事件：公司发布2023年中报，总营收184.8亿元（+20.3%），归母净利润64.4亿元（+21.8%），扣非归母净利润63.4亿元（+20.8%），经营活动现金流净额44.8亿元（+10%）。
　　 23H1业绩符合预期，盈利能力维持高水平。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4/2023Q1/Q2单季度收入59.4/84.1/79.4/70.7/83.6/101.1亿元（+20.1%/+20.2%/+20.1%/+20.3%/+20.5%/+20.2%），单季度归母净利润分别为21.1/31.8/28.2/15.0/25.7/38.7亿元（+22.7%/+21%/+21.4%/+12.4%/+22.1%/+21.6%），常规业务复苏态势明显延续稳健增长，符合预期。从盈利能力看，23H1毛利率65.6%，营业成本无较大变动，盈利能力维持高水平。四费率26.6%，销售费用同比增加31.7%，主要系持续加强全球营销及服务网络建设所致；管理费用同比增加28.6%，无重大变化；财务费用同比下降156.1%，主要系汇兑损益变化所致；研发费用同比上升40%，主要系持续加强研发投入所致。
　　生命信息与支持类产品增速显著提高，多因素拉动业绩快速增长。分业务线看：
　　1）生命信息与支持收入86.7亿元（+28.0%），国内增速约为46%，海外增速约为6%。从去年12月份至今年2月份，国内市场ICU病房建设显著提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，PMLS一季度增长超过60%。截至23年上半年，医疗新基建待执行商机仍有230亿元。2）体外诊断收入59.7亿元（+16.2%），国内增速约为17%，海外增速约为13%。今年3月份以来，国内试剂消耗伴随着诊疗量恢复而显著复苏，推动IVD二季度增长约38%。上半年化学发光增长约16%，自3月份以来，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏，并且血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器获得了亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机超过1000台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位。今年7月底，公司发布公告，拟以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权，改善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。
　　3）医学影像收入为37亿元（+13.4%），国内增速约为10%，海外增速约为16%。
　　今年3月份以来，国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏，推动影像二季度增长约36%，上半年超声增长约18%。但是考虑到后续外部环境影响的进一步加深，预计超声条线收入增速将会放缓。分区域看：国内市场收入117.8亿元（+27.0%），海外市场收入66.9亿元（+10.1%）。海外市场二季度显著提速，其中欧洲、ROW二季度增长均超过20%。美国市场上半年虽然同比持平，但连续两年CAGR为增长17%。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月01日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价26930元迈瑞医疗300760医药生物目标价元6个月23H1业绩符合预期常规业务复苏态势明显投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报总营收1848亿元203归母净利润64TableAuthor分析师杜向阳4亿元218扣非归母净利润634亿元208经营活动现金流净执业证号S1250520030002额448亿元10电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn业绩符合预期盈利能力维持高水平分季度看23H12022Q1Q2Q3Q42023Q1Q2单季度收入5948417947078361011亿元201202TableQuotePic相对指数表现201203205202单季度归母净利润分别为21131828215迈瑞医疗沪深3000257387亿元22721214124221216常规业16务复苏态势明显延续稳健增长符合预期从盈利能力看23H1毛利率65610营业成本无较大变动盈利能力维持高水平四费率266销售费用同比增4加317主要系持续加强全球营销及服务网络建设所致管理费用同比增加2-286无重大变化财务费用同比下降1561主要系汇兑损益变化所致研发费用同比上升40主要系持续加强研发投入所致-7-13生命信息与支持类产品增速显著提高多因素拉动业绩快速增长分业务线看22922112312332352372391生命信息与支持收入867亿元280国内增速约为46海外增速数据来源聚源数据约为6从去年12月份至今年2月份国内市场ICU病房建设显著提速重症所需设备的紧急采购量大幅增加PMLS一季度增长超过60截至23年上基础数据半年医疗新基建待执行商机仍有230亿元2体外诊断收入597亿元1总股本TableBaseData亿股121262国内增速约为17海外增速约为13今年3月份以来国内试剂流通A股亿股121252周内股价区间元25589-34188消耗伴随着诊疗量恢复而显著复苏推动IVD二季度增长约38上半年化学总市值亿元326510发光增长约16自3月份以来得益于国内常规门急诊体检手术等诊疗总资产亿元47541活动的迅速恢复国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏并且血球每股净资产元2763BC-7500系列化学发光CL-8000i生化BS-2800M凝血CX-9000TLA流水线等仪器获得了亮眼的装机表现其中BC-7500系列装机超过1000台进一步巩固相关研究了公司国内血球市场第一的行业地位今年7月底公司发布公告拟以现金1TableReport迈瑞医疗300760业绩符合预期海形式收购DiaSysDiagnosticSystems75的股权改善化学发光等海外体外外高端产品增长迅速2023-04-28诊断业务的供应链平台加强海外本地化生产仓储物流服务等能力建设2迈瑞医疗30076022Q3业绩符合预3医学影像收入为37亿元134国内增速约为10海外增速约为16期高研发推动产品高端升级2022-10-31今年3月份以来国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏推动影像二季度增长约36上半年超声增长约18但是考虑到后续外部环境影响的进一步加深预计超声条线收入增速将会放缓分区域看国内市场收入1178亿元270海外市场收入669亿元101海外市场二季度显著提速其中欧洲ROW二季度增长均超过20美国市场上半年虽然同比持平但连续两年CAGR为增长17持续高研发投入产品升级不断23H1公司研发费用204亿元401公司持续加大产品创新研发尤其在高端领域不断突破其中公司加速拓展瑞智联生态系统在院内的应用场景基于公司在监护仪麻醉机呼吸机输注泵等多产品的布局和优势目前已经推出包括全院重症围术期急诊心脏科普护在内的多场景解决方案通过集成床旁所有设备数据构建设备全息数据库与医院已有的临床数据库互补并有机结合助力大数据科研目请务必阅读正文后的重要声明部分1前瑞智联生态系统实现签单医院数量累计超过500家其中23H1新增超过200家发展迅猛盈利预测与投资建议预计20232025年归母净利润分别为119814471714亿元对应EPS为98811941413元对应PE为272319倍维持买入评级风险提示汇率波动风险政策控费风险新产品研发不及预期风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3036564364304443860615294203增长率2017199720402071归属母公司净利润百万元960717119845414471431713557增长率2007247520751841每股收益EPS元79298811941413净资产收益率ROE3003284326682502PE34272319PB1021775602477数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2迈瑞医疗3007602023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入3036564364304443860615294203净利润961072119885414475431713957营业成本1088529125335015081871819327折旧与摊销80543691637726485066营业税金及附加34829400734824758236财务费用-45104-10000-10000-10000销售费用480156552179662615828269资产减值损失-7109-5000-5000-5000管理费用132005165006189757227709经营营运资本变动165072-372012-2178-6496财务费用-45104-10000-10000-10000其他596415111-1584118359资产减值损失-7109-5000-5000-5000经营活动现金流净额121411588611514917881795887投资收益-506-500-500-500资本支出-263387-183000-175200-158300公允价值变动损益-2138200020002000其他-58590468215001500其他经营损益57982650007000070000投资活动现金流净额-321977-178318-173700-156800营业利润1099052136433416469351949679短期借款000000000000其他非经营损益-3696-2000-2000-2000长期借款000000000000利润总额1095355136233416449351947679股权融资-64695000000000所得税134283163480197392233721支付股利-423287-192143-239691-289429净利润961072119885414475431713957其他-31446111851000010000少数股东损益354400400400筹资活动现金流净额-519428-180958-229691-279429归属母公司股东净利润960717119845414471431713557现金流量净额38409252683910883971359659资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金2318566284540639338035293462成长能力应收和预付款项309935330974406190495132销售收入增长率2017199720402071存货402492468133589536700122营业利润增长率2123241420711838其他流动资产29588316803814146039净利润增长率2007247420741840长期股权投资6080608060806080EBITDA增长率1802254720421812投资性房地产4337433743374337获利能力固定资产和在建工程606367756100889932999061毛利率6415656065616564无形资产和开发支出667683632612597542562472三费率1867194119211976其他非流动资产329476328651327825327000净利率3165329133003237资产总计4674524540397367933868433705ROE3003284326682502短期借款000000000000ROA2056221821312032应付和预收款项502654600580723537867773ROIC3542406939264246长期借款000000000000EBITDA销售收入3736390739083824其他负债971959585864644469716022营运能力负债合计1474612118644413680061583795总资产周转率072072072070股本121244121244121244121244固定资产周转率756728682687资本公积750889750889750889750889应收账款周转率1344127213351317留存收益2436856344316646506186074747存货周转率271274279280归属母公司股东权益3198083421530054227526846881销售商品提供劳务收到现金营业收入11385少数股东权益1829222926293029资本结构股东权益合计3199911421752954253816849909资产负债率3155219620141878负债和股东权益合计4674524540397367933868433705带息债务总负债000000000000流动比率260414464508业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率226361409454EBITDA1134491142349717141992024745股利支付率4406160316561689PE3399272422561905每股指标PB1021775602477每股收益79298811941413PS1075896744617每股净资产2638347744735647EVEBITDA2645207016561335每股经营现金100173112301481股息率130059073089每股股利349158198239数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3迈瑞医疗3007602023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分迈瑞医疗3007602023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分迈瑞医疗3007602023年中报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分