行情回顾：
　　本周市场震荡调整，主要指数多数收跌，中证1000、上证50相对抗跌。截至9月8日收盘，上证指数下跌0.53%报3116.72点，上证50下跌0.49%，沪深300下跌1.36%，中证500下跌0.73%，中证1000下跌0.08%。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为1.38%、3.07%、2.98%、-2.70%
　　逻辑观点：
　　短期A股市场的调整压力主要来自于海外，美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。8月美国非农就业数据指向劳动力市场供需矛盾缓解，未来薪酬增速可能进一步回落。这对应美国居民边际消费倾向很难保持当前的高水平，后续美国经济韧性和通胀压力，都倾向于回落。尽管美联储仍倾向于保持加息威胁，但美联储中期紧缩压力缓和的线索已日渐清晰，对A股而言，海外紧缩仍是压制因素，短期仍是一个压制因素，但不构成创新低的驱动因素
　　政策落地层面的悲观预期基本修复，不断加码的方向明确，但政策短期效果不佳，如一线城市认房不认贷，市场活跃度提升立竿见影，但政策效果的持续性仍存疑，且难以期待效果向后线城市扩散。在政策效果仍有待跟踪的情况下，市场似乎又陷入政策落地后，但提振作用有限的循环，市场由政策底向市场底过渡，后续政策再加码是大概率，叠加国内经济出现了阶段性内生改善，8月CPI环比0.3%，高于前值的0.2%，CPI同比0.1%，高于前值的-0.3%，本轮CPI同比周期大概率已于7月触底。国内经济和政策预期的组合，并不支持短期市场显著调整
　　市场暂无明晰主线以及增量资金缺乏也是短期市场磨底的原因之一，一是布局业绩可外推或困境反转方向，二是博弈政策端受益方向。9月11起，两融保证金比例调降至80%，政策落地后理论上可释放约4000亿元可融资空间，有望提升两融交易活跃度，提振市场信心和流动性
　　行情展望：
　　8月以来稳增长政策持续落地，经济预期将会度过最悲观的阶段。短期A股市场的调整压力主要来自于海外，美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。尽管短期市场尚未形成合力，期间或仍有一定波折，但市场悲观预期计价较为充分，逐渐出现底部信号，是较好的逢低配置指数多单机会
　　操作建议：轻仓持有IM多单，或逢调整逐步低多
　　风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期

研究报告全文：市场持续磨底静待市场底形成一周集萃-股指研究中心2023年09月10日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点市场持续磨底静待市场底形成行情回顾本周市场震荡调整主要指数多数收跌中证1000上证50相对抗跌截至9月8日收盘上证指数下跌053报311672点上证50下跌049沪深300下跌136中证500下跌073中证1000下跌008ICIFIH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-138307298-270逻辑观点短期A股市场的调整压力主要来自于海外美国经济延续韧性美联储保持加息威胁美元和美债收益率反弹压制全球风险资产表现8月美国非农就业数据指向劳动力市场供需矛盾缓解未来薪酬增速可能进一步回落这对应美国居民边际消费倾向很难保持当前的高水平后续美国经济韧性和通胀压力都倾向于回落尽管美联储仍倾向于保持加息威胁但美联储中期紧缩压力缓和的线索已日渐清晰对A股而言海外紧缩仍是压制因素短期仍是一个压制因素但不构成创新低的驱动因素政策落地层面的悲观预期基本修复不断加码的方向明确但政策短期效果不佳如一线城市认房不认贷市场活跃度提升立竿见影但政策效果的持续性仍存疑且难以期待效果向后线城市扩散在政策效果仍有待跟踪的情况下市场似乎又陷入政策落地后但提振作用有限的循环市场由政策底向市场底过渡后续政策再加码是大概率叠加国内经济出现了阶段性内生改善8月CPI环比03高于前值的02CPI同比01高于前值的-03本轮CPI同比周期大概率已于7月触底国内经济和政策预期的组合并不支持短期市场显著调整市场暂无明晰主线以及增量资金缺乏也是短期市场磨底的原因之一一是布局业绩可外推或困境反转方向二是博弈政策端受益方向9月11起两融保证金比例调降至80政策落地后理论上可释放约4000亿元可融资空间有望提升两融交易活跃度提振市场信心和流动性行情展望8月以来稳增长政策持续落地经济预期将会度过最悲观的阶段短期A股市场的调整压力主要来自于海外美国经济延续韧性美联储保持加息威胁美元和美债收益率反弹压制全球风险资产表现尽管短期市场尚未形成合力期间或仍有一定波折但市场悲观预期计价较为充分逐渐出现底部信号是较好的逢低配置指数多单机会操作建议轻仓持有IM多单或逢调整逐步低多风险提示稳增长政策不及预期美国流动性收紧超预期1第一部分行情回顾行情回顾指数全面下跌中证1000和上证50涨相对抗跌股指周度表现0904-0908大盘价值和小盘成长相对抗跌收盘价涨跌成交额亿元换手率本周涨跌幅上周涨跌幅50425上证指数311672-05333169115140365277深证成指1028188-17445003714730234创业板指204977-2402184071512014113710上证50251997-0494517107500-016-015沪深300373999-136175800091-10-049-069-20中证500570862-073111250166-169-30-218中证1000610249-008155612242大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值中信风格中金融周期稳定成长消费多数行业下跌国防军工煤炭和石油石化涨幅居前传媒领跌本周涨跌幅上周涨跌幅8本周涨跌幅上周涨跌幅5047563954402302540-220-410-6014-800传媒银行电子通信综合机械建材汽车钢铁家电建筑医药000煤炭-005-026-028计算机-10房地产轻工制造石油石化基础化工有色金属综合金融纺织服装商贸零售食品饮料交通运输农林牧渔-085国防军工消费者服务非银行金融-20-167金融周期消费成长稳定电力及公用事业电力设备及新能源第二部分指标观测A股资金面上周周度日均成交量为781728亿元较前一周缩量1724上周新成立基金全为偏股型11456亿份前一周2743亿份亿元两市成交金额5MA万得全A指数右轴新成立基金份额偏股型周右轴160006200180015000600016001400058001400130005600120012000540010001100052008001000050009000480060080004600400700044002006000420002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072019-03-162019-10-162020-05-162020-12-162021-07-162022-02-162022-09-162023-04-16融资资金前四个交易日合计净流入5673亿元北上资金流出4756亿元连续五周净流出共计流5488亿元万得全A融资余额右轴沪股通周深股通周亿元亿元5400157005005300155004003005200153005100200151005000100149004900014700-100-46314800-125470014500-200460014300-300-4004500141002022-09-102022-10-222022-11-262022-12-312023-02-112023-03-182023-04-222023-05-272023-07-012023-08-052023-09-092022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08指数风险溢价率沪深300风险溢价率上证50风险溢价率沪深300风险溢价率风险溢价率均值1std上证50风险溢价率风险溢价率均值1std-1std96000-1std2std-2std122std-2std上证50指数42008沪深300指数5500113700107500093200645008540007270043500622005330004170022500312000212002014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072023-07中证500风险溢价率中证1000风险溢价率中证500风险溢价率风险溢价率均值1std中证1000风险溢价率风险溢价率均值1std4-1std2std-2std1200020-1std2std-2std12000153中证500指数中证1000指数10500101050020590009000100-05075007500-10-1-1560006000-2-204500-254500-3-30-43000-3530002014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05指数股债收益差沪深300股债收益差上证50股债收益差股债收益差股债收益差均值1std-1std股债收益差股债收益差均值1std-1std252std-2std沪深300指数6000252std-2std上证50指数42005500203800201550003400151045003000051040002600003500220005-053000-101800002500-151400-052000-2010002014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09中证500股债收益差中证1000股债收益差股债收益差股债收益差均值1std-1std股债收益差股债收益差均值1std-1std402std-2std中证500指数12000382std-2std中证1000指数85003611000800035341000032750030309000700028258000266500242070006000226000205500155000185000101640004500140530001240002014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04第三部分本周关注本周关注9月6日美国8月ISM非制造业PMI为545前值527预期525高于预期和前值点评非制造业数据强于预期凸显消费需求与经济强劲同时通胀反弹风险有所升温8月份非制造业PMI意外走强高于市场预测达到了今年2月以来新高其中招聘和订单指标明显回升表明占据美国经济总量三分之二的服务业在高利率环境下仍然保持增长凸显消费需求与经济强劲美国经济预期明显上修推动实际利率逼近新高与此同时原材料价格与工资继续加速上升推动成本增长服务业费用持续上涨可能令未来数月通胀压力加大强化美联储继续维持高利率预期数据公布后美股下跌三大股指盘中均一度跌超1同时美债收益率攀升9月6日按美元计中国8月出口金额同比-88预期-95前值-145中国8月进口金额同比-73预期-82前值-124顺差684亿美元前值806亿美元点评整体看8月出口同比-88相比前值降幅收窄约57个百分点基数回落外需强于预期等是主要支撑环比增11基本符合季节规律2012-2019年同期均值为10结构看出口同比增速拐点可能已经出现后续出口降幅可能逐步收窄出口国别方面8月对美国东盟印度等出口降幅收窄但前期偏强的对俄出口增速有所回落进口方面8月进口同比-73高于预期-82和前值-124环比增76创2010年以来同期最高指向我国经济环比有所企稳9月7日欧元区第二季度GDP终值同比05初值06预期06持平预期和初值环比01初值03预期03低于预期和初值8月服务业PMI终值479初值483预期483综合PMI终值467初值47预期为47点评全球经济下行出口低迷拖累欧元区经济增长同时服务业PMI跌至收缩区间处于全球经济下行需求疲软的背景下出口低迷对欧元区整体经济造成严重拖累第二季度经济GDP数据下调至几乎没有增长经济景气调查方面8月PMI数据显示私营部门经济增长明显放缓其中制造业PMI持续处于收缩区间结合此前发布的工业产值等数据反映制造业生产仍然面临困境同期服务业PMI今年首次低于荣枯线主因借贷费用上升和生活成本高企抑制消费支出8月欧元区综合PMI创33个月新低欧元区下半年将面临更大挑战9月7日国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则首套房贷利率将于9月25日批量调整点评工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行邮储银行中信银行招商银行等大中型银行发布存量房贷利率下调细则从调整规则看按照贷款发放时间分三类情况分别调整原则上对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限从申请方式看原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率标准的存量房贷将于9月25日集中批量调整合同贷款利率客户无需单独申请其余情况需要单独申请9月9日2023年8月CPI同比01前值-03环比03前值02PPI同比-30前值-44环比02前值-02点评CPI同比由降转涨核心通胀涨幅保持稳定8月CPI同比上行04pct至01同比增速触底回升核心CPI涨幅保持稳定8月核心CPI同比仍然为08PPI环比转正同比继续向上回升9月CPI同比或在正值区间进一步回升PPI同比降幅或将继续收窄CPI方面当前促销费等扩大内需政策不断出台或对市场需求有进一步支撑且中秋及国庆等节日在即消费需求或有所增加另外当前猪肉价格有回升迹象CPI同比后续或能进一步回升PPI方面当前国际原油价格上行较陡峭国内部分行业工业生产也相对较平稳高炉开工率沥青开工率等高频数据仍保持上行后续PPI同比降幅或能继续收窄8月CPI同比由负转正PPI同比降幅继续收窄等或反映当前经济环比正继续改善免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师王荆杰期货从业资格F3084112投资咨询资格Z0016329邮箱wangjingjiegzf2010comcn联系人陈蕾期货从业资格F03088273邮箱chenlei5gzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址四川省成都市武侯区人民南路4办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室段12号6栋802号方路899号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢23012302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂山区深圳路办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万100号办公楼户905室中心南塔6层万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层欢迎交流广州期货股份有限公司地址广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔56楼北塔30楼网址wwwgzf2010comcn