事件：
　　公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入184.76亿元（yoy+20.32%），归母净利润64.42亿元（yoy+21.83%），扣非净利润63.41亿元（yoy+20.84%），经营性现金流44.83亿元（yoy+9.96%）；
　　2023年第二季度实现营业收入101.11亿元（yoy+20.20%），归母净利润38.71亿元（yoy+21.63%），扣非净利润38.12亿元（yoy+20.05%）。
　　事件点评：
　　医疗新基建带动生命信息支持业务保持平稳增长
　　2023H1公司生命信息与支持产线实现收入86.67亿元（yoy+27.99%），保持高速增长，其中国内市场增速约46%，海外增速约6%。受Q1国内ICU病房建设提速带动，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，公司主动倾斜产能，Q1该产线整体收入增长超60%。据公司统计，截至2023年6月30日，国内医疗新基建商机涉及金额仍超230亿元，未来两年仍将持续为产线业务增长带来显著贡献。
　　国内诊疗复苏带动IVD高速增长，海外市场打造本地化运营，IVD大力实现国际化可期
　　2023H1公司体外诊断业务实现营业收入约59.75亿元（yoy+16.18%），其中，国内市场增速约17%，海外市场增速约13%。
　　国内：基于3月以来院端诊疗活动迅速恢复，诊断试剂消耗随之复苏，且血球（BC-7500系列）、化学发光（CL-8000i）、生化（BS-2800M）、凝血（CX-9000）、TLA流水线等仪器装机进展顺利，其中BC-7500装机超1,000台，全年贡献有望超10亿元。
　　海外：通过并购和自建加速推进平台化能力建设，中大样本量客户加快突破，2023H1突破超70家海外第三方连锁实验室。此外，公司于2023年7月31日也发布公告，收购DiaSysDiagnostic75%股权，通过深入布局海外供应链平台，全面加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设，为公司体外诊断业务国际化打下坚实基础。
　　影像板块，中高端超声收入占比持续提升
　　2023H1公司医学影像业务实现营收37.01亿元（yoy+13.40%），其中，国内增速约10%，海外增速约16%，主要得益于高端超声R系列和全新中高端超声I系列的国内外迅速放量。2023年上半年，公司共突破超过110家全新高端客户。
　　国内：随着国内超声采购逐步复苏，公司高端技术和产品的不断推新，高端超声占比亦已过半；
　　海外：多款新品推出使得公司超声业务在海外市场的客户画像由中低端不断向高端转变。
　　投资建议
　　预计2023-2025年公司营业总收入为369.78亿元、441.55亿元、532.46亿元，同比增长21.8%、19.4%、20.6%。对应归母净利润为116.84亿、141.13亿、171.77亿，同比增长21.6%、20.8%、21.7%。EPS为9.64元、11.64元、14.17元，对应当前股价PE分别为28倍、23倍、19倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场环境风险；
　　产品研发不及预期风险

研究报告全文：迈瑞医疗TableStockNameRptType300760公司研究公司点评业绩符合预期常规业务显著恢复TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-04TableSummary事件收盘价元TableBaseData26860公司发布2023年半年报公司2023年上半年实现营业收入18476近12个月最高最低元33703亿元yoy2032归母净利润6442亿元yoy2183扣非净25226利润6341亿元yoy2084经营性现金流4483亿元总股本百万股1212yoy996流通股本百万股12122023年第二季度实现营业收入10111亿元yoy2020归母流通股比例10000净利润3871亿元yoy2163扣非净利润3812亿元总市值亿元3257yoy2005流通市值亿元3257事件点评公司价格与沪深TableChart300走势比较医疗新基建带动生命信息支持业务保持平稳增长252023H1公司生命信息与支持产线实现收入8667亿元13yoy2799保持高速增长其中国内市场增速约46海外增速1约6受Q1国内ICU病房建设提速带动重症所需设备的紧急采购9221222323623-11量大幅增加公司主动倾斜产能Q1该产线整体收入增长超60据公司统计截至2023年6月30日国内医疗新基建商机涉及金额仍-24迈瑞医疗沪深300超230亿元未来两年仍将持续为产线业务增长带来显著贡献TableAuthor分析师谭国超国内诊疗复苏带动IVD高速增长海外市场打造本地化运营IVD大力执业证书号S0010521120002实现国际化可期邮箱tangchazqcom联系人李婵2023H1公司体外诊断业务实现营业收入约5975亿元执业证书号S0010121110031yoy1618其中国内市场增速约17海外市场增速约13邮箱lichanhazqcom国内基于3月以来院端诊疗活动迅速恢复诊断试剂消耗随之复苏且血球BC-7500系列化学发光CL-8000i生化BS-2800M凝血CX-9000TLA流水线等仪器装机进展顺利其中BC-7500装机超1000台全年贡献有望超10亿元海外通过并购和自建加速推进平台化能力建设中大样本量客户加快突破2023H1突破超70家海外第三方连锁实验室此外公司于2023年7月31日也发布公告收购DiaSysDiagnostic75股权通过深入布局海外供应链平台全面加强海外本地化生产仓储物流服务等能力建设为公司体外诊断业务国际化打下坚实基础相关报告TableCompanyReport1华安医药公司点评迈瑞医疗影像板块中高端超声收入占比持续提升300760各条线业务稳健增长高2023H1公司医学影像业务实现营收3701亿元yoy1340端客户持续突破2023-05-25其中国内增速约10海外增速约16主要得益于高端超声R系222Q3业绩符合预期平台化高端列和全新中高端超声I系列的国内外迅速放量2023年上半年公司共化助力公司持续增长2022-10-30突破超过110家全新高端客户国内随着国内超声采购逐步复苏公司高端技术和产品的不断推敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1迈瑞医疗300760新高端超声占比亦已过半海外多款新品推出使得公司超声业务在海外市场的客户画像由中低端不断向高端转变投资建议预计2023-2025年公司营业总收入为36978亿元44155亿元53246亿元同比增长218194206对应归母净利润为11684亿14113亿17177亿同比增长216208217EPS为964元1164元1417元对应当前股价PE分别为28倍23倍19倍公司是我国医疗器械龙头企业综合公司经营情况及盈利能力维持公司买入评级风险提示市场环境风险产品研发不及预期风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入30366369784415553246收入同比202218194206归属母公司净利润9607116841411317177净利润同比201216208217毛利率642645645648ROE300268244229每股收益元79496411641417PE3979278723071896PB1198746564434EVEBITDA3139216917651379资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1迈瑞医疗300760财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产30606400865375471384营业收入30366369784415553246现金23186312304321058792营业成本10885131091566318758应收账款2659296836514359营业税金及附加348407442532其他应收款149183218263销售费用4802584269768413预付账款289350418500管理费用1320162718992290存货4025499359087099财务费用-451-232-312-432其他流动资产298362349371资产减值损失-71-85-33-44非流动资产16139202412336525955公允价值变动收益-21000长期投资6181100124投资净收益-5000固定资产4261596166677442营业利润10991133211609019584无形资产1977263631323490营业外收入35000其他非流动资产9841115631346614899营业外支出72000资产总计46745603277711997339利润总额10954133211609019584流动负债11770136631633819375所得税1343163319732401短期借款0000净利润9611116881411717183应付账款2291296634614178少数股东损益4445其他流动负债9479106971287615197归属母公司净利润9607116841411317177非流动负债2976297629762976EBITDA11472135831601719372长期借款0000EPS元79496411641417其他非流动负债2976297629762976负债合计14746166401931422352主要财务比率少数股东权益18222631会计年度20222023E2024E2025E股本1212121212121212成长能力资本公积7509750975097509营业收入202218194206留存收益23259349444905766235营业利润212212208217归属母公司股东权31981436655777874956归属于母公司净利201216208217益负债和股东权益46745603277711997339润获利能力毛利率642645645648现金流量表单位百万元净利率316316320323会计年度20222023E2024E2025EROE300268244229经营活动现金流12141133801622619457ROIC287248226211净利润9607116841411317177偿债能力折旧摊销911114910901241资产负债率315276250230财务费用-241000净负债比率461381334298投资损失5000流动比率260293329368营运资金变动1906458986989速动比率223254290329其他经营现金流7652113151316416237营运能力投资活动现金流-3220-5336-4246-3875总资产周转率065061057055资本支出-1842-5301-4229-3847应收账款周转率1142124612091221长期投资-37-35-17-28应付账款周转率475442452449其他投资现金流-1341000每股指标元筹资活动现金流-5194000每股收益79496411641417短期借款0000每股经营现金流薄1001110413381605长期借款0000每股净资产2638360147656182普通股增加-3000估值比率资本公积增加-644000PE3979278723071896其他筹资现金流-4547000PB1198746564434现金净增加额384180451198015582EVEBITDA3139216917651379资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1迈瑞医疗300760分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人李婵研究助理主要负责医疗器械和IVD行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告