核心观点
　　次新市场表现：本周（9月4日-9月8日）价值风格占优。尤其较多电子行业次新表现靠前，次新估值分位水平小幅下滑，本周国防军工行业次新股估值水平明显回升。
　　打新情况概览：本周上市新股首日表现较强。A类账户打新回报为0.1512%（上周0.0402%）。高价全中策略下，今年以来A、B类账户（2亿规模假设，含主板，按收盘价计）累计收益分别为2.7225%、1.9765%。
　　摘要
　　市场表现：本周（9月4日-9月8日）价值风格占优。尤其较多电子行业次新表现靠前，次新估值分位水平小幅下滑，本周国防军工行业次新股估值水平明显回升。
　　打新情况：本周上市新股首日表现较强。本周A股共上市4只新股。新股（不含北交所）首日平均涨182.14%，其中，小市值公司民生健康（发行市值35.66亿元，公司专注维生素与矿物质补充剂领域，主打品牌“21金维他”）涨幅靠前，首日227.80%。
　　若全部中签，本周A类账户打新回报为0.1512%（上周0.0402%）。高价全中策略下，今年以来A、B类账户（2亿规模假设，含主板，按收盘价计）累计收益分别为2.7225%、1.9765%。A类账户科创板/创业板/主板收益分别为0.9080%、1.5269%、0.2747%。
　　IPO募资及解禁：本周IPO募集资金下滑，共募集资金39.35亿元（上周48.05亿元），电子行业募资较多。下周解禁规模小幅回升，解禁规模为756.06亿元。次新股中，华大智造、思特威-W解禁规模较大。
　　新股询价：本周共5只新股招股，新股发行节奏平稳偏缓。3只新股询价，根据已披露定价上市新股计算，本周已披露定价新股询价偏离度（发行价/投价报告区间下限）均值为119.76%，较上周有所下滑。
　　本周上市企业建议关注：民生健康（专注维生素与矿物质补充剂领域，主打品牌21金维他）、中巨芯（电子化学材料领先企业，积累大量优质客户。
　　待上市新股建议关注：热威股份（主营电热元件生产制造，市占率全球第三）、盛科通信（国内领先的以太网交换芯片设计企业）、斯菱股份（主营汽车轴承）、崇德科技（主营中高端轴承，在全球动压油膜滑动轴承市场规模第六）、飞南资源（主要处置利用含铜为主的有色金属类危废品）。
　　风险提示：稳增长政策力度不及预期，国内经济复苏不及预期，地产软着陆情形不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告策略周报IPO节奏平稳偏缓新股首日表现较强投资策略2023年9月第一周核心观点张玉龙次新市场表现本周9月4日-9月8日价值风格占优尤其较多电zhangyulongcsccomcn子行业次新表现靠前次新估值分位水平小幅下滑本周国防军工行业010-65608189次新股估值水平明显回升SAC编号S1440518070002打新情况概览本周上市新股首日表现较强A类账户打新回报为SFC编号BPW29901512上周00402高价全中策略下今年以来AB类账户2亿规模假设含主板按收盘价计累计收益分别为2722519765发布日期2023年09月10日摘要上证指数走势图市场表现本周9月4日-9月8日价值风格占优尤其较多电子行业次新表现靠前次新估值分位水平小幅下滑本周国防军工行业次新股估值水平明显回升打新情况本周上市新股首日表现较强本周A股共上市4只新股新股不含北交所首日平均涨18214其中小市值公司民生健康发行市值3566亿元公司专注维生素与矿物质补充剂领域主打品牌21金维他涨幅靠前首日22780若全部中签本周A类账户打新回报为01512上周00402高价全中策略下今年以来AB类账户2亿规模假设含主板按收深证成指走势图盘价计累计收益分别为2722519765A类账户科创板创业板主板收益分别为090801526902747IPO募资及解禁本周IPO募集资金下滑共募集资金3935亿元上周4805亿元电子行业募资较多下周解禁规模小幅回升解禁规模为75606亿元次新股中华大智造思特威-W解禁规模较大新股询价本周共5只新股招股新股发行节奏平稳偏缓3只新股询价根据已披露定价上市新股计算本周已披露定价新股询价偏离度发行价投价报告区间下限均值为11976较上周有所下滑本周上市企业建议关注民生健康专注维生素与矿物质补充剂领域主打品牌21金维他中巨芯电子化学材料领先企业积累大量优质客户待上市新股建议关注热威股份主营电热元件生产制造市占率全球第三盛科通信国内领先的以太网交换芯片设计企业斯菱股份主营汽车轴承崇德科技主营中高端轴承在全球动压油膜滑动轴承市场规模第六飞南资源主要处置利用含铜为主的有色金属类危废品风险提示稳增长政策力度不及预期国内经济复苏不及预期地产软着陆情形不及预期等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明策略研究策略周报目录一次新行情回顾1二次新估值水位2三次新解禁情况4四打新收益情况5五周度询价概况6六待上市新股概览71崇德科技72中研股份83飞南资源104盛科通信发行市值17491亿元对应22年PS2277倍115斯菱股份发行市值4132亿元对应22年PE3371倍146热威股份发行市值9240亿元对应22年PE3825倍15风险分析17请务必阅读正文之后的免责条款和声明策略研究策略周报一次新行情回顾本周9月4日-9月8日价值风格占优本周大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值分别变动-218-015-016-069新股指数近端次新指数分别变动-162-139图表1主要宽基指数及新股指数表现图表2不同风格及新股次新指数周度涨跌幅资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注以2022年1月3日为基准日本周较多电子行业次新股表现相对靠前在近端次新股1中汉仪股份主营字体设计字库软件开发富乐德半导体领域设备清洗龙头茂莱光学主营精密光学元件广立微主营制造类EDA自研WAT电性能测试机打破国外垄断本周表现靠前分别上涨293222981991623图表3本周涨幅靠前次新股总市值流通市值单位均为亿元公司名称所属行业总市值流通市值周度涨跌幅主要业务亮点公司的主营业务包括字体设计字库软件开发和授权提供字库类技术服务和视觉设计服务以汉仪股份计算机575611552932及以IP赋能方式开展的IP产品化业务公司布局AI领域赋能手写字体智能生成智能文本检测识别和AIGC图像生成等多领域主营泛半导体领域设备精密洗净服务提供半导体设备洗净占比30-40面板设备洗净占比30-40和半导体设备维修10-20三大类业务服务了AMAT京东方英特尔富乐德电子865618932298等国内国际龙头客户公司拥有远超同业竞争者的厂房产能市场份额超20处于龙头地位主要提供精密光学元件光学镜头和光学系统3大类产品其中光学元件营收占比过半下游应茂莱光学电子1323130221990用覆盖生命科学半导体检测和光刻机航空航天ARVR检测生物识别自动驾驶等高附加值领域公司是国内极少数能够提供EDA电性测试及数据分析等良率提升全流程覆盖的企业公司专注制造类EDA软件极大地扩展了公司业务的市场空间和核心竞争力巩固了公司软硬件广立微计算机1699051231623协同的竞争优势自研WAT打破海外垄断为满足不同晶圆厂的WAT测试需求公司WAT测试设备目前包括两个系列T4000T4100S对标海外龙头产品有望拓展高端CPFT等测试环节目前公司是国内龙头公司深耕中高端洁净室领域客户资源深厚且优质前五大客户销售占比40以上客户大多为圣晖集成建筑装饰400510011410华为苹果富士康等产业链的供应商国内掩膜版领先企业在平板显示领域公司已具有G25-G11全世代掩膜版生产能力2020年度公司以46的市场占有率位居全球第八位国内第二位在半导体领域公司已实现路维光电电子678023421287180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产并取得了150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术未来将进一步推进至110nm90nm65nm等制程节点1上市一个月到一年内的新股请务必阅读正文之后的免责条款和声明1策略研究策略周报公司名称所属行业总市值流通市值周度涨跌幅主要业务亮点磁悬浮离心式鼓风机及其他流体设备龙头相比于传统鼓风机磁悬浮鼓风机具有传动无机械接磁谷科技机械设备24395791230触高速高效节能等技术优势最大的下游为污水处理2020年公司鼓风机业务50的营收来自污水处理行业公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发生产和销售的高新技术企业致力于为下游高分子新材料的产品制造性能改善功能增强提供支撑公司始终专注于精基础化细化工行业的深耕经过多年发展已构建了成熟高效的研发生产销售体系产品销往常青科技698617111132工中国大陆韩国印度美国欧洲中东非洲等国家和地区并与中国石油纳微科技蓝晓科技苏青集团恒逸石化荣盛石化德国熊牌美国杜邦漂莱特集团等国内外知名企业或其子公司建立了良好的合作关系公司是国内光纤陀螺核心上游光纤环及特种光纤龙头企业形成环-纤-胶-模块-设备一体化产业链布局光纤陀螺是军用光纤惯性导航系统的核心部件公司拥有从事军品业务所需的业长盈通通信43869321131务资质公司的光纤环及保偏光纤已进入军工定型产品的供应体系广泛应用于海陆空天各军种的现代化装备中美芯晟专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售公司产品主要包括无线充电芯片和LED照明驱动芯片公司能够为客户提供超过700款的芯片产品无线充电芯片方面公司美芯晟电子763217221109进入了品牌A小米荣耀传音等知名品牌LED照明驱动芯片方面公司与昕诺飞朗德万斯通士达木林森照明等长期合作公司主要创始人团队产业背景深厚资料来源Wind中信建投注总样本为上市一个月后至一年以内的新股二次新估值水位本周次新转弱次新估值分位水平小幅下滑次新估值分位数水平自4808下滑至4394图表4次新股市盈率历史分位水平上市以来中位值资料来源wind中信建投注平均值为2022年1月1日以来均值行业角度来看本周国防军工行业次新股估值水平明显回升请务必阅读正文之后的免责条款和声明2策略研究策略周报图表5医药生物次新股市盈率历史分位水平中位值图表6计算机次新股市盈率历史分位水平中位值资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表7电子次新股市盈率历史分位水平中位值图表8电力设备次新股市盈率历史分位水平中位值资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表9国防军工次新股市盈率历史分位水平中位值图表10汽车次新股市盈率历史分位水平中位值资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3策略研究策略周报三次新解禁情况下周解禁规模略有回升次新股中华大智造思特威-W解禁规模较大2023年9月解禁规模为430381亿元较8月水平有所下滑下周解禁规模为75606亿元较本周有所回升下周次新股上市两年内中华大智造思特威-W解禁规模较大解禁市值分别达17255亿元8883亿元解禁股本占比分别为4284371图表11月度解禁规模统计亿元图表12周度解禁规模统计亿元资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表13下周次新股解禁情况公司简称所属行业上市日期解禁日期解禁股本万股解禁市值亿元解禁收益解禁股本占比信德新材电力设备2022-09-092023911166393863-1631和元生物医药生物2022-03-22202373186160326000377青木股份商贸零售2022-03-11202391193000481-1395浙江恒威电力设备2022-03-09202361910000029000099嘉曼服饰纺织服饰2022-09-092023911117417301-1087赛伦生物医药生物2022-03-1120239113400007-031茂莱光学电子2023-03-092023911564811118084107华大智造医药生物2022-09-09202391117788681725511264280国力股份电子2021-09-1020239111194508347625125上海谊众医药生物2021-09-092023911158281179436100嘉华股份农林牧渔2022-09-092023911519387796-3156华塑科技电力设备2023-03-09202391177400481051129禾信仪器机械设备2021-09-13202391387500288333125联特科技通信2022-09-1320239133001434717-2313钜泉科技电子2022-09-1320239132438071686-39872919海创药业-U医药生物2022-04-12202361519076711640001927振华新材电力设备2021-09-1420239144429314217370100唯万密封机械设备2022-09-14202391425309257822402109思特威-W电子2022-05-202023731174835588830004371思林杰机械设备2022-03-14202391459055209-886科捷智能机械设备2022-09-152023915703606997-35243891西测测试国防军工2022-07-2620237261488005800001763资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4策略研究策略周报四打新收益情况本周上市新股表现较强本周A股共上市4只新股新股不含北交所首日平均涨18214较上周有所提升其中本周上市小市值公司民生健康发行市值3566亿元公司专注维生素与矿物质补充剂领域主打品牌21金维他涨幅靠前首日22780图表14当周上市新股首日涨跌幅均值图表15当周上市新股首日涨跌幅资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表162亿规模账户个股打新收益测算上市首日表现最优单户收益率万元公司名称上市日期上市板块发行价格开盘价收盘价首日涨跌幅A类投资者B类投资者C民生健2023-09-05创业板100032803278227800052400417C威尔高2023-09-06创业板288863006832136570035500244C中巨芯-U2023-09-08科创板51815121461182050063300406资料来源wind中信建投本周打新收益提升若全部中签本周A类账户打新回报为01512上周00402高价全中策略下今年以来AB类账户2亿规模假设含主板按收盘价计累计收益分别为2722519765A类账户科创板创业板主板收益分别为090801526902747图表17全年打新收益统计策略高价全中科创板创业板主板策略高价全中科创板策略高价全中创业板策略高价全中主板最优单户收益率最优单户收益率最优单户收益率最优单户收益率月份A类投资者B类投资者A类投资者B类投资者A类投资者B类投资者A类投资者B类投资者2023年1月01187010120095300885001420007000092000582023年2月02467022720111101039011010106700255001662023年3月01135009590069100623002050017300238001632023年4月03598028610164201531-00051-0003902007013692023年5月01662013250086500760007310052800066000372023年6月02446018480162301312008230053600000000002023年7月03106021970040900288026970191000000000002023年8月09985061230115400758087410529400090000722023年9月0164001168006330040600879006610000000000累计2722519765090800760115269102000274701864资料来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明5策略研究策略周报本周IPO募集资金下滑电子行业募资较多本周共4只新股上市其中1只北交所共募集资金3935亿元上周4805亿元细分行业来看电子行业募资较多共上市2家公司募集2885亿元图表18IPO募集项目及募集资金图表19上市募资较多行业及金额亿元资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投五周度询价概况本周新股发行节奏平稳询价偏离度小幅回落但仍维持较高水平本周共5只新股招股新股发行节奏平稳偏缓3只新股询价根据已披露定价上市新股计算本周询价新股偏离度仍较高已披露定价新股询价偏离度发行价投价报告区间下限均值为11976图表20发行价投价报告区间下限均值图表21个股发行价投价报告区间下限资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明6策略研究策略周报六待上市新股概览1崇德科技公司概览公司主营业务是动压油膜滑动轴承的研发设计生产及销售滚动轴承及相关产品等的销售自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电工业驱动石油化工及船舶等领域是重大装备高精设备如重型燃气轮机大型汽轮机风力发电设备高效压缩机高速电机泵及齿轮箱等装备的关键基础零部件2022年6月全球知名滚动轴承生产商SKF全资子公司斯凯孚中国取得公司696股权公司滚动轴承相关产品主要为经销境外知名轴承品牌SKF等相关产品动压油膜滑动轴承作为中高端轴承产品装备运行时动压油膜滑动轴承与转动部件之间自动形成一层约10-50微米的动压油膜实现对旋转机械的转子系统可靠精准支撑动压油膜滑动轴承产品由于油膜较薄尺寸精度要求较高其研发及制造门槛较高目前我国轴承行业的发展规模逐步扩大但在中高端滑动轴承的研发和制造领域尤其在核电风电船舶等具有极端工况及特殊环境要求的重点领域与发达国家仍存在较大差距公司经过多年自主研发其动压油膜滑动轴承能在高温高速恶劣环境极端重载等应用领域长期稳定运行有效解决了上述重点领域主机客户的配套瓶颈还助力提升了我国先进核电技术装备船舶电力推进系统重型燃机及乙烯三机等重大装备的国产化率自主化率与此同时公司还参与了国际知名企业的全球配套成为多个行业头部客户如SiemensAGSulzerGE等企业的合作伙伴图表22公司主营业务收入单位万元资料来源招股说明书中信建投2020年全球动压油膜滑动轴承市场占有率前十名分别为RENKWaukeshaMibaKingsburyMichell崇德科技GTW申科股份诸暨市精展机械有限公司Pioneer前述十家企业动压油膜滑动轴承销售额合计占全球动压油膜滑动轴承市场规模约为2514其中崇德科技在全球动压油膜滑动轴承市场的占有率为131排名第六在国内动压油膜滑动轴承市场的占有率约为5572019-2021年上半年公司动压油膜滑动轴承市场规模及市占率从468提升至621客户情况公司产品主要定位于滑动轴承的中高端市场和进口替代市场服务于能源发电工业驱动石油化工及船舶等多个行业领域客户主要应用于大中型主泵电动机汽轮机压缩机齿轮箱风机等公式主要客户包括湘电集团上海电气中国中车等请务必阅读正文之后的免责条款和声明7策略研究策略周报图表23前五大客户的销售金额及其占营业收入的比例如下资料来源招股说明书中信建投业绩情况图表24业绩情况单位万元301548SZ2019202020212022营业收入亿元258323411450YOY25542692963归母净利润亿元033046063091YOY382337244373毛利率3529334633883640资料来源招股说明书中信建投2中研股份公司概览公司是一家专注于聚醚醚酮PEEK研发生产及销售的高新技术企业公司的主要产品为树脂形态的PEEK形成现有的两大类三大牌号六大系列共52个规格牌号的产品体系PEEK属于特种工程塑料的一种公司具有机械特性好耐热等级高耐腐蚀等特点PEEK作为一种高分子新材料其主要用于替代金属材料在以塑代钢轻量化的大背景下PEEK以其优异的性能在中高端领域逐步替换金属材料的使用图表25公司主要产品典型应用如下资料来源招股说明书中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8策略研究策略周报PEEK优异的综合性能使其在交通运输航空航天电子信息能源及工业医疗健康等多个领域得到广泛的应用在新能源车领域公司产品可用于轴承密封件等在消费电子领域可应用于手机内置天线等在半导体领域可应用于CMP保持环晶圆载具晶圆吸盘等在医疗领域可替代钛合金等产品应用于植入级医疗器械如人工骨骼图表26公司主要产品下游应用领域销售收入及占比情况如下单位万元资料来源招股说明书中信建投市场地位公司是继英国威格斯比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业是继英国威格斯后全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业是目前PEEK产量最大的中国企业2021年公司PEEK年销量约为62274吨全球市场占有率约为807位列全球第四位公司在国内市场持续实现进口替代2021年国内市场占有率为3057超越英国威格斯成为中国市场销量最大的公司客户情况公司型材客户收入占比在65-70占比较高型材客户以宁波哲能江苏君华浙江科赛等特种工程塑料型材加工商为主上述企业是国内位最主要的PEEK型材加工商公司注塑类非型材终端客户公司主要通过注塑模压等方式加工PEEK部件报告期内注塑类客户收入占比在25-30典型的注塑类客户包括新能源汽车领域亿纬锂能余姚亚杰半导体领域上海赛瑾汽车轴承嘉善双飞长盛轴承工业机械领域台州天环图表27前五大客户的销售金额及其占营业收入的比例如下资料来源招股说明书中信建投业绩情况请务必阅读正文之后的免责条款和声明9策略研究策略周报图表28业绩情况单位万元688716SH2019202020212022营业收入亿元112158203248YOY413828342222归母净利润亿元014025050056YOY8041103241154毛利率4459483347974463资料来源招股说明书中信建投3飞南资源公司概览公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务是一家覆盖危险废物收集无害化处置资源回收利用的环保企业公司将传统的冶金工艺运用于有色金属类危废处置利用业务能够将不同批次金属品位低杂质含量不同的危险废物配合含铜物料在成本可控的情况下实现金属回收利用产出含铜产品含贵金属产品等目前公司主要处置利用含铜为主的有色金属类危险废物拥有广东肇庆江西上饶两大处置基地证载处置能力达615万吨年其中江西飞南65万吨年危险废物经营许可证正在办理续期换证中公司坚持横向拓展规模纵向延伸业务链的发展方向纵向上江西兴南冰铜利用项目已投产江西巴顿多金属回收利用项目等项目正处于建设过程中待该等项目投产后公司通过实施江西兴南江西巴顿项目能够将公司自产的冰铜含锡锌产品烟尘灰含贵金属产品阳极泥等进一步深加工一方面能够彻底回收铜锌锡镍以及金银钯等金属提高公司金属回收率横向上公司在广东江西广西山东等多地设立子公司业务规模不断扩张图表29公司多金属深度资源化流程资料来源招股说明书中信建投主要客户由于公司危险废物来源分散且危险废物单位价格较低单个客户交易金额相对较小公司资源化产品市场流通性强单个客户需求大单位价格较高单个客户交易金额相对较大因此公司收入前五名客户全部为资源化产品客户请务必阅读正文之后的免责条款和声明10策略研究策略周报图表30公司主要产品下游应用领域销售收入及占比情况如下单位万元资料来源招股说明书中信建投业绩情况图表31业绩情况单位万元301500SZ2019202020212022营业收入亿元4280482878998767YOY128063621098归母净利润亿元538594719212YOY10322109-7048毛利率175917851281660资料来源招股说明书中信建投4盛科通信发行市值17491亿元对应22年PS2277倍公司概览盛科通信为国内领先的以太网交换芯片设计企业主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发设计和销售以太网交换芯片是构建企业网络运营商网络数据中心网络和工业网络的核心平台型芯片公司现已形成丰富的以太网交换芯片产品序列覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品2022年公司境外收入占比2550产业基金和中国电子及子公司中国振华为公司主要股东分别持股2232和3266公司总经理孙剑勇和公司副总经理郑晓阳都曾任美国思科高级工程师公司芯片设计部高级总监许俊曾任中兴通讯股份有限公司研发工程师主任工程师公司TsingMa系列等报告期内主力产品销售规模将持续扩大业已于2021年成功导入战略客户面向中等规模数据中心的TsingMaMX系列将实现大规模量产在高端产品方面公司在研的面向超大规模数据中心对标国际当前最高水平的Arctic预计于2024年量产在低端产品方面公司TsingMaAX系列已处于转量产阶段交换容量低于30Gbps公司募投项目新一代网络交换芯片研发与量产项目将在公司现有产品的基础上进一步加大研发投入推进产品的升级迭代根据市场需求开发具有更大交换容量且具备数据可视高安全性可编程低时延低功耗等特性的核心交换芯片及具备低功耗时间敏感与多协议适用的边缘接入交换芯片路由交换融合网络芯片研发项目将聚焦于全新产品的研发旨在开发具备路由能力的大宽带交换芯片目标创新和突破当前的技术限制通过路由交换合一的网络芯片架构在数据流量爆发的当下保障网络通信的各项需求请务必阅读正文之后的免责条款和声明11策略研究策略周报图表32公司主营业务收入情况单位万元资料来源招股说明书中信建投主要客户根据行业特点和公司实际情况公司采取了经销与直销相结合的销售模式报告期内公司主要的经销客户包括深圳中电港技术股份有限公司及其关联方苏州斯维通电子有限公司及其关联方武汉市蓝途科技有限公司北京巨点众思科技有限公司等经销的产品主要包含以太网交换芯片以太网交换芯片模组及以太网交换机主要直销客户中公司主要向迈普通信技术股份有限公司销售以太网交换芯片向深圳市飞速创新技术股份有限公司销售以太网交换机向北京国信蓝盾科技有限公司销售以太网交换芯片模组及以太网交换机图表33公司2022年前五大客户单位万元资料来源招股说明书中信建投行业规模云计算的快速渗透AI和机器学习的兴起5G商用WiFi6等通信技术的升级和企业信息化建设深入将快速推动中国以太网交换芯片市场增长根据灼识咨询数据以销售额计中国商用以太网交换芯片总体市场规模2016年为541亿元2020年达到900亿元2016-2020年年均复合增长率为136预计至2025年中国商用以太网交换芯片市场规模将达到1714亿元2020-2025年年均复合增长率为138此外自用市场方面2020年自用以太网交换芯片规模为350亿元由于商业模式不同后文涉及的以太网交换芯片市场规模均为商用以太网交换芯片市场规模从应用场景看2020年中国商用以太网交换芯片市场方面数据中心用企业网用运营商用和工业用以太网交换芯片市场规模占比分别为585273127和16预计至2025年中国商用以太网交换芯片市场方面数据中心用企业网用运营商用和工业用以太网交换芯片市场规模占比将分别达到70220778和13商用数据中心用以太网交换芯片市场规模2020-2025年年均复合增长率将达到180数据中心将成为未来中国商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力请务必阅读正文之后的免责条款和声明12策略研究策略周报图表342016-2025E中国商用以太网交换芯片各应用场景市场规模情况以销售额计单位亿元资料来源招股说明书中信建投从端口速率看以太网交换芯片可分为百兆千兆万兆25G40G100G及以上不等近年数字经济的快速发展推动了云计算大数据物联网人工智能等技术产业的快速发展和传统产业数字化的转型均对网络带宽提出新的要求100G及以上的以太网交换芯片需求逐渐增多400G端口将成为下一代数据中心网络内部主流端口形态根据灼识咨询数据中国商用以太网交换芯片市场方面2020年万兆级千兆级及100G级以上端口速率以太网交换芯片市场规模占比最高分别为302282和241预计至2025年100G及以上和25G的中国商用以太网交换芯片市场规模将大幅增长占比将分别达到442和1632020-2025年年均复合增长率将分别达到284和305图表352016-2025E中国商用以太网交换芯片各端口速率市场规模情况以销售额计单位亿元资料来源招股说明书中信建投行业地位目前国内商用以太网交换芯片行业呈现集中度较高的态势根据灼识咨询数据2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计市场份额排名前三的供应商合计占据了978的市场份额其中博通美满和瑞昱分别以617200和161的市占率排名前三位盛科通信的销售额排名第四占据16的市场份额在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一业绩情况请务必阅读正文之后的免责条款和声明13策略研究策略周报图表36业绩情况单位万元688702SH2019202020212022营业收入亿元192264459768YOY375973916736归母净利润亿元006010003029YOY-25405-639375118毛利率5805469847124316资料来源招股说明书中信建投5斯菱股份发行市值4132亿元对应22年PE3371倍公司概览公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业目前公司产品总共4大类产品型号多达5700余种其中轮毂轴承型号800余种轮毂轴承单元型号2900余种圆锥轴承型号1000余种离合器涨紧轮及惰轮轴承型号1000余种适用车型涵盖了全球主流车系2022年度附加值较高的第三代轮毂轴承单元销售占比持续增加公司将自主研发的基于数字技术的汽车轮毂轴承柔性自动化生产加工技术应用于日常生产活动极大地提高了生产效率公司现阶段正在与国内领先的科技公司科大讯飞股份有限公司保持稳定的合作关系利用其人工智能和算法模型使企业管理模式数字化节省了现场的人力物力2020-2022年公司销售毛利率逐步提升分别为24992531和2619公司尚未完工交付的重大在建工程项目为高端轮毂单元轴承未来工厂建设项目该在建工程项目转入固定资产的条件为达到预定可使用状态预计时间为2023年2季度图表37公司主营业务收入情况单位万元资料来源招股说明书中信建投主要客户独立品牌商和终端连锁通常为在当地或全球有一定市场知名度的企业通过遴选优质的供应商为其提供个性化产品直接或间接销售给终端消费者独立品牌商如公司主要客户辉门GATESGMBWJBFEBI等公司通过2019年收购开源轴承拓展了北美售后市场通过对收购获得的客户资源进行有效整合和深度开发使得辉门NAPA等优质大客户销售规模逐年增加2022年公司主营业务收入分销售市场情况售后市场占89632022年公司境外业务占比28872020年度在售后市场领域公司的轮毂轴承单元产品销售额在国内同类企业中排名前三请务必阅读正文之后的免责条款和声明14策略研究策略周报图表38公司2022年前五大客户单位万元资料来源招股说明书中信建投业绩情况图表39业绩情况单位万元301550SZ2019202020212022营业收入亿元310525715750YOY69413603490归母净利润亿元025042091123YOY6758117563515毛利率2396249925312619资料来源招股说明书中信建投6热威股份发行市值9240亿元对应22年PE3825倍公司概览热威电热是一家专业从事电热元件和组件的研发生产及销售的企业公司自成立以来深耕电热元器件领域根据应用领域公司电热元件分为民用电器电热元件商用电器电热元件工业装备电热元件和新能源汽车电热元件民用电器电热元件和商用电器电热元件广泛应用于厨房衣物护理卫浴和暖通等各类应用场景的电器中工业装备电热元件作为核心加热部件广泛运用于注塑设备医疗设备半导体设备储能特种设备等新能源汽车电热元件主要用于新能源汽车热管理系统中的高压液体加热器公司主营业务收入新能源新能源汽车电热元件从2020年的2895万元提升到2022年606294万元图表40公司主营业务收入情况单位万元资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明15策略研究策略周报主要客户公司在电热领域积累了大量优质客户包括美的三星海尔德龙阿奇力克松下博世伊莱克斯威能惠而浦等国内外知名电器企业以及伊莱克斯商用东丽英格斯博格华纳等商用电器工业装备和新能源车领域企业新能源车领域公司已向全球知名汽车零部件供应商博格华纳进行批量供货提供电热元件用于新能源汽车热管理系统中的高压液体加热器终端客户包括宝马戴姆勒大众吉利等一线主流整车厂通过为新能源车产业化提供核心零部件与产业政策相契合2022年海外收入占主营业务收入的5601图表41公司2022年前五大客户单位万元资料来源招股说明书中信建投行业地位公司自成立以来即深耕电热元器件领域不断提升市场竞争力在电热元件领域积累了大量优质客户具有较高的市场地位2019-2021年公司电热元件产量占全球电热元件产量份额均居于前三图表422019-2021年全球电热元件前十大企业产量份额单位资料来源招股说明书中信建投业绩情况图表43业绩情况单位万元603075sh2019202020212022营业收入亿元1337145618021687YOY8912383-641归母净利润亿元173114232242YOY-338810271430毛利率3165298627772908资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明16策略研究策略周报风险分析稳增长政策力度不及预期国内经济复苏不及预期地产软着陆情形不及预期二次感染风险对经济造成额外冲击政策效果不及预期中美关系正常化不及预期美国通胀超预期反弹美联储货币政策收紧超预期全球经济下行超预期市场环境波动海外市场陷入衰退各下游市场需求不如预期美国加大对华制裁力度受经济表现不及预期资金面改善不及预期等因素影响市场超预期下行打新参与度超预期下滑次新市场参与度超预期下滑请务必阅读正文之后的免责条款和声明17策略研究策略周报张玉龙分析师介绍北京大学光华管理学院金融学博士2019年新浪金麒麟策略新锐分析师第3名2021年行业配置第2名张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部先后在金融研究管理世界经济学季刊等顶级学术杂志上发表多篇论文深度参与了科创板的设计研究工作著有科创板投资策略十讲毛晨研究助理maochencsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明18