研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年9月6日星期三品种行情评述操作建议黄金料维持高位运行白银或弱于黄金1重要消息韩国二季度GDP同比初值09符合预期韩国8月环比上涨10同比上涨34均高于预期韩国通胀加速上行使得市场对韩国央行加息前景保持开放态度中国8月财新服务业PMI518降至2022年12月以来最低外需年内首次出现下滑9月5日澳洲联储按兵不动维持利率在41不变符合预期新华社援引美国媒体报道2020财年和2021财年联邦财政支出因应对新冠疫情创纪录2022财年联邦财政赤字大幅下降从近3万亿美元降至约1万亿美元不过联邦预算问责委员会预计2023财年赤字或达到约2万亿美元欧元区8月服务业PMI终值479低于预期欧元区8月综合PMI终值467低于前值英国8月服务业PMI终值495高于预短期维持高期欧元区7月PPI环比-05同比-76均符合预期为连续位运行黄金第7个月下降内外正套继续美联储理事Waller上周的数据允许美联储得以谨慎推进数持有据并不显示我们需要即刻采取任何行动是否需要进一步加息取决长期仍有上于数据美国克利夫兰联储主席梅斯特美联储可能还需略微地进涨空间建议贵金属一步加息美国7月耐用品订单环比终值-52符合前值美国7月工逢低做多厂订单环比下降21高于预期2行情回顾周二5日沪金主力合约价格收涨02至46498推荐星级元克沪银主力合约收跌12至5829元千克3逻辑观点美联储官员发表鹰派言论称美联储可能还需略微地进一步加息提振美债收益率美元指数走强此外欧元区8月服务业PMI不及预期7月PPI连续7个月下滑均进一步打压欧央行加息预期欧元走弱亦间接提振美元指数反弹至3月15日以来高位贵金属价格因此承压回落国内方面离岸人民币汇率再度跌破731叠加现货紧俏维持升水沪金维持高位运行白银则表现弱于黄金展望后市就业市场逐渐降温我们预计美联储9月不加息加上全球地缘局政治经济格局仍存不确定性贵金属价格料仍有支撑尤其是国内金银料以高位宽幅区间运行为主但美国经济软着陆概率较大油价不断走高美国通胀存有再次反弹风险因此美联储年内紧缩风险尚未完全消除仍需警惕阶段性利空长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变有色金属投研日报此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高都将会继续给黄金带来坚实的支撑印尼供应端扰动仍存镍价短期偏强震荡1现货方面5日SMM1电解镍报170400-173500元吨现货市场金川升水报2000-2500元吨均价2250元吨价格与上一交易日下调350元吨俄镍升水报价-200-100元吨均价-50元吨较前一交易日持平今日早间盘面仍在高位震荡运行今日现货市场升水并大幅下调且今日市场成交仍然较差今日镍豆价格170100-170500元吨较前一交易日现货价上调400元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1170元宏观情绪转镍暖印尼镍矿2市场消息整理供应担忧反1近日总投资100亿元的正威集团新材料项目正式落户浙江省复镍价短期绍兴滨海新区袍江片区项目建成后将形成年总产值超400亿元的偏强震荡维生产规模这是绍兴滨海新区实施精准招商中的一例为绍兴滨海持高波动率新区夯实高质量发展添加发展动能该项目总用地约800亩包括中长期供应过建设5万吨前驱体材料项目10万吨锂电池正极材料项目等项目剩预期仍存整体建成后将形成年产5万吨镍钴锰三元前驱体材料和年产10万操作上建议观吨三元正极材料的生产规模望短线操镍2印尼投资部长兼投资统筹机构主任巴赫利尔Bahlil作等待中长Lahadalia日前在中爪哇省梭罗市大学授课时揭示了欧盟的期逢高空机恶意秘密情节为阻止印尼推动镍矿下游工业纲领他们向世会注意控制界贸易组织提出了诉讼印尼对欧盟提出的诉讼一点也没有感到风险惧怕也一丝没有削弱印尼的斗志佐科维总统甚至下达命令印尼向世界贸易组织提出上诉目前有一些全球企业如韩国的LG能源集团和中国的宁德时代集团等都纷纷在印尼推动电动汽车工业的发展推荐星级39月4日印尼北马鲁古省政府发布建议由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea地区运营的多家采矿公司的活动暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司即PTWedaBayNickel镍PTHalmaheraSuksesMineral镍PTTekindoEnergi镍PTFirstPacificMining镍和PTKaruniaSageaMineral镍石灰石3总结展望1宏观方面美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升创去年2月以来新高市场对年内再有一次加息预期有所降温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线国内经济呈弱现实2有色金属投研日报格局近期地产刺激政策频发继广深等多地落实认房不认贷政策后央行及金管局再度连发两条重磅政策1下调首套和二套房首付比例2降低存量首套住房贷款利率后续关注政策落地以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面镍矿价格稳中走强印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序但该事件尚未落地镍矿供应担忧提振矿价3镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面不锈钢高位运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存整体回升金九银十已至不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升市场对年内再有一次加息预期有所降温国内方面国内经济呈弱现实格局近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储暂停加息预期回升国内稳增长政策频发提振市场情绪近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿供应担忧与旺季预期共同支撑镍价在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息观望铜市场畏高情绪较浓铜价进一步下行推荐星级3有色金属投研日报1事件回顾18月财新中国服务业PMI为518为年内最低但仍高于荣枯线预期535前值5418月财新中国综合PMI降至517为2月以来最低2欧元区8月服务业PMI终值479刷新30个月新低预期483初值483综合PMI终值467刷新33个月新低预期47初值47其中德国8月服务业PMI终值为473预期473初值4737月终值523综合PMI终值为446预期447初值4477月终值485法国8月服务业PMI终值为46预期467初值4677月终值471综合PMI终值为46预期466初值4667月终值4662现货市场周内进口铜流入预期以及到货情况令升水节节败退隔月BACK月差相对坚挺部分贸易商出货情绪抬升日内百元每吨对市场仍有所吸引逻辑观点宏观层面近期欧元区经济表现仍偏弱而美国经济相对有韧性受此影响美元指数偏强运行施压有色板块国内持续出台稳增长政策年内重点关注国内经济数据能否企稳回升进而对商品价格产生进一步提振产业端近期铜价大幅走高叠加进口铜流入冲击现货升水及back月差有所缩窄其对价格支撑有所减弱但国内库存及仓单仍偏低年内沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期随着国内稳增长政策持续出台市场情绪进一步向好铜价大幅走高但下游畏高情绪较浓短期铜价或呈现高位震荡走势氧化铝维持强势铝价震荡运行1事件回顾1乘联会综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆同比增长27环比增长9今年以来累计批发508万辆同比增长392据外交部网站外交部发言人毛宁宣布应印度共和国政府邀请国务院总理李强铝将于月日至日出席在印度新德里举行的二十国集团领9910观望导人第十八次峰会推荐星级2现货市场华东地区库存有所增加市场货源有所补充持货商出货为主下游畏高接货情绪一般升水继续走低3逻辑观点宏观层面近期欧元区经济表现仍偏弱而美国经济相对有韧性受此影响美元指数偏强运行施压有色板4有色金属投研日报块国内持续出台稳增长政策年内重点关注国内经济数据能否企稳回升进而对商品价格产生进一步提振产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区电解铝复产接近尾声但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库上期所沪铝仓单持续下滑当前仓单仅剩26000吨实际可用仓单处于历史低位水平挤仓风险仍较高对价格产生较强支撑此外近期氧化铝价格持续上行同样对铝价产生提振整体而言近期随着国内地产政策利好持续出台以及低库存低仓单刺激铝价短期波动加剧价格维持震荡偏强走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月05日精炼锌升贴水维持在升水265元吨附近较上一交易日下跌60元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年09月04日LME近月与3月价差报价为-1701美元吨3月与15月价差报价为贴水3275美元吨近月与3月价差报价较上一日减少026美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年8月25日上海期货交易所精炼锌库存为43054吨较上布局正套一周减少10872吨从季节性角度分析当前库存较近五年相锌推荐星级比维持在较低水平国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月1日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨海外库存截止至2023年9月04日LME锌库存为153575吨较上一交易日无变化吨注销仓单占比为302从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平4行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21180元吨跌40元吨跌幅为0193逻辑观点锌价高位回落基本面未明显好转在低库存背景下可择机布局正套宏观方面国内地产政策持续出台但经济现状弱势状态难改后期需等待政策发力美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反5有色金属投研日报弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位港口库存持续增加整体来看目前国内锌精矿供应依然充足库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月4日国内社会库存为705万吨周环比增加015万吨消费端镀锌产能利用率为6443周环比下降101总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果有待观察锌价上行空间或有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍171950300数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001718001090LME3个月镍15002099065数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌6有色金属投研日报金川镍2000-2500-350俄镍贴200-1000数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3800449LME库存日37164-6镍仓单日244071数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜69810-405升贴水135-120SMM升水铜69840-415升贴水165-130数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M15008408-727有色金属投研日报SHFE铜主力150069050-290数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日107400-25SHFE周465916006社会库存周万吨967081数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19240-170SMM升贴水0-20A00铝佛山19040-180佛山升贴水-195-25A00铝无锡19240-150数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002197-12SHFE铝主力15001898015数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日5068004SHFE库存周896-085九地社会库存周一四51926数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭2156040长江有色市场0锌2156040广东南储21560408有色金属投研日报数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M15002455-225SHFE锌主力150021180-40数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日153500SHFE库存周五43-108SHFE仓单日1102Mysteel库存周四66-03数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日463302数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎10