事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入184.76亿（yoy+20.32%），归母净利润64.42亿（yoy+21.83%），扣非归母净利润63.41亿（yoy+20.84%）。
　　点评：
　　“新基建+诊疗复苏”助力国内27%高增长，盈利能力保持稳定。公司2023H1实现营业收入184.76亿（yoy+20.32%），其中Q1\Q2分别实现营收83.64亿元（yoy+20.47%）、101.11亿元（yoy+20.20%），收入保持稳步增长。分区域维度来看：①受益于一季度ICU建设需求激增，生命信息与支持产线快速增长，二季度院端常规诊疗恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购需求逐步复苏，国内市场2023H1实现营收117.8亿元（yoy+27.00%）。②国际市场由于整体经济形式不容乐观，2023H1实现营收66.9亿元（yoy+10.1%），但得益于公司持续的本地化建设，海外高端客户取得较为明显的突破，二季度欧洲、发展中国家均呈现较好的增长态势，带动海外市场2023Q2整体实现16.3%增长。从利润端来看，公司2023H1实现归母净利润64.42亿（yoy+21.83%），销售净利率为34.87%，基本和去年同期持平，销售费用率\管理费用率\研发费用率分别为15.34%（yoy+1.33pp）\4.31%（yoy+0.28pp）\10.02%（yoy+1.23pp），费用结构不断优化，研发投入和市场投入加大助力公司成长。
　　生命信息产线增速亮眼，体外诊断产线复苏明显。分产线维度来看，①2023H1生命信息与支持产线实现营收86.7亿元（yoy+28%），增长亮眼，主要是来自于一季度ICU建设等医疗新基建需求，目前国内医疗新基建相关商机超过230亿元，为生命信息与支持业务稳步增长提供坚实的基础；②体外诊断产线2023H1实现营收59.7亿元（yoy+16.2%）,随着海外中大样本量客户加速突破（2023H1突破了超过70家海外第三方连锁实验室，超去年全年水平），国内诊断试剂消耗逐步恢复，体外诊断业务二季度增长超过35%，复苏明显，我们认为随着DiaSysDiagnostic收购整合完成，公司IVD业务海外本地化生产、服务等能力将显著增强，国际化进程有望加速；③医学影像产线2023H1实现营收37.0亿元（yoy+13.4%），主要是得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，未来超声产品有望凭借技术优势，不断突破高端客群。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为366.95亿元、441.09亿元、529.31亿元，同比增长分别为20.8%、20.2%、20.0%，归母净利润分别为116.49亿元、139.76亿元、168.03亿元，同比增长分别为21.2%、20.0%、20.2%，对应当前股价PE分别为28、23、19倍。
　　风险因素：产品研发的风险、产品价格下降的风险、中美贸易摩擦相关风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告新基建诊疗复苏助力稳步增长公司研究TableReportDate2023年09月04日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入18476亿TableStockAndRank迈瑞医疗300760yoy2032归母净利润6442亿yoy2183扣非归母净利润投资评级6341亿yoy2084点评上次评级新基建诊疗复苏助力国内27高增长盈利能力保持稳定公司唐爱金TableAuthor医药行业首席分析师2023H1实现营业收入18476亿yoy2032其中Q1Q2分别实执业编号S1500523080002现营收8364亿元yoy204710111亿元yoy2020收入联系电话19328759065保持稳步增长分区域维度来看受益于一季度ICU建设需求激增邮箱tangaijincindasccom生命信息与支持产线快速增长二季度院端常规诊疗恢复体外诊断试剂消耗和超声采购需求逐步复苏国内市场2023H1实现营收1178亿元yoy2700国际市场由于整体经济形式不容乐观2023H1曹佳琳医药行业分析师实现营收669亿元yoy101但得益于公司持续的本地化建设执业编号S1500523080011海外高端客户取得较为明显的突破二季度欧洲发展中国家均呈现较联系电话15112098939好的增长态势带动海外市场2023Q2整体实现163增长从利润端邮箱caojialincindasccom来看公司2023H1实现归母净利润6442亿yoy2183销售净利率为3487基本和去年同期持平销售费用率管理费用率研发费用率分别为1534yoy133pp431yoy028pp1002yoy123pp费用结构不断优化研发投入和市场投入加大助力公司成长生命信息产线增速亮眼体外诊断产线复苏明显分产线维度来看2023H1生命信息与支持产线实现营收867亿元yoy28增长亮眼主要是来自于一季度ICU建设等医疗新基建需求目前国内医疗新基建相关商机超过230亿元为生命信息与支持业务稳步增长提供坚实的基础体外诊断产线2023H1实现营收597亿元yoy162随着海外中大样本量客户加速突破2023H1突破了超过70家海外第三方连锁实验室超去年全年水平国内诊断试剂消耗逐步恢复体外诊断业务二季度增长超过35复苏明显我们认为随着DiaSysDiagnostic收购整合完成公司IVD业务海外本地化生产服务等能力将显著增强国际化进程有望加速医学影像产线2023H1实现营收370亿元yoy134主要是得益于全新高端超声R系列TableOtherReport和全新中高端超声I系列迅速上量未来超声产品有望凭借技术优势不断突破高端客群盈利预测我们预计公司2023-2025年营收分别为36695亿元44109亿元52931亿元同比增长分别为208202200归母净利润分别为11649亿元13976亿元16803亿元同比增长分别为信达证券股份有限公司212200202对应当前股价PE分别为282319倍CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素产品研发的风险产品价格下降的风险中美贸易摩擦相关邮编100031风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元2527030366366954410952931增长率YoY202202208202200归属母公司净利润80029607116491397616803百万元增长率YoY202201212200202毛利率650642642641640净资产收益率ROE297300301266242EPS摊薄元66079296111531386市盈率PE倍40813399280323361943市净率PB倍12111021845621470资料来源TableRwindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2133530606309724443861278营业总收入2527030366366954410952931货币资金1536123186225433443749359营业成本884310885131551585719046应收票据营业税金及附1322114134154282348410497597加应收账款16592659250730033635销售费用39994802572468288151预付账款管理费用23828935442551011061320157818752250存货35654025491958707005研发费用25242923348641905028其他380445535569615财务费用-86-451-81-79-121非流动资产1676816139196262186423843减值损失合计-132-71-6-7-7长期股权投资266182104128投资净收益1-5-4-5-6固定资产合其他377242614630495052175955287729161091计无形资产营业利润20611977227225442764906610991131851584619058其他109099841126431426615734营业外收支-49-37000资产总计3810346745505986630185121利润总额901710954131851584619058流动负债86291177089101063312643所得税10131343153218652249短期借款净利润0000080049611116531398116809应付票据00000少数股东损益24456应付账款归属母公司净2281229127273318397580029607116491397616803利润其他63489479618373148668EBITDA969011472139271667319902非流动负债EPS当2506297630223022302265979496111531386年元长期借款00000其他25062976302230223022现金流量表单位百万元负债合计1113514746119321365515666会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金151822273389991214185871504217871流归属母公司股东净利润269533198138643526206942380049611116531398116809权益负债和股东权益折旧摊销3810346745505986630185121717911824906965财务费用-227-241000单位百万投资损失-15456重要财务指标元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动3331906-386815192其它营业总收入2527030366366954410952931172-52-250-1投资活动现金同比202202208202200流-4812-3220-4300-3148-2949归属母公司净利80029607116491397616803资本支出-1381-1842-3073-3111-2907润同比202201212200202长期投资-3520-37-36-32-36毛利率650642642641640其他88-1341-1190-5-6筹资活动现金ROE297300301266242-4605-5194-519300流EPS摊薄元66079296111531386吸收投资00-11500PE40813399280323361943借款00000支付利息或股PB12111021845621470-3039-4233-545600息现金流净增加EVEBITDA46223139218417531394额-5903841-6431189414922请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction唐爱金医药首席分析师浙江大学硕士曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年史慧颖团队成员上海交通大学药学硕士曾在PCC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本科及硕士2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块研究工作曾在长城证券研究所医药团队工作赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究曹佳琳团队成员中山大学岭南学院数量经济学硕士2年医药生物行业研究经历曾任职于方正证券2023年加入信达证券负责医疗器械设备体外诊断ICL等领域的研究工作章钟涛团队成员暨南大学国际投融资硕士1年医药生物行业研究经历CPA专业阶段曾任职于方正证券2023年加入信达证券主要覆盖中药医药商业药店疫苗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该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