近期，财政部和税务总局密集发布制造业投资相关的税务优惠政策。其主要集中在企业投资端，预计相关政策能够显著抬升当期利润和改善公司现金流。我们认为，电子、汽车、军工、机械、电新等行业将受益。
　　▍事件：近期，财政部和税务总局密集发布制造业投资相关的税务优惠政策。　1）8月18日，财政部和税务总局发布《关于设备、器具扣除有关企业所得税政策的公告》，公告表示，单位成本价值不超过500万元的机器设备，允许一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除，不再分年度计算折旧。2）9月3日，财政部、税务总局发布关于先进制造业企业增值税加计抵减政策的公告，允许先进制造企业采购按照当期进项税额加计5%抵扣应纳增值税。
　　▍新规解读：税收优惠政策主要集中在企业投资端，能直接提升当期利润和改善现金流。1）根据第一条规定，单位成本不超过500万的机器设备可以在计算所得税时，按照全额扣除相关费用，而不用计提折旧。这种做法可以显著提升当期税前抵扣金额，进而减少企业当期赋税成本。值得注意的是，这部分所提到的折旧是税法层面的折旧，并不是会计层面的折旧，会计折旧不受到影响。2）第二条规定主要针对先进制造业企业，持续时间较长，从2023年1月1日持续至2027年12月31日。增值税的征收方式比较特殊，销售商品对应的收入，形成销项税额（收入*税率）。同时，购买原材料、机器设备等，相应的成本会产生进项税额（购入金额*税率），销项税额扣除进项税额就是当期应交的所得税。新政策的加计抵扣，可以直接提升报表的利润表，并且进一步改善现金流。
　　▍影响：1.从公司层面来看，第一条优惠政策会直接减少当期应交的所得税，减少所得税费用，进而增厚利润。假设企业买了价值500万的固定资产，（假设税法折旧十年），新规下可以一次性税前扣除，那么新增可税前抵扣金额为450万，25%的法定所得税率下，减少112.5万元所得税。但是值得注意的是，这条优惠只能有效增加当期利润，后续固定资产不再折旧，税前可抵扣金额将减少。第二条税收优惠，可以直接增加其他收益，增厚利润，且对企业现金流有一定改善。假设先进制造业当期采购1亿的原材料或者机器设备（1亿为不含税价，假设税率为13%），那么可以加计抵扣1亿*13%*5%=65万的增值税，在报表上可以直接确认65万的其他收益。由于固定资产的金额远超原材料，这种进项税额抵扣加计扣除政策一定程度上能促进企业投资。2.从行业层面来看，我们认为这一系列政策可以利好高端制造业投资，直接抬升相关公司利润水平。具体来看，电子、汽车、军工、机械、电新等行业将受益。
　　▍风险因素：政策落地不及预期，公司投资不及预期，税收优惠力度不及预期。

研究报告全文：税收优惠政策频出利好先进制造业投资税收政策点评202397中信证券研究部核心观点近期财政部和税务总局密集发布制造业投资相关的税务优惠政策其主要集中在企业投资端预计相关政策能够显著抬升当期利润和改善公司现金流我们认为电子汽车军工机械电新等行业将受益事件近期财政部和税务总局密集发布制造业投资相关的税务优惠政策18月18日财政部和税务总局发布关于设备器具扣除有关企业所得税政策的公告公告表示单位成本价值不超过500万元的机器设备林小驰财务估值首席允许一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除不再分年度计分析师算折旧29月3日财政部税务总局发布关于先进制造业企业增值税S1010510120031加计抵减政策的公告允许先进制造企业采购按照当期进项税额加计5抵扣应纳增值税新规解读税收优惠政策主要集中在企业投资端能直接提升当期利润和改善现金流1根据第一条规定单位成本不超过500万的机器设备可以在计算所得税时按照全额扣除相关费用而不用计提折旧这种做法可以显著提升当期税前抵扣金额进而减少企业当期赋税成本值得注意的是这部分所提到的折旧是税法层面的折旧并不是会计层面的折旧会张惟诚计折旧不受到影响2第二条规定主要针对先进制造业企业持续时间较财务与估值分析师长从2023年1月1日持续至2027年12月31日增值税的征收方式比S1010520080007较特殊销售商品对应的收入形成销项税额收入税率同时购买原材料机器设备等相应的成本会产生进项税额购入金额税率销项税额扣除进项税额就是当期应交的所得税新政策的加计抵扣可以直接提升报表的利润表并且进一步改善现金流影响1从公司层面来看第一条优惠政策会直接减少当期应交的所得税减少所得税费用进而增厚利润假设企业买了价值500万的固定资产李康威假设税法折旧十年新规下可以一次性税前扣除那么新增可税前抵财务估值分析师扣金额为450万25的法定所得税率下减少1125万元所得税但是S1010523040001值得注意的是这条优惠只能有效增加当期利润后续固定资产不再折旧税前可抵扣金额将减少第二条税收优惠可以直接增加其他收益增厚利润且对企业现金流有一定改善假设先进制造业当期采购1亿的原材料或者机器设备1亿为不含税价假设税率为13那么可以加计抵扣1亿13565万的增值税在报表上可以直接确认65万的其他收益由于固定资产的金额远超原材料这种进项税额抵扣加计扣除政策一定程度上能促进企业投资2从行业层面来看我们认为这一系列政策可以利好高端制造业投资直接抬升相关公司利润水平具体来看电子汽车军工机械电新等行业将受益风险因素政策落地不及预期公司投资不及预期税收优惠力度不及预期证券研究报告请务必阅读正文之后第2页起的免责条款和声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上2特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH0000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