8月出口增速为-8.8%，较上月回升5.7个百分点，高于市场预期。分区域来看，8月中国对美欧、东盟和拉丁美洲的出口降幅收窄，对俄罗斯出口增速放缓。本月中国对美欧出口降幅收窄与8月美欧制造业PMI较上月回升、外需边际改善有关，也与去年8月我国对美欧出口增速下降的基数因素相关。8月中国进口表现整体好于市场预期，上游原材料进口增速仍然较高。向后看，预计低基数的有利因素将为后续出口增速回升提供一定支撑。近期美国制造业PMI指数连续回升或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段，并有望在接近四季度时渐进补库，利好我国相关行业出口。同时考虑到今年以来我国对一带一路沿线国家和地区特别是俄罗斯的出口保持较快增长，因此我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍事项：2023年8月，中国出口金额（美元口径）同比下降8.8%（Wind一致预期为下降9.5%），7月同比下降14.5%；进口金额（美元口径）同比下降7.3%（Wind一致预期为下降8.2%），7月同比下降12.4%；贸易差额为683.6亿美元。对此我们点评如下。
　　▍ 8月出口增速较上月回升5.7个百分点，对俄罗斯出口保持正增长，对美欧、东盟和拉丁美洲出口跌幅收窄。2023年8月出口增速为-8.8%，较上月增速回升5.7个百分点，高于市场预期。2023年8月，制造业PMI新出口订单指数为46.7%，较上月上升0.4个百分点，显示8月份外需边际上有所好转。分国别和地区看，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-9.5%、-19.6%、-13.3%、-7.8%和-5.4%，较上月分别变动13.6、1.0、8.2、7.1和-0.5个百分点。近期海外经济体制造业PMI数据显示美欧经济形势均出现向好迹象，为我国外需的改善提供一定支撑。8月美国ISM制造业PMI指数录得47.6，较上月的46.4回升了1.2个百分点，高于47的市场预期，8月欧元区制造业PMI指数由前月的42.7回升至43.5。8月中国对美欧出口降幅收窄还与基数因素相关。2022年8月，中国对美国和欧盟的出口增速分别较前值下降14.7和12.1个百分点。2023年8月，中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长，增速为16.3%，较前值下降35.5个百分点。我们测算，向俄罗斯的出口对我国8月出口增速的拉动作用约为0.5个百分点。2023年1-8月，对俄罗斯出口占我国出口金额的比重为3.2%，较2022年全年上升1.1个百分点。8月中国对东盟和拉丁美洲出口降幅收窄可能与中国不断拓宽与“一带一路”沿线国家贸易合作以及中国在当地市场份额扩大有关。从出口商品结构来看，2023年8月船舶、汽车（包括底盘）、家用电器、液晶平板显示模组、汽车零配件和中药材及中式成药出口实现正增长，增速分别为40.9%、35.2%、11.4%、5.9%、2.6%和0.7%。2023年8月，劳动密集型产品出口延续负增长，箱包类、纺织类、服装类、鞋靴类、家具类和玩具类产品出口分别下降8.9%、6.4%、12.5%、22.1%、6.8%和15.5%。高频数据显示，8月份中国出口集装箱运价指数中，美欧航线运价多数时间环比保持上升。以美东航线为例，8月第1周到第4周，美东航线运价指数分别较上周环比变动1.7%、0.6%、2.9%和-0.1%。
　　▍进口表现好于市场预期，上游原材料进口增速仍然较高。2023年8月进口增速为-7.3%，降幅较上月收窄5.1个百分点。分国别和地区来看，8月中国从美国、欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲和俄罗斯的进口增速分别为-7.9%、-5.7%、-6.1%、4.6%、0.7%和2.7%，分别较上月变动3.3、-2.7、5.1、7.4、26.8和10.8个百分点。这可能与8月份国内经济复苏进程较7月有所加快相关。2023年8月中国制造业采购经理指数为49.7%，较7月上升0.4个百分点。结构上，产需两端均有回升，生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，较前值上升1.7和0.7个百分点。从进口商品结构来看，上游原材料进口增速仍然较高，成品油、干鲜瓜果及坚果、铜矿砂及其精矿、食用植物油和稀土进口分别增长42.3%、24.8%、20.6%、17.6%和10.9%，下游工业制成品进口增速较低。
　　▍贸易顺差较去年同期有所下降，但仍保持对经济的正贡献。8月贸易顺差为683.6亿美元，同比下降13.1%，降幅较上月收窄6.3个百分点。2022年9月出口增速较低（较全年出口增速低1.4个百分点），并且出口增速在2022年10月开始转负。低基数的有利因素将为后续几个月出口增速的回升提供一定支撑。在去库存进程持续推进、商品价格和产能利用率出现结构性变化的背景下，美国制造业PMI指数近期连续回升或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段，并有望在接近四季度时渐进补库，利好我国相关行业出口。例如8月份我国有色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业、金属制品业、黑色金属冶炼及压延加工业和计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业的出口订单指数均较上月实现环比回升。同时今年以来我国对一带一路沿线国家和地区特别是俄罗斯的出口保持较快增长。综合来看，我们认为出口增速在短期内会继续改善，全年出口有望实现小幅正增长（1%），同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍风险因素：

研究报告全文：8月进出口降幅双双收窄表现好于预期2023年8月进出口数据点评202397中信证券研究部核心观点8月出口增速为-88较上月回升57个百分点高于市场预期分区域来看8月中国对美欧东盟和拉丁美洲的出口降幅收窄对俄罗斯出口增速放缓本月中国对美欧出口降幅收窄与8月美欧制造业PMI较上月回升外需边际改善有关也与去年8月我国对美欧出口增速下降的基数因素相关8月中国进口表现整体好于市场预期上游原材料进口增速仍然较高向后看预计低基数的有利因素将为后续出口增速回升提供一定支撑近期美国制造业PMI指数连续回升或程强暗示美国库存周期进入被动去库存阶段并有望在接近四季度时渐进补库利好宏观经济首席我国相关行业出口同时考虑到今年以来我国对一带一路沿线国家和地区特别是分析师俄罗斯的出口保持较快增长因此我们认为今年出口有望保持微幅正增长同时S1010520010002也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献事项2023年8月中国出口金额美元口径同比下降88Wind一致预期为下降957月同比下降145进口金额美元口径同比下降73Wind一致预期为下降827月同比下降124贸易差额为6836亿美元对此我们点评如下月出口增速较上月回升个百分点对俄罗斯出口保持正增长对美欧玛西高娃857宏观分析师东盟和拉丁美洲出口跌幅收窄2023年8月出口增速为-88较上月增速S1010520100001回升57个百分点高于市场预期2023年8月制造业PMI新出口订单指数为467较上月上升04个百分点显示8月份外需边际上有所好转分国别和地区看中国对美国欧盟东盟拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-95-196-133-78和-54较上月分别变动136108271和-05个百分点近期海外经济体制造业PMI数据显示美欧经济形势均出现向好迹象为我国外需的改善提供一定支撑8月美国ISM制造业PMI指数录得476较上月的464回升了12个百分点高于47的市场预期8月欧元区制造业PMI指数由前月的427回升至4358月中国对美欧出口降幅收窄还与基数因素相关2022年8月中国对美国和欧盟的出口增速分别较前值下降147和121个百分点2023年8月中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长增速为163较前值下降355个百分点我们测算向俄罗斯的出口对我国8月出口增速的拉动作用约为05个百分点2023年1-8月对俄罗斯出口占我国出口金额的比重为32较2022年全年上升11个百分点8月中国对东盟和拉丁美洲出口降幅收窄可能与中国不断拓宽与一带一路沿线国家贸易合作以及中国在当地市场份额扩大有关从出口商品结构来看2023年8月船舶汽车包括底盘家用电器液晶平板显示模组汽车零配件和中药材及中式成药出口实现正增长增速分别为4093521145926和072023年8月劳动密集型产品出口延续负增长箱包类纺织类服装类鞋靴类家具类和玩具类产品出口分别下降896412522168和155高频数据显示8月份中国出口集装箱运价指数中美欧航线运价多数时间环比保持上升以美东航线为例8月第1周到第4周美东航线运价指数分别较上周环比变动170629和-01进口表现好于市场预期上游原材料进口增速仍然较高2023年8月进口增速为-73降幅较上月收窄51个百分点分国别和地区来看8月中国从美国欧盟东盟拉丁美洲非洲和俄罗斯的进口增速分别为-79-57-614607和27分别较上月变动33-275174268研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明年月进出口数据点评20238202397和108个百分点这可能与8月份国内经济复苏进程较7月有所加快相关2023年8月中国制造业采购经理指数为497较7月上升04个百分点结构上产需两端均有回升生产指数和新订单指数分别为519和502较前值上升17和07个百分点从进口商品结构来看上游原材料进口增速仍然较高成品油干鲜瓜果及坚果铜矿砂及其精矿食用植物油和稀土进口分别增长423248206176和109下游工业制成品进口增速较低贸易顺差较去年同期有所下降但仍保持对经济的正贡献8月贸易顺差为6836亿美元同比下降131降幅较上月收窄63个百分点2022年9月出口增速较低较全年出口增速低14个百分点并且出口增速在2022年10月开始转负低基数的有利因素将为后续几个月出口增速的回升提供一定支撑在去库存进程持续推进商品价格和产能利用率出现结构性变化的背景下美国制造业PMI指数近期连续回升或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段并有望在接近四季度时渐进补库利好我国相关行业出口例如8月份我国有色金属冶炼及压延加工业专用设备制造业金属制品业黑色金属冶炼及压延加工业和计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业的出口订单指数均较上月实现环比回升同时今年以来我国对一带一路沿线国家和地区特别是俄罗斯的出口保持较快增长综合来看我们认为出口增速在短期内会继续改善全年出口有望实现小幅正增长1同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献风险因素内外需求恢复不及预期地缘政治风险恶化等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年月进出口数据点评20238202397图18月中国自美国和东盟的进口增速较上月回升自欧洲和日图28月以来中国出口集装箱运价指数中美欧航线运价总体呈本的进口增速较上月下降现上升中国CCFI美东航线中国CCFI美西航线美国欧盟日本东盟中国CCFI欧洲航线80350060300040250020200001500-201000500-4022-0223-0420-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0623-0820-08资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部单位为1998年1月1日1000图38月美国和欧元区制造业PMI较上月回升图4主要出口目的地中8月中国仅对俄罗斯出口实现正增长美国制造业PMI欧元区制造业PMI2023-082023-07日本制造业PMI70655060553016501045-10-5-8-1040-13-20-3022-0220-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0820-08俄罗斯非洲拉丁美洲美国东盟欧盟资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图58月汽车产业链出口增速仍然位于前列图6重点产品中8月干鲜瓜果及坚果铜矿铁矿等进口保持正增长2023-082023-0740352023-082023-07303025212011201036010210-10-2-5-6-7-70-20-1-30-10-5-40-20汽家汽通集纺家塑车用车用成织具料包电零机电纱及制-30括器配械路线其品干铜铁医大原煤粮底件设织零鲜矿矿药豆油及食盘备物件瓜砂砂材褐及果及及及煤其及其其药制坚精精品品果矿矿资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3表1我国8月主要商品出口金额数量同比变化美元计以8月金额同比增速降序排序出口金额占比出口金额出口数量简称8月与7月同比差额8月同比8月与7月同比差额个2023年8月8月同比个百分点百分点船舶0894085-4153-536-156汽车包括底盘2893519-48074210-1727家用电器2831144149926752303液晶平板显示模组087590-0751169248汽车零配件266261710--中药材及中式成药004065-548-802-583通用机械设备164-1731026--农产品286-231333--集成电路396-46410101099906音视频设备及其零件116-5551027--纺织纱线织物及其制品410-6381151--家具及其零件178-682837--医疗仪器及器械055-713458--机电产品5757-729463--塑料制品294-741737--灯具照明装置及其零件135-763375--箱包及类似容器102-89029714091238粮食005-935-243-2349-512成品油155-1052-15182338-3243服装及衣着附件568-1254619--水产品055-1272591-373354高新技术产品2344-1321489--玩具156-15461121--自动数据处理设备及其零部件562-18231069--手机251-2055-2279-465-326鞋靴149-2206255-2241001陶瓷产品075-23013937711165未锻轧铝及铝材055-24831269-9311560钢材236-3059103034602505稀土002-32189312998-1919肥料030-3849-11892296-2067资料来源海关总署红色字体为正值蓝色字体为负值中信证券研究部计算4表2我国8月主要商品进口金额数量同比变化美元计以8月金额同比增速降序排序进口金额占比进口金额进口数量简称8月同比8月与7月同比差额8月同比8月与7月同比差额2023年8月个百分点个百分点成品油0984228-15528632-9082干鲜瓜果及坚果054248515051197468铜矿砂及其精矿2732058255218821484纺织纱线织物及其制品0511896288--食用植物油0411765292492004427稀土0071092-235576411780铁矿砂及其精矿53062721211061816医药材及药品191225-16940251653液晶平板显示模组0522041511-558-317大豆2410556043065720原油1415045212430851382煤及褐煤188-074-2945051-1639汽车包括底盘199-517680-140481粮食297-5242731429392机床026-5522362-4252-704未锻轧铜及铜材190-704092-499-229农产品865-793257--医疗仪器及器械055-863-624--高新技术产品2662-950224--机电产品3662-950179--集成电路1375-1029637-306273自动数据处理设备及其零部件196-1080-459--汽车零配件104-1214-394--天然气239-1283-15502270418天然及合成橡胶包括胶乳043-1345-065949026纸浆084-1606-4052620113初级形状的塑料179-1678704444533肉类包括杂碎111-2327-1193-475-1033二极管及类似半导体器件092-2403-533-2291-4544美容化妆品及洗护用品064-2677-193-2637-236钢材049-2896-916-2839-1433原木及锯材045-3146-443-1918-972空载重量超过2吨的飞机018-3213-5879-1250-3558肥料015-4575-3941-280-5492资料来源海关总署红色字体为正值蓝色字体为负值中信证券研究部计算5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件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