研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年9月5日星期二品种行情评述操作建议黄金料维持高位运行白银或弱于黄金1重要消息美国8月非农就业人口增加187万人高于预期值17万人前值由187万人下修至157万人6月和7月的就业增长累计被向下修正了11万人此外美国8月失业率38创2022年2月以来新高高于预期值和前值的35美国8月平均每小时工资同比增速降至43环比增速降至02美国8月劳动参与率提升至628远超预期和前值美国8月ISM制造业指数上升至476高于预期和前值创六个月新高虽然美国制造业指数连续10个月萎缩但数据表明制造业在疲软的水平趋于稳定萎靡状况不再恶化美国8月Markit短期维持高制造业PMI终值479高于预期位运行黄金欧元区9月Sentix投资者信心指数-215大幅不及前值内外正套继续2行情回顾周一4日沪金主力合约价格收涨055至46438元克沪银主力合约收跌052至5883元千克持有3逻辑观点美国8月失业率反弹薪资增速放缓表明美国劳长期仍有上贵金属动力市场正在逐渐降温支持美联储9月不加息黄金价格因此反涨空间建议弹尤其是国内金价再创新高白银方面受商品属性拖累表现逢低做多不及黄金整体下跌展望后市在美联9月不加息和全球地缘政治经济格局不确定推荐星级性下黄金价格料仍有支撑维持高位运行但美国8月ISM制造业指数好于预期美国经济软着陆概率较大加上消费者支出强劲油价创去年以来新高美国通胀回落仍有较大不确定性因此美联储年内紧缩风险尚未完全消除仍需警惕阶段性利空此外随着人民币汇率贬值预期放缓黄金内外盘价差有望企稳并逐步收窄长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高都将会继续给黄金带来坚实的支撑宏观主导市场镍价维持高波动率宏观情绪反1现货方面4日SMM1电解镍报169900-173400元吨现货市复印尼镍矿场金川升水报2500-2700元吨均价2600元吨价格与上一交供应担忧有所镍易日下调500元吨俄镍升水报价-200-100元吨均价-50元缓解镍价短吨较前一交易日下调400元吨今日早间盘面大幅上行今日现期弱势震荡货市场升水并大幅下调月初俄镍就出现贴水报价且今日市场成维持高波动交仍然较差今日镍豆价格169600-170200元吨较前一交易日现率中长期供有色金属投研日报货价上调4200元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈应过剩预期仍弱高镍铁价格持稳报1170元镍存操作上建2市场消息整理议观望短线1外媒9月1日消息印度尼西亚矿物加工和精炼工业公司协会操作关注逢AP3I要求政府公开冶炼厂原材料的平衡情况原因是到目前高空机会注为止商业参与者对矿石的长期供应还没有确定性基于现有的意控制风险愿望商业参与者要求确定印度尼西亚现有矿山的产能以便能够满足在该国投资大量资本的冶炼厂的国内需求2据CME美联储观察美联储9月维持利率在525-550不推荐星级变的概率为93加息25个基点至550-575区间的概率为7到11月维持利率不变的概率为653累计加息25个基点的概率为326累计加息50个基点的概率为213行业监管机构数据显示菲律宾上半年镍矿石产量同比增长40达到1687万干吨菲律宾镍矿产量预计将进一步扩大因为四个矿业项目预计在2023年至2025年间开始运营4青岛中程9月1日在投资者互动平台表示IPC煤矿及Madani镍矿未完成全面勘探公司印尼子公司BMU与MSS已于2023年6月签订镍矿买卖协议5外媒9月1日消息西澳大利亚州表示希望帮助其近邻镍资源丰富的印度尼西亚成为电动汽车EV制造尤其是电池等零部件的主要参与者之一西澳大利亚州政府和印度尼西亚商业游说团体Kadin不久前同意探讨在关键矿产供应链上的合作他们甚至于7月签署了一项行动计划作为此次合作的后续行动西澳大利亚州州长罗杰库克表示这种伙伴关系可能会在明年取得一些进展3总结展望1宏观方面美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升创去年2月以来新高市场对年内再有一次加息预期有所降温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线国内经济呈弱现实格局近期地产刺激政策频发继广深等多地落实认房不认贷政策后央行及金管局再度连发两条重磅政策1下调首套和二套房首付比例2降低存量首套住房贷款利率后续关注政策落地以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面镍矿价格稳中走强虽然印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序但该事件尚未落地镍矿供应担忧提振矿价2有色金属投研日报3镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面不锈钢高位运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存整体回升金九银十已至不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升市场对年内再有一次加息预期有所降温国内方面国内经济呈弱现实格局近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储暂停加息预期回升国内稳增长政策频发提振市场情绪当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑近日印尼官员讲话缓解镍矿供应担忧镍现货表现趋弱但在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息市场情绪转弱铜价下行1事件回顾1乘联会综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆同比增长27环比增长9今年以来观望推荐星级累计批发508万辆同比增长392据外交部网站外交铜部发言人毛宁宣布应印度共和国政府邀请国务院总理李强将于9月9日至10日出席在印度新德里举行的二十国集团领导人第十八次峰会2现货市场铜价走高月差走扩令下游采购兴致几无日内刚需采购为主部分贸易商担忧进口铜持续流入出货态度转为3有色金属投研日报积极现货升水下滑逻辑观点宏观层面国内房地产政策优化调整国内一线城市认房不认贷全部落地执行央行公告下调购房首付比例下限降低存量首套房贷利率市场对国内稳增长预期仍较强海外方面美国8月份非农仍相对强劲但失业率回升以及薪资增速下滑强化了市场对美联储暂停加息的预期提振市场情绪产业端现货库存仍然偏低货源趋紧特别是上期所仓单处于历史低位水平现货升水及back维持高位对价格产生支撑年内正套仍可滚动持有整体来看近期随着国内稳增长政策持续出台市场情绪进一步向好铜价大幅走高短期关注国内经济数据能否好转铜价或维持高位震荡国内电解铝累库铝价回吐涨幅1事件回顾1乘联会综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆同比增长27环比增长9今年以来累计批发508万辆同比增长392据外交部网站外交部发言人毛宁宣布应印度共和国政府邀请国务院总理李强将于9月9日至10日出席在印度新德里举行的二十国集团领导人第十八次峰会2现货市场各个主流消费地库存普遍有所增加且存在部分进口货源补充市场流通偏紧缓解同时下游畏高接货情绪相对一般华东升水进一步下调观望铝3逻辑观点宏观层面国内房地产政策优化调整国内一线城推荐星级市认房不认贷全部落地执行央行公告下调购房首付比例下限降低存量首套房贷利率市场对国内稳增长预期仍较强海外方面美国8月份非农仍相对强劲但失业率回升以及薪资增速下滑强化了市场对美联储暂停加息的预期提振市场情绪产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区持续复产但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库上期所沪铝仓单持续下滑当前仓单仅剩26000吨实际可用仓单处于历史低位水平挤仓风险仍较高对价格产生较强支撑整体而言近期随着国内地产政策利好持续出台以及低库存低仓单刺激铝价短期波动加剧价格维持震荡偏强走势4有色金属投研日报海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年9月04日精炼锌升贴水维持在升水325元吨附近较上一交易日上涨250元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年09月01日LME近月与3月价差报价为-1675美元吨3月与15月价差报价为贴水335美元吨近月与3月价差报价较上一日减少195美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09月01日上海期货交易所精炼锌库存为43181吨较上一周增加127吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月1日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨海外库存截止至2023年09月01日LME锌库存为153575吨较上一交易日减少400吨注销仓单占比为2123从季布局正套锌节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平推荐星级4行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21220元吨跌40元吨跌幅为023逻辑观点近近期锌价偏强但基本面并未明显好转宏观方面国内地产政策持续出台但经济现状弱势状态难改后期需等待政策发力美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位港口库存持续增加整体来看目前国内锌精矿供应依然充足库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月1日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨消费端镀锌产能利用率为6443周环比下降101总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果有待观察锌价上行空间或有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库5有色金属投研日报存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍1716503750数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001707102510LME3个月镍150020925315数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍2500-2700-500俄镍贴200-100-400数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3800449LME库存日37170镍仓单日2369237数据来源Wind图一镍期现价差走势图6有色金属投研日报数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜7021525升贴水255-55SMM升水铜7025545升贴水295-50数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M15008480-30SHFE铜主力150069340-390数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日1074253150SHFE周465916006社会库存周万吨967081数据来源WindSMM4铝表1现货价格7有色金属投研日报品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19410-200SMM升贴水20-30A00铝佛山1922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