事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%；扣非归母净利润63.41亿元，同比增长20.84%。
　　分季度看，2023年单二季度公司实现营收101.11亿元，同比增长20.20%，归母净利润38.71亿，同比增长21.63%，扣非归母净利润38.12亿，同比增长20.05%。国内新基建需求持续旺盛，海外高端客户群顺利扩围，公司3大核心业务线均实现快速增长，驱动公司单季度业绩持续优异。
　　国内新基建可及商机持续释放，海外高端医院加速渗透。2023上半年，公司生命信息与支持业务实现收入86.67亿元，同比增长27.99%。国内医疗新基建订单主要以大型公立医院扩容为主，其采购需求多为全院级大项目，公司的全院级整体解决方案和“三瑞”智慧生态系统高度适配新基建需求，相关订单收入持续快速增长。根据公司公告，截至2023年6月末，公司可及医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元，预计未来2年都将生命信息与支持业务的快速增长提供有力支撑；伴随公司产品竞争力的持续提升，海外高端客户群体渗透逐渐加速，整体解决方案优势不断扩大。
　　体外诊断需求显著复苏，并购DiaSys加速迈向全球。2023年上半年，公司体外诊断实现营业收入59.75亿元，同比增长16.18%，其中单二季度增速超过35%。3月份以来，国内门急诊、手术等诊疗活动快速恢复，诊断试剂消耗显著提升，同时血球、发光、生化、血凝、流水线等多系列产品的装机也迎来加速，带动公司体外诊断业务取得良好成绩，我们预计下半年诊断需求有望持续向好；2023年7月公司公告收购DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权，有望进一步加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设，加快体外诊断业务的全面国际化步伐。
　　高端超声国内占比已超50%，更多新品驱动影像业务快速发展。2023年上半年，公司医学影像业务实现收入37.01亿元，同比增长13.40%，其中二季度增长超过35%。2023Q2以来，国内超声的采购需求快速回升，同时叠加公司全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，带动影像业务实现快速增长。公司持续加强超声技术的高端化和应用临床化发展，二、三级医院占国内超声收入比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过50%，海外市场也在I系列以及多款全新POC超声等的带动下不断迎来从中低端客户向高端客户的突破。
　　 “三瑞”系统加速装机入院，助力更多医院客户打造智慧诊疗。2023年上半年，公司瑞智联”生态系统签单医院新增超过200家，累计客户超过500家；“迈瑞智检”新增装机超过80家，累计装机230家医院，其中75%为三级医院；瑞影云++”新增装机超过1900套，累计装机超过7000套。公司凭借高效完备的医疗设备集成化管理体系不断帮助医疗客户升维医院管理水平，提升科室运营效率，提高医疗服务质量，同时与医院已有的临床数据互补并有机结合，加速科研产出，未来有望持续加深客户粘性与合作深度，助力各项业务长期持续发展。
　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长，海外高端客户有望持续突破，预计2023-2025年公司收入370.60、445.91、536.91亿元，同比增长22%、20%、20%；预计2023-2025年公司归母净利润116.03、139.65、167.86亿元，同比增长21%、20%、20%。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险等。

研究报告全文：业绩符合预期看好器械龙头健康可持续增长迈瑞医疗300760医疗器械证券研究报告公司点评2023年8月30日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格27160元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师谢木青2527030366370604459153691增长率yoy2020222020执业证书编号S0740518010004净利润百万元80029607116031396516786电话021-20315895增长率yoy2020212020每股收益元66079295711521384Emailxiemqztscomcn每股现金流量7421001105511601416分析师于佳喜净资产收益率3030272423执业证书编号S0740523080002PE412343284236196PB122103765845Emailyujx03ztscomcn备注股价信息截止至2023年8月29日投资要点事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入18476亿元同比增长2032归母净利润6442亿元同比增长2183扣非归母净利润6341亿元同比增长2084TableProfit分季度看2023年单二季度公司实现营收10111亿元同比增长2020归母净基本状况利润3871亿同比增长2163扣非归母净利润3812亿同比增长2005国总股本百万股1212内新基建需求持续旺盛海外高端客户群顺利扩围公司3大核心业务线均实现快速增长驱动公司单季度业绩持续优异流通股本百万股1212市价元27160国内新基建可及商机持续释放海外高端医院加速渗透2023上半年公司生命信息市值百万元329299与支持业务实现收入8667亿元同比增长2799国内医疗新基建订单主要以大型公立医院扩容为主其采购需求多为全院级大项目公司的全院级整体解决方案和三流通市值百万元329299瑞智慧生态系统高度适配新基建需求相关订单收入持续快速增长根据公司公告TableQuotePic截至2023年6月末公司可及医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元预计股价与行业-市场走势对比未来2年都将生命信息与支持业务的快速增长提供有力支撑伴随公司产品竞争力的持续提升海外高端客户群体渗透逐渐加速整体解决方案优势不断扩大20迈瑞医疗沪深30015体外诊断需求显著复苏并购DiaSys加速迈向全球2023年上半年公司体外诊断10实现营业收入5975亿元同比增长1618其中单二季度增速超过353月份以来国内门急诊手术等诊疗活动快速恢复诊断试剂消耗显著提升同时血球发5光生化血凝流水线等多系列产品的装机也迎来加速带动公司体外诊断业务取0得良好成绩我们预计下半年诊断需求有望持续向好2023年7月公司公告收购-52022-042022-092022-062022-062022-072022-082022-082022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042022-05DiaSysDiagnosticSystems75的股权有望进一步加强海外本地化生产仓储物-10流服务等能力建设加快体外诊断业务的全面国际化步伐-15-20高端超声国内占比已超50更多新品驱动影像业务快速发展2023年上半年公-25司医学影像业务实现收入3701亿元同比增长1340其中二季度增长超过352023Q2以来国内超声的采购需求快速回升同时叠加公司全新高端超声R系列和公司持有该股票比例相关报告全新中高端超声I系列迅速上量带动影像业务实现快速增长公司持续加强超声技术的高端化和应用临床化发展二三级医院占国内超声收入比重连年提升高端超声1迈瑞医疗300760SZ业绩超占国内超声收入的比重已超过50海外市场也在I系列以及多款全新POC超声等的带动下不断迎来从中低端客户向高端客户的突破预期诊断彩超业务快速恢复2迈瑞医疗300760SZ海外业三瑞系统加速装机入院助力更多医院客户打造智慧诊疗2023年上半年公司瑞智联生态系统签单医院新增超过200家累计客户超过500家迈瑞智检新务持续高增长国内业务快速恢复增装机超过80家累计装机230家医院其中75为三级医院瑞影云新增装3迈瑞医疗300760SZ并购全机超过1900套累计装机超过7000套公司凭借高效完备的医疗设备集成化管理体系不断帮助医疗客户升维医院管理水平提升科室运营效率提高医疗服务质量同球IVD原材料供应商持续强化诊时与医院已有的临床数据互补并有机结合加速科研产出未来有望持续加深客户粘性与合作深度助力各项业务长期持续发展断产业竞争力盈利预测与投资建议根据公司公告我们预计未来公司国内市场在医疗新基建院内诊疗复苏等趋势下快速增长海外高端客户有望持续突破预计2023-2025年公司收入370604459153691亿元同比增长222020预计2023-2025年公司归母净利润116031396516786亿元同比增长212020考虑到公司是国内医疗器械龙头企业国内市场占据领地位海外产品持续快速放量维持买入评级风险提示事件新产品研发风险政策变化风险行业竞争加剧风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评内容目录行业龙头持续快速发展盈利能力进一步提升-3-三大产线亮点频出20增长中枢持续可靠-6-风险提示-9-图表目录图表1迈瑞医疗主要财务指标变化百万元-3-图表2迈瑞医疗主营业务收入情况百万元-3-图表3迈瑞医疗归母净利润情况百万元-3-图表4迈瑞医疗分季度财务数据百万元-4-图表5迈瑞医疗分季度营业收入变化百万元-4-图表6迈瑞医疗分季度归母净利润变化百万元-4-图表7公司主要业务收入均实现快速增长2023H1收入百万元-5-图表8迈瑞医疗盈利能力变化情况-6-图表9迈瑞医疗三项费用率变化情况-6-图表10公司监护产线实现良好增长收入百万元-6-图表11体外诊断产线增长情况收入百万元-7-图表12影像产线业务快速增长收入百万元-7-图表13迈瑞医疗财务报表预测-10--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评行业龙头持续快速发展盈利能力进一步提升2023年上半年公司实现营业收入18476亿元同比增长2032归母净利润6442亿元同比增长2183扣非归母净利润6341亿元同比增长2084图表1迈瑞医疗主要财务指标变化百万元200001802022H12023H1同比增速16015000140120100001008050006040020-50000归属母公司营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税净利2022H1153555855080221520461881135008-22318717945287652023H1184757763562328345879564185143-5715686658644199同比增速203215403172285837131561020702183来源wind中泰证券研究所图表2迈瑞医疗主营业务收入情况百万元图表3迈瑞医疗归母净利润情况百万元营业收入百万元YOY归母净利润百万元YOY3500030120007030000602510000250005020800020000401560001500030104000100002055000200010000020162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评分季度来看2023年单二季度公司实现营收10111亿元同比增长2020归母净利润3871亿同比增长2163扣非归母净利润3812亿同比增长2005国内新基建需求持续旺盛海外高端客户群顺利扩围公司3大核心业务线均实现快速增长驱动公司单季度业绩持续优异图表4迈瑞医疗分季度财务数据百万元2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q营业收入5781056997306613165878076943118412477940257069818364281011149营收同比增长2193201620251846201020222007202720472020营收环比增长16502104-549-111218122116-561-109618312089营业成本202192237748227041217291242299308503280833256893281068354555营业费用951629234496856115533107295107909117843147109137382146076管理费用91259265682532426210358382604431208389164570833856财务费用3201-7506-4293001-768-2155-258653079-588-56568营业利润190520301725267274147052240154360373321383177142289968443028利润总额19026630136226671514336524057136025232200517252828876442219所得税187133836534733949329873419240455220353152655132归母净利润171504262939231845133867210507318258281468150484257112387087归母净利润同比305922852141341227421042140124122142163来源wind中泰证券研究所图表5迈瑞医疗分季度营业收入变化百万元图表6迈瑞医疗分季度归母净利润变化百万元营业收入营收同比增长归母净利润归母净利润同比12000230045003500400022001000030003500210025008000300020002500200060001900200015004000150018001000100020001700500500016002021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q00002021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所分业务来看公司三大核心业务线持续表现亮眼2023年上半年生命信息与支持实现收入8667亿元同比增长2799体外诊断实现营业收入5975亿元同比增长1618医学影像实现收入3701亿元同比增长1340-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表7公司主要业务收入均实现快速增长2023H1收入百万元医学影像37012120生命信息与支持86670547体外诊断59748133来源公司公告中泰证券研究所规模效应日益显著盈利能力稳中向好2023年上半年公司销售费用率1534同比提升133pp主要因公司持续加强全球营销及服务网络建设投入管理费用率431同比提升028pp基本保持稳定财务费用率-309同比下降164pp主要因汇率变动带来汇兑损益增加研发费用率1002同比提升123pp主要因公司持续加大多业务线产品研发投入伴随公司整体收入规模的增大边际效应越发显著带动利润率进一步提升2023年上半年公司毛利率6560同比提升147pp净利率3487同比提升042pp-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表8迈瑞医疗盈利能力变化情况图表9迈瑞医疗三项费用率变化情况毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率80302560201540102050020162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1-5来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所三大产线亮点频出20增长中枢持续可靠国内新基建可及商机持续释放海外高端医院加速渗透2023上半年公司生命信息与支持业务实现收入8667亿元同比增长2799国内医疗新基建订单主要以大型公立医院扩容为主其采购需求多为全院级大项目公司的全院级整体解决方案和三瑞智慧生态系统高度适配新基建需求相关订单收入持续快速增长根据公司公告截至2023年6月末公司可及医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元预计未来2年都将为公司的生命信息与支持业务的快速增长提供有力支撑伴随公司产品竞争力的持续提升海外高端客户群体渗透逐渐加速公司陆续进入美英法等多国高端医院整体解决方案优势不断扩大图表10公司监护产线实现良好增长收入百万元生命信息与支持百万元YOY16000601400050120004010000308000206000104000200000-102014201520162017201820192020202120222023H1来源公司公告中泰证券研究所体外诊断需求显著复苏并购DiaSys加速迈向全球2023年上半年公司体外诊断实现营业收入5975亿元同比增长1618其中单二季度增速超过353月份以来国内门急诊手术等诊疗活动快速恢-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评复诊断试剂消耗显著提升同时血球发光生化血凝流水线等多系列产品的装机也迎来加速带动公司体外诊断业务取得良好成绩我们预计下半年诊断需求有望持续向好2023年7月公司公告收购DiaSysDiagnosticSystems75的股权有望进一步加强海外本地化生产仓储物流服务等能力建设加快体外诊断业务的全面国际化步伐图表11体外诊断产线增长情况收入百万元体外诊断百万元YOY12000351000030258000206000154000102000500201420152016201720182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所高端超声国内占比已超50更多新品驱动影像业务快速发展2023年上半年公司医学影像业务实现收入3701亿元同比增长1340其中二季度增长超过352023Q2以来国内超声的采购需求快速回升同时叠加公司全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带动影像业务实现快速增长公司持续加强超声技术的高端化和应用临床化发展二三级医院占国内超声收入比重连年提升高端超声占国内超声收入的比重已超过50海外市场也在I系列以及多款全新POC超声等的带动下不断迎来从中低端客户向高端客户的突破图表12影像产线业务快速增长收入百万元医学影像百万元YOY7000356000305000254000203000152000101000500201420152016201720182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评三瑞系统加速装机入院助力更多医院客户打造智慧诊疗2023年上半年公司瑞智联生态系统签单医院新增超过200家累计客户超过500家迈瑞智检新增装机超过80家累计装机230家医院其中75为三级医院瑞影云新增装机超过1900套累计装机超过7000套公司凭借高效完备的医疗设备集成化管理体系不断帮助医疗客户升维医院管理水平提升科室运营效率提升医疗服务质量同时与医院已有的临床数据互补并有机结合加速科研产出未来有望持续加深客户粘性与合作深度助力各项业务长期持续发展-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示新产品研发风险医用器械行业对技术创新和产品研发能力要求较高研发周期较长因此在新产品研发的过程中可能面临因研发技术路线出现偏差研发投入成本过高研发进程缓慢而导致研发失败的风险政策变化风险医用耗材行业受国家的严格管控在持续深入的医改背景下两票制集中采购检验收费降价等政策变化可能对行业和公司带来负面影响从而产生业绩波动市场竞争加剧风险公司主要产品为医用耗材近两年国内企业在技术上持续突破已开始逐步实现进口替代未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险销售增长测算不及预期风险报告中关于公司医疗器械的销售测算均基于特定的假设条件可能出现假设和实际出现偏差造成预测不及预期的风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表13迈瑞医疗财务报表预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金23186357504985367277营业收入30366370604459153691应收票据2000营业成本10885129891571818979应收账款2659212822242544税金及附加348461537636预付账款289195236285销售费用4802622674698993存货4025324737724365管理费用1320201022622449合同资产0000研发费用2923359542815154其他流动资产445411494594财务费用-451-718-1008-1063流动资产合计30606417315658075065信用减值损失-37000其他长期投资69748088资产减值损失-71000长期股权投资61616161公允价值变动收益-21000固定资产4261430443824442投资收益-5-4-4-4在建工程180315031153803其他收益580500300250无形资产1977237828173049营业利润10991129911562618785其他非流动资产7970798480018019营业外收入350100非流动资产合计16139163041649516462营业外支出72273330资产合计46745580357307591527利润总额10954129641560318755短期借款097226335所得税1343135816341964应付票据0101净利润9611116061396916791应付账款2291363744485428少数股东损益4345预收款项0553167251归属母公司净利润9607116031396516786合同负债4143667803966NOPLAT9215109631306715840其他应付款1901190119011901EPS按最新股本摊薄79295711521384一年内到期的非流动负债97979797其他流动负债3337458451475634主要财务比率流动负债合计11770115371279014613会计年度20222023E2024E2025E长期借款050110190成长能力应付债券0000营业收入增长率202220203204其他非流动负债2976297629762976EBIT增长率176166192212非流动负债合计2976302630863166归母公司净利润增长率201208204202负债合计14746145631587617780获利能力归属母公司所有者权益31981434505717373717毛利率642650648647少数股东权益18222631净利率316313313313所有者权益合计31999434725719973747ROE300267244228负债和股东权益46745580357307591527ROIC390317278256偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率315251217194会计年度20222023E2024E2025E债务权益比96746049经营活动现金流12141127861406417162流动比率26364451现金收益9965115591368016503速动比率23334148存货影响-460778-525-593营运能力经营性应收影响-851628-138-368总资产周转率06060606经营性应付影响60219004241064应收账款周转天数26231816其他影响2884-2079623556应付账款周转天数76829394投资活动现金流-3220-844-916-748存货周转天数1261018077资本支出-1887-815-887-716每股指标元股权投资-34000每股收益79295711521384其他长期资产变化-1299-29-29-32每股经营现金流1001105511601415融资活动现金流-51946229551009每股净资产2638358447166080借款增加12147189189估值比率股利及利息支付-4233-370-408-524PE34282420股东融资0000PB10864其他影响-97384511741344EVEBITDA61534537来源中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分