研究报告全文：2023年8月31日公司研究三大业务营收稳健增长全球化进程不断加速迈瑞医疗300760SZ2023年中报点评要点买入维持当前价27160元事件公司发布2023年半年报实现营收18476亿元同比上升2032归母净利润6442亿元同比上升2183扣非归母净利润6341亿元同比上升2084其中23Q2营收10111亿元同比上升2020环比上升2089作者归母净利润3871亿元同比上升2163环比上升5055业绩表现亮眼分析师林小伟执业证书编号S0930517110003点评021-52523871linxiaoweiebscncomQ2业绩符合预期三大业务稳健增长公司2023H1业绩表现亮眼得益于三大业务线保持稳健增长23H1公司生命信息与支持业务营收8667亿元分析师黎一江YOY2799高增长得益于国内医疗新基建开展及海外高端客户群突破执业证书编号S0930522110001010-57378028体外诊断业务营收5975亿元YOY1618其中Q2增长超过35得益liyijiangebscncom于国内体外诊断试剂自3月份以来迅速复苏仪器装机表现亮眼海外中大样本量客户突破加快23H1突破海外第三方连锁实验室73家医学影像业务营收市场数据3701亿元YOY1340其中Q2增长超过35得益于国内超声采购自总股本亿股12123月份以来逐步复苏且全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量总市值亿元329299带来海内外高端客户群突破一年最低最高元2497834799近3月换手率2124不断加强研发投入推出多领域高端产品公司23H1研发费用204亿元同比增长4007截至2023年6月30日公司共授权专利4503件其中发明股价相对走势专利授权2055件23H1公司产品结构不断丰富在生命信息与支持领域10公司推出了瑞智联生态易关护亚重症整体解决方案BeneHeartD系列新一代除颤监护仪新一代麻醉系统A7A5急救转运呼吸机TV80TV50等新产品2在体外诊断领域推出了传染病免疫试剂乙型肝炎病毒核心抗体测定试剂盒全-7自动凝血分析仪CX-6000等新产品在医学影像领域推出了Vetus60低端台-15式彩超VetiXS300善用智能DR等新产品-24海外市场持续突破国际化战略步伐加快23H1在2022年Newsweek美0722092212220423迈瑞医疗沪深国新闻周刊评选的全球Top100家医院中迈瑞已覆盖75家2023年7月30031日公司拟以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75的股权交割收益表现完成后将通过DiaSys逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链1M3M1Y平台推动公司IVD业务全面国际化相对-265-1046099盈利预测估值与评级公司为国内体外诊断龙头公司国际化战略步伐加快绝对-824-1170-467我们维持公司23-25年的归母净利润预测为116811410317254亿元现价资料来源Wind对应23-25年PE为282319倍看好公司长期发展继续维持买入评级风险提示产品研发及获批不及预期风险市场竞争加剧风险相关研报22年三大业务稳健增长海内外市场放量可期公司盈利预测与估值简表迈瑞医疗300760SZ2022年年报及2023指标202120222023E2024E2025E年一季报点评2023-04-29营业收入百万元2527030366368174466754525营业收入增长率20182017212521322207净利润百万元80029607116811410317254净利润增长率20192007215820742235EPS元65879296311631423ROE归属母公司摊薄29693004305730493087PE4134282319PB123103867159资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-29敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告迈瑞医疗300760SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入2527030366368174466754525总资产3810346745539946408576203营业成本884310885131411595919484货币资金1536123186261953344342311折旧和摊销616779687780879交易性金融资产00000税金及附加282348422512625应收账款16592659315438264671销售费用39994802583970138451应收票据1322121147179管理费用11061320158319652399其他应收款合计126149155188230研发费用25242923349843335395存货35654025569369168446财务费用-86-451-189-217-273其他流动资产218264347447574投资收益1-5-3-3-3流动资产合计2133530606360534543256971营业利润906610991132091598519538其他权益工具00000利润总额901710954131751590619460长期股权投资2661616161所得税10131343149218012203固定资产37724261456148315048净利润80049611116831410517257在建工程11261803203522082339少数股东损益24333无形资产20611977198719962006归属母公司净利润80029607116811410317254商誉42184403440344034403EPS元65879296311631423其他非流动资产44302206326432643264非流动资产合计1676816139179411865319232现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1113514746157671781220280经营活动现金流899912141106281414217151短期借款00000净利润80029607116811410317254应付账款22812291294435754364折旧摊销616779687780879应付票据00000净营运资金增加22241130508548656128预收账款00000其他-1843624-6824-5606-7110其他流动负债114370502663864投资活动产生现金流-4812-3220-2652-1482-1460流动负债合计862911770126341423816202净资本支出-1381-1842-1380-1383-1386长期借款00000长期投资变化2661000应付债券00000其他资产变化-3458-1438-1272-99-74其他非流动负债21532654299033983911融资活动现金流-4605-5194-4968-5412-6822非流动负债合计25062976313335744078股本变化0-3-00股东权益2696831999382264627355923债务净变化8512-3620-1股本12161212121212121212无息负债变化10343599105820242470公积金87608117811781178117净现金流-5903841300972488868未分配利润1838623761299853803047677归属母公司权益2695331981382054625055897少数股东权益1518212426盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率650642643643643销售费用率15831581158615701550EBITDA率390380375372371管理费用率438435430440440EBIT率365354357354355财务费用率-034-149-051-049-050税前净利润率357361358356357研发费用率999962950970989归母净利润率317316317316316所得税率1112111111ROA210206216220226ROE摊薄297300306305309每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC321369361376394每股红利350450500627771每股经营现金流740100187711661415偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产22172638315138154610资产负债率2932292827每股销售收入20792505303736844497流动比率247260285319352速动比率206226240271300估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务3167832896628725708270161PE4134282319有形资产有息债务3643840354764256968886009PB123103867159EVEBITDA334280234193157资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1317182328敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法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