2023年8月，我国出口同比跌幅较7月读数有所收窄。环比维度看，8月的出口较7月读数增长近1.11%，表明当月出口修复的主要原因或是基数的走弱，外需虽有边际改善但并未明显回暖。进口同比跌幅在国内需求修复的驱动下有所改善。往后看，我国出口表现或将在基数效应趋弱下有所好转，但考虑到外需整体的压力，出口绝对水平的修复仍需时间。
　　▍数据：海关总署公布数据显示，按美元计价，8月我国进出口总值5013.8亿美元，同比下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比下降8.8%，Wind一致预期降9.5%；进口2165.1亿美元，同比下跌7.3%，Wind一致预期降8.2%；贸易顺差683.6亿美元，同比下降13.1%。
　　▍出口同比略好于预期的原因是什么？
　　中国大陆对主要贸易伙伴的出口表现延续同比下跌，但跌幅出现不同程度收窄。分国家和地区来看：2023年8月（1）中国大陆对美国出口同比增速录得-9.5%，较7月超20%的跌幅相比有明显改善。自去年8月起，中国大陆对美国出口同比增速进入负增长阶段，因此基数较低。此外，近期美国经济韧性较高，8月中国大陆对美国出口环比增长6.4%。（2）中国大陆对欧盟出口同比录得-19.6%，较7月20.6%的跌幅相比改善幅度相对有限，显示出欧洲的外需仍然较弱。（3）中国大陆对东盟出口同比下降13.3%，较7月的跌幅收窄近8个百分点，主要原因或同样来自基数效应的走弱。（4）中国大陆对拉丁美洲、非洲的出口同比分别录得-7.8%和-5.4%，相较于欧美等发达经济体而言跌幅较小。
　　贸易产品方面，大部分重点商品的出口金额同比跌幅边际好转。分产品看：2023年8月（1）机电产品——出口金额同比下跌7.29%，较7月跌幅收窄近4.6个百分点。细分商品方面，家用电器、汽车（包括底盘）、汽车零配件实现同比增长；通用机械设备、自动数据处理设备及其零部件、集成电路等商品的出口金额同比尽管仍是下跌状态，但环比均有所改善。（2）轻工制品中，包括服装、纺织原料、玩具、家具等商品出口环比实现增长。但从同比和环比维度来看，箱包、鞋靴、陶瓷产品等商品的出口或仍承压。（3）高新技术产品出口同比读数录得-13.21%，出口金额规模与7月读数基本持平。
　　▍进口较上月有所提升。8月，我国制造业PMI主要指标显示，制造业生产加快、需求略有回暖，建筑业景气度回升。体现在进口层面，除煤及褐煤进口数量有所下行，其他包括大豆、原油、铁矿砂、铜矿砂和天然气在内的主要大宗商品进口数量同比均较上月有所提升；对应的进口价格多数仍为同比负增长，但较上月有所修复，大豆、铁矿砂、原油、煤及褐煤进口单价同比为负，但较上月有所好转，铜矿砂单价同比转为小幅正增长。（2）集成电路方面：地缘政治因素的扰动下，我国大陆集成电路的进口延续跌势，对应中国大陆从韩国、日本、中国台湾的进口同比显著下跌，但内需的边际改善仍在一定程度上支撑了相关商品进口金额同比跌幅的小幅收敛。展望后续，预计国内需求呈边际改善一定程度支撑进口数量增长，同时多数大宗商品价格的基数逐步进入下行区间，因此价格因素对进口的拖累或逐步消退，因此后续进口增速或较上半年逐步修复。
　　▍总结与展望：
　　今年8月，我国出口同比主要在基数走弱的影响下跌幅收窄，国内需求呈边际改善一定程度支撑进口同比的跌幅有所改善。往后看，我国出口表现或在基数效应趋弱下有所好转，但考虑到外需整体的压力，出口绝对水平的修复仍需时间。
　　对于债市而言，短期内市场对出口增速因基数走弱而回升的预期较为充分，债市对于出口数据的反应钝化。近期，地产利好政策的频繁出台对债市形成一定压力，长债利率回升。预计短期宽地产预期、股债跷跷板等因素对债市扰动仍将持续，但后续若政策出尽而基本面修复不及预期，中期视角下长债利率可能仍有下行的空间。汇率方面，近期人民币有所走弱主要由于美元走强导致。拉长时间维度来看，今年二季度以来，人民币偏弱运行主要与国内货币政策宽松、同期中国经济修复斜率放缓以及市场预期偏弱有关。展望后续，政策的效果仍需时间验证，基本面的提升是否能扭转外资在资本市场以及直接投资方面的持续流出或才是汇率企稳的关键因素。美元指数仍在高位宽幅震荡，短期人民币汇率或仍面临间歇性的外部压力。考虑到央行在汇率方面的工具储备相对丰富，随着政策加强与预期扭转，未来人民币进一步走弱的概率不大。
　　▍风险因素：海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落；海外经济衰退程度存在不确定性；国内经济基本面修复程度存在不确定性；地缘政治风险或扰动我国外贸环境。

研究报告全文：出口修复是低基数还是需求回暖2023年8月进出口数据点评202397中信证券研究部核心观点2023年8月我国出口同比跌幅较7月读数有所收窄环比维度看8月的出口较7月读数增长近111表明当月出口修复的主要原因或是基数的走弱外需虽有边际改善但并未明显回暖进口同比跌幅在国内需求修复的驱动下有所改善往后看我国出口表现或将在基数效应趋弱下有所好转但考虑到外需整体的压力出口绝对水平的修复仍需时间数据海关总署公布数据显示按美元计价8月我国进出口总值50138亿美明明中信证券首席经济元同比下降82其中出口28487亿美元同比下降88Wind一致学家预期降95进口21651亿美元同比下跌73Wind一致预期降82S1010517100001贸易顺差6836亿美元同比下降131出口同比略好于预期的原因是什么中国大陆对主要贸易伙伴的出口表现延续同比下跌但跌幅出现不同程度收窄分国家和地区来看2023年8月1中国大陆对美国出口同比增速录得-95较7月超20的跌幅相比有明显改善自去年8月起中国大陆对美国出口同比增速进入负增长阶段因此基数较低此外近期美国经济韧性较高8月中国大陆对美国出口环比增长642中国大陆对欧盟出口同比录得-196余经纬大类资产配置首席较7月206的跌幅相比改善幅度相对有限显示出欧洲的外需仍然较弱3分析师中国大陆对东盟出口同比下降133较7月的跌幅收窄近8个百分点主要S1010517070005原因或同样来自基数效应的走弱4中国大陆对拉丁美洲非洲的出口同比分别录得-78和-54相较于欧美等发达经济体而言跌幅较小贸易产品方面大部分重点商品的出口金额同比跌幅边际好转分产品看2023年8月1机电产品出口金额同比下跌729较7月跌幅收窄近46个百分点细分商品方面家用电器汽车包括底盘汽车零配件实现同比增长通用机械设备自动数据处理设备及其零部件集成电路等商品的出口金额同比尽管仍是下跌状态但环比均有所改善2轻工制品中包括服装秦楚媛纺织原料玩具家具等商品出口环比实现增长但从同比和环比维度来看分析师FICC箱包鞋靴陶瓷产品等商品的出口或仍承压3高新技术产品出口同比读S1010523020001数录得-1321出口金额规模与7月读数基本持平进口较上月有所提升8月我国制造业PMI主要指标显示制造业生产加快需求略有回暖建筑业景气度回升体现在进口层面除煤及褐煤进口数量有所下行其他包括大豆原油铁矿砂铜矿砂和天然气在内的主要大宗商品进口数量同比均较上月有所提升对应的进口价格多数仍为同比负增长但较上月有所修复大豆铁矿砂原油煤及褐煤进口单价同比为负但较上月联系人周昀锋有所好转铜矿砂单价同比转为小幅正增长2集成电路方面地缘政治因素的扰动下我国大陆集成电路的进口延续跌势对应中国大陆从韩国日本中国台湾的进口同比显著下跌但内需的边际改善仍在一定程度上支撑了相关商品进口金额同比跌幅的小幅收敛展望后续预计国内需求呈边际改善一定程度支撑进口数量增长同时多数大宗商品价格的基数逐步进入下行区间因此价格因素对进口的拖累或逐步消退因此后续进口增速或较上半年逐步修复总结与展望今年8月我国出口同比主要在基数走弱的影响下跌幅收窄国内需求呈边际改善一定程度支撑进口同比的跌幅有所改善往后看我国出口表现或在基数效应趋弱下有所好转但考虑到外需整体的压力出口绝对水平的修复仍需时间证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明年月进出口数据点评20238202397对于债市而言短期内市场对出口增速因基数走弱而回升的预期较为充分债市对于出口数据的反应钝化近期地产利好政策的频繁出台对债市形成一定压力长债利率回升预计短期宽地产预期股债跷跷板等因素对债市扰动仍将持续但后续若政策出尽而基本面修复不及预期中期视角下长债利率可能仍有下行的空间汇率方面近期人民币有所走弱主要由于美元走强导致拉长时间维度来看今年二季度以来人民币偏弱运行主要与国内货币政策宽松同期中国经济修复斜率放缓以及市场预期偏弱有关展望后续政策的效果仍需时间验证基本面的提升是否能扭转外资在资本市场以及直接投资方面的持续流出或才是汇率企稳的关键因素美元指数仍在高位宽幅震荡短期人民币汇率或仍面临间歇性的外部压力考虑到央行在汇率方面的工具储备相对丰富随着政策加强与预期扭转未来人民币进一步走弱的概率不大风险因素海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落海外经济衰退程度存在不确定性国内经济基本面修复程度存在不确定性地缘政治风险或扰动我国外贸环境请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年月进出口数据点评202382023972023年8月我国出口同比跌幅较7月读数有所收窄环比维度看8月的出口较7月读数增长近111表明当月出口修复的主要原因或是基数的走弱外需虽有边际改善但并未明显回暖进口同比录得-73主要进口商品的进口数量在国内需求修复的驱动下有所改善进出口的同步修复使得8月的贸易顺差规模读数录得6836亿美元较7月水平环比回落但绝对水平仍不低图12023年8月进出口以及细分产品表现总量数据202308202307202306202305202304202303202302202301202212202211出口金额-88-145-124-7173114-27-116-114-97进口金额-73-124-69-46-81-1745-208-71-107贸易差额-131-194-259-144775807-530161-228-60分产品-当月同比202308202307202306202305202304202303202302202301202212202211出口金额机电产品-73-119-90-21104123-32-104-129-117高新技术产品-132-181-168-139-59-104-138-226-258-240服装及衣着附件-125-187-145-125140319-218-106-103-149纺织纱线织物及其制品-64-179-143-1433991-146-264-230-149集成电路-46-147-194-258-73-30-106-380-160-298塑料制品-74-148-120-11176266-71-119-30-41医疗仪器及器械-71-117-85-3274128-49-192-127-127汽车包括底盘35283310991235195712386876219071131汽车零配件26-45511343002537811-21-03进口金额农产品-79-1054426571632761511594大豆06-5548145-129141553148311-31铁矿砂及其精矿63-149-151-125-589011664-52-224原油05-208-14-140-2850748-80152281铜矿砂及其精矿206-49-7649-11-161-17-66-194-116煤及褐煤-07224763573481276126659-214-260天然气-128273732121165234-264-129-32机电产品-95-113-88-143-163-159-136-354-195-238集成电路-103-167-136-188-222-200-191-393-220-276高新技术产品-95-117-104-143-127-138-118-365-229-272资料来源Wind中信证券研究部图22023年8月我国进出口的同比跌幅都出现环比改善亿美元出口金额当月值进口金额当月值出口同比右轴进口同比右轴400030350020300010250002000-101500-201000-30500-400-502021-012022-052020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-01资料来源Wind中信证券研究部注仅2021年的同比增速为较2019年同期的两年复合增速请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年月进出口数据点评20238202397出口同比略好于预期的原因是什么2023年8月中国大陆对主要贸易伙伴的出口表现延续同比下跌但跌幅出现不同程度收窄分国家和地区来看1中国大陆对美国出口同比增速录得-95较上月超20的跌幅相比有明显改善自去年8月起中国大陆对美国出口同比增速进入负增长阶段因此基数较低此外近期美国经济韧性较高8月中国大陆对美国出口的环比增长642中国大陆对欧盟出口同比录得-196较7月206的跌幅相比改善幅度相对有限显示出来自欧洲的外需仍然较弱3中国大陆对东盟出口同比下降133较7月的跌幅收窄近8个百分点主要原因或同样来自基数效应的走弱4中国大陆对拉丁美洲非洲的出口同比分别录得-78和-54相较于欧美等发达经济体而言跌幅较小图3中国大陆对主要贸易国家及地区的当月出口同比增速美国欧洲联盟东南亚国家联盟中国香港拉丁美洲日本韩国40200-20-40-60资料来源Wind中信证券研究部图4美国和欧元区制造业PMI表现图5南亚和东南亚主要经济体制造业PMI表现美国欧元区印尼泰国马来西亚7000菲律宾越南印度65006500600060005500550050005000450045004000400035002022-012021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-092021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年月进出口数据点评20238202397贸易产品方面8月大部分重点商品的出口金额同比跌幅边际好转汽车出口的结构性亮点仍存分产品看1机电产品8月的出口金额同比下跌729较7月跌幅收窄近46个百分点细分商品方面家用电器汽车包括底盘汽车零配件实现同比增长通用机械设备自动数据处理设备及其零部件集成电路等商品的出口金额同比尽管仍是下跌状态但环比均有所改善2轻工制品中包括服装纺织原料玩具家具等商品出口环比实现增长但从同比和环比维度来看箱包鞋靴陶瓷产品等商品的出口或仍承压3高新技术产品出口同比读数录得-1321出口金额规模与7月读数基本持平图6我国主要出口产品当月出口同比增速图7从出口同比增速看我国汽车出口保持高景气机电产品高新技术产品汽车包括底盘汽车零配件服装及衣着附件纺织纱线织物及其制品250集成电路塑料制品2004015020100050-20-400-60-50资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部进口较上月有所提升8月我国进口以美元计价同比下降73wind一致预期降82环比上升76进口较上月有所提升1大宗商品方面8月我国制造业采购经理指数PMI为497比上月上升04pct8月PMI主要指标显示制造业生产加快需求略有回暖建筑业景气度回升体现在进口层面除煤及褐煤进口数量有所下行其他包括大豆原油铁矿砂铜矿砂以及天然气在内的主要大宗商品进口数量同比均较上月有所提升对应的进口价格多数仍为同比负增长但较上月有所修复大豆铁矿砂原油煤及褐煤进口单价同比为负但较上月有所好转铜矿砂单价同比转为小幅正增长2集成电路方面地缘政治因素的扰动下我国大陆集成电路的进口延续跌势对应中国大陆从韩国日本中国台湾进口的同比显著下跌但内需的边际改善仍在一定程度上支撑了相关商品进口金额同比跌幅的小幅收敛展望后续国内需求呈边际改善一定程度支撑进口数量增长同时多数大宗商品价格的基数逐步进入下行区间因此价格因素对进口的拖累或逐步消退因此后续进口增速或较上半年逐步修复请务必阅读正文之后的免责条款和声明5年月进出口数据点评20238202397图8进口表现持续偏弱2018201920202021202220232800002600002400002200002000001800001600001400001200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信证券研究部图98月多数大宗商品进口数量同比继续上行图10主要商品进口单价当月同比大豆铁矿砂及其精矿大豆铁矿砂及其精矿原油铜矿砂及其精矿原油铜矿砂及其精矿煤及褐煤天然气煤及褐煤天然气集成电路200200150150100100505000-50-50-100-100资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部总结与展望今年8月我国出口同比主要在基数走弱的影响下跌幅收窄国内需求呈边际改善一定程度支撑进口同比的跌幅有所改善往后看我国出口表现或在基数效应趋弱下有所好转但考虑到外需整体的压力出口绝对水平的修复仍需时间对于债市而言短期内市场对出口增速因基数走弱而回升的预期较为充分债市对于出口数据的反应钝化近期地产利好政策的频繁出台对债市形成一定压力长债利率回升预计短期宽地产预期股债跷跷板等因素对债市扰动仍将持续但后续若政策出尽而基本面修复不及预期中期视角下长债利率可能仍有下行的空间汇率方面近期人民币有所走弱主要由于美元走强导致拉长时间维度来看今年二季度以来人民币偏弱运行主要与国内货币政策宽松同期中国经济修复斜率放缓以及市场预期偏弱有关展望后续政策的效果仍需时间验证基本面的提升是否能扭转外资在资本市场以及直接投资方面的请务必阅读正文之后的免责条款和声明6年月进出口数据点评20238202397持续流出或才是汇率企稳的关键因素美元指数仍在高位宽幅震荡短期人民币汇率或仍面临间歇性的外部压力考虑到央行在汇率方面的工具储备相对丰富随着政策加强与预期扭转未来人民币进一步走弱的概率不大风险因素海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落海外经济衰退程度存在不确定性国内经济基本面修复程度存在不确定性地缘政治风险或扰动我国外贸环境请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上韩国综合股价指数为基准8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9