研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年9月8日星期五一行情建议品种行情评述操作建议美元指数持续上涨贵金属承压1重要消息美联储褐皮书7-8月美国经济活动温和扩张通胀放缓就业受抑制欧元区二季度GDP季环比终值01同比终值05均不及预期德国7月工业产出环比下降08差于预期同比下降21符合预期美国9月2日当周首次申请失业救济人数216万人创2月以来新低美国8月26日当周续请失业救济人数1679万人创7月以来新低美国二季度非农单位劳动力成本终值22高于预期中国央行8月末黄金储备报6962万盎司7月末为6869万盎司即8月增持2893吨为连续第十个月增加自去年11短期宽幅震月以来累计增持约2171吨荡2行情回顾周四7日沪金主力合约价格收跌002至黄金内外正套46412元克沪银主力合约收跌134至5756元千克继续持有3逻辑观点美国周度申请失业金人数降至2月份以来新低和美长期仍有上国8月ISM非制造业指数创6个月新高凸显美国经济增长韧性涨空间建议贵金属加上近期油价持续上涨加重通胀担忧美联储官员言论基调偏鹰导致市场对美联储年内再加息一次预期升温提振美元指数反弹至逢低做多105上方创3月10日以来新高贵金属价格因此承压国内方面离岸人民币汇率再度跌破734叠加黄金现货维持升水沪金推荐星级表现仍偏强黄金内外盘价差继续走扩白银表现弱于黄金伦敦银连续7日下跌沪银跟随走弱展望后市虽美国就业市场有所降温但仍具韧性经济软着陆概率较高加上油价持续上涨加重通胀担忧我们预计美联储9月不加息但年内紧缩风险尚未完全排除故贵金属价格料以宽幅区间震荡为主国内或继续受益于人民币汇率贬值和现货紧俏等因素表现强于外盘长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高都将会继续给黄金带来坚实的支撑宏观情绪降温镍价高位回落宏观情绪有所镍1现货方面7日SMM1电解镍报167800-170800元吨现货市降温印尼镍场金川升水报1800-2000元吨均价1900元吨价格与上一交矿供应担忧反有色金属投研日报易日持平俄镍升水报价-300至-200元吨均价-250元吨较前复镍价短期一交易日下调150元吨受盘面价格下行叠加现货升水继续下调震荡运行维今日现货市场较昨日有一定回暖今日镍豆价格167600-168300元持高波动率吨较前一交易日现货价下调3450元吨镍豆价格较硫酸镍延续中长期供应过倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1170元镍剩预期仍存2市场消息整理操作上建议观1力勤HPL公司截止2023年8月底公司累计完成镍金属产量达望短线操399万吨同比增长超40全系统生产平稳保持满负荷连续作关注中长运行状态为顺利完成年产55万吨金属镍的计划奠定了坚实基期逢高空机础HPL项目跻身全球最先进的镍钴化合物湿法冶炼技术之一目会注意控制前已实现两期项目合计55万镍金属吨产能的全面投产达产风险2工信部节能与综合利用司资源综合利用处副处长莫虹频表示后期工信部将从5个方面持续推动有色金属产业绿色循环发展一是着力推动有色金属工业固废源头减量加快构建有色金属推荐星级工业绿色制造体系二是推动资源综合利用产业高质量发展引导企业加大创新力度三是推动再生资源产业提质升级加强再生有色金属标准化工作四是积极布局新能源产业相关固废的资源综合利用工作提高锂钴镍等战略性金属资源回收利用水平五是研究制订废铜铝加工利用行业规范条件目前已经完成公示预计明年实施规范管理3外媒9月6日消息印尼提出的一项有限自由贸易协定FTA将允许电动汽车EV生产中使用的镍和其他关键商品受益于美国税收抵免这是美国副总统卡马拉哈里斯和印尼总统佐科维多多9月6日在印尼举行的会谈的焦点哈里斯在美国-东盟峰会期间与维多多会面时表示展望未来我们也期待与你们合作增加我们两国之间的商品和服务流动包括通过印太经济框架4按美元计价8月我国对东盟出口同比下降1325对欧盟出口同比下降1958对美国出口下降953对日本出口下降20135周三ISM公布的数据显示美国8月ISM非制造业指数545预期525前值527其中招聘和订单分项指标显著回升投入成本也加速上涨6前美国圣路易斯联储主席布拉德表示决策者在本月晚些时候更新预测时应该继续预期年内再加息一次根据我们获得的数据从风险管理角度而言继续加息可能是明智的而且可能是必要的波士顿联储主席柯林斯表示政策制定者制定下一步行动时需要保持耐心但可能仍需要进一步收紧政策3总结展望1宏观方面美国ISM非制造业指数超预期美联2有色金属投研日报储官员称支持必要时进一步加息近期市场对美联储年内加息预期有所反复关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线国内经济呈弱现实格局近期地产刺激政策频发继广深等多地落实认房不认贷政策后央行及金管局再度连发两条重磅政策1下调首套和二套房首付比例2降低存量首套住房贷款利率后续关注政策落地以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面镍矿价格稳中走强印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序但该事件尚未落地镍矿供应担忧提振矿价3镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面不锈钢高位运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存整体回升金九银十已至不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国ISM非制造业指数超预期美联储官员称支持必要时进一步加息近期市场对美联储年内加息预期有所反复国内方面国内经济呈弱现实格局近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储年内加息预期反复国内稳增长政策仍在推出近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿当前相关法案仍未落地在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作关注反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消3有色金属投研日报息美元指数偏强沪铜偏弱运行1事件回顾1中国8月出口同比按美元计-88前值-145中国8月进口同比按美元计-73前值-1242美国8月ISM非制造业指数545预期525前值527创下6个月高位2现货市场铜价难改高位区间震荡格局下游采购兴致难提观望叠加进口货源持续流入现货商低价甩货同时亦压价收货周推荐星级内现货升水难以回升铜逻辑观点宏观层面美国8月份服务业数据意外显著好于预期突显了消费者需求和整体经济持续强劲叠加欧洲经济表现偏弱美元指数维持强势对有色板块产生压制产业端近期铜价处于高位叠加进口铜流入冲击现货升水及back月差有所缩窄其对价格支撑有所减弱但国内库存及仓单仍偏低年内沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期随着国内稳增长政策持续出台市场情绪进一步向好铜价大幅走高但下游畏高情绪较浓叠加美元指数偏强短期铜价或呈现高位震荡走势挤仓风险犹存铝价继续偏强1事件回顾1中国8月出口同比按美元计-88前值-145中国8月进口同比按美元计-73前值-1242美国8月ISM非制造业指数545预期525前值527创下6个月高位2现货市场现货市场货源虽有所补充但现货市场到货仍然偏少今日无锡地区巩义地区铝锭库存较周一都略有降低且观望铝临近交割部分贸易商存在收货需求短期现货市场流通略显推荐星级偏紧华东升水有所上扬3逻辑观点宏观层面美国8月份服务业数据意外显著好于预期突显了消费者需求和整体经济持续强劲叠加欧洲经济表现偏弱美元指数维持强势对有色板块产生压制产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区电解铝复产接近尾声但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库上期所沪铝仓单持续下滑当前仓单仅剩4有色金属投研日报26000吨实际可用仓单处于历史低位水平挤仓风险仍较高对价格产生较强支撑整体而言近期随着国内地产政策利好持续出台以及低库存低仓单刺激铝价短期波动加剧价格维持偏强走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月07日精炼锌升贴水维持在升水265元吨附近较上一交易日下跌60元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年09月06日LME近月与3月价差报价为-1701美元吨3月与15月价差报价为贴水3275美元吨近月与3月价差报价较上一日减少026美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09月01日上海期货交易所精炼锌库存为43181吨较上一周增加127吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月4日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨布局正套锌海外库存截止至2023年09月6日LME锌库存为148400推荐星级吨较上一交易日减少3175吨注销仓单占比为3972从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平4行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21370元吨跌15元吨跌幅为013逻辑观点锌价走强但基本面未明显好转在低库存背景下可择机布局正套宏观方面国内地产政策持续出台但经济现状弱势状态难改后期需等待政策发力美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位港口库存持续增加整体来看目前国内锌精矿供应依然充足库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月4日国内社会库存为705万吨周环比增加015万吨消费端镀锌产能利用率为5有色金属投研日报6443周环比下降101总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果有待观察锌价上行空间或有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍169300-3500数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500167620-4240LME3个月镍150020320-615数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍1800-20000俄镍贴300-贴200-150数据来源SMM6有色金属投研日报表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3800449LME库存日37386-30镍仓单日253660数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜69525-350升贴水65-35SMM升水铜69550-355升贴水85-45数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M15008378-53SHFE铜主力150069220-270数据来源Wind表3库存变化7有色金属投研日报库存数量吨变化-LME日13385023450SHFE周465916006社会库存周万吨967081数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19470160SMM升贴水2020A00铝佛山19250160佛山升贴水-200-15A00铝无锡19500-180数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002193-1SHFE铝主力15001917555数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日5014-010SHFE库存周896-085九地社会库存周一四517-24数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21710130长江有色市场0锌21710130广东南储21710130数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌8有色金属投研日报LME锌3M15002455-30SHFE锌主力150021370-15数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日1484-031SHFE库存周五431001SHFE仓单日1102Mysteel库存周四675015数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日589392数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎10