本报告导读：
　　2023H1业绩符合预期，新基建持续贡献增量，海外高端市场持续突破，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。2023H1公司实现收入184.76亿元（+20.32%），归母净利润64.42亿元（+21.83%），业绩符合预期，考虑反腐影响，预计下半年国内收入增速放缓；考虑海外经营向好，叠加汇兑收益，维持2023-2025年EPS 9.53/11.49/13.89元，考虑板块估值水平下降，下调目标价至352.61元，对应2023年PE37X，维持增持评级。
　　新基建持续贡献增量。2023H1分业务线：①生命信息与支持收入86.7亿元（+28.0%），主要得益于2022年12月至2023年2月国内ICU病房建设提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加所致。根据公司投关活动记录表，截至6月，新基建待释放商机仍有230亿元，保证监护线稳健增长。②体外诊断收入59.7亿元（+16.2%），2023年3月以来国内试剂消耗伴随诊疗量恢复而显著复苏，预计下半年IVD仍引领增长；③医学影像收入为37.0亿元（+13.4%），同样在3月后迎来显著恢复。
　　海外高端市场持续突破。2023H1分地区而言，国内市场收入117.8亿元（+27.0%），海外市场收入66.9亿元（+10.1%），2023Q1海外增速放缓主要为产能倾斜至国内监护线所致，2023Q2预计海外显著提速。公司自2020年以来突破多个海外高端客户，预计未来海外市场持续拉动增长。
　　预计反腐为短期扰动，长期利好合规意识强的龙头公司。医疗反腐导致部分设备招投标及采购有所延迟，预计对国内业务下半年增速造成扰动，但长期而言对合规意识强、品牌力佳、产品具备性价比优势的龙头显著利好。
　　风险提示：收购进度不及预期，海外拓展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest迈瑞医疗300760评级增持上次评级增持业绩符合预期长期经营稳健目标价格35261上次预测39025公迈瑞医疗2023H1业绩点评当前价格26930司丁丹分析师谈嘉程分析师202309040755-23976735021-38038429更交易数据dingdangtjascomtanjiachenggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088052307000452周内股价区间元25589-34188报总市值百万元326510本报告导读总股本流通A股百万股12121212告流通股股百万股2023H1业绩符合预期新基建持续贡献增量海外高端市场持续突破维持增持评BH00流通股比例100级日均成交量百万股417投资要点日均成交值百万元118757TableSummary维持增持评级2023H1公司实现收入18476亿元2032归母净利TableBalance资产负债表摘要润6442亿元2183业绩符合预期考虑反腐影响预计下半年国股东权益百万元33503内收入增速放缓考虑海外经营向好叠加汇兑收益维持2023-2025年每股净资产2763EPS95311491389元考虑板块估值水平下降下调目标价至35261市净率97净负债率-5999元对应2023年PE37X维持增持评级新基建持续贡献增量2023H1分业务线生命信息与支持收入867亿TableEpsEPS元2022A2023E元280主要得益于2022年12月至2023年2月国内ICU病房建Q1174212设提速重症所需设备的紧急采购量大幅增加所致根据公司投关活动记Q2262319证Q3232281券录表截至6月新基建待释放商机仍有230亿元保证监护线稳健增Q4124141长体外诊断收入597亿元1622023年3月以来国内试剂消全年792953研耗伴随诊疗量恢复而显著复苏预计下半年IVD仍引领增长医学影究TablePicQuote报像收入为370亿元134同样在3月后迎来显著恢复52周内股价走势图海外高端市场持续突破2023H1分地区而言国内市场收入1178亿元迈瑞医疗深证成指告270海外市场收入669亿元1012023Q1海外增速放缓主16要为产能倾斜至国内监护线所致2023Q2预计海外显著提速公司自202010年以来突破多个海外高端客户预计未来海外市场持续拉动增长4-2预计反腐为短期扰动长期利好合规意识强的龙头公司医疗反腐导致部-8分设备招投标及采购有所延迟预计对国内业务下半年增速造成扰动但-14长期而言对合规意识强品牌力佳产品具备性价比优势的龙头显著利好2022-092023-012023-052023-09风险提示收购进度不及预期海外拓展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2527030366359584350952211绝对升幅-9-10-7-2020182120相对指数-3-73经营利润EBIT897210560127961543518660-2118212121TableReport相关报告净利润归母80029607115511392716842-2020202206209拟收购德赛IVD国际化进程加速20230801每股净收益元66079295311491389品类向高端延伸新基建持续贡献增量每股股利元35045053661974220230429收入稳健增长新基建增强业绩确定性TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20221029经营利润率355348356355357疫情之下稳健发展高端客户群持续突破净资产收益率29730031232032820220823投入资本回报率293287303312320业绩符合预期新基建大有可为20220421EVEBITDA46223139225218351485市盈率40813399282723441939股息率1317202328请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage迈瑞医疗300760TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2527030366359584350952211必需消费营业成本884310885125681522918271税金及附加282348410479585医药销售费用39994802564568318197管理费用11061320158218712193EBIT897210560127961543518660公允价值变动收益10-21000TableStock投资收益1-5000迈瑞医疗300760财务费用-86-451-286-338-414营业利润906610991130861577719079所得税10131343153118462232少数股东损益24345净利润80029607115511392716842评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1536123186273233343441282上次评级增持其他流动资产218264264264264长期投资2661616161目标价格35261固定资产合计37724261484954706068上次预测39025无形及其他资产64924183418541434123资产合计3810346745533226188972997当前价格26930流动负债862911770132931542818689非流动负债25062976297629762976股东权益2696831999370544348551332投入资本IC2720532236372904372251568TableWebsite公司网址现金流量表wwwmindraycomNOPLAT79649266112991362916476折旧与摊销717911503549561流动资金增量1861694-86596954资本支出-1381-1842-1339-1475-1521公司简介自由现金流748710029103771330016470TableCompany经营现金流899912141119801509018372公司是中国领先的高科技医疗设备研投资现金流-4812-3220-1339-1475-1521发制造厂商为全球市场提供医疗器械融资现金流-4605-5194-6503-7503-9003现金流净增加额-4183727413761117848产品公司的主营业务覆盖生命信息与财务指标支持体外诊断医学影像三大领域成长性通过前沿技术创新提供更完善的产品收入增长率202202184210200EBIT增长率210177212206209解决方案帮助世界改善医疗条件提净利润增长率202201202206209高诊疗效率利润率毛利率650642650650650EBIT率355348356355357净利润率317316321320323收益率净资产收益率ROE297300312320328总资产收益率ROA210206217225231投入资本回报率ROIC293287303312320运营能力140157存货周转天数14721350161315421578应收账款周转天数240320245242244总资产周转周转天数55045619541351925103净利润现金含量1113101111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5561373429偿债能力1m资产负债率2923153052972973m净负债率413461439423422估值比率12mPE40813399282723441939PB17131198882751636-10-10-9-9-8-8-7-7EVEBITDA46223139225218351485PS12961075908750625股息率1317202328周内价格范围TableRange5225589-34188市值百万元326510股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3633225721662463215443219557453183029174524411725301534843-6322301324342291113841-13-10182022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万迈瑞医疗价格涨幅收入增长率净资产收益率迈瑞医疗相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage迈瑞医疗300760本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3