投资要点
　　事件：2023H1公司实现收入184.8亿元（+20.3%，同比，下同）；归母净利润64.4亿元（+21.8%）；实现扣非后归母净利润63.4亿元(+20.8%），业绩符合预期。
　　Q2常规业务及海外业务显著恢复：23Q2国内常规诊疗业务快速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势；此外，前期被监护线挤占的常规产品的产能也得到恢复，使得体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，23Q2公司实现收入101.1亿元（+20.2%），归母净利润38.7亿元（+21.63%），扣非归母净利润38.1亿元（+20.05%）。其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35%，欧洲和发展中国家二季度增速也恢复至20%以上。具体分板块看，23H1公司：
　　1.生命信息与支持实现收入86.7亿元（+28.0%），我们预计其中国内增速46%，海外增速6%；新基建待执行商机仍有230亿元；
　　2.IVD板块实现收入59.7亿元（+16.2%），我们预计其中化学发光增长约16%，国内增速17%，海外增速6%。单Q2IVD板块收入增长约38%；
　　3.医学影响实现收入37.0亿元（+13.4%），我们预计其中超声增长约18%；国内增速10%，海外增速16%；单Q2医学影像板块收入增长约36%，
　　国际化、高端化战略稳步推进：23H1公司海外市场实现收入66.9亿元（+10.1%），海外市场二季度显著提速，其中欧洲、ROW二季度增长均超过20%。美国市场上半年虽然同比持平，但连续两年CAGR为增长17%。公司海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，仅上半年就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室，突破数量超过了去年全年，另外，公司于7月31日收购德赛诊断，解决海外供应链平台的缺失瓶颈，未来有望在IVD领域显著缩小与进口品牌之间的差距。在医学影响领域，全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，并实现海外高端客户群的突破，高端化战略持续推进
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为117/140/169亿元，当前市值对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗器械迈瑞医疗300760中报点评业绩符合预期常规业务显20232023年09月02日著恢复证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元30366366044397552645迈瑞医疗沪深300同比202120201310归属母公司净利润百万元9607116741404216850741同比20222020-2-5每股收益最新股本摊薄元股-8-79296311581390-11-14PE现价最新股本摊薄33992797232519382022922023112023522023831关键词TableTag业绩符合预期TableSummary市场数据投资要点收盘价元26930事件2023H1公司实现收入1848亿元203同比下同归母一年最低最高价2533735300净利润644亿元218实现扣非后归母净利润634亿元208市净率倍业绩符合预期975流通A股市值百Q2常规业务及海外业务显著恢复23Q2国内常规诊疗业务快速恢复32651020体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势此万元外前期被监护线挤占的常规产品的产能也得到恢复使得体外诊断和总市值百万元32651047医学影像业务以及国际市场的增速在二季度实现了反弹23Q2公司实现收入1011亿元202归母净利润387亿元2163扣基础数据非归母净利润381亿元2005其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35欧洲和发展中国家二季度增速也恢复至20每股净资产元LF2763以上具体分板块看23H1公司资产负债率LF29531生命信息与支持实现收入867亿元280我们预计其中国内增总股本百万股121244速46海外增速6新基建待执行商机仍有230亿元流通A股百万股1212442IVD板块实现收入597亿元162我们预计其中化学发光增长约16国内增速17海外增速6单Q2IVD板块收入增长约38相关研究3医学影响实现收入370亿元134我们预计其中超声增长约18国内增速10海外增速16单Q2医学影像板块收入增长约迈瑞医疗300760收购海外36知名IVD品牌德赛加速全球化国际化高端化战略稳步推进23H1公司海外市场实现收入669亿元布局101海外市场二季度显著提速其中欧洲ROW二季度增长均2023-08-01超过20美国市场上半年虽然同比持平但连续两年CAGR为增长迈瑞医疗300760迈瑞医疗17公司海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快仅上半年就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室突破数量超过了去年全2022年报及2023一季报点评年另外公司于7月31日收购德赛诊断解决海外供应链平台的缺医疗新基建持续放量常规业务失瓶颈未来有望在IVD领域显著缩小与进口品牌之间的差距在医学稳步复苏影响领域全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量并2023-04-28实现海外高端客户群的突破高端化战略持续推进盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年归母净利润为117140169亿元当前市值对应PE分别为282319倍维持买入评级风险提示地缘政治风险新产品推广不及预期风险带量采购政策超预期风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告迈瑞医疗三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产30606384485467174839营业总收入30366366044397552645货币资金及交易性金融资产23186298054405562438营业成本含金融类10885128921552718632经营性应收款项2950277341024132税金及附加348421506632存货4025528659287529销售费用4802604072568750合同资产0000管理费用1320172020452501其他流动资产445583587740研发费用2923347742225054非流动资产16139163741651116549财务费用4516878861313长期股权投资61616161加其他收益580692827948固定资产及使用权资产4487482151085347投资净收益5102843在建工程1803180318031803公允价值变动21000无形资产1977187717271527减值损失108000商誉4403440344034403资产处置收益6040长期待摊费用83838383营业利润10991134221615619381其他非流动资产3327332733273327营业外净收支37353535资产总计46745548227118291388利润总额10954133871612119346流动负债11770136291594719303减所得税1343171420802496短期借款及一年内到期的非流动负债97979797净利润9611116741404216850经营性应付款项2291308133884375减少数股东损益4000合同负债4143451254346521归属母公司净利润9607116741404216850其他流动负债5239593970278310非流动负债2976297629762976每股收益-最新股本摊薄元79296311581390长期借款0000应付债券0000EBIT10560127451524718025租赁负债139139139139EBITDA11472136111621019086其他非流动负债2837283728372837负债合计14746166061892422279毛利率6415647864696461归属母公司股东权益31981381985224069090归母净利率3164318931933201少数股东权益18181818所有者权益合计31999382175225869109收入增长率2017205420141971负债和股东权益46745548227118291388归母净利润增长率2007215120292000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流12141132291536919483每股净资产元2638315143095698投资活动现金流3220114511111092最新发行在外股份百万股1212121212121212筹资活动现金流5194546488ROIC3118314429202577现金净增加额384166201425018383ROE-摊薄3004305626882439折旧和摊销9118659631061资产负债率3155302926582438资本开支1842113511391135PE现价最新股本摊薄3399279723251938营运资本变动19066373451571PB现价1021855625473数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn