证监会上市部副主任郭俊9月7日公开表示，证监会正在指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展披露指引。我们认为，上市公司受政策+业务因素驱动，ESG信披与治理将实现跨越式发展；受益于政策引导和信息基础设施完善，预计国内可持续金融亦将加速发展；受益于中国ESG信披标准与国际逐步接轨，海外ESG评级偏见或减轻，ESG表现优异的A股上市公司或迎来海外增量可持续资金超配。
　　▍事件回顾：证监会上市部副主任郭俊9月7日在2023年中国可持续投融资（ESG）与自贸港建设论坛上表示，证监会正在指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展披露指引。发言内容可分为三个方面：1）综合考虑能力，自愿披露。2）以我为主，吸取国际经验。3）实践带动披露，信披与投融资相互促进。针对政策可能给上市公司、国内ESG投资以及海外对中国ESG评级与投资带来的影响，我们点评如下：
　　▍预计上市公司受政策+业务因素驱动，ESG信披与治理将实现跨越式发展。许多企业或出于海外出口地ESG监管要求、或出于下游客户要求、或出于防范业务风险把握未来机遇的考量、或出于有ESG诉求的股东的要求，已经开始自主披露ESG报告。截至2023年9月6日，全A/央企/地方国企/其他性质企业共1818/360/491/967家上市公司披露2022年ESG报告，披露率分别为34.49%/79.82%/52.63%/22.29%。官方指引若能出台，将降低企业学习披露ESG报告披露规则的成本，方便企业更好满足上述披露诉求，同时也能够引导企业自主披露ESG报告。考虑到1）根据《提高央企控股上市公司质量工作方案》，国资委推动央企控股上市公司2023年全部实现ESG信披，2）考虑到2023年《国资报告》中“国资国企引领ESG实践”章节列举的上海市、广东省国资委加强重视ESG治理的案例，地方国企未来也可能受到强制要求，3）其他性质企业自主披露意识增强，4 ）结合近三年A股ESG报告披露率增速（1.47/3.86/4.53pcts），我们预计2023财年（即2024年披露）央企将实现100%披露，地方国企/其他性质企业披露率将分别增长5pcts，全A将有约2170家企业披露ESG报告，披露率将达到41.22%。ESG信披以ESG治理为基础，国内外监管、下游客户、第三方鉴证组织可能通过抽检方式检查企业ESG实际治理能力，防止漂绿行为，因此预计企业ESG治理情况也将随之改善。
　　▍受益于政策引导和信息基础设施完善，国内可持续金融亦将加速发展。ESG资金和有ESG诉求的投资方是推动上市公司加强ESG信披和治理的重要力量，截至9月3日ESG公募基金产品/泛ESG公募基金产品存续规模分别为1678.17亿/2676.65亿元人民币，相较于国际ESG管理先进的地区，尚有很大差距（据晨星Sustainalytics，截至二季度末，欧洲/美国可持续基金规模分别达2.4万亿/3130亿美元）。正如此次郭俊副主任所言，“不能因相关信息披露不足、不全面、定量数据少，就放弃投资的努力，有必要通过加大可持续投资力度，更好推动更多企业开展实践并做好披露。”我们认为，如果A股ESG信息披露指引出台，一方面将提升总体披露率，另一方面将引导已经开始ESG报告披露的企业按照该指引进行索引披露。此举属于信息化基础设置建设，将大大降低ESG资金方解析上市公司ESG报告的成本，更方便资金方挑选符合ESG方向的投资标的，包括上市公司的股票和发行的债券，在促进ESG投资发展的同时，将对ESG表现优秀的企业形成正向激励，促进上市公司的ESG进步。
　　▍受益于中国ESG信披标准与国际逐步接轨，海外ESG评级偏见或减轻，ESG表现优异的A股上市公司或迎来海外增量可持续资金超配。2023年是全球ESG信披政策出台的大年，从2024财年开始将是ESG信披政策正式实施的大年。欧盟ESRS已于7月31日正式通过，将于2024-2028年逐步实施，涉及在欧盟内拥有1.5亿欧元以上净营业额，或拥有子公司且子公司净营业额达4000万欧元，其分支机构为大型或上市公司的其他国家企业。ISSB制定的ESG信披标准已于6月26日正式发布，根据IFRS官网对征求意见稿反馈的公开资料，在之前征求意见稿阶段与中国财政部和证监会进行了密切沟通。此次证监会出台ESG信披指引，或将参考以上两部ESG信披准则。通过本土特色和国际经验的结合，遵守证监会指引进行信披的上市公司，能够更方便地对接国际其他ESG信披标准。目前海外ESG评级对中国公司存在一定偏见，其中既有标准不统一导致的披露偏差，也有价值观不统一导致的评价偏差，全球统一的ESG信披标准，将有助于消除披露偏差，并一定程度缓解价值观上的评价偏差。由此，我们判断海外ESG评级机构对中国公司的偏见或将减轻，受海外评级机构指引的海外可持续投资机构也可能加码中国市场股票，ESG表现优异的A股上市公司或迎来资金增量。
　　▍中信证券ESG评价体系和ESG投研服务助力投资者识别ESG优秀公司。中信证券ESG评价体系自2021年起已经历三次升级，目前覆盖全A并初步探索覆盖港股+中概，包含13个二级议题26个三级议题60个指标，2017年10月31日至2023年4月30日多空组合收益率达35.52%，显示出双重实质性原则下ESG理念与投资

研究报告全文：监管助力ESG信披标准统一可持续理念投资再迎政策红利ESG事件点评202398中信证券研究部核心观点证监会上市部副主任郭俊9月7日公开表示证监会正在指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展披露指引我们认为上市公司受政策业务因素驱动ESG信披与治理将实现跨越式发展受益于政策引导和信息基础设施完善预计国内可持续金融亦将加速发展受益于中国ESG信披标准与国际逐步接轨海外ESG评级偏见或减轻ESG表现优异的A股上市公司或迎来海外增量可持续资金超配张若海ESG首席分析师事件回顾证监会上市部副主任郭俊9月7日在2023年中国可持续投融S1010516090001资ESG与自贸港建设论坛上表示证监会正在指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展披露指引发言内容可分为三个方面1综合考虑能力自愿披露2以我为主吸取国际经验3实践带动披露信披与投融资相互促进针对政策可能给上市公司国内ESG投资以及海外对中国ESG评级与投资带来的影响我们点评如下预计上市公司受政策业务因素驱动ESG信披与治理将实现跨越式发宋广超展许多企业或出于海外出口地ESG监管要求或出于下游客户要求ESG研究分析师或出于防范业务风险把握未来机遇的考量或出于有ESG诉求的股东的S1010522090005要求已经开始自主披露ESG报告截至2023年9月6日全A央企地方国企其他性质企业共1818360491967家上市公司披露2022年ESG报告披露率分别为3449798252632229官方指引若能出台将降低企业学习披露ESG报告披露规则的成本方便企业更好满足上述披露诉求同时也能够引导企业自主披露ESG报告考虑到1根据提高央企控股上市公司质量工作方案国资委推动央企控股上市公司2023年全部实现ESG信披2考虑到2023年国资报告中国资国企引领ESG实践章节列举的上海市广东省国资委加强重视ESG治理的案例地方国企未来也可能受到强制要求3其他性质企业自主披露意识增强4结合近三年A股ESG报告披露率增速147386453pcts我们预计2023财年即2024年披露央企将实现100披露地方国企其他性质企业披露率将分别增长5pcts全A将有约2170家企业披露ESG报告披露率将达到4122ESG信披以ESG治理为基础国内外监管下游客户第三方鉴证组织可能通过抽检方式检查企业ESG实际治理能力防止漂绿行为因此预计企业ESG治理情况也将随之改善受益于政策引导和信息基础设施完善国内可持续金融亦将加速发展ESG资金和有ESG诉求的投资方是推动上市公司加强ESG信披和治理的重要力量截至9月3日ESG公募基金产品泛ESG公募基金产品存续规模分别为167817亿267665亿元人民币相较于国际ESG管理先进的地区尚有很大差距据晨星Sustainalytics截至二季度末欧洲美国可持续基金规模分别达24万亿3130亿美元正如此次郭俊副主任所言不能因相关信息披露不足不全面定量数据少就放弃投资证券研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明事件点评ESG202398的努力有必要通过加大可持续投资力度更好推动更多企业开展实践并做好披露我们认为如果A股ESG信息披露指引出台一方面将提升总体披露率另一方面将引导已经开始ESG报告披露的企业按照该指引进行索引披露此举属于信息化基础设置建设将大大降低ESG资金方解析上市公司ESG报告的成本更方便资金方挑选符合ESG方向的投资标的包括上市公司的股票和发行的债券在促进ESG投资发展的同时将对ESG表现优秀的企业形成正向激励促进上市公司的ESG进步受益于中国ESG信披标准与国际逐步接轨海外ESG评级偏见或减轻ESG表现优异的A股上市公司或迎来海外增量可持续资金超配2023年是全球ESG信披政策出台的大年从2024财年开始将是ESG信披政策正式实施的大年欧盟ESRS已于7月31日正式通过将于2024-2028年逐步实施涉及在欧盟内拥有15亿欧元以上净营业额或拥有子公司且子公司净营业额达4000万欧元其分支机构为大型或上市公司的其他国家企业ISSB制定的ESG信披标准已于6月26日正式发布根据IFRS官网对征求意见稿反馈的公开资料在之前征求意见稿阶段与中国财政部和证监会进行了密切沟通此次证监会出台ESG信披指引或将参考以上两部ESG信披准则通过本土特色和国际经验的结合遵守证监会指引进行信披的上市公司能够更方便地对接国际其他ESG信披标准目前海外ESG评级对中国公司存在一定偏见其中既有标准不统一导致的披露偏差也有价值观不统一导致的评价偏差全球统一的ESG信披标准将有助于消除披露偏差并一定程度缓解价值观上的评价偏差由此我们判断海外ESG评级机构对中国公司的偏见或将减轻受海外评级机构指引的海外可持续投资机构也可能加码中国市场股票ESG表现优异的A股上市公司或迎来资金增量中信证券ESG评价体系和ESG投研服务助力投资者识别ESG优秀公司中信证券ESG评价体系自2021年起已经历三次升级目前覆盖全A并初步探索覆盖港股中概包含13个二级议题26个三级议题60个指标2017年10月31日至2023年4月30日多空组合收益率达3552显示出双重实质性原则下ESG理念与投资的较好结合助力投资者识别ESG表现优秀且拥有财务正反馈的上市公司风险因素ESG政策转向ESG政策推行不及预期金融市场环境恶化第三方数据不准确请务必阅读正文之后的免责条款和声明2事件点评ESG202398图1A股ESG报告披露情况A股单独披露ESG报告的公司数量披露率200040001800350016003000140012002500100020008001500600100040020050000002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部图2中国大陆ESG公募基金规模和数量图3中国大陆泛ESG公募基金规模和数量数量个资产规模人民币亿元数量个资产规模人民币亿元45060002503500400500030003502003004000250015025020003000200100150015020001000100501000500500000资料来源秩鼎技术中信证券研究部资料来源秩鼎技术中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3事件点评ESG202398图4欧洲可持续发展基金规模美元图5美国可持续发展基金规模美元资料来源MorningstarDirectManagerResearch中信证券研究部资料来源MorningstarDirectManagerResearch中信证券研究部图6中信证券ESG评价体系下ESG总分分层测试各组净值走势12345121080604020201710312018043020181031201904302019103120200430202010312021043020211031202204302022103120230430资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4事件点评ESG202398相关研究气候研究专题二金融机构气候信息披露实践拟合测算投资组合碳排放CGE模型助力气候情景分析2023-08-28气候研究专题一金融机构气候信息披露政策业务与监管双重驱动标准化与强制化成为全球趋势2023-08-17ESG评价系列指标专题二社会责任议题与利益相关方的交互创造可持续价值2023-08-01ESG事件点评欧盟可持续报告标准ESRS征求意见稿发布要求降低但实质性仍强2023-07-18ESG事件点评ISSB可持续信披准则正式发布ESG标准全球统一步伐加快2023-07-03ESG投资策略系列央国企社会责任升级ESG评价把握长期发展红利2023-06-19ESG定期跟踪报告2023528-64国家核证自愿减排量CCER今年有望重启2023-06-12ESG定期跟踪报告202358-514国六b排放标准7月正式实施欧洲新指令抵制消费品漂绿宣传2023-05-292023年下半年ESG投资与企业治理展望优化评价体系双向赋能投资与企业治理2023-05-24ESG定期跟踪报告2023424-57ESG报告披露率稳步提高交易所研究制定可持续发展信息披露指引2023-05-11迈瑞医疗300760SZ2022年可持续发展报告点评ESG治理体系规范ESG业务机遇可期2023-05-09广联达002410SZ2022年ESG报告点评ESG治理细化为业务拓展安全护航2023-04-28ESG定期跟踪报告2023416-422ISSB将发布信息意见征求稿CBAM通过欧洲议会一读环节2023-04-24创业慧康300451SZ2022年ESG报告点评首次进行ESG信息披露医疗信息化彰显公司长期社会价值2023-04-20股权投资专题研究政策驱动下ESG融入股权投资已成大势所趋2023-04-20中航重机600765SH2022年ESG报告点评首发ESG报告持续推动高质量可持续发展2023-04-13ESG投资策略系列中国特色估值体系专题新窗口期ESG助力国企可持续发展2023-04-11恒生电子600570SH2022年ESG报告点评优化信披细节与时俱进践行可持续发展2023-04-10华熙生物688363SH2022年ESG报告点评ESG披露水平大幅提升外部评级有望改善2023-04-06中国移动600941SH2022年ESG报告点评创新领先经营合规ESG治理与披露请务必阅读正文之后的免责条款和声明5事件点评ESG202398持续改善2023-03-27ESG评价系列行业专题八动力电池行业ESG技术革新助力双碳目标出海及纵向一体化中风险机遇并存2023-03-23ESG事件点评ISSB确定ISDS正式生效时间全球ESG信披标准统一或带来外资增量2023-03-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明6分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上7特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利8