业绩表现：收入及利润持续稳健增长
　　2023年8月29日，公司发布2023年中报，具体来看：
　　2023H1，公司实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%；扣非归母净利润63.41亿元，同比增长20.84%。
　　2023Q2，公司实现营业收入101.11亿元，同比增长20.20%；归母净利润38.71亿元，同比增长21.63%；扣非归母净利润38.12亿元，同比增长20.05%。
　　成长性分析：三大业务增长分化，平台优势尽显
　　①生命信息与支持产线：2023H1收入86.67亿元，同比增长27.99%，据公司2023中报披露，主要由于2022年12月至2023年2月，国内市场ICU病房建设显著提速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，使得生命信息与支持业务和国内市场在2023Q1分别实现了60%以上和30%以上的高速增长。此外，国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元，我们预计，医疗新基建以及海外重大高端客户群的突破，未来两年内都将持续对该业务线的增长带来显著贡献，持续稳定增长确定性较强。
　　②体外诊断产线：2023H1收入59.75亿元，同比增长16.18%，据公司2023中报披露，主要由于2023年3月以来，国内医院常规诊疗活动加速恢复，同时常规产品的产能已经回归到常态，体外诊断业务2023Q2增长超过35%，欧洲和发展中国家二季度增速也恢复至20%以上。从装机来看，血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器均取得了亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机超过1,000台，公司预计全年BC-7500系列带来的收入贡献有望超过10亿元，将成为公司首款在上市第三年实现收入突破10亿元的新产品。此外，公司在海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，仅2023H1就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室，突破数量超过了2022年全年。我们认为，随着公司诸多新产品的快速推出、高端机占比的持续提升、海外中大样本量实验室渗透的加速以及2023年7月通过收购DiaSys75%股权拓展海外供应链平台，公司体外诊断业务依旧有望恢复到高速增长态势。
　　③医学影像产线：2023H1收入37.01亿元，同比增长13.40%，主要得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，医学影像业务实现了快速恢复，其中二季度增长超过35%。我们认为，随着超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超、高端体检台式彩超等重磅产品预计2023下半年的推出，该部分业务有望继续保持稳定增长。
　　盈利能力分析：盈利能力及经营性现金流基本稳定
　　毛利率及净利率：2023H1公司毛利率为65.60%，同比提升1.47pct，我们预计主要与较高毛利率生命信息与支持业务收入占比提升有关。销售净利率为34.87%，同比提升0.42pct，基本稳定。期间费用率：销售费用率15.34%，同比提升1.33pct，管理费用率4.31%，同比提升0.28pct，财务费用率-3.09%，同比下降1.64pct，研发费用率10.02%，同比提升1.23pct。
　　经营性现金流：2023H1公司经营性现金流净额为44.83亿元，同比增长9.96%。经营性现金流净额占经营活动净收益比例为65.06%，基本稳定。
　　展望全年，考虑到公司较低毛利率的IVD业务已逐步复苏重回高增长态势，2023年下半年占比的提升，或带动公司毛利率小幅回落。整体来看，考虑到公司平台属性，公司盈利能力、经营费用率有望维持稳定。
　　盈利预测与估值：
　　我们认为，随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板，公司有望持续保持较稳定的增长态势。我们预计，2023-2025年公司EPS为9.58、11.66和14.21元/股，当前股价对应2023年PE为28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评医疗器械迈瑞医疗300760报告日期2023年08月29日稳健增长持续平台优势尽显迈瑞医疗2023中报点评投资要点投资评级买入维持业绩表现收入及利润持续稳健增长2023年8月29日公司发布2023年中报具体来看分析师孙建执业证书号公司实现营业收入亿元同比增长归母净利润S12305200800062023H1184762032644202180105933亿元同比增长2183扣非归母净利润6341亿元同比增长2084sunjianstockecomcn2023Q2公司实现营业收入10111亿元同比增长2020归母净利润3871分析师刘明亿元同比增长2163扣非归母净利润3812亿元同比增长2005执业证书号S1230523080009liuming01stockecomcn成长性分析三大业务增长分化平台优势尽显生命信息与支持产线2023H1收入8667亿元同比增长2799据公司基本数据2023中报披露主要由于2022年12月至2023年2月国内市场ICU病房建设收盘价27160显著提速监护仪呼吸机输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加使总市值百万元32929908得生命信息与支持业务和国内市场在2023Q1分别实现了60以上和30以上的高速增长此外国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元我们预总股本百万股121244计医疗新基建以及海外重大高端客户群的突破未来两年内都将持续对该业务股票走势图线的增长带来显著贡献持续稳定增长确定性较强迈瑞医疗深证成指18体外诊断产线2023H1收入5975亿元同比增长1618据公司2023中报11披露主要由于2023年3月以来国内医院常规诊疗活动加速恢复同时常规4产品的产能已经回归到常态体外诊断业务增长超过欧洲和发展-22023Q235-9中国家二季度增速也恢复至20以上从装机来看血球BC-7500系列化学发-16光CL-8000i生化BS-2800M凝血CX-9000TLA流水线等仪器均取得了亮眼221022112212230123022303230423052306230723082208的装机表现其中BC-7500系列装机超过1000台公司预计全年BC-7500系列带来的收入贡献有望超过10亿元将成为公司首款在上市第三年实现收入突破相关报告10亿元的新产品此外公司在海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加1收入增长稳健高端突破持快仅2023H1就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室突破数量超过了续202304282022年全年我们认为随着公司诸多新产品的快速推出高端机占比的持续2符合预期看好贴息贷款增提升海外中大样本量实验室渗透的加速以及2023年7月通过收购DiaSys75量驱动迈瑞医疗2022三季股权拓展海外供应链平台公司体外诊断业务依旧有望恢复到高速增长态势报点评202210273收入增长稳健海外拓展可期迈瑞医疗2022年中报点医学影像产线2023H1收入3701亿元同比增长1340主要得益于全新评20220820高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破医学影像业务实现了快速恢复其中二季度增长超过35我们认为随着超高端全身台式彩超高端心脏台式彩超高端体检台式彩超等重磅产品预计2023下半年的推出该部分业务有望继续保持稳定增长盈利能力分析盈利能力及经营性现金流基本稳定毛利率及净利率2023H1公司毛利率为6560同比提升147pct我们预计主要与较高毛利率生命信息与支持业务收入占比提升有关销售净利率为3487同比提升042pct基本稳定期间费用率销售费用率1534同比提升133pct管理费用率431同比提升028pct财务费用率-309同比下降164pct研发费用率1002同比提升123pct经营性现金流2023H1公司经营性现金流净额为4483亿元同比增长996经营性现金流净额占经营活动净收益比例为6506基本稳定展望全年考虑到公司较低毛利率的IVD业务已逐步复苏重回高增长态势2023年下半年占比的提升或带动公司毛利率小幅回落整体来看考虑到公司平台属性公司盈利能力经营费用率有望维持稳定httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分迈瑞医疗300760公司点评盈利预测与估值我们认为随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放公司在海外及高端市场的拓展加速以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板公司有望持续保持较稳定的增长态势我们预计2023-2025年公司EPS为9581166和1421元股当前股价对应2023年PE为28倍维持买入评级风险提示行业政策变化风险汇率波动风险集采等带来产品价格下降风险新产品推广不及预期风险财务摘要TableForcast百万元20222023E2024E2025E营业收入30366369374479754126-2017216421282083归母净利润9607116161414117228-2007209121742183每股收益元79295811661421PE3428283523291911资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分迈瑞医疗300760公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产30606432445934477894营业收入30366369374479754126现金23186344704932866040营业成本10885131561582219031交易性金融资产0000营业税金及附加348424514621应收账项2661239527813251营业费用4802563368318254其它应收款149155210249管理费用1320158819262327预付账款289357425511研发费用2923350944805413存货4025549762807515财务费用451249494792其他296371319329资产减值损失108187203237非流动资产16139163031660416946公允价值变动损益214510金额资产类0000投资净收益5323长期投资61445248其他经营收益586606656656固定资产4261507157096244营业利润10991132891616319677无形资产1977182816801532营业外收支37454035在建工程1803140212011134利润总额10954132441612319642其他8038795879627987所得税1343162419772408资产总计46745595477594994839净利润9611116201414617234流动负债11770123611447616096少数股东损益4456短期借款0000归属母公司净利润9607116161414117228应付款项2291328937974377EBITDA11411136751648119884预收账款0001EPS最新摊薄79295811661421其他947990721067911718非流动负债2976256727072744主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他2976256727072744成长能力负债合计14746149281718318840营业收入2017216421282083少数股东权益18222733营业利润2123209121632174归属母公司股东权31981445975873975967归属母公司净利润2007209121742183益负债和股东权益46745595477594994839获利能力毛利率6415643864686484现金流量表净利率3165314631583184百万元20222023E2024E2025EROE3258303227362557经营活动现金流12141111641558017377ROIC2694240522282104净利润9611116201414617234偿债能力折旧摊销8058579811102资产负债率3155250722621987财务费用451249494792净负债比率066041047042投资损失5323流动比率260350410484营运资金变动25382161521822速动比率226305367437其它3681284577993营运能力投资活动现金流3220109212351455总资产周转率072070066063资本支出116690010501200应收账款周转率1407146016721644长期投资331154应付账款周转率476472447466其他2022203181259每股指标元筹资活动现金流51941212514790每股收益79295811661421短期借款0000每股经营现金100192112851433长期借款0000每股净资产2638367848456266其他51941212514790估值比率现金净增加额3727112841485816712PE3428283523291911PB1030738561433EVEBITDA3177217217131336资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分迈瑞医疗300760公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分