核心观点
　　宏观流动性方面，上期央行OMO累计净投放6810亿元，各期限美债收益率下行，近一周中美利差缩小，人民币贬值压力释缓；海外流动性方面，美国8月ADP新增就业人数较弱，美联储加息预期有所缓解。微观资金供求方面，两融余额环比上行，近一周两融资金净流入+45.79亿元，北向资金继续净流出，上周累计净流入-156.87亿元，环比变动+67.32亿元，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为64.06亿，股票型ETF份额保持上行，较上期变动+210.12亿份。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净投放6810亿元。8月28日-9月1日，央行累计投放14140亿元，累计回笼7330亿元，合计净投放6810亿元。其中，逆回购到期7280亿元，投放14090亿元。未来一周，逆回购到期14090亿元。
　　各期限美债收益率下行。截至9月1日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较8月25日变动-16bp、-15bp、-7bp、-1bp至4.87%，4.29%，4.18%和4.29%。
　　近一周中美利差缩小，人民币贬值压力释缓。截至9月1日，中美两年期国债利差为269.35bp，较8月25日变动-18.61bp。截至9月1日，美元兑人民币为7.26。
　　近微观流动性与资金供求
　　两融余额环比上行，近一周两融资金净流入+45.79亿元。截至8月31日，两融余额约15710亿元，环比变动约+143亿元；两融余额占A股流通市值2.26%，环比变动-0.033pct。两融交易额3090亿元，占A股成交额7.77%，环比变动+0.79pct。本周两融资金净流入+45.79亿元，较上周变动+215.24亿元。
　　北向资金继续净流出，上周累计净流入-156.87亿元，环比变动+67.32亿元。截至9月1日，2023年北向资金累计净流入1406.53亿元。
　　新基金发行量环比上行。上周有20只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金13只，混合型基金7只，发行份额估算约为64.06亿份。上周有9只股票型ETF新发，分别覆盖中证1000（1只）、中证国企红利（1只）、沪深300成长（1只）、上证科创100（4只）、中证医疗（1只）、中证2000（1只）。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

研究报告全文：证券研究报告策略周报中美利差收窄杠杆资金回流流动性周观察9月第1期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC编号S1440521120006SAC编号S1440521120005SAC编号S1440523020001发布日期2023年9月4日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明核心观点核心观点宏观流动性方面上期央行OMO累计净投放6810亿元各期限美债收益率下行近一周中美利差缩小人民币贬值压力释缓海外流动性方面美国8月ADP新增就业人数较弱美联储加息预期有所缓解微观资金供求方面两融余额环比上行近一周两融资金净流入4579亿元北向资金继续净流出上周累计净流入-15687亿元环比变动6732亿元新基金发行量环比上行发行份额估算约为6406亿股票型ETF份额保持上行较上期变动21012亿份宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放6810亿元8月28日-9月1日央行累计投放14140亿元累计回笼7330亿元合计净投放6810亿元其中逆回购到期7280亿元投放14090亿元未来一周逆回购到期14090亿元各期限美债收益率下行截至9月1日2年期5年期10年期30年期分别较8月25日变动-16bp-15bp-7bp-1bp至487429418和429近一周中美利差缩小人民币贬值压力释缓截至9月1日中美两年期国债利差为26935bp较8月25日变动-1861bp截至9月1日美元兑人民币为726近微观流动性与资金供求两融余额环比上行近一周两融资金净流入4579亿元截至8月31日两融余额约15710亿元环比变动约143亿元两融余额占A股流通市值226环比变动-0033pct两融交易额3090亿元占A股成交额777环比变动079pct本周两融资金净流入4579亿元较上周变动21524亿元北向资金继续净流出上周累计净流入-15687亿元环比变动6732亿元截至9月1日2023年北向资金累计净流入140653亿元新基金发行量环比上行上周有20只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金13只混合型基金7只发行份额估算约为6406亿份上周有9只股票型ETF新发分别覆盖中证10001只中证国企红利1只沪深300成长1只上证科创1004只中证医疗1只中证20001只风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0901货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同167398-16524141DR007180199-1516-1-121年国债1962036219-3710年国债259261-6-9-32余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同2934516-74-108-448企业债5年AA3665316-54-68-439中票5年AAA2781521-86-123-535中票5年AA3267219-57-74-421外汇涨跌幅BP日元兑美元00119-72-361-443-680欧元兑美元108183-73-20282237美元指数104198777324414-101人民币指数1171450936-6-150-338另类涨跌幅比特币美元31690387160000371044VIX指数1568245-9417674-276资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型640645240204859陆股通-15687726713499-282ETF净申购赎回21012941-4-51-2970杠杆资金-融资净买入457961321511860-77资金流出亿元变化亿元股权融资494436-39-141-215-165重要股东净减持10953802101406178资金净流入亿元变化亿元净流入413708256322331-144资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000减量存量减量增量存量150010005000-500-1000-15002022-04-012022-09-302023-06-232022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-01资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持4公募基金新发仍低迷普通股票型股票混合型偏债混合型亿份指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350022-09-3023-01-2022-01-1422-01-2822-02-1822-03-0422-03-1822-04-0122-04-1522-04-2922-05-1322-05-2722-06-1022-06-2422-07-0822-07-2222-08-0522-08-1922-09-0222-09-1622-10-2122-11-0422-11-1822-12-0222-12-1622-12-3023-02-1023-02-2423-03-1023-03-2423-04-0723-04-2123-05-0523-05-1923-06-0223-06-1623-06-3023-07-1423-07-2823-08-1123-08-25资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净投放6810亿元8月28日-9月1日央行累计投放14140亿元累计回笼7330亿元合计净投放6810亿元其中逆回购到期7280亿元投放14090亿元未来一周逆回购到期14090亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至9月1日R007和DR007均价为201和182较8月25日分别变化-1053bp和350bpR001和DR001均价为176和155较8月25日分别变化-1588bp和1090bp图表3上周央行公开市场累计净投放6810亿元图表4近一周银行间主要资金利率变化不一逆回购到期MLF到期投放DR001成交额MA5D右亿元亿元8000未来一50DR00140000回笼净投放周资金DR0076000到期情40况30000400020003020000020-20001000010-4000-60000001112010203040506070823-22-22-23-23-23-23-23-23-23-08-2106-1906-2607-0307-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2809-047资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率上行期限利差收窄截至9月1日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为196和259较前一周变化627bp和148bp期限利差10Y-1Y为627bp较前一周变动-479bp图表5国债收益率变化上行期限利差收窄图表6信用利差有所下降中短票5YAAA-国开债5Y期限利差中短票5YAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18113510年右161014300912082510070608200506041504030202100022-0521-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0822-048资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下行截至9月1日沪深300隐含风险溢价为535较前一周变化-2617bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下行8沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位7654321015-0616-1015-1016-0216-0617-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率下行截至9月1日2年期5年期10年期30年期分别较8月25日变动-16bp-15bp-7bp-1bp至487429418和429近一周中美利差缩小人民币贬值压力释缓截至9月1日中美两年期国债利差为26935bp较8月25日变动-1861bp截至9月1日美元兑人民币为726图表8各期限美债收益率下行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率美国国债收益率10年美国国债收益率30年40即期汇率美元兑人民币74603072205070104068003066-102064-2010-306200-406011-0211-0812-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0819-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1423-04-1423-06-1423-08-1419-10-1410资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国8月ADP新增就业人数疲软季调值为177万人预期值为195万人前值为324万人创五个月来最小增幅说明劳动力市场受加息影响而持续降温美联储加息预期有所缓解美联储主席鲍威尔25日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示美联储将基于最新数据评估经济前景和风险并谨慎决定是否再次加息本周公布的美国经济数据均低于预期就业增长趋势继续放缓失业率上升劳动力参与度提高表明劳动力供需之间变得更加平衡这将有助于抑制通胀上行的压力图表10市场预期加息区间概率2023年12月图表11美联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