核心观点
　　供给方面，晋、豫两地氧化铝产能受到矿石供应限制，加之西南地区部分产能进入检修状态，氧化铝供给整体偏紧；需求方面，云南地区电解铝复产基本完成，电解铝产能处于高位运行。预计短期内氧化铝市场仍将保持紧平衡的状态。
　　月差
　　上周AO2311与AO2312价差为26元/吨，较前一周大致持平。
　　冶炼利润
　　上周氧化铝加权平均利润为219元/吨，环比上涨14元/吨。
　　现货升贴水
　　AO00升贴水：由现货贴水57元/吨扩大至现货贴水100元/吨。
　　氧化铝需求量
　　上周全国运行产能4280万吨，整体运行产能处于较高水平；上周电解铝利润为3224元/吨，仍处于历史高位，氧化铝需求较为强劲。
　　河南氧化铝利润
　　上周河南地区的氧化铝利润从82元/吨上涨至84元/吨。
　　山东氧化铝利润
　　本周山东地区氧化铝利润上涨28元至162元/吨。
　　山西氧化铝利润
　　本周山西地区氧化铝利润为121元/吨，环比下降10.8元/吨。
　　广西氧化铝利润
　　广西地区氧化铝利润上涨1.8元至372元/吨。
　　氧化铝进口盈亏
　　本周氧化铝进口亏损由119元/吨收敛至112元/吨，进口窗口仍未打开。

研究报告全文：202395作者卫来从业资格证号F3082677交易咨询证号Z0016201邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰我公司依法已获取期货交易咨询业务资格交易咨询证号Z0013951供给方面晋豫两地氧化铝产能受到矿石供应限制加之西南地区部分产能进入检修状态氧化铝供给核心观点偏多整体偏紧需求方面云南地区电解铝复产基本完成电解铝产能处于高位运行预计短期内氧化铝市场仍将保持紧平衡的状态月差中性上周AO2311与AO2312价差为26元吨较前一周大致持平冶炼利润偏空上周氧化铝加权平均利润为219元吨环比上涨14元吨现货升贴水偏空AO00升贴水由现货贴水57元吨扩大至现货贴水100元吨上周全国运行产能4280万吨整体运行产能处于较高水平上周电解铝利润为3224元吨仍处于历史高位氧化铝需求量偏多氧化铝需求较为强劲河南氧化铝利润偏空上周河南地区的氧化铝利润从82元吨上涨至84元吨山东氧化铝利润偏空本周山东地区氧化铝利润上涨28元至162元吨山西氧化铝利润偏空本周山西地区氧化铝利润为121元吨环比下降108元吨广西氧化铝利润偏空广西地区氧化铝利润上涨18元至372元吨氧化铝进口盈亏偏多本周氧化铝进口亏损由119元吨收敛至112元吨进口窗口仍未打开供给层面目前云南地区电解铝已基本复产未来难有增量需求层面上周虽有政策刺激但传导到铝核心观点偏多需求端仍需时间随着金九银十消费旺季的到来预计消费将有所改善建议谨慎做多月差偏多当月与主力月差由145元吨扩大至275元吨冶炼利润偏空上周国内电解铝利润为3224元吨较前一周上涨386元吨现货升贴水偏多A00铝升贴水上周五现货升水由190元吨扩大至50元吨铝型材开工率偏空铝型材企业周度开工率667环比下降06铝板带开工率中性铝板带企业周度开工率754较前一周持平铝线缆开工率中性铝线缆企业周度开工率604较前一周持平国内库存偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加26万吨至519万吨铝棒库存偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加096万吨至8万吨进口利润偏空上周电解铝进口盈利由237元吨扩大至430元吨进口窗口持续打开LME库存偏多上周LME铝库存减少073万吨至508万吨LME0-3升贴水偏空上周LME铝0-3贴水收敛至4675美元吨AO国内氧化铝平衡表万吨氧化铝版本202395分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量6368061170664206535064600647966869068789678969533672969533进口2070183270014161200130012931100000000000000出口137711415357317508001343950000000000000总消费657975952165681644496683664796686846930067560698126724368994过剩量-142423409041586-1786500-044-361330-279047539产量同比1391614473539-393-415-102051107415691821产量累计同比1398116916524182692121507137412411329295消费同比668496293152108015194321509625474425消费累计同比668585483397336281268275301334347353分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结上周氧化铝市场呈现出供应偏紧的态势供给层面随着氧化铝利润逐步修复晋豫两地氧化铝厂复产意愿强烈但其产量受到当地铝土矿供应的限制西南地区部分产能进入检修状态氧化铝整体供应将维持在目前的高位但难有额外增量需求层面云南地区电解铝厂已基本复产目前电解铝运行产能4280万吨处于较高水平且电解铝厂利润处于高位生产意愿强烈氧化铝需求整体而言较强但由于目前电解铝运行产能已接近产能天花板未来难有增量进口层面由于目前海外氧化铝价格较高且人民币兑美元汇率较高使得氧化铝进口成本高于国内氧化铝现货价格进口窗口处于关闭状态总体而言氧化铝的供需两端均处于较高的水平且目前电解铝厂利润处于历史高位氧化铝接货意愿强烈有产业链利润向上游转移的可能性AL国内电解铝平衡表万吨铝版本202395分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量341803092034120334803472033660356803600035096362663493235841抛储量进口729771721100074085011661100900750750750出口015021053041115080227080080080080080总消费298782826136632368113777535237366333710936090372933540036270过剩量50163409-1844-2372-2430-807-014-089-174-357202241产量同比668496293152108015194321509625474425产量累计同比668585483397336281268275301334347353消费同比-985998763979835-151108552373689-052196消费累计同比-985-119204410502383340368369402358344分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结上周受到房地产相关政策的刺激铝期货价格快速拉涨并突破震荡空间供给方面云南地区电解铝已基本复产上周全国运行产能已达4280万吨处于较高水平需求层面上周中国人民银行国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知电解铝需求预期有所上涨但政策影响最终传递到铝需求端仍需一段时间随着进入金九银十传统的消费旺季预计下游需求将会有所改善但高企的铝价使得部分下游厂商接货意愿有所降低进口层面随着国内铝价快速上涨铝锭进口盈利持续扩大目前进口窗口保持打开状态总体而言目前电解铝运行产能已达顶峰随着9-10月下游需求逐步改善预计电解铝价格将更加受到供需结构变化的影响AO氧化铝主连盘内AO氧化铝现货-期货基差元吨6040200-20-40-60-80-100-120-140山东河南山西广西贵州AOSHFE远期结构元0期货层面上周氧化铝期货价格显著上涨上周氧化铝主力合约-20开于2969元吨收于2969元吨环比上涨158周内高点-403038元吨低点2937元吨-60-80基差层面受到氧化铝期货价格飙升的影响氧化铝现货贴水快-100速扩大其中山东地区由贴水95元吨扩大至贴水126元吨广-120AO00AO01AO02AO03AO04AO05AO06AO07西地区现货贴水由40元吨扩大至101元吨238282382923830238312391数据来源SMM紫金天风期货研究所数据来源SMM紫金天风研究所现货价格层面上周国内氧化铝价格环比上涨3元至2916元吨其中山东地区价格由2880元吨上涨至2890元吨山西价格由2930下跌至2920元吨广西价格由2905元吨上涨至2915元吨南北价差层面上周氧化铝南方价格由29125元吨上涨至2915元吨北方价格由2912元吨上涨至2916元吨南北价差仍在0元吨附近徘徊AO氧化铝成本堆积元吨氧化铝成本层面上周氧化铝生产成本较前一周大致持平全国综合45004000成本由2717元吨下降6元至2711元吨分地区来看河南地区成本仍是35003000全国最高2846元吨广西地区成本最低2528元吨2500200015001000利润层面总体而言全国平均略微上升综合利润上涨9元至215元吨500分地区来看山东地区利润在氧化铝现货价格上涨的推动下上涨1220元至1622元吨河南地区利润最低84元吨广西地区利润最高铝土矿烧碱能源其他387元吨数据来源紫金天风期货风云液碱价格方面上周部分主要产地价格出现了不同程度的上涨其中山西地区液碱价格由为2750元吨折百价上涨至2850元吨折百价山西地区液碱价格由2775元吨折百价上涨至2900元吨折百价其余产地现货价格未发生波动动力煤价格方面上周各主要产地动力煤价小幅上涨鄂尔多斯Q5000由533元吨上涨至538元吨山西大同Q5500由692元吨上涨至695元吨国产铝土矿层面由三门峡矿区限产导致的国产铝土矿现货紧张仍未缓解河南山西地区国产铝土矿仍处于高位运行低品矿方面河南地区低品矿石为495元吨山西地区低品矿石为480元吨高品矿方面河南价格为620元吨山西地区价格为615元吨进口铝土矿方面澳大利亚几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主其报价未发生波动数据来源SMM紫金天风研究所AO人民币兑美元汇率7472768666462658进口成本方面上周西澳FOB氧化铝价格较前一周持平为345美元吨但由于人民币汇率的轻微升值氧化铝进口成本由3037元吨降至3033元吨进口需求方面目前国内电解铝运行产能为4280万吨维持高位运行但由于铝土矿限制整体氧化铝供给偏紧国内仍有氧化铝进口需求上周氧化铝进口亏损较前一周略微收敛由119元吨收敛至112元吨数据来源紫金天风期货风云数据来源紫金天风期货风云上周沪铝突破震荡区间周内沪铝主力合约开于18555元吨收于19330吨周内高点19450元吨低点18525元吨周涨幅418上周伦铝开于2152美元吨收于2200美元吨周涨幅225上周LME铝0-3贴水扩大至4675美元吨数据来源紫金天风期货风云AL电解铝企业成本构成20000180001600014000120001000080006000400020000氧化铝成本电力成本阳极成本氟化铝成本冰晶石成本其他成本AL电解铝企业平均利润8000上周电解铝利润较前一周显著上涨上周电解铝利润由283870006000元吨上涨至3224元吨环比上涨13目前就成本端而言500040003000电解铝生产成本较前一周轻微下跌由15971元吨下降至2000100015935元吨其主要归因为工业电价的下降0-1000-2000-3000上周云南地区各主要水库水位均处于历史同期高位后续水电供应充沛21831219302213122228223312243022531226302273122831229302313123228233312343023531236302373123831211031211130211231221031221130221231数据来源紫金天风期货风云由于目前沪铝伦铝价格的上涨上周沪伦比值在845至851附区间震荡由于国内电解铝价格拉涨上周电解铝进口盈利由237元吨扩大至430元吨电解铝进口窗口持续开启数据来源紫金天风期货风云