事件：2023H1公司实现营业收入184.76亿元（+20.32%），归母净利润64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润63.41亿元（+20.84%）；2023Q2实现营收101.11亿元（+20.20%），归母净利润38.71亿（+21.63%），扣非归母净利润38.12亿（+20.05%），业绩符合预期。
　　三大业务稳健增长，高端客户群持续突破。得益于国内医疗新基建的开展，生命信息与支持业务在报告期实现了高速增长，2023H1营业收入同比增长27.99%；2023Q2以来疫情影响逐渐消退，诊疗秩序恢复，体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的销售有所复苏，其中体外诊断和医学影像业务Q2增速超35%，欧洲地区增速超20%。公司凭借可靠的产品质量、及时的产能供应、完善的售后服务，高端客户不断突破。在生命信息与支持与医学影像领域，公司分别突破了168家、超110家全新高端客户；体外诊断领域全新高端客户超180家，其中包括近73家第三方连锁实验室。
　　研发投入加码，高端产品逐步涌现。为支撑主营业务未来可持续的高速增长，公司不断加大研发投入力度，2023H1研发投入达20.40亿元，同比增长40.07%，研发费用率同比提升1.23百分点至11.04%，产品不断丰富，技术持续迭代，尤其高端产品不断实现突破，报告期内公司推出了UX54K荧光摄像系统、5mm光学胸腹腔镜、高血压免疫试剂醛固酮二代和肾素二代、全自动血细胞分析仪BC-7500系列等中高端产品，表现持续亮眼，其中BC-7500系列2023H1装机超过1,000台，预计全年收入贡献有望超过10亿元。
　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，不断加大研发投出，新产品加速推出，海外产品持续放量，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，且在医疗新基建背景下，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长；我们预计2023-2025年公司营收为365.19、438.86、523.60亿元，归母净利润为114.01、139.84、169.20亿元，对应EPS为9.40、11.53、13.95元，给予公司2023年35-40倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品竞争加剧，行业政策变化，国际贸易摩擦等

研究报告全文：证券研究报告公司点评迈瑞医疗300760SZ医药生物医疗器械业绩持续增长高端客户不断突破2023年08月30日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元2527030366365194388652360净利润亿元80029607114011398416920评级变动维持每股收益元66079294011531395交易数据每股净资产元22232638304435424145当前价格元26900PE4076339528612332192852周价格区间元25589-34188PB12101020884759649总市值百万32614680资料来源iFinD财信证券流通市值百万32614650总股本万股12124420投资要点流通股万股12124410事件2023H1公司实现营业收入18476亿元2032归母净利润亿元扣非归母净利润亿元涨跌幅比较64422183634120842023Q2实现营收10111亿元2020归母净利润3871亿2163迈瑞医疗医疗器械25扣非归母净利润3812亿2005业绩符合预期15三大业务稳健增长高端客户群持续突破得益于国内医疗新基建的5开展生命信息与支持业务在报告期实现了高速增长2023H1营业收-5入同比增长27992023Q2以来疫情影响逐渐消退诊疗秩序恢复-15体外诊断和医学影像业务以及国际市场的销售有所复苏其中体外2022-082022-112023-022023-05诊断和医学影像业务Q2增速超35欧洲地区增速超20公司凭借1M3M12M可靠的产品质量及时的产能供应完善的售后服务高端客户不断迈瑞医疗-1291-1379-584突破在生命信息与支持与医学影像领域公司分别突破了168家医疗器械-926-1464-1250超110家全新高端客户体外诊断领域全新高端客户超180家其中包括近73家第三方连锁实验室邹建军分析师研发投入加码高端产品逐步涌现为支撑主营业务未来可持续的高执业证书编号S0530521080001zoujianjunhnchasingcom速增长公司不断加大研发投入力度2023H1研发投入达2040亿元龙靖宁研究助理同比增长4007研发费用率同比提升123百分点至1104产品longjingninghnchasingcom不断丰富技术持续迭代尤其高端产品不断实现突破报告期内公相关报告司推出了UX54K荧光摄像系统5mm光学胸腹腔镜高血压免疫试1迈瑞医疗300760SZ2022三季报点评业剂醛固酮二代和肾素二代全自动血细胞分析仪BC-7500系列等中高绩稳健增长高端产品不断突破2022-10-31端产品表现持续亮眼其中BC-7500系列2023H1装机超过1000台2迈瑞医疗300760SZ2022半年报点评三预计全年收入贡献有望超过10亿元大业务稳健增长海外业绩明显复苏2022-08-24投资建议公司作为国产医疗器械龙头不断加大研发投出新产品3公司点评营收增长稳健符合预期高研发投加速推出海外产品持续放量考虑到公司主营业务发展态势良好入下未来可期2022-05-09三大主线业务稳健增长且在医疗新基建背景下公司可凭借较强的创新力较高的性价比快速抢占市场业绩有望迎来新一轮增长我们预计2023-2025年公司营收为365194388652360亿元归母净利润为114011398416920亿元对应EPS为94011531395元给予公司2023年35-40倍PE维持买入评级此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告风险提示产品竞争加剧行业政策变化国际贸易摩擦等此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2527030366365194388652360营业收入2527030366365194388652360减营业成本884310885126031508117900增长率20182017202620171931营业税金及附加282348401482576归属母公司股东净利润80029607114011398416920营业费用39994802584368027854增长率20192007186722652100管理费用11061320157017552094每股收益EPS66079294011531395研发费用25242923365243895236每股股利DPS349450534655793财务费用-086-451-084-108-139每股经营现金流735993103013171568减值损失-126-108-185-222-265销售毛利率065064065066066加投资收益001-005000000000销售净利率032032031032032公允价值变动损益010-021000000000净资产收益率ROE030030031033034其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC084065095112145营业利润906610991128951580919121市盈率PE40763395286123321928加其他非经营损益000000000000000市净率PB12101020884759649利润总额901710954128611577519087股息率分红股价001002002002003减所得税10131343145617862161主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润80049611114051398916926收益率减少数股东损益002004004005006毛利率65016415654965646581归属母公司股东净利润80029607114011398416920三费销售收入20542165205319751927资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入35343459349935703619货币资金1536123186282733586445321EBITDA销售收入37853724380938413849交易性金融资产010000000000000销售净利率31673165312331883233应收和预付款项20282950317038094545资产获利率其他应收款合计126149291350417ROE29693004308932563366存货35654025526663027480ROA21002055214022582342其他流动资产244296344414494ROIC8357649194771121814546长期股权投资02606198114411441资本结构金融资产投资000000000000000资产负债率29223155306730603038投资性房地产045043038032026投资资本总资产37472565233018691419固定资产和在建工程51316290554047423898带息债务总负债137094064038018无形资产和开发支出64206677633959935639流动比率247260279291305其他非流动资产51463069302329822982速动比率200221234247261资产总计3810346745532666192972243股利支付率52905679567956795679短期借款000000000000000收益留存率47104321432143214321交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项583569288010958511377总资产周转率066065069071072长期借款152139105071039固定资产周转率63167790512391747其他负债514876798221929610533应收账款周转率15231142135213521352负债合计1113514746163361895221949存货周转率248270239239239股本12161212121212121212估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积81537509750975097509EBIT893110503127771566718947留存收益1758523259281863422841539EBITDA956411308139121685720151归属母公司股东权益2695331981369074294950260NOPLAT79629267113621392416834少数股东权益015018022028034净利润80029607114011398416920股东权益合计2696831999369294297750294EPS66079294011531395负债和股东权益合计3810346745532666192972243BPS22232638304435424145现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE40763395286123321928经营性现金净流量891512035124881597319014PEG202169153103092投资性现金净流量-4812-3220-975-515-055PB12101020884759649筹资性现金净流量-4605-5194-6425-7867-9502PS12911074893743623现金流量净额-6743735508875909457PCF36592710261220421715资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙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