事项：
　　公司发布2023年中报，公司收入为184.76亿元（+20%），归母净利润为64.42亿元（+22%），扣非净利润为63.41亿元（+21%）。单二季度，公司收入为101.11亿元（+20%），归母净利润为38.71亿元（+22%），扣非净利润为38.12亿元（+20%）。
　　评论：
　　国内医疗新基建+海外高端客户群突破，生命信息与支持业务收入高速增长。23H1，公司生命信息与支持业务实现营业收入86.67亿元，同比增长27.99%，主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破（23H1突破了168家全新高端客户）。过去三年，公司的生命信息与支持业务实现了品牌影响力的跨越式提升和高端客户群的重大突破。目前，公司该业务各主要产品的技术水平已逐渐步入全球引领行列。未来，公司将在该业务领域持续发挥引领优势，在世界范围内树立迈瑞作为全球领先的医疗器械公司这一形象。
　　海外中大样品客户突破加快，体外诊断业务收入快速增长。23H1，公司体外诊断业务实现营业收入59.75亿元，同比增长16.18%，其中二季度增长超过35%。自23年3月份以来，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏，且各重磅仪器装机表现持续亮眼。同时，在海外市场平台化能力建设的加速推进下，公司海外中大样本量客户突破仍在加快，使得公司体外诊断业务上半年实现了快速增长。2023年7月31日，公司发布公告，拟以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems75%的股权，交割完成后，公司将充分运用过往跨境并购整合和管理经验，通过DiaSys逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台。通过本次收购，公司能够更好地整合资源，完善海外供应链平台，支持海外中大样本量客户群突破，同时公司将获得优秀的体外诊断国际化人才队伍。
　　 R系列+I系列迅速上量，医学影像业务海外高端客户群得到突破。23H1，公司医学影像业务实现营业收入37.01亿元，同比增长13.40%，其中二季度增长超过35%。随着国内医院常规诊疗活动的加速恢复，国内超声采购自23年3月份以来逐步复苏，并且得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，海内外高端客户群得到突破（23H1突破了超110家全新高端客户）。在国内市场，通过超声产品技术的持续高端化和应用临床化，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破（高端超声占国内超声收入比重超50%）。在国际市场，受益于中高端台式超声I系列以及多款POC超声等爆款新品的推出，公司超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的进程。
　　投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为365.9、440.9、531.3亿元，归母净利润分别为116.2、140.9、170.5亿元，对应PE分别为28、23和19倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值4867亿元，对应目标价约401元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、各产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告医疗器械2023年09月06日迈瑞医疗3007602023年半年报点评推荐维持目标价401元业绩维持稳健增长持续突破海外高端客户群当前价元26749事项华创证券研究所公司发布年中报公司收入为亿元归母净利润为202318476206442证券分析师郑辰亿元22扣非净利润为6341亿元21单二季度公司收入为10111亿元20归母净利润为3871亿元22扣非净利润为3812亿元邮箱zhengchenhcyjscom20执业编号S0360520110002评论证券分析师李婵娟国内医疗新基建海外高端客户群突破生命信息与支持业务收入高速增长邮箱lichanjuanhcyjscom23H1公司生命信息与支持业务实现营业收入8667亿元同比增长2799执业编号S0360520110004主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破23H1突破了168家全新高端客户过去三年公司的生命信息与支持业务实现了品牌影响力公司基本数据的跨越式提升和高端客户群的重大突破目前公司该业务各主要产品的技术总股本万股水平已逐渐步入全球引领行列未来公司将在该业务领域持续发挥引领优势12124414已上市流通股万股12124404在世界范围内树立迈瑞作为全球领先的医疗器械公司这一形象总市值亿元324316海外中大样品客户突破加快体外诊断业务收入快速增长23H1公司体外流通市值亿元324316诊断业务实现营业收入5975亿元同比增长1618其中二季度增长超过资产负债率295335自23年3月份以来得益于国内常规门急诊体检手术等诊疗活动每股净资产元2763的迅速恢复国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏且各重磅仪器装机表现12个月内最高最低价3418825589持续亮眼同时在海外市场平台化能力建设的加速推进下公司海外中大样本量客户突破仍在加快使得公司体外诊断业务上半年实现了快速增长2023市场表现对比图近12个月年7月31日公司发布公告拟以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75的股权交割完成后公司将充分运用过往跨境并购整合和管理经验通过2022-09-052023-09-0515DiaSys逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台通过本次收购公司能够更好地整合资源完善海外供应链平台支持海外中大样本6量客户群突破同时公司将获得优秀的体外诊断国际化人才队伍-4R系列I系列迅速上量医学影像业务海外高端客户群得到突破23H1公-14司医学影像业务实现营业收入3701亿元同比增长1340其中二季度增220922112301230423062309长超过35随着国内医院常规诊疗活动的加速恢复国内超声采购自23年迈瑞医疗沪深3003月份以来逐步复苏并且得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量海内外高端客户群得到突破23H1突破了超110家全新高端客相关研究报告户在国内市场通过超声产品技术的持续高端化和应用临床化公司在院迈瑞医疗300760重大事项点评收购德赛内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破高端超声占国内超声收入诊断75股权加速公司IVD国际化进程比重超50在国际市场受益于中高端台式超声I系列以及多款POC超声2023-08-01等爆款新品的推出公司超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的迈瑞医疗3007602022年报及2023年一季进程报点评业绩稳健增长Q1监护线有突出表现2023-04-29投资建议公司业绩符合预期维持盈利预测我们预计公司23-25年营收分迈瑞医疗3007602022年第三季度报告点评别为365944095313亿元归母净利润分别为116214091705亿元业绩稳健增长Q3国内增长提速对应PE分别为2823和19倍根据DCF模型测算给予公司整体估值48672022-10-28亿元对应目标价约401元维持推荐评级风险提示1各产品线增速不达预期2新产品上市进度不达预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万30366365894408953130同比增速202205205205归母净利润百万9607116191408517050同比增速201209212210每股盈利元79295911621407市盈率倍34282319市净率倍101857057资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月5日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载迈瑞医疗年半年报点评3007602023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金23186282223604445553营业总收入30366365894408953130应收票据2105140151营业成本10885129871552618564应收账款2659294133284104税金及附加348420506609预付账款289342418495销售费用4802563567468076存货4025534564617429管理费用1320150017642072合同资产0000研发费用2923343941444994其他流动资产445667790879财务费用-451-232-248-216流动资产合计30606376224718258611信用减值损失-37-37-37-37其他长期投资69748088资产减值损失-71-71-71-71长期股权投资61616161公允价值变动收益-21-21-21-21固定资产4261447147325040投资收益-5-5-5-5在建工程1803247031423816其他收益580580580580无形资产1977220924722767营业利润10991132931610319482其他非流动资产7970798079928005营业外收入35353535非流动资产合计16139172641847919777营业外支出72727272资产合计46745548876566178388利润总额10954132561606619445短期借款0000所得税1343162519702384应付票据0101净利润9611116311409717061应付账款2291288234704241少数股东损益4456预收款项0001归属母公司净利润9607116261409217055合同负债4143499260157248NOPLAT9215114271387916872其他应付款1901190119011901EPS摊薄元79295911621407一年内到期的非流动负债97979797其他流动负债3337386945885438主要财务比率流动负债合计1177013743160721892820222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率202205205205其他非流动负债2976297629762976EBIT增长率176240215216非流动负债合计2976297629762976归母净利润增长率201210212210负债合计14746167201904921904获利能力归属母公司所有者权益31981381514659556466毛利率642645648651少数股东权益18161718净利率316318320321所有者权益合计31999381674661256484ROE300305302302负债和股东权益46745548876566178388ROIC390396383375偿债能力现金流量表资产负债率315305290279单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比96816654经营活动现金流12141122701520218524流动比率26272931现金收益9965120691456817621速动比率23232527存货影响-460-1321-1116-968营运能力经营性应收影响-851-366-428-792总资产周转率06070707经营性应付影响602593587772应收账款周转天数26282625其他影响2885129515911891应付账款周转天数76727475投资活动现金流-3220-1798-1932-2071存货周转天数126130137135资本支出-1887-1781-1915-2052每股指标元股权投资-34000每股收益79295911621407其他长期资产变化-1299-17-16-19每股经营现金流1001101212541528融资活动现金流-5194-5436-5449-6944每股净资产2638314738434657借款增加12000估值比率股利及利息支付-4233-5662-7193-8932PE34282319股东融资0000PB101857057其他影响-97322617441989EVEBITDA29242016资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2迈瑞医疗年半年报点评3007602023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所分析师万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3迈瑞医疗年半年报点评3007602023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4迈瑞医疗年半年报点评3007602023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5