行情复盘：8月镍价走势呈宽幅震荡，月内波动区间（162300，172020），跌幅3.75%。月初受美国银行信用评级下降、国内地产巨头碧桂园债务暴雷、国内7月经济数据表现不佳等宏观扰动，镍价弱势运行。随后印尼矿端RKAB事件引发镍矿供应担忧情绪，刺激镍价上涨，但随着担忧情绪被市场消化，在供应逐步宽松而需求疲弱的基本面格局下镍价回落。
　　核心观点：第一，政策利好频出，宏观情绪改善。美国8月ADP就业人数不及预期，8月非农就业人数新增18.7万人，高于预期17万，表明美国就业市场供需失衡的状况有所缓解，美联储暂停加息预期升温，市场避险情绪好转。国内宏观利好政策不断发力，证监会和财务部宣布减半征收印花税、收紧IPO、严控减持、调降融资保证金；“认房不认贷”政策落地一线城市；央行和金融监管总局联合宣布降低存量首套住房贷款并调整优化差别化住房信贷政策，助推经济稳定向好发展，提振市场信心。第二，延续供增需弱格局，成本及库存支撑仍存。供应端，8月印尼5万吨电积镍项目正式投产，国内电积镍产量稳定增长，中间品产能也逐步释放，据Mysteel统计，预计年内精炼镍新增产能达17.53万吨，增幅20.52%，镍供应中长期显著过剩的预期较确定。需求端，合金、电镀和新能源汽车的需求偏弱，不锈钢市场存在政策推动下的传统旺季需求增量预期，但9月纯镍的整体需求改善程度有限，预计延续供增需弱格局。印尼镍矿RKAB事件尚在持续，叠加正处于季节性备库期，镍矿价格维持高位运行，海内外库存仍处于历史低位，镍价受成本端及库存端支撑。
　　总结：美联储暂停加息预期升温，国内政策利好频出，提振市场信心，宏观情绪偏多。镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，供增需弱格局将愈发明晰。宏观情绪与基本面多空交织，短期内镍价或受宏观政策刺激上行，但随着供应过剩压力趋增，镍价难言乐观，预计9月镍价延续震荡偏弱运行，价格区间（156000，173000）。
　　风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼RKAB签发恢复（下行风险）；美联储加息（下行风险）
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年9月3日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览镍不锈钢联系信息供应过剩压力趋增预计镍价震荡偏弱金属团队负责人许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22836115邮箱xukygzf2010comcn镍行情复盘8月镍价走势呈宽幅震荡月内波动区间162300172020跌幅375月初受美国银行信用评级下降国内地产巨头碧桂园债务暴雷国内7月经济数据表现不佳等宏观扰动镍价弱势运行随后印尼矿端RKAB事件引发镍矿供应担忧情绪刺激镍价上涨但随着担忧情绪被市场消化在供应逐步宽松而需求疲弱的基本面格局下镍价回落核心观点第一政策利好频出宏观情绪改善美国8月ADP就沪镍主力日K走势业人数不及预期8月非农就业人数新增187万人高于预期17240000万表明美国就业市场供需失衡的状况有所缓解美联储暂停加息230000预期升温市场避险情绪好转国内宏观利好政策不断发力证监220000会和财务部宣布减半征收印花税收紧IPO严控减持调降融资210000200000保证金认房不认贷政策落地一线城市央行和金融监管总局190000联合宣布降低存量首套住房贷款并调整优化差别化住房信贷政策180000助推经济稳定向好发展提振市场信心第二延续供增需弱格局170000成本及库存支撑仍存供应端8月印尼5万吨电积镍项目正式投160000产国内电积镍产量稳定增长中间品产能也逐步释放据Mysteel150000统计预计年内精炼镍新增产能达1753万吨增幅2052镍供应中长期显著过剩的预期较确定需求端合金电镀和新能源汽2022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-16车的需求偏弱不锈钢市场存在政策推动下的传统旺季需求增量预2022-08-16期但9月纯镍的整体需求改善程度有限预计延续供增需弱格局印尼镍矿RKAB事件尚在持续叠加正处于季节性备库期镍矿价相关报告格维持高位运行海内外库存仍处于历史低位镍价受成本端及库存端支撑总结美联储暂停加息预期升温国内政策利好频出提振市场信心宏观情绪偏多镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放供增需弱格局将愈发明晰宏观情绪与基本面多空交织短期内镍价或受宏观政策刺激上行但随着供应过剩压力趋增镍价难言乐观预计9月镍价延续震荡偏弱运行价格区间156000173000风险提示国内政策超预期上行风险印尼RKAB签发恢复下行风险美联储加息下行风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告2023年9月3日星期日不锈钢不锈钢主力日K走势18000行情复盘8月不锈钢震荡上行月内波动区间152501612017500涨幅315月内中上旬不锈钢价连续攀升的驱动因素在于印尼17000RKAB事件印尼开展矿端廉政调查镍矿生产配额签发受到影响16500加上厂家为了将来临的雨季进行积极备货印尼镍矿供应短缺镍16000铁价格大幅抬升拉动不锈钢价上涨但随着印尼镍矿消息的刺激15500逐渐被消化价格重心回归基本面不锈钢下游需求表现不佳叠15000加累库压力不锈钢价承压回落月末国内利好政策频出宏观情14500绪好转带动盘面回升14000核心观点第一印尼镍矿事件持续成本端支撑有力印尼矿端2022-11-162023-07-162022-09-162022-10-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-08-16RKAB事件造成的镍矿供应紧缺局面仍在持续镍矿配额签发继续2022-08-16推迟加上目前处于雨季前的备库期许多工厂加价询购镍矿高镍铁价格预计维持高位且高碳铬铁价格也居高不下成本端为不锈钢价提供强有力支撑第二累库明显压制不锈钢上行空间在不锈钢价重心被印尼镍矿事件拉高之后下游成交氛围较清淡逢低刚需补库为主并且华南钢厂限价使得市场低价减少社会库存大幅累库压制不锈钢上行空间第三存在政策推动的下传统消费旺季增量预期近期宏观政策利好频出尤其是地产方面存量首套住房贷款利率降低认房不认贷政策落地一线城市修复地产市场信心改善地产市场需求9月是不锈钢的传统消费旺季在宏观政策的助推下市场对不锈钢需求有增量预期总结印尼镍矿RKAB事件仍在发酵镍矿和镍铁价格高位运行为不锈钢带来有力支撑社会库存大幅累库对不锈钢上行空间存在压制在政策利多情绪和旺季需求增量预期下不锈钢或能上探16300压力位但如果旺季预期迟迟无法兑现警惕不锈钢价高位回落关注印尼镍矿RKAB事件后续走向风险提示国内政策超预期上行风险印尼RKAB签发恢复下行风险美联储加息下行风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二镍图表与数据2一行情回顾8月镍价震荡偏弱2二镍矿供应偏紧价格坚挺3三镍铁受矿端影响价格高位运行3四中间品供应持续放量4五电解镍产能逐渐兑现5六电池需求新能源汽车市场需求疲弱6七库存低位库存支撑镍价6八升贴水俄镍出现贴水7三不锈钢图表与数据7一行情回顾8月不锈钢震荡上行8二成本成本端提供有力支撑8三现货价格较上月价格重心上移8四基差基差走弱近远月价差转负9五供应维持高位排产9六需求弱现实强预期10七库存呈累库趋势11四近期市场动态12免责声明13研究中心简介13广州期货业务单元一览14图表目录图表1沪镍主力价格走势3图表2菲律宾红土镍矿报价3图表3印尼红土镍矿报价3图表4红土镍矿海运费3图表5中国13港港口镍矿库存总量3图表6中国镍生铁报价元镍4图表7印尼镍生铁FOB报价美元镍4图表8镍生铁海运费4图表9中国镍生铁生产利润元镍4图表10中国与印尼镍生铁产量万吨4图表11中国自印尼进口镍铁数量吨4图表12镍湿法中间品进口量5图表13高冰镍进口量5图表14印尼高冰镍产量5图表15中间品折扣系数5图表16中国精炼镍产能5图表17中国精炼镍产量5图表18电解镍进口盈亏6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告图表19精炼镍及合金进口量6图表20硫酸镍价格6图表21硫酸镍生产成本6图表22三元前躯体价格6图表23新能源汽车产量及同比6图表24国内电解镍社会库存7图表25国内镍豆社会库存7图表26SHFE镍库存7图表27LME镍库存7图表28LME电解镍升贴水0-37图表29国内电解镍升贴水7图表30不锈钢主力价格走势8图表31镍铁价格8图表32高碳铬铁价格8图表33废不锈钢价格8图表34304冷轧不锈钢生产成本8图表35冷轧304佛山浦项张家港9图表36冷轧304佛山宏旺9图表37冷轧304无锡宏旺9图表38冷轧304无锡江苏德龙9图表39不锈钢基差现货-期货当月9图表40不锈钢近远月价差期货当月-期货主力9图表41不锈钢粗钢产能万吨10图表42不锈钢钢材产能万吨10图表43不锈钢粗钢产量万吨10图表44不锈钢粗钢各系别产量万吨10图表45房屋新开工面积累计值及同比10图表46房屋竣工面积累计值及同比10图表47房屋销售面积累计值及同比11图表48家电产量累计同比11图表49大气污染防止设备工业锅炉产量累计同比11图表50船舶订单产量累计值11图表51全国主流地区不锈钢库存11图表52无锡不锈钢库存11图表53佛山不锈钢库存12图表54不锈钢期货库存12广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判一镍8月镍价走势呈宽幅震荡月内波动区间162300172020跌幅375月初受美国银行信用评级下降国内地产巨头碧桂园债务暴雷国内7月经济数据表现不佳等宏观扰动镍价弱势运行随后印尼矿端RKAB事件引发镍矿供应担忧情绪刺激镍价上涨但随着担忧情绪被市场消化在供应逐步宽松而需求疲弱的基本面格局下镍价回落第一政策利好频出宏观情绪改善美国8月ADP就业人数录得177万人低于预期195万人创5个月以来最小增幅美国8月非农就业人数新增187万人高于预期17万前值下修至157万这些数据表明美国就业市场供需失衡的状况有所缓解美联储9月暂停加息的预期较强11月暂停加息的预期也在升温市场避险情绪好转国内宏观利好政策不断发力提振市场信心8月27日证监会和财务部宣布从8月28日起减半征收印花税收紧IPO严控减持调降融资保证金地产政策也频现利好认房不认贷政策落地一线城市央行和金融监管总局联合发布关于降低存量首套住房贷款并调整优化差别化住房信贷政策的公告助推地产市场需求向好发展8月国内PMI经济数据继续回升8月财新中国制造业PMI为510较上月上升18个百分点落于扩张区间国家统计局公布的8月制造业PMI为497较上月上升04个百分点已连续三个月回升反映我国经济复苏动能增强第二延续供增需弱格局成本及库存支撑仍存供应端8月印尼5万吨电积镍项目正式投产国内电积镍产量稳定增长中间品产能也逐步释放据Mysteel统计预计年内精炼镍新增产能达1753万吨增幅2052镍供应中长期显著过剩的预期较确定需求端合金电镀和新能源汽车的需求偏弱不锈钢市场存在政策推动下的传统旺季需求增量预期但9月纯镍的整体需求改善程度有限预计延续供增需弱格局印尼镍矿RKAB事件尚在持续叠加正处于季节性备库期镍矿价格维持高位运行海内外库存仍处于历史低位镍价受成本端及库存端支撑综合来看美联储暂停加息预期升温国内政策利好频出提振市场信心宏观情绪偏多镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放供增需弱格局将愈发明晰宏观情绪与基本面多空交织短期内镍价或受宏观政策刺激上行但随着供应过剩压力趋增镍价难言乐观预计9月镍价延续震荡偏弱运行价格区间156000173000风险提示国内政策超预期上行风险印尼RKAB签发恢复下行风险美联储加息下行风险广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告二不锈钢8月不锈钢震荡上行月内波动区间1525016120涨幅315月内中上旬不锈钢价连续攀升的驱动因素在于印尼RKAB事件印尼开展矿端廉政调查镍矿生产配额签发受到影响加上厂家为了将来临的雨季进行积极备货印尼镍矿供应短缺镍铁价格大幅抬升拉动不锈钢价上涨但随着印尼镍矿消息的刺激逐渐被消化价格重心回归基本面不锈钢下游需求表现不佳叠加累库压力不锈钢价承压回落月末国内利好政策频出宏观情绪好转带动盘面回升第一印尼镍矿事件持续成本端支撑有力印尼矿端RKAB事件造成的镍矿供应紧缺局面仍在持续印尼RKAB审批的简化程序将被取消目前已换回旧审批程序镍矿配额签发继续推迟加上目前处于雨季前的备库期许多工厂加价询购镍矿镍矿价格坚挺高镍铁价格预计维持高位且高碳铬铁价格也居高不下成本端为不锈钢价提供强有力支撑第二累库明显压制不锈钢上行空间不锈钢供应处于高排产状态Mysteel预计9月排产将继续增加在不锈钢价重心被印尼镍矿事件拉高之后下游成交较清淡逢低刚需补库为主并且华南钢厂限价使得市场低价减少月底出现大幅累库压制不锈钢上行空间据Mysteel数据显示8月31日全国主流市场不锈钢总社会库存比上周增加432万吨增幅为431第三存在政策推动的下传统消费旺季增量预期近期宏观政策利好频出尤其是地产方面存量首套住房贷款利率降低认房不认贷政策落地一线城市修复地产市场信心改善地产市场需求9月是不锈钢的传统消费旺季在宏观政策的助推下市场对不锈钢需求有增量预期综合来看印尼镍矿RKAB事件仍在发酵镍矿和镍铁价格高位运行为不锈钢带来有力支撑在政策利多情绪和旺季需求增量预期下不锈钢或上探16300压力位但如果旺季预期迟迟无法兑现警惕不锈钢价高位回落关注印尼镍矿RKAB事件后续走向二镍图表与数据一行情回顾8月镍价震荡偏弱广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表1沪镍主力价格走势240000220000200000180000160000140000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需谨慎Page6研究中心研究报告图表24国内电解镍社会库存图表25国内镍豆社会库存450008000400007000350006000300005000250004000200003000150002000100001000500002023-08-052021-02-052021-05-052021-08-052021-11-052022-02-052022-05-052022-08-052022-11-052023-02-052023-05-0502021-05-152021-11-152021-03-152021-07-152021-09-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152021-01-15镍豆社会库存中国18家样本仓库电解镍社会库存中国周周数据来源Mysteel广州期货研究中心图表26SHFE镍库存图表27LME镍库存140003000001200025000010000200000800015000060001000004000500002000002022-05-032021-02-032021-05-032021-08-032021-11-032022-02-032022-08-032022-11-032023-02-032023-05-032023-08-032020-01-152020-09-152020-11-152021-01-152020-03-152020-05-152020-07-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-15总库存LME镍SHFE镍期货库存日数据来源Mysteel广州期货研究中心八升贴水俄镍出现贴水图表28LME电解镍升贴水0-3图表29国内电解镍升贴水1001400050120000100005080001006000150400020020002500-20002023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-013002023-04-14350400202302062023070620220606202207062022080620220906202210062022110620221206202301062023030620230406202305062023060620230806俄镍升贴水镍豆升贴水LME镍升贴水0-3金川镍升贴水数据来源Wind广州期货研究中心三不锈钢图表与数据广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告一行情回顾8月不锈钢震荡上行图表30不锈钢主力价格走势19000180001700016000150001400013000120002023-03-282023-05-232022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-04-112023-04-252023-05-092023-06-062023-06-202023-07-042023-07-182023-08-012023-08-152023-08-29期货收盘价活跃合约不锈钢数据来源Wind广州期货研究中心二成本成本端提供有力支撑图表31镍铁价格图表32高碳铬铁价格16001050015001000095001400900013008500120080001100750070002022-08-022022-10-022022-12-022023-02-022023-04-022023-06-022023-08-0210002022-06-022022-07-072023-02-072022-06-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-07镍生铁8-10Ni出厂价江苏日元镍高碳铬铁广西高碳铬铁贵州镍生铁8-10Ni出厂价山东日元镍高碳铬铁内蒙古数据来源Mysteel广州期货研究中心图表33废不锈钢价格图表34304冷轧不锈钢生产成本1500037000140003200013000120002700011000100002200090001700080002022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012022-06-01120002022-05-262021-02-262021-05-262021-08-262021-11-262022-02-262022-08-262022-11-262023-02-262023-05-262023-08-26废不锈钢304汇总价格佛山日低镍铁纯镍生产工艺废不锈钢工艺废不锈钢304汇总价格无锡日外购高镍铁工艺一体化工艺数据来源Mysteel广州期货研究中心三现货价格较上月价格重心上移广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告图表35冷轧304佛山浦项张家港图表36冷轧304佛山宏旺2600023000220002400021000220002000019000200001800018000170001600016000150001400014000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9138973813241726162818113120103019181128251529191123132419月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月139月月月月月月月月月月月月1368123455677810111234567891211121011122021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心图表37冷轧304无锡宏旺图表38冷轧304无锡江苏德龙24000240002200022000200002000018000180001600016000140001400012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9138913813241726162818113120103019112213291525151911231324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月139月月月月月月月月月月月月1368123455677810113912456781111121011122021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心四基差基差走弱近远月价差转负图表39不锈钢基差现货-期货当月图表40不锈钢近远月价差期货当月-期货主力20002500150020001000150050010000500-5000-1000-500-1500-1000-20002022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-222022-03-22-15002022-12-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-03基差佛山基差无锡不锈钢近远月价差当月-主力数据来源MysteelWind广州期货研究中心五供应维持高位排产广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告图表41不锈钢粗钢产能万吨图表42不锈钢钢材产能万吨450500100400400803503006030020040250200100201500010050单位02023-06-302023-04-302023-02-282022-12-312022-10-312022-08-312022-06-302022-04-302022-02-282021-12-312021-10-312021-08-312021-06-302021-04-302021-02-28热轧不锈钢产能中国月2020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012020-10-01冷轧不锈钢产能中国月不锈钢粗钢产能中国月冷轧不锈钢产能利用率中国月数据来源Wind广州期货研究中心图表43不锈钢粗钢产量万吨图表44不锈钢粗钢各系别产量万吨3202003001502801002605024002202002023-06-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-011802022-04-01月月月月月月月月月月月月523467891不锈钢粗钢300产量中国月101112不锈钢粗钢400产量中国月2020年2021年2022年2023年不锈钢粗钢200产量中国月数据来源Wind广州期货研究中心六需求弱现实强预期图表45房屋新开工面积累计值及同比图表46房屋竣工面积累计值及同比25000000800012000000500040002000000060001000000040003000800000020001500000020006000000100010000000000000-200040000005000000-1000-40002000000-2000000-6000000-30002019-082019-022020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02中国房屋新开工面积累计值中国房屋竣工面积累计值中国房屋新开工面积累计同比中国房屋竣工面积累计同比数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告图表47房屋销售面积累计值及同比图表48家电产量累计同比20000000120001500010000150000008000100006000400010000000200050000005000000-2000000-4000000-6000-50002019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022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