行情回顾：8月白糖在震荡了3个多月后向上突破。白糖2401主力合约月度涨幅达5.41%。一方面，09合约濒临结束，01合约基差回归。另一方面，新糖上市前，白糖极低的库存使得现货走势越来越强势，形成了现货带动期价上涨的走势。
　　逻辑观点：第一，8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑，对白糖价格有一定提振作用。第二，国际白糖供应端的压力依然主要来自于巴西。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨，同比增加23.38%;产糖345.6万吨，同比增加31.22%。根据机构预测，巴西在2023/24年度产量甚至有望超过2022/23年份。但印度缺水和虫害问题严重，巴西的丰产或不足以抵消印度、泰国等其他地区的减产。第三，国内内外糖价倒挂的情况未缓解，进口增加的预期未能得到数据佐证，该预判后期有扭转可能。当前白糖库存极低，供需面极为紧张，即使新糖开始压榨，也需要数个月的时间才能缓解现货紧张格局。同时，新季白糖原先给的预期为丰产，该产量预期容易下调但很难再提升。
　　展望与建议：白糖当前属于强现实弱预期，且弱预期处于不断修正的状态。当前市场仍在预测2023/24年度为丰产年，白糖供不应求的格局有望扭转。但由于厄尔尼诺现象对新一季白糖产量的影响存在较大不确定性，同时不排除厄尔尼诺现象可能持续较长时间并最终导致连续2-3年白糖产量都较低的可能。现货在9月时将更为紧张，不排除再创新高可能，多单继续持有。
　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动，或是厄尔尼诺现象对产量影响超过预期（方向不定）。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年9月4日星期一投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览白糖联系信息分析师谢紫琪现货格局越发紧张白糖有望创出新高期货从业资格F3032560广州期货研究中心投资咨询资格Z0014338联系电话020-22836109邮箱xieziqigzf2010comcn行情回顾8月白糖在震荡了3个多月后向上突破白糖2401主力合约月度涨幅达541一方面09合约濒临结束01合约基差回归另一方面新糖上市前白糖极低的库存使得现货走势越来越强势形成了现货带动期价上涨的走势逻辑观点第一8月初时多项经济数据表现萎靡市场一度为下半年经济形势感到十分担忧为提振市场情绪相关部门连续出台多个政策包括但不限于证监会下调印花税收紧IPO调降保证金和限制减持北上广一线城市实行认房不认贷政策金融机构下调外汇存款准备金率等等尽管对股市的提振作用似乎不强但商品开始显著反弹多个商品品种周度涨幅超5尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停9月商品宏观背景预估和8月走势相反先扬后抑对白糖价格有相关图表一定提振作用第二国际白糖供应端的压力依然主要来自于巴西巴西甘蔗行业协会Unica数据显示8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨同比增加2338产糖3456万吨同比增加3122根据机构预测巴西在202324年度产量甚至有望超过202223年份但印度缺水和虫害问题严重巴西的丰产或不足以抵消印度泰国等其他地区的减产第三国内内外糖价倒挂的情况未缓解进口增加的预期未能得到数据佐证该预判后期有扭转可能当前白糖库存极低供需面极为紧张即使新糖开始压榨也需要数个月的时间才能缓解现货紧张格局同时新季白糖原先给的预期为丰产该产量预期容易下调但相关报告很难再提升2023825上有顶下有底6750-6980区间震展望与建议白糖当前属于强现实弱预期且弱预期处于不断修正的状荡态当前市场仍在预测202324年度为丰产年白糖供不应求的格局有20238197000关口压力沉重短期高位震望扭转但由于厄尔尼诺现象对新一季白糖产量的影响存在较大不确定荡性同时不排除厄尔尼诺现象可能持续较长时间并最终导致连续2-3年2023813供需双弱高位震荡白糖产量都较低的可能现货在9月时将更为紧张不排除再创新高可能多单继续持有风险因素宏观风险如国际商品市场因政策战争资金等原因突然大幅变动或是厄尔尼诺现象对产量影响超过预期方向不定本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据1一行情回顾近弱远强01基差回归1二供给基差缩窄仓单实盘压力减少2三需求销售略受高价影响但属于正常水平2四库存工业库存处于历史低位3五进口内外价格倒挂进口同比锐减3六巴西出口量高企仍是压制国际糖价主因4七跨月价差收敛5三近期市场动态5免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7图表目录图表1郑糖市场交易表现1图表2白糖09高位震荡持仓减至3124万手1图表3白糖01震荡整理持仓增至3510万手1图表4白糖09合约基差降低至350元吨左右2图表5仓单加有效预减少至40132张2图表6销糖量稳步增加3图表76月软饮需求增加3图表8库存情况十分紧张3图表9进口亏损3图表106月进口数量为4万吨4图表11巴西中南部白糖产量处于高位水平4图表12巴西糖出口位于5年最高水平4图表139-1价差迅速缩窄5图表141-5价差小幅收敛5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判8月白糖在震荡了3个多月后向上突破白糖2401主力合约月度涨幅达541一方面09合约濒临结束01合约基差回归另一方面新糖上市前白糖极低的库存使得现货走势越来越强势形成了现货带动期价上涨的走势8月初时多项经济数据表现萎靡市场一度为下半年经济形势感到十分担忧为提振市场情绪相关部门连续出台多个政策包括但不限于证监会下调印花税收紧IPO调降保证金和限制减持北上广一线城市实行认房不认贷政策金融机构下调外汇存款准备金率等等尽管对股市的提振作用似乎不强但商品开始显著反弹多个商品品种周度涨幅超5尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停9月商品宏观背景预估和8月走势相反先扬后抑对白糖价格有一定提振作用国际白糖供应端的压力依然主要来自于巴西巴西甘蔗行业协会Unica数据显示8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨同比增加2338产糖3456万吨同比增加3122根据机构预测巴西在202324年度产量甚至有望超过202223年份但印度缺水和虫害问题严重巴西的丰产或不足以抵消印度泰国等其他地区的减产国内内外糖价倒挂的情况未缓解进口增加的预期未能得到数据佐证该预判后期有扭转可能当前白糖库存极低供需面极为紧张即使新糖开始压榨也需要数个月的时间才能缓解现货紧张格局同时新季白糖原先给的预期为丰产该产量预期容易下调但很难再提升白糖当前属于强现实弱预期且弱预期处于不断修正的状态当前市场仍在预测202324年度为丰产年白糖供不应求的格局有望扭转但由于厄尔尼诺现象对新一季白糖产量的影响存在较大不确定性同时不排除厄尔尼诺现象可能持续较长时间并最终导致连续2-3年白糖产量都较低的可能现货在9月时将更为紧张不排除再创新高可能多单继续持有二图表与数据一行情回顾向上突破白糖冲击7000关口图表1郑糖市场交易表现涨跌幅持仓合约标的结算价最高价最低价成交量持仓量变化郑糖23097189186729970701864215150-10769郑糖2401694102069816896570035612585-13689郑糖240568290266870678121540466062179数据来源wind广州期货研究中心图表2白糖01震荡上行持仓增至6627万手图表3白糖05震荡上行持仓增至484万手广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告710000007000000000700000006000000007000000060000000006900000069000000500000000680000005000000000680000004000000006700000040000000006600000067000000300000000650000003000000000660000002000000006400000020000000006300000065000000100000000100000000062000000640000000000061000000000002023-06-272023-08-112023-04-182023-07-1805持仓量右轴05收盘价左轴01持仓右轴01收盘价左轴数据来源Wind广州期货研究中心二供给基差缩窄仓单实盘压力减少图表4白糖01合约基差降低至475元吨左右图表5仓单加有效预减少至31351张80008000080000006000060006000000400004000400000020000200000020000000-200000002022-04-282023-02-282022-08-152023-03-15基差仓单数量白砂糖期货收盘价活跃合约白砂糖有效预报白砂糖总计现货价白砂糖柳州仓单合计数据来源Wind广州期货研究中心三需求销售略受高价影响但属于正常水平广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表6销糖量稳步增加图表76月软饮需求增加但同比微减1200250000300010002018年20000020008002019年15000010006002020年1000000002021年50000-10004002022年000-20002020-092021-072022-052023-032002023年产量软饮料当月值月0产量软饮料当月同比月月月月月月月月月月月月月523467891111210数据来源Wind广州期货研究中心四库存工业库存处于历史低位图表8库存情况十分紧张7006005004003002001000白糖工业库存中国月数据来源wind广州期货研究中心五进口内外价格倒挂进口同比锐减图表9进口亏损广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告10000150090001000800070005006000050004000-5003000-10002000-150010000-20002022052020220820202211202023022020230520配额内进口估算价与柳糖现价价差巴西糖日配额外进口估算价与柳糖现价价差巴西糖日配额内进口估算价与柳糖现价价差泰国糖日配额外进口估算价与柳糖现价价差泰国糖日配额外进口价估算指数巴西糖日现货收市价柳糖日配额外进口价估算指数泰国糖日数据来源wind广州期货研究中心图表107月进口数量为11万吨10000009000008000007000002017年2018年6000002019年5000002020年4000002021年3000002022年2000002023年10000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind广州期货研究中心六巴西出口量高企仍是压制国际糖价主因图表11巴西中南部白糖产量处于高位水平图表12巴西糖出口位略有回落但依然处于高位广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告450000004504000000040035000000350300000002018年250000003002019年200000002502020年15000000200100000001502021年500000001002022年502023年0月月月月月月月月月月月月234567892018201920202021202220231111210数据来源Wind广州期货研究中心七跨月价差扩大图表139-1价差迅速扩大图表141-5价差持稳002023-07-202023-08-092023-08-292023-07-102023-08-042023-08-2950204010060150802001001202501403001601803505-1价差400数据来源Wind广州期货研究中心三近期市场动态咨询机构JobEconomia最新公布的一份报告显示巴西202324年度4月一次年3月糖产量及出口预计将创下纪录新高该机构预计由于本年度作物生长和加工的天气接近完美巴西所有产区的糖总产量为4270万吨较JobEconomia最初预估高出230万吨且高于202223年度的3700万吨广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报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