行情回顾：8月郑棉主力先抑后扬，月末再创新高。其中，2309主力合约进入交割月前一个月，在现货价格拉动下维持着较为平稳的走势。2401主力合约月初时跟随商品大盘回调，从最高点17530回落至最低点16585元/吨，在给予了部分纺织企业逢低点价机会的同时，近千元的回调也洗出了不少多头资金，更是使月末时的机构资金意见出现了少许分化。但随着商品企稳，8月中下旬郑棉再掀涨势，全月涨幅1.26%。
　　逻辑观点：第一，8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑。第二，供应方面，因为本年度新棉种植进度滞后10-20天，往年籽棉开秤又多是低开高走，前期棉农惜售概率较大。新棉上市时间较晚，叠加较低的库存，现货将依然维持强势。抛储由于后期已变成全部为进口棉，且一直是100%成交，确实有缓和一部分现货紧张格局，但对市场情绪影响不大。第三，需求方面，下游当前主要是纺织成品累库阶段，纺织企业的原料库存也已不低，旺季暂未出现苗头，下游亏损惨重，开机率在不断降低。仅从产业端角度来说不支持更高的棉价，但负反馈暂被供应端的影响力压制，尚未从终端反向逼迫上游棉花原料。
　　展望与建议：郑棉中期基本面尚好，随着新棉上市时间越发临近，减产和轧花厂抢收预期强化，对市场的影响力增强。同时，现货将依然维持强势。因此，棉花现实和预期皆强，9月有望维持偏强走势。但随着价格越来越高，对下游的负面效应变强，市场的担忧也开始积累，机构资金的意见开始分化，不再一致性看涨。不建议高位追多，逢低买入或者看跌期权卖权持有。
　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年9月1日星期五投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览郑棉联系信息新棉采收在即现实预期双强分析师谢紫琪期货从业资格F3032560广州期货研究中心投资咨询资格Z0014338联系电话020-22836109邮箱xieziqigzf2010comcn行情回顾8月郑棉主力先抑后扬月末再创新高其中2309主力合约进入交割月前一个月在现货价格拉动下维持着较为平稳的走势2401主力合约月初时跟随商品大盘回调从最高点17530回落至最低点16585元吨在给予了部分纺织企业逢低点价机会的同时近千元的回调也洗出了不少多头资金更是使月末时的机构资金意见出现了少许分化但随着商品企稳8月中下旬郑棉再掀涨势全月涨幅126逻辑观点第一8月初时多项经济数据表现萎靡市场一度为下半年经济形势感到十分担忧为提振市场情绪相关部门连续出台多个政策包括但不限于证监会下调印花税收紧IPO调降保证金和限制减持北上广一线城市实行认房不认贷政策金融机构下调外汇存款准备金率等等尽管对股市的提振作用似乎不强但商品开始显著反弹多相关图表个商品品种周度涨幅超5尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停9月商品宏观背景预估和8月走势相反先扬后抑第二供应方面因为本年度新棉种植进度滞后10-20天往年籽棉开秤又多是低开高走前期棉农惜售概率较大新棉上市时间较晚叠加较低的库存现货将依然维持强势抛储由于后期已变成全部为进口棉且一直是100成交确实有缓和一部分现货紧张格局但对市场情绪影响不大第三需求方面下游当前主要是纺织成品累库阶段纺织企业的原料库存也已不低旺季暂未出现苗头下游亏损惨重开机率在不断降低相关报告仅从产业端角度来说不支持更高的棉价但负反馈暂被供应端的影响力2023825新棉上市时间临近郑棉涨势再压制尚未从终端反向逼迫上游棉花原料起展望与建议郑棉中期基本面尚好随着新棉上市时间越发临近减产2023819市场意见分化郑棉高位宽幅震和轧花厂抢收预期强化对市场的影响力增强同时现货将依然维持荡强势因此棉花现实和预期皆强9月有望维持偏强走势但随着价2023813利多逐步消化郑棉温和整理格越来越高对下游的负面效应变强市场的担忧也开始积累机构资金的意见开始分化不再一致性看涨不建议高位追多逢低买入或者看跌期权卖权持有风险因素宏观风险如国际商品市场因政策战争资金等原因突然大幅变动方向不定本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据1一行情回顾上行趋势不改期价再创新高1二供给基差缩窄仓单续降2三需求纱线跟涨亏损范围扩大2四库存工商业库存极低纱线累库3五进口棉花进口数量增加进口利润持稳3六价差表现9-1强弱再度扭转1-5价差扩大4七美棉持仓分化周度出口相对稳定4三近期市场动态5免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7图表目录图表1郑棉市场交易表现1图表2郑棉01震荡上行持仓增至6673万手1图表3郑棉05震荡上涨持仓增至288万手1图表4郑棉01合约基差降至565元吨左右2图表5新棉仓单加有效预减少至7755张2图表6纱线跟涨但下游接受度较低3图表7加工严重亏损3图表8截至7月底商业库存为23275万吨3图表9截至7月底工业库存为7685万吨3图表10截至7月底纱线库存为2322天3图表11截至77月底坯布库存为3903天3图表127月棉花月度进口量微增3图表13进口利润或迎拐点3图表141-9价差倒挂至-200左右4图表155-1价差扩大至-400左右4图表16非商业多头先增后减4图表17最新周度出口量为2023万包4广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判8月郑棉主力先抑后扬月末再创新高其中2309主力合约进入交割月前一个月在现货价格拉动下维持着较为平稳的走势2401主力合约月初时跟随商品大盘回调从最高点17530回落至最低点16585元吨在给予了部分纺织企业逢低点价机会的同时近千元的回调也洗出了不少多头资金更是使月末时的机构资金意见出现了少许分化但随着商品企稳8月中下旬郑棉再掀涨势全月涨幅1268月初时多项经济数据表现萎靡市场一度为下半年经济形势感到十分担忧为提振市场情绪相关部门连续出台多个政策包括但不限于证监会下调印花税收紧IPO调降保证金和限制减持北上广一线城市实行认房不认贷政策金融机构下调外汇存款准备金率等等尽管对股市的提振作用似乎不强但商品开始显著反弹多个商品品种周度涨幅超5尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停9月商品宏观背景预估和8月走势相反先扬后抑基本面的供应方面因为本年度新棉种植进度滞后10-20天往年籽棉开秤又多是低开高走前期棉农惜售概率较大新棉上市时间较晚叠加较低的库存现货将依然维持强势抛储由于后期已变成全部为进口棉且一直是100成交确实有缓和一部分现货紧张格局但对市场情绪影响不大需求方面下游当前主要是纺织成品累库阶段纺织企业的原料库存也已不低旺季暂未出现苗头下游亏损惨重开机率在不断降低仅从产业端角度来说不支持更高的棉价但负反馈暂被供应端的影响力压制尚未从终端反向逼迫上游棉花原料郑棉中期基本面尚好随着新棉上市时间越发临近减产和轧花厂抢收预期强化对市场的影响力增强同时现货将依然维持强势因此棉花现实和预期皆强9月有望维持偏强走势但随着价格越来越高对下游的负面效应变强市场的担忧也开始积累机构资金的意见开始分化不再一致性看涨不建议高位追多逢低买入或者看跌期权卖权持有二图表与数据一行情回顾上行趋势不改期价再创新高图表1郑棉市场交易表现涨跌幅持仓合约标的结算价最高价最低价成交量持仓量变化郑棉2309179550281807517850651231843-5439郑棉240117785096179051767050078966726425057郑棉24051739510217515172751624328485845数据来源wind广州期货研究中心图表2郑棉01震荡上行持仓增至6673万手图表3郑棉05震荡上涨持仓增至288万手广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告1800080000018000300007000001750060000017500250001700050000040000017000200001650030000016500150002000001600010000016000100001550002023-06-072023-08-0615500500015000001持仓量右轴01收盘价2023-06-212023-07-3005持仓量右轴05收盘价数据来源Wind广州期货研究中心二供给基差缩窄仓单续降图表4郑棉01合约基差降至565元吨左右图表5新棉仓单加有效预减少至7755张19000150020000180001500017000100016000100001500050014000500013000002023-05-252023-07-252022-04-222023-01-22期现基差仓单有效预报一号棉花中国棉花价格指数328仓单数量一号棉花期货结算价活跃合约棉花合计数据来源Wind广州期货研究中心三需求纱线跟涨亏损范围扩大广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表6纱线跟涨但下游接受度较低图表7加工严重亏损4000030000000250000030000-5002000000200001500000-1000100000010000-15005000000000-20002020-02-042023-02-042023-05-252023-08-25中国纱线价格指数CYIndexOEC10S纺织利润中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexJC40S中国棉花价格指数328数据来源Wind广州期货研究中心四库存工商业库存极低纱线累库图表8截至7月底商业库存为23275万吨图表9截至7月底工业库存为7685万吨60015010040010050200500002018-082021-082020-082021-082022-08商业库存棉花内地商业库存棉花新疆工业库存棉花商业库存棉花工业库存棉花新疆棉占比工业库存棉花进口棉占比数据来源Wind广州期货研究中心图表10截至7月底纱线库存为2322天图表11截至77月底坯布库存为3903天45502016年45402016年402017年352017年352018年302018年3025252019年202019年20152020年152020年102021年102021年5502022年2022年月月月月月月月月月月月0月2345678912023年101112月月月月月月月月月月月月2023年234567891121110数据来源Wind广州期货研究中心五进口棉花进口数量增加进口利润持稳图表127月棉花月度进口量微增图表13进口利润或迎拐点广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告450000220004000400000200002000180003500002018年0300000160002019年2000250000140002000002020年1200040001500002021年1000060002022-09-022023-04-021000002022年50000内外价差2023年0中国棉花价格指数328CotlookA1进口关税数据来源Wind广州期货研究中心六价差表现9-1强弱再度扭转1-5价差扩大图表141-9价差倒挂至-200左右图表155-1价差扩大至-400左右050-500-1002023-08-14-150-50-200-250-100-300-150-350-400-200-4502023-08-21-2501-9价差5-1价差数据来源Wind广州期货研究中心七美棉持仓分化周度出口相对稳定图表16非商业多头先增后减图表17最新周度出口量为2023万包10000070000090000600000800005000007000020204000006000020215000030000020224000020000020232023-04-112023-07-11100000ICE2号棉花商业多头持仓持仓数量0ICE2号棉花非商业多头持仓持仓数量16111621263136414651数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告三近期市场动态国家统计局服务业调查中心中国物流与采购联合会8月31日发布数据显示今年8月制造业采购经理指数PMI为497比上月上升04个百分点非制造业商务活动指数为51比上月下降05个百分点但持续位于扩张区间综合PMI产出指数有所回升我国经济景气水平总体保持稳定据统计截至2023年8月24日美国累计净签约出口202324年度棉花1198万吨达到年度预期出口量的4400累计装运棉花174万吨装运率1451其中陆地棉签约量为1185万吨装运170万吨装运率1434皮马棉签约量为12万吨装运04万吨装运率3070其中中国累计签约进口202324年度美棉356万吨占美棉已签约量的2969累计装运美棉100万吨占美棉总装运量的5737占中国已签约量的2804据统计截至2023年8月24日美国累计净签约出口202324年度棉花1198万吨达到年度预期出口量的4400累计装运棉花174万吨装运率1451其中陆地棉签约量为1185万吨装运170万吨装运率1434皮马棉签约量为12万吨装运04万吨装运率3070其中中国累计签约进口202324年度美棉356万吨占美棉已签约量的2969累计装运美棉100万吨占美棉总装运量的5737占中国已签约量的2804据巴西国家商品供应公司CONAB最新消息巴西全国棉花收获进展顺利截至8月末采摘进度达784从不同棉区情况来看东北部棉区皮奥伊州已经完成收获巴伊亚州进度达754中西部棉区南马托格罗索州戈亚斯州以及米纳斯吉拉斯州均进入收尾阶段马托格罗索州进度在782广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀资本在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市办公地址广州市天河区临江大办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临崂山区深圳路100号办公道1号寺右万科中心南塔6层大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南楼户905室层塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7