行情回顾：截止8月31日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比7月31日下跌约2.6%，报3760.0元/吨。9月初双焦与成材共振上行。
　　逻辑观点：房地产政策逐步落地，宏观经济或向上回升。7月政治局会议后，市场对经济拖累项之一的地产有所期待，8月底一线城市认房不认贷、下调存量放利率政策落地，房地产销售或逐渐向上反弹，加速经济向上回升的速度。产量持续高位，原料补库受供应扰动引爆补库预期。前期平控政策的出台促使市场对原料的预期较为悲观，低库存的原料的远期合约出现较大基差。8月在铁水超预期高位下，成材实现弱平衡，煤炭端受安全生产问题扰动，供应环比收敛，政策改善市场对用钢预期，原料大幅度收敛基差，成本推动成材价格上行。逻辑三：成材实际需求偏弱，旺季改善幅度及补库力度成材后续向上驱动的关键。成本端自身驱动或处于上涨后期，成材低利润运行下，继续向上仍需成材需求打开空间。当前情况下，除基建端专项债发型具有明显改善外，实际用钢需求仍偏弱。旺季需求继续改善的想象空间不大，但下游低库存下基于预期改善驱动的补库力度或成为更关键的驱动因子。
　　行情展望：预期逐步走向乐观，供需格局弱平衡下，旺季补库力度或成为驱动关键。供需端，铁水仍处于高位，螺纹钢供需双弱、板材供需两旺，整体仍呈现去库走势，但局部存在累库压力，整体呈现弱平衡。成本端，高铁水下原料具有较强支撑。当前盘面焦煤、焦炭大幅度升水、铁矿石远月基差收敛，原料上行或进入后期，但当前暂无大规模减产下，原料价格支撑偏强。
　　操作建议：震荡上行，关注刚需改善及补库力度能推动成材价格形成突破，供需格局逐步改善，国庆前原料的低库存矛盾成为当前高铁水下成本的支撑，但成材价格继续上行仍面临电炉、出口两大价格压力，价格若需突破对应供应增量、外需下滑或需要中下游主动补库对冲。
　　风险因素：产业政策不及预期
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年9月3日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览螺纹钢联系信息分析师吴宇祥利好政策落地成本中枢上移价格偏强运行期货从业资格F03087345广州期货研究中心投资咨询资格Z0019523联系电话020-22836112邮箱wuyuxiang2gzf2010comcn行情回顾截止8月31日收盘螺纹钢10合约以收盘价计相比7月31日下跌约26报37600元吨9月初双焦与成材共振上行逻辑观点房地产政策逐步落地宏观经济或向上回升7月政治局会议后市场对经济拖累项之一的地产有所期待8月底一线城市认房不认贷下调存量放利率政策落地房地产销售或逐渐向上反弹加速经济向上回升的速度产量持续高位原料补库受供应扰动引爆补库预期前期平控政策的出台促使市场对原料的预期较为悲观低库存的原料的远期合约出现较大基差8月在铁水超预期高位下成材实现弱平衡煤炭端受安全生产问题扰动供应环比收敛政策改善市场对用钢预期原料大幅度收敛基差成本推动成材价格上行逻辑三成材实际需求偏弱旺季改善幅度及补库力度成材后续向上驱动的关螺纹钢2401合约走势键成本端自身驱动或处于上涨后期成材低利润运行下继续向上仍需成材需求打开空间当前情况下除基建端专项债发型具有明显改善外实际用钢需求仍偏弱旺季需求继续改善的想象空间不大但下游低库存下基于预期改善驱动的补库力度或成为更关键的驱动因子相关报告行情展望预期逐步走向乐观供需格局弱平衡下旺季补库力度或广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下把握成成为驱动关键供需端铁水仍处于高位螺纹钢供需双弱板材供本的节奏与弹性-2023需两旺整体仍呈现去库走势但局部存在累库压力整体呈现弱平广州期货-月度博览-螺纹钢-供需双弱格局下市场衡成本端高铁水下原料具有较强支撑当前盘面焦煤焦炭大幅向现实回归-202301度升水铁矿石远月基差收敛原料上行或进入后期但当前暂无大广州期货-月度博览-螺纹钢-供需两旺黑色板块或规模减产下原料价格支撑偏强以震荡为主-202304操作建议震荡上行关注刚需改善及补库力度能推动成材价格形成广州期货-月度博览-螺纹钢--负反馈后期下行筑突破供需格局逐步改善国庆前原料的低库存矛盾成为当前高铁水底注意尾部风险-202305下成本的支撑但成材价格继续上行仍面临电炉出口两大价格压力广州期货-月度博览-螺纹钢--结仍未打开震荡探价格若需突破对应供应增量外需下滑或需要中下游主动补库对冲底等待政策指引-202306风险因素产业政策不及预期广州期货-月度博览-螺纹钢-高产量下钢价负重前行博弈加剧下宽幅震荡运行-202307广州期货-月度博览-螺纹钢-预期兑现下观察现实跟进情况价格偏强运行-202308本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾成本端大幅度上行2二供给端产量持续高位铁水占比较高2三需求端需求环比小幅度回升3四库存端社库小幅度去库厂库压力较小4五成本利润高产量下成材低利润运行4六基差与价差期现跨期均呈现反套走势5三市场动态6免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1生产端持续维持高位2图表230大中城市商品房成交面积二线城市2图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现0731-08312图表4累计钢材及粗钢产量情况截止2023年9月1日当周2图表5247家钢企铁水24692万吨日3图表6螺纹钢总产量25873万吨3图表7长流程产量22995万吨周3图表8电炉钢产量2878万吨3图表9市场投机情绪持续性较差3图表10需求环比回升同比仍偏低3图表11社库小幅度小幅度去库4图表12刚需较好高产量下厂库压力较小4图表13螺纹钢利润低位4图表14热卷利润低位4图表15电炉盈利边际好转4图表168月主流市场现货价格小幅度下跌20-40元吨5图表17上海螺纹-10合约基差-8元吨5图表18上海螺纹-1合约基差-43元吨5图表1901-05跨期价差至67元吨5图表20螺纹钢10-1跨期价-35元吨5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判逻辑一房地产政策逐步落地宏观经济或向上回升7月政治局会议后市场对经济拖累项之一的地产有所期待8月底一线城市认房不认贷下调存量放利率政策落地房地产销售或逐渐向上反弹加速经济向上回升的速度逻辑二产量持续高位原料补库受供应扰动引爆补库预期前期平控政策的出台促使市场对原料的预期较为悲观低库存的原料的远期合约出现较大基差8月在铁水超预期高位下成材实现弱平衡煤炭端受安全生产问题扰动供应环比收敛政策改善市场对用钢预期原料大幅度收敛基差成本推动成材价格上行逻辑三成材实际需求偏弱旺季改善幅度及补库力度成材后续向上驱动的关键成本端自身驱动或处于上涨后期成材低利润运行下继续向上仍需成材需求打开空间当前情况下除基建端专项债发型具有明显改善外实际用钢需求仍偏弱旺季需求继续改善的想象空间不大但下游低库存下基于预期改善驱动的补库力度或成为更关键的驱动因子行情展望预期逐步走向乐观供需格局弱平衡下旺季补库力度或成为驱动关键供需端铁水仍处于高位螺纹钢供需双弱板材供需两旺整体仍呈现去库走势但局部存在累库压力整体呈现弱平衡成本端高铁水下原料具有较强支撑当前盘面焦煤焦炭大幅度升水铁矿石远月基差收敛原料上行或进入后期但当前暂无大规模减产下原料价格支撑偏强操作建议震荡上行关注刚需改善及补库力度能推动成材价格形成突破供需格局逐步改善国庆前原料的低库存矛盾成为当前高铁水下成本的支撑但成材价格继续上行仍面临电炉出口两大价格压力价格若需突破对应供应增量外需下滑或需要中下游主动补库对冲广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表1生产端持续维持高位图表230大中城市商品房成交面积二线城市605040302010009-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0110-0111-0112-0120192020202120222023数据来源Wind广州期货研究中心二图表与数据一行情回顾成本端大幅度上行图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现0731-0831累计涨持仓合约标的收盘价跌幅最高价最低价成交量持仓量变化焦炭2401合约225002222975206005494200432300282020焦煤2401合约1536511315540133502601543018487601054760铁矿石2401合约84901438500709512862909073348502291860螺纹2401合约37600-26389003652097169910122450706337450热卷2401合约38800-3940590378307118588062947301941530数据来源Mysteel广州期货研究中心二供给端产量持续高位铁水占比较高图表4累计钢材及粗钢产量情况截止2023年9月1日当周粗钢产量跟踪图基于钢联富宝样本广州期货金属组日期铁水日产废钢日耗粗钢日产废粗比铁水周产废钢周产粗钢周产当年累计铁水当年累计废钢当年累计粗钢废粗累计比2023912474929616717283462074585421136669908163202382524649295166171934320625681311020678331622022922344327615416352981933552761127866554169环比135043178005945304124917284434590207434001同比1332691202312893244834141583265928813335405-069同比幅度57016257335701625733591078504数据来源Mysteel广州期货研究中心注钢联247富宝255样本拟合广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表5247家钢企铁水24692万吨日图表6螺纹钢总产量25873万吨270450250400230350210300190250170200147131619222528313437404346495215010147131619222528313437404346495210201920202021202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7长流程产量22995万吨周图表8电炉钢产量2878万吨3606034050320403003028026020240102200417341316192225283137404346495220010174101013161922252831343740434649522019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心三需求端需求环比小幅度回升图表9市场投机情绪持续性较差图表10需求环比回升同比仍偏低35600305002540020300152001051000014710192837461316222531344043495210012-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-012019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告四库存端社库小幅度去库厂库压力较小图表11社库小幅度小幅度去库图表12刚需较好高产量下厂库压力较小1600900140080012007006001000500800400600300400200200100001471472852101316192225313437404346491013161922252831343740434649522019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心五成本利润高产量下成材低利润运行图表13螺纹钢利润低位图表14热卷利润低位200020001500150010001000500500001121314151617181911011111211121314151617181911011111215005002019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel同花顺广州期货研究中心图表15电炉盈利边际好转15001000500003-0102-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0150001-01100020192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告六基差与价差期现跨期均呈现反套走势图表168月主流市场现货价格小幅度下跌20-40元吨500048004600440042004000380036003400320030002022-10-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-10螺纹钢HRB400E20市场价上海中天钢铁日3770螺纹钢HRB400E20市场价杭州中天钢铁日3790螺纹钢HRB400E20市场价广州粤韶日3870数据来源Mysteel广州期货研究中心图表17上海螺纹-10合约基差-8元吨图表18上海螺纹-1合约基差-43元吨14001000120080010006008006004004002002000020008-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0109-0110-0111-0112-0120001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140001-014006006002019202020212019202020212022202320222023数据来源MysteelWind广州期货研究中心图表1901-05跨期价差至67元吨图表20螺纹钢10-1跨期价-35元吨6004004003002002001000020001-0106-0103-0104-0105-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0102-0110002-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140001-01200600300800400100050012006002019202020212019202020212022202320222023数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告三市场动态国内经济方面认房不认贷政策基本落地据公开资料显示北上广深认宣布执行房不认贷政策其他城市也在逐渐落地存量房首套贷款利率下降8月31日晚间中国人民银行国家金融监督管理总局发布了关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知通知指出自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂办公地址广州市天河区临江大办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大道1号寺右万科中心南塔6层大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8