信息制造业20232024年稳增长行动方案其中明确强化北斗产业供给能力打造大众消费领域北斗应用示范场景提高北斗应用普及率推动北斗产业化市场化规模化发展的目标政策催化产品加持矿山安全生产政策加码政策提出停止建设高危小规模矿井也明确提出规范煤矿生产能力煤炭22776管理和核定工作海外煤价上涨优势减弱国内煤价9月淡季超预期上涨叠加地产政策密集落地强化开工链修复预期近期煤炭板块表现亮眼华为Mate60Pro热度持续华为产业链有望迎来业绩增量据9月4日彭博社报道知名科技咨询机构TechInsight对华为Mate60Pro拆机检测后发现其所用的麒麟9000s芯片为中芯国际代工采用后者最先进的7nm技术并认为中国已经证明其至少可以生产一定数量的仅电子化学品79973落后最先进技术5年的芯片了强化半导体行业国产替代预期9月5日工信部财政部联合印发电子信息制造业20232024年稳增长行动方案目标到2024年电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元行业稳增长政策出台及电子制造行业库存逐步去化催化行情表现资料来源Wind中信建投5宏观高频数据跟踪服务业复苏情况图18城地铁客运量高位回落万图执行航班数量震荡下行20192020202120222023执行航班中国国内航班不含港1600080001400070001200060001000050004000800030006000200040001000200000w4w7w12022-072022-102023-012023-042023-07w37w10w13w16w19w22w25w28w31w34w40w43w46w49w52图爱尔眼科周度支付交易金额降幅收窄万元图观影人数下滑万350002019202020212022202314000300001200025000100002000080001500060001000040005000200000w4w72021-022021-072021-122022-052022-102023-03w1w31w10w13w16w19w22w25w28w34w37w40w43w46w49w52资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投6宏观高频数据跟踪生产复苏情况图汽车半钢胎开工率维稳图日均粗钢产量下行万吨天201920202021202220232019202020212022202380025060023021040019020017015000中上下中上下中上下中上下中上下中上下11233455677899w1w4w710111112w25w10w13w16w19w22w28w31w34w37w40w43w46w49w52图石油沥青装置开工率上扬图江浙织机开工率小幅上行2019202020212022202320192020202120222023701006080504060304020201000w1w4w7w1w4w7w19w10w13w16w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投7宏观高频数据跟踪需求复苏情况图25省电厂煤炭日耗量继续下行万吨图水泥发运率略回升700202020212022202320192020202120222023650100600550805006045040400203503000w1w4w7w1w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w19w10w13w16w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52图钢材库存指数显示目前库存基本稳定图30城商品房销售面积同比降幅收窄201920202021202220232019202020212022202330020025015020010015050100050-500-100w1w4w7w1w4w7w46w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w49w52资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投8工业企业库存周期7月继续被动去库图目前整体工业企业处于主动去库末期被动去库初期周期阶段起始时间终止时间持续时间工业企业产成品存货同比工业企业利润总额累计同比主动补库存200981201051950被动补库存201051201110117主动去库存20111012012911140被动去库存20129120138111主动补库存2013812013111330被动补库存20131112014911020主动去库存201491201512115被动去库存2015121201661610主动补库存2016612017319被动补库存201731201881170主动去库存201881201910114主动补库存20191012020113-10被动补库存2020112020312被动去库存20203120201017-20主动补库存20201012021416-30被动补库存20214120211117主动去库存20211112022314-40被动补库存2022312022512主动去库存20225120235112被动去库存20235120237313资料来源Wind中信建投9股指PETTM宽基指数普遍位于5年60分位以下图主要指数PETTM表现PETTMPE10年分位茅指数中位数TTM60上证5050万得全A除金45万得全A除金50科创50中证1000融石油石化40融石油石化万得全A上证指数万得全A4035上证指数茅指数30中证50030创业板指中证1000宁组合20沪深30025中证50020沪深30010科创50宁组合15上证50创业板指010-90-70-50-30-101051015202530354045近四周23年盈利预测变动PE整体法TTM近四周23年盈利预PEPE指数3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位PBLF3年分位5年分位10年分位测变动整体法TTM中位数TTM万得全A-351741953913553307259739292070157198278万得全A除金-51282240441392337825974007210922019195184融石油石化上证指数-2713032543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促销政策车展活动以及新能源下乡将继续拉动车市看好行业金九银十表现光伏产业链上游产能有所修复静待需求改善产业链上据PVInfolink本周多晶硅致密料价格维持上行走势环比涨25硅料实现三季度内单月整体产量的首次正增长主因夏季高温区间及用电高负荷时段逐步结束产能有所修复硅片价格维稳主流尺寸电池片成交价格有所松动本周组件价格分化成本上扬涨价动能仍较不足图汽车板块核心景气跟踪指标图光伏板块核心景气跟踪指标指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间指标频率数值单位环比同比趋势更新时间汽车消费指数月80854-852023831多晶硅致密料周820元千克25-729202396单晶硅片182mm周34元片00-555202396库存预警指数月569-09222023831单晶硅片210mm周43元片-23-571202396二手车价格月66万元3-12023731单晶PERC电池片182mm周07元W-13-429202396乘用车产量月2115万辆-5-42023731价格产量单晶PERC电池片210mm周07元W00-430202396半钢胎开工率周72201103202397单晶PERC组件-182mm周12元W-08-379202396周度日均零售同比周-70-140-2023831光伏玻璃32mm周280元M27718202396周度日均批售同比周11040-2023831EVA出厂价-扬子巴斯夫日14000元00-320202398销量二手车交易量月1572万辆392023731国内装机量同比月504-812-20221031乘用车销量月2100万辆-7-32023731国内装机量累计同比月987-71-20221031新能源车销量月641005万辆-37322023731产销太阳能电池产量同比月65125-2023731逆变器出口金额同比月-130-469-2023731橡胶期货价日144000元吨1416202398光伏电池出口金额同比月-282-237-2023731玻璃期货价日17340元吨-1217202398成本硅料一线厂商月96562-20221231铝期货价日190600元吨-054202398单晶硅片一线厂商月84404-20221231开工率钢铁期货价日37570元吨-091202398单晶电池片一线厂商月880-12-20221231组件一线厂商月611-09-20221231资料来源Wind中信建投17中观核心指标变动消费生猪养殖当前猪价走势偏弱需求支撑仍然乏力预计随双节来临猪价重心有所上移本周外三元生猪价格环比下探周中震荡幅度大需求端开学提振有限猪肉消费市场表现一般供应端市场出栏情绪分化二育以及屠企分割入库谨慎参考去年节日预期及二育活跃下价格较强上涨今年中秋国庆双节叠加预计对市场带来明显提振但以能繁母猪存量推算供应端仍有压力猪价重心或有上移但弹性不足去年酒类消费旺季临近关注经济复苏进程中报显示白酒行业经营稳健但库存问题仍存商务场景持续疲软下次高端白酒内部表现分化头部酒企业绩仍亮眼8月中下旬起迎中秋国庆旺季备货预计后续起量为先动销将得到一定提振宏观逆周期调节信号继续释放关注经济复苏进程图养殖板块核心景气跟踪指标图饮品板块核心景气跟踪指标指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间酒类外三元生猪价格日168元公斤-2-28202398指标频率数值单位环比同比趋势更新时间生猪期货价日17万元吨1-27202398白酒批价指数同比旬06002023831价格仔猪价格周319元公斤0-352023818名酒批价指数同比旬04002023831猪肉价格周223元公斤2-242023818地方酒批价指数同比旬15012023831养殖利润-生猪周26元头-193-4597202398飞天茅台散瓶日28300元-070202398养殖利润-仔猪周-485元头-196-7155202398五粮液-普五周960元00-15202398养殖利润元公斤2023830泸州老窖-国窖周895元00-27202398生猪饲料价周3715白酒猪料比价周4700-162023830舍得-品味周340元00-48202398猪料比价平衡点周462023830洋河梦之蓝M6周600元00-65202398生猪存栏同比月0000-2023731古井贡-古20周475元00-136202398产量能繁母猪存栏同比月-06-11-2023731口子窖-10年周215元0000202398产量月287万千升-24-42023731京东线上销额月186亿元-5575202383136大中城市均价月41元罐022023731资料来源Wind中信建投啤酒产量月4024万千升-4-32023731淘宝京东线上销额月16亿元-66-632023831资料来源Wind中信建投18申万一级行业估值及交易指标国防军工热度快速上行图申万一级行业估值水平近一周23年盈利预测变PETTM整PETTM中PB五日成交额占比近一周变换手率MA5五近一周大类行业3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位动体位数LF五年分位数化年分位变化家用电器00013351122132230381376824107112126209-01359-002轻工制造-0273078599155432927956753382027050827276301512-013食品饮料-035288141163123432615710260141231596238-02303-012医药生物-0572563372391192780039202703110511-0946-031消费美容护理-109404703715403944815332934232374563462-01166-032商贸零售-1833256367826133649049297031842061933370501511-012社会服务-262658103403633388903802523215220712983300534-007纺织服饰-2672333574142812485454982601828734817521900196-016农林牧渔-118532249251740639828231525627401047272-03230-050汽车0262709942067933229550640922268560424729-05474-036机械设备0042904836083683726545762892313042934087600404-034制造电力设备-093188000000312006739280036131745205126-008国防军工-15554117611457546512431273223050545386712503030石油石化0171587057243703508218044631331434117057103475003煤炭-0767533124712379314192961330356941477603624014建筑材料-08320799399665327397496549414764623115-01248-039周期有色金属-25114919111557296378294146221834818613900176-019基础化工-29321661766535930969265933620423581818803293-009钢铁-3812499849906182029689805781015931625846600449-007通信-006297237143755005385022842364544226564502403001传媒-06340179775451440673172946124487585316655-08559-054科技计算机-1096467007257295987056824523527431718885505660-018电子-119471833812540509929914545271021909559332503050建筑装饰-0149128221110827194996564608462814604-04490-030金融银行-020474527254819127405684120318-04426-007地产非银金融-0721627856534802458405414311227216482432-21557-056房地产-1051489279566441936928125000918311055734-06926-077公用事业-0102263965975402223213371681630553126932403334001公用交通运输-0641435363221821904743252271302119129209-01166-012环保-19820132823811924462866733414130804841-05672-075资料来源Wind中信建投注成交额占比指相对全A占比19申万一级行业盈利预测与PB分位图申万一级行业盈利预期PB五年分位与ROETTM10023年业绩增速近一周23年盈利预测近四周23年盈利预测景气方向板块Wind一致预期变动变动90汽车026093石油石化017-040边际上调气泡大小表示23Q2机械设备004-19180家用电器000-048ROETTM通信-006-020纺织服饰公用事业-010-09670建筑装饰-014-142预期增速高银行-020-127轻工制造-027-34260食品饮料-035-203钢铁医药生物-057-525电子传媒-063-157美容护理交通运输-064-23950非银金融-072-482计算机煤炭-076-1202汽车国防军工建筑材料-083-144240电力设备-093-398建筑材料边际下调房地产-1059386电力设备美容护理-10931730建筑装饰基础化工轻工制造计算机-109-552交通运输机械设备电子-119-663预期增速中医药生物传媒国防军工-155-23720非银金融公用事业商贸零售-183-1351食品饮料有色金属环保-198-055家用电器通信有色金属-251-98710银行石油石化社会服务-262-3106预期增速低纺织服饰-267-396煤炭基础化工-293-14860PBLF五年分位钢铁-381-18400102030405060708090100农林牧渔-1185-3969资料来源Wind中信建投20