核心观点
　　2023年9月4日北向资金单日净流入68.84亿，招商银行、贵州茅台、五粮液、三一重工、比亚迪净买入额居前，此前8月2-31日北向资金累计净流出约945亿。复盘北向资金大幅流出后，首次出现单日流入70亿可以作为反转信号。政治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场，8月以来尤其近两周系列政策落地加速，不但体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心，而且显示出了政策层面的切实性和可行性，有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复。美国7月职位空缺超预期跌至两年多低点，市场对联储宽松预期有所提升。近两周美债利率和人民币汇率等压制性因素均出现一定程度缓解，价格性因素的改善也将有利于北向资金重新流入。
　　关注北向回流的市场信号
　　2023年9月4日，北向资金单日净流入68.84亿，在此之前的8月2日-31日期间，北向资金累计净流出约945亿。从今日前十大活跃成交个股情况来看，招商银行（5.1亿）、贵州茅台（4.8亿）、五粮液（4.7亿）、三一重工（4.6亿）、比亚迪（4.1亿）净买入额居前。
　　复盘北向资金大幅净流出行情，北向资金反转的右侧确认信号值得期待。从资金面出发，北向资金大幅流出后，首次出现单日大幅流入超过70亿，可以作为北向资金的反转信号。我们统计了2019年以来各个案例中，在北向资金累计净流出超过400亿后，首次出现单日净流入超过70亿的后续情况，包括后30个交易日北向资金累计净流入、大盘涨幅和大盘最大涨幅，并发现在北向资金首次出现单日大幅流入超过70亿后的30个交易日中，北向资金均出现了大幅的净流入（最少的也接近百亿），但同期大盘的走势则不确定，因为北向资金并不是决定大盘走势的唯一因素；但把时间拉长看，后续市场往往会有较好的表现。
　　基本面角度来看，近期政策密集出台，有利于境外投资者对经济预期的信心修复。
　　724政治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场，8月以来系列政策落地加速，尤其近两周多项关于资本市场、稳地产的重磅政策密集落地。对于内外资金增量最为关注的地产及内需困境问题，前期呼吁较久的相关安排本周均已推出，包括：1）认房不认贷，目前北上广深一线城市均已跟进；2）存量房贷利率调整，LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；3）住房信贷政策超预期放松，首套房贷、二套房贷最低首付款比例统一为不低于20%、30%，且二套房贷政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。
　　参考2014年930地产新政后基本面演绎情况，房贷政策在金九银十旺季前落地，有望推动地产销售改善和价格预期趋稳。另一方面，系列政策的出台落地，不但体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心，而且显示出了政策层面的切实性和可行性，有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复。
　　海外方面来看，美债和汇率的压制性因素有所缓解，有利于北向资金重新流入。
　　美国劳工部上周二报告显示，美国7月份职位空缺跌幅超过预期，跌至两年多低点，意味着劳动力市场变得更为平衡，这将有助于抑制通胀上行压力。美国7月JOLTS职位空缺882.7万人，为2021年3月以来首次跌破900万大关，显著不及预期的945万人，6月前值从958.2万人大幅下修至917万人。职位空缺数据公布后，市场对联储宽松预期有所提升。9月1日央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由6%下调至4%，人民币离岸汇率应声上升。以上因素叠加，近两周来看美债利率和人民币汇率等压制性因素均出现一定程度缓解，10年期美债利率从最高4.34%回落至4.1%附近，人民币汇率也从7.2上方有所下行，价格性因素的改善也将有利于北向资金重新流入。
　　风险分析
　　研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况，数据存在一定的统计误差；经济下行超预期，宏观调控政策不及预期，刺激效果显现需要一定的时间传导，或存在后续增量政策与预期不一致的情况；海外市场波动超预期，海外经济下行超预期，全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，地缘冲突持续超预期，国际关系和环境局势存在波动风险，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。

研究报告全文：证券研究报告策略简评策略简评报告关注北向回流的市场信号发布日期2023年09月04日分析师陈果SAC编号S1440521120006分析师李家俊SAC编号S1440522070004核心观点2023年9月4日北向资金单日净流入6884亿招商银行贵州茅台五粮液三一重工比亚迪净买入额居前此前8月2-31日北向资金累计净流出约945亿复盘北向资金大幅流出后首次出现单日流入70亿可以作为反转信号政治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场8月以来尤其近两周系列政策落地加速不但体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心而且显示出了政策层面的切实性和可行性有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复美国7月职位空缺超预期跌至两年多低点市场对联储宽松预期有所提升近两周美债利率和人民币汇率等压制性因素均出现一定程度缓解价格性因素的改善也将有利于北向资金重新流入关注北向回流的市场信号2023年9月4日北向资金单日净流入6884亿在此之前的8月2日-31日期间北向资金累计净流出约945亿从今日前十大活跃成交个股情况来看招商银行51亿贵州茅台48亿五粮液47亿三一重工46亿比亚迪41亿净买入额居前复盘北向资金大幅净流出行情北向资金反转的右侧确认信号值得期待从资金面出发北向资金大幅流出后首次出现单日大幅流入超过70亿可以作为北向资金的反转信号我们统计了2019年以来各个案例中在北向资金累计净流出超过400亿后首次出现单日净流入超过70亿的后续情况包括后30个交易日北向资金累计净流入大盘涨幅和大盘最大涨幅并发现在北向资金首次出现单日大幅流入超过70亿后的30个交易日中北向资金均出现了大幅的净流入最少的也接近百亿但同期大盘的走势则不确定因为北向资金并不是决定大盘走势的唯一因素但把时间拉长看后续市场往往会有较好的表现图1历次市场底附近北向资金特征统计数据来源Wind中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告基本面角度来看近期政策密集出台有利于境外投资者对经济预期的信心修复724政治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场8月以来系列政策落地加速尤其近两周多项关于资本市场稳地产的重磅政策密集落地对于内外资金增量最为关注的地产及内需困境问题前期呼吁较久的相关安排本周均已推出包括1认房不认贷目前北上广深一线城市均已跟进2存量房贷利率调整LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限3住房信贷政策超预期放松首套房贷二套房贷最低首付款比例统一为不低于2030且二套房贷政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点参考2014年930地产新政后基本面演绎情况房贷政策在金九银十旺季前落地有望推动地产销售改善和价格预期趋稳另一方面系列政策的出台落地不但体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心而且显示出了政策层面的切实性和可行性有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复海外方面来看美债和汇率的压制性因素有所缓解有利于北向资金重新流入美国劳工部上周二报告显示美国7月份职位空缺跌幅超过预期跌至两年多低点意味着劳动力市场变得更为平衡这将有助于抑制通胀上行压力美国7月JOLTS职位空缺8827万人为2021年3月以来首次跌破900万大关显著不及预期的945万人6月前值从9582万人大幅下修至917万人职位空缺数据公布后市场对联储宽松预期有所提升9月1日央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点由6下调至4人民币离岸汇率应声上升以上因素叠加近两周来看美债利率和人民币汇率等压制性因素均出现一定程度缓解10年期美债利率从最高434回落至41附近人民币汇率也从72上方有所下行价格性因素的改善也将有利于北向资金重新流入图2人民币汇率和美债利率数据来源Wind中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告风险分析研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况数据存在一定的统计误差经济下行超预期宏观调控政策不及预期刺激效果显现需要一定的时间传导或存在后续增量政策与预期不一致的情况海外市场波动超预期海外经济下行超预期全球流动性紧缩超预期中美利差走阔存在风险人民币汇率存在波动风险海外黑天鹅事件地缘冲突持续超预期国际关系和环境局势存在波动风险关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告分析师介绍陈果中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一李家俊上海财经大学经济学学士金融硕士曾就职于兴业证券2021年加入中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告策略简评策略简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普卖出相对跌幅15以上500指数为基准强于大市相对涨幅10以上行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3