研究报告全文：黑色金属2022黑色919-金属92520230814-20230820一钢材供需两弱格局仍可以跟踪限产驱动观点中期关注盘面利润扩大期现正套头寸滚动操作逻辑往后看留给淡季的时间不多了旺季刚性需求会有环比层面的小幅改善但因市场信心回暖导致的投机需求释放还需要时间来观察暂时看不到驱动的角度市场对限产依然保持关注或许中旬时候政策会更清晰然后在8月底或者9月份开始市场逐渐兑现产量压减理性推测如此仍需边走边看主观来看拖越久不落地市场对此交易的信心和安全性越打折风险点需求进一步崩塌二双焦粗钢压减政策落地缓慢负反馈或先于限产降临观点逢高做空远月合约贸易商期现正套择机入场逻辑焦炭第五轮提涨登场但市场见顶预期强烈产地焦煤竞拍持续走弱加之电煤旺季季节尾声关注原料煤成本支撑减弱的可能性近月交割以博弈为主普通投资者建议还是更多关注01合约短期内要注意基差快速扩大后的盘面反复的风险中期仍可基于铁水下降逻辑逢高做空远月合约主要关注点终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化三铁矿石需求预期走弱价格延续承压观点粗钢压减政策尚未完全落地大概率延续分省执行用钢需求淡季延续整体需求向弱价格承压逻辑目前全国累积粗钢产量比去年增加700万吨左右预计政策延续分省执行尽管目前各省粗钢较去年增量有限整体压减任务不重但考虑到去年下半年基数较低减产任务仍不可小觑而下游需求依旧偏弱价格延续承压但短期供给持稳铁水高位近月大跌空间有限整体近强远弱主要关注点宏观冲击粗钢压减政策及终端表现等四铁合金成本支撑增强价格重心上移观点单边逢低试多套利锰硅9-1正套切换至10-1逻辑继产区能耗双控要求重申后宁夏上调约2分钱电价叠加锰矿成交较好合金成本支撑增强临近淡旺季切换多头还是很有可能继续讲预期的故事各大钢厂执行压减时间点后面也容易触及到市场情绪本月钢招情况偏好中期双硅以震荡偏强思路对待主要关注点产区能耗双控成本走弱投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢供需两弱格局仍可以跟踪限产驱动2023年8月13日星期日黑色金属研究中心中期关注盘面利润扩大期现正套头寸滚动操黑色金属周度报告作张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201本周从价格表现来看波动区间收窄而前两周交易的比较顺畅的盘面利润扩黄志鸿大基差走弱等逻辑也开始没那么舒畅了市场再次进入到了观望及纠结区间联系方式0592-58316942产业维度今年需求总体表现为建材偏弱板材及其他制造业等用钢行业相对从业资格号F3051824韧性的结构刚需维持弱稳投机需求更多来自于因期现价差升水带来的套利盘投资咨询号Z0015761入场所释放的需求而当前的建材淡季更多有了季节性的需求拖累这在7月底以后的产业数据中得到了很好的表达3往后看留给淡季的时间不多了旺季刚性需求会有环比层面的小幅改善但因市场信心回暖导致的投机需求释放还需要时间来观察暂时看不到驱动的角度市场对限产依然保持关注或许中旬时候政策会更清晰然后在8月底或者9月份开始市场逐渐兑现产量压减理性推测如此仍需边走边看主观来看拖越久不落地市场对此交易的信心和安全性越打折4从定性的角度继续关注产量平控政策的推进当然也依然存在落空的可能性欢迎扫描下方二维码在不确定性笼罩的环境里单边建议保持观望态势中期方向仍然倾向于以钢厂进入国贸投研小程序利润走扩为主要对冲思路产业维度期现正套短暂止盈1行情综述黑色系震荡整理成材领跌当周涨跌排序硅锰铁矿石焦煤硅锰焦炭螺纹钢热卷2库存及产量周度产业端指标中性偏弱环比走弱的幅度较前一周收窄市场没有那么恐慌了但依然保持季节性累库和表需的低位波动供需两弱的格局没有发生变化短期来看继续因季节性原因导致的累库和表需下滑到何种程度留给淡季的时间不多了中期而言继续关注产量平控政策的持续明朗化越往后政策出台的概率越大当然市场能交易的不确定性也越大因目前市场上看到的未经证实的版本比较多凸显了今年即使产量平控复杂程度可能会更高不过确定的一点是如果参考2022年产量平控8-12月粗钢产量环比上半年均值会出现至少10的减量这对于优化钢材供需结构和钢厂生产利润而言都是一件好事只是暂时还未看到政策确定性落地和钢厂确定性限产执行3现货成交本周建材贸易商日成交情况环比略有回升均值1435环比回升1574基差期现基差小幅走高截至周五rb2305以华东地区现货核算基差9较前一周走扩24基差低位入场的期现正套继续给出止盈窗口5虚拟利润钢厂虚拟利润略有回落焦化虚拟利润震荡整理09合约焦化盘面利润收于37810合约对应钢材盘面利润1576观点综述本周从价格表现来看波动区间收窄而前两周交易的比较顺畅的盘面利润扩大基差走弱等逻辑也开始没那么舒畅了市场再次进入到了观望及纠结区间产业维度今年需求总体表现为建材偏弱板材及其他制造业等用钢行业相对韧性的结构刚需维持弱稳投机需求更多来自于因期现价差升水带来的套利盘入场所释放的需求而当前的建材淡季更多有了季节性的需求拖累这在7月底以后的产业数据中得到了很好的表达往后看留给淡季的时间不多了旺季刚性需求会有环比层面的小幅改善但因市场信心回暖导致的投机需求释放还需要时间来观察暂时看不到驱动的角度市场对限产依然保持关注或许中旬时候政策会更清晰然后在8月底或者9月份开始市场逐渐兑现产量压减理性推测如此仍需边走边看主观来看拖越久不落地市场对此交易的信心和安全性越打折从定性的角度继续关注产量平控政策的推进当然也依然存在落空的可能性在不确定性笼罩的环境里单边建议保持观望态势中期方向仍然倾向于以钢厂利润走扩为主要对冲思路产业维度期现正套短暂止盈7策略建议1单边中期关注盘面利润扩大2套利期现正套头寸滚动操作8风险关注需求进一步崩塌数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据淡季累库基差窄幅波动热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位回升日均铁水稳步回落高炉利润电炉利润铁水-废钢铁水产量与热卷利润钢厂废钢日耗建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦粗钢压减政策落地缓慢负反馈或先于限产降临逢高做空远月合约贸易商期现正套择机入场2023年8月13日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告现货端本周第五轮提涨登场目前仍未落地伴随钢价走弱钢厂利润收缩张宝慧钢厂抵触情绪强烈双焦贸易市场氛围已经明显走弱市场出货意愿增强焦联系方式0592-5863255煤竞拍走弱煤价有触顶回落迹象港口贸易准一焦炭报价2080周环比-30从业资格号F0286636钢联炼焦煤价格指数1752517383周环比142蒙煤方面甘其毛都口投资咨询号Z0010820岸询盘问价减少市场成交趋弱下游对高价蒙煤接受能力有限现甘其毛都黄志鸿口岸蒙5原煤1340周环比-蒙5精煤1700周环比90蒙3精煤联系方式0592-58316941490周环比-从业资格号F3051824期货端本周黑链指数偏震荡偏弱跌028市场缺乏面向的单边驱动周五投资咨询号Z0015761股市大跌商品偏强可能是一些多股指空商品的头寸离场所致分品种看焦煤加权涨017焦炭加权跌098铁矿加权涨073螺纹加权跌109热卷加权跌144限产逻辑的交易权重有所下降盘面钢厂利润收缩市场似乎正在悄悄地向负反馈逻辑靠近宏观方面近两周宏观氛围持续走弱国内地产信托等风险事件发酵虽然之前会议给出了很多积极定调但目前市场依然没有看到政策实际落地的成果周二出口数据走弱周五社融数据大幅低于预期表明市场正面临外需走弱内需低迷的双重现实压力产业方面限产迟迟没有进一步政策明确加上8月钢厂排产也没有看到减产的迹象盘面并没有继续走限产逻辑反而伴随终端需求持续走弱市场开始向负反馈倾斜目前螺纹钢表需已经连续一个多月呈现超季节性下降态势需求降级迹象明确前期由于全产业链库存较低淡季需求下降并没有引起市场重视但伴随钢材库存累积叠加地产高频数据和工地下半年资金回款情况迟迟未见改善欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序市场开始担心高供给弱需求下的钢材累库风险双焦方面焦炭第五轮提涨登场但市场见顶预期强烈产地焦煤竞拍持续走弱加之电煤旺季季节尾声关注原料煤成本支撑减弱的可能性近月交割以博弈为主普通投资者建议还是更多关注01合约短期内要注意基差快速扩大后的盘面反复的风险中期仍可基于铁水下降逻辑逢高做空远月合约期市有风险入市需谨慎1市场方面本周第五轮提涨登场目前仍未落地伴随钢价走弱钢厂利润收缩钢厂抵触情绪强烈双焦贸易市场氛围已经明显走弱市场出货意愿增强焦煤竞拍走弱煤价有触顶回落迹象港口贸易准一焦炭报价2080周环比-30钢联炼焦煤价格指数1752517383周环比142蒙煤方面甘其毛都口岸询盘问价减少市场成交趋弱下游对高价蒙煤接受能力有限现甘其毛都口岸蒙5原煤1340周环比-蒙5精煤1700周环比90蒙3精煤1490周环比-2需求端1宏观环境近两周宏观氛围持续走弱国内地产信托等风险事件发酵虽然之前开会提供了很多积极定调但毕竟还没有看到政策实际落地成果距离形成实物资产拉动商品需求更是还有一段时间对商品支撑有限周二出口数据走弱周五社融数据大幅低于预期市场面临外需走弱内需低迷的双重压力2钢材需求本周螺纹钢表需维持低迷下降255至24409热卷表需回升647至30802累库明显螺纹钢需求持续走弱连续一个多月处于同期极低水平需求降级迹象明确事实上7月以来螺纹钢表需就开始呈现超季节性走弱的特点同比下降112上半年一直保持去年水平但前期由于全产业链库存较低淡季需求下降并没有引起市场重视伴随钢材库存逐渐积累叠加地产高频数据和工地下半年资金回款迟迟未见改善市场开始逐渐关注高供给弱需求下的钢材累库风险3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量24360282钢厂盈利率6147-347铁水产量继续上升虽然市场已经基本确定有平控政策但在盈利尚可的情况下钢厂抓紧生产为主后期一是关注粗钢压减政策的落地情况二是关注强供给弱需求下的库存压力以及钢厂利润情况3供给端1焦煤供给内煤方面煤炭供给和库存稳定安全检查影响逐渐减弱目前煤矿还在提供前期订单刚需仍有支撑短期内压力还不大但市场又恐高情绪投机降温蒙煤方面甘其毛都口岸询盘问价减少市场成交趋弱下游对高价蒙煤接受能力有限现甘其毛都口岸蒙5原煤1340周环比-蒙5精煤1700周环比90蒙3精煤1490周环比-海运煤方面上周国际炼焦煤价格大幅上涨后国内外市场情绪似乎开始分化澳洲远期炼焦煤市场参与者购买兴趣增强然受远期资源成交价上涨等原因多数市场参与者仍保持谨慎态度截至8月10日澳洲峰景煤CFR价25890105美元国内一线主焦煤CFR价2525-05美元2焦炭供给本周焦炭日均产量11451焦化利润5186第四轮提涨快速落地焦化利润扭亏为盈焦企供给大幅提升3双焦库存本周钢联统计的焦炭总库存突然大幅去化焦煤则由去库转为持平下游减少采购煤价有触顶回落迹象这里要关注下周焦炭库存数据变化情况毕竟这个总库存有点太低了看看下周是否会又突然回升本周钢联统计焦炭总库存降265万吨至8622万吨其中焦企降库44万吨18港口降83万吨钢厂降库138万吨可用天数100天钢联偏下游炼焦煤总库存增59万吨至24933万吨其中洗煤厂库存增205万吨独立焦企增183万吨可用天数99天16港口降158万吨甘其毛都库存降36万吨钢厂焦化降库135万吨可用天数118天4总结现货端本周第五轮提涨登场目前仍未落地伴随钢价走弱钢厂利润收缩钢厂抵触情绪强烈双焦贸易市场氛围已经明显走弱市场出货意愿增强焦煤竞拍走弱煤价有触顶回落迹象港口贸易准一焦炭报价2080周环比-30钢联炼焦煤价格指数1752517383周环比142蒙煤方面甘其毛都口岸询盘问价减少市场成交趋弱下游对高价蒙煤接受能力有限现甘其毛都口岸蒙5原煤1340周环比-蒙5精煤1700周环比90蒙3精煤1490周环比-期货端本周黑链指数偏震荡偏弱跌028市场缺乏面向的单边驱动周五股市大跌商品偏强可能是一些多股指空商品的头寸离场所致分品种看焦煤加权涨017焦炭加权跌098铁矿加权涨073螺纹加权跌109热卷加权跌144限产逻辑的交易权重有所下降盘面钢厂利润收缩市场似乎正在悄悄地向负反馈逻辑靠近宏观方面近两周宏观氛围持续走弱国内地产信托等风险事件发酵虽然之前会议给出了很多积极定调但目前市场依然没有看到政策实际落地的成果周二出口数据走弱周五社融数据大幅低于预期表明市场正面临外需走弱内需低迷的双重现实压力产业方面限产迟迟没有进一步政策明确加上8月钢厂排产也没有看到减产的迹象盘面并没有继续走限产逻辑反而伴随终端需求持续走弱市场开始向负反馈倾斜目前螺纹钢表需已经连续一个多月呈现超季节性下降态势需求降级迹象明确前期由于全产业链库存较低淡季需求下降并没有引起市场重视但伴随钢材库存累积叠加地产高频数据和工地下半年资金回款情况迟迟未见改善市场开始担心高供给弱需求下的钢材累库风险双焦方面焦炭第五轮提涨登场但市场见顶预期强烈产地焦煤竞拍持续走弱加之电煤旺季季节尾声关注原料煤成本支撑减弱的可能性近月交割以博弈为主普通投资者建议还是更多关注01合约短期内要注意基差快速扩大后的盘面反复的风险中期仍可基于铁水下降逻辑逢高做空远月合约5策略建议1单边逢高做空远月合约2套利板块中以空配为主贸易商择机入场期现正套6风险点关注终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化日期轮次幅度累计幅度下游接受河钢一级焦日钢准一级焦炼焦煤价格指数唐山蒙古主焦吕梁准一出厂价日钢仓单集港成本仓单20211210提涨1轮100下游接受28602670188822260249029062927202216提涨2轮200下游接受306028702012725302750312132075002022110提涨3轮200下游接受326030702035925702950333634222022114提涨4轮200暂未落地326030702205526702950333634222022130提降1轮-200下游接受30602870233292740295031213422202229提降2轮-200-400下游接受286026702236527402550290629922022215提降3轮-200暂未落地28602670209327402550290629922022224提涨1轮200下游接受30602870213222740275031213207202232提涨2轮200下游接受32603070229052850295033363422202238提涨3轮200下游接受3460327024151310031503551363712002022315提涨4轮200下游接受366034702587533353350376638522022410提涨5轮200下游接受386036702713333903600398141212022420提涨6轮200下游接受4060387028153420380041964336202257提降1轮-200下游接受386036702798932503600398141212022511提降2轮-200下游接受36603470276453000335037663852-8002022518提降3轮-200下游接受346032702629428203150355136372022526提降4轮-200下游接受32603070255132720295033363422202269提涨1轮100下游接受336031702590129653050344435303002022614提涨2轮200下游接受356033702693329653260365937552022620提降1轮-300下游接受32603070270692950296033363433202275提降2轮-200下游接受30602870242726002760312132182022715提降3轮-200-1100下游接受286026702309726002760290632182022721提降4轮-200下游接受266024702149722502360269127882022728提降5轮-200下游接受24602270175512050216024762573202289提涨1轮200下游接受266024701874421302360269127884002022816提涨2轮200下游接受28602670196422130256029063003202292提降1轮-100下游接受27602570206752100246027982895-100202299提降2轮-100暂未落地276025702036920702460279828952022922提涨1轮100下游接受2860267021684226524602906289510020221012提涨2轮100暂未落地286026702275723002560290630032022111提降1轮-100下游接受276025702085122402460279828952022114提降2轮-100-300下游接受2660247020554218023602691278820221110提降3轮-100下游接受2560237019717206522602583268020221124提涨1轮100下游接受266024702122222002360269127882022122提涨2轮100下游接受27602570217722702460279828954002022129提涨3轮100下游接受2860267022573226525602906300320221222提涨4轮100下游接受2960277022942355266030133110202311提降1轮-100下游接受286026702275723402560290630032023110提降2轮-100-200下游接受276025702230522202460279828952023129提降3轮100暂未落地276025702181722202460279828952023227提涨1轮1000暂未落地27602570212422210246027982895202341提降1轮-50下游接受271024801990521002410270228202023410提降2轮-50下游接受266024301847519302360264827662023417提降3轮-100下游接受256023301745819102260254026592023423提降4轮-100下游接受246022301696919002160243325512023428提降5轮-100下游接受23602130156471780206023252444-750202355提降6轮-100下游接受226020301480517801960221823362023510提降7轮-100下游接受216019301380516901860211022292023518提降8轮-50下游接受211018801374816451810205721752023526提降9轮-50下游接受20601830138961715176020032121202361提降10轮-50下游接受20101780130891610171019492067202377提涨1轮50下游接受206018301458116051760200321212023718提涨2轮50下游接受211018801563617301810205721752023728提涨3轮100300下游接受22101980171591820191021642282202383提涨4轮100下游接受23102080173831840201022722390202387提涨5轮100暂未落地24102180174951930211023792497焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石需求预期走弱价格延续承压2023年8月13日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1近期粗钢压减政策尚未完全落地大概率延续分省执行模式目前张宝慧全国粗钢同比去年增加700万吨增量有限各省增量亦不多表投资咨询号Z0010820面看任务不重但考虑到去年下半年基数较低减产任务不可小觑从业资格号F02866362不过目前尚未大规模减产供给持稳下铁水仍在高位近月合约黄志鸿支撑较强整体近强远弱投资咨询号Z0015761整体建议前期10-01正套持有从业资格号F3051824风险关注宏观冲击粗钢压减政策及终端表现等1近期粗钢压减政策尚未完全落地大概率延续分省执行模式目前全国粗钢同比去年增加700万吨增量有限各省增量亦不多表面看任务不重但考虑到去年下半年基数较低减产任务仍不可小觑2目前政策尚未大规模执行供给持稳下废钢到货偏紧电炉生产亏损较大铁水预计维持高位另外终端需求保有韧性产业链库存压力不大因此价格亦有支撑3粗钢压减的落地价格已经部分交易不排除其他省份继续正式出欢迎扫描下方二维码台相关文件短时的冲击犹在且后续执行的力度即对铁水的冲击会继续进入国贸投研小程序对矿价形成压制目前宏观氛围多变商品价格行至高位调整空间打开淡季需求依旧偏弱因此需注意矿价在板块内偏高的估值或是市场资金继续关注的对象4整体看来矿价近强远弱结构更加突出关注后续钢厂生产变化未有大规模减产前矿价跨月正套继续持有期市有风险入市需谨慎1行情回顾本周矿价震荡I2401收73981092供给本周澳洲巴西19港铁矿发运总量22807万吨环比减少3850万吨近期发运量相对偏低叠加台风和北方洪水影响库存去化明显本周45个港口进口铁矿库存为1194591万吨环比降34445万吨日均疏港量31685万吨增1610万吨本周由于前期的台风天气影响到港港口卸货不佳导致港口库存下降幅度较大处于年内低点而钢厂库存838959万吨环比减少1665万吨整体库存同比去年下降3300万吨左右随着发运淡季过去预计后续矿山的发运将逐步放量而国产矿的产量亦增加明显整体看来供给端稳中有增目前矿价在105美元左右矿山利润尚可供给增加的预期不改3需求本周钢厂高炉开工率8380环比上升044同比去年增加1066个百分点日均铁水产量24360万吨环比增加262万吨同比增加2493万吨随着云南的粗钢压减文件出台粗钢压减政策开始落地大概率延续分省执行表面看全国累积同比的增量有限各省亦无明显增量压减任务不重但由于去年基数较低因此压减对入炉需求的打压仍不可小觑不过目前政策尚未完全落地近期钢厂利润尚可减产检修并未继续扩大部分钢厂复产短期铁水仍将维持在较高水平特别是钢厂库存继续压缩低于往年同期1500万吨钢厂仍有补库需求近期疏港量均维持较高水平终端需求方面淡季延续用钢需求表现依旧偏弱中长期用钢需求仍有隐忧不过产业链整体库存压力不大在废钢到货偏紧之下铁元素更多依赖高炉而下游成材库存累积速度一般表明终端需求具有明显韧性因此短期价格受到支撑但远月供需矛盾预期缓和近强远弱依旧4综述本周铁矿价格承压近期整体需求预期向下粗钢压减政策大概率会逐步落地而用钢需求依旧偏弱尽管市场对粗钢压减预期已经部分交易但后续执行后对铁水的冲击仍有发酵空间不排除其他省份继续正式出台相关文件短时的冲击犹在而下游需求缓慢走低亦对价格形成抑制宏观多变之下板块情绪波动加大而目前钢厂利润尚可大规模自主减产暂难出现短期铁矿石维持供需紧平衡供给持稳为主直接需求较好日均铁水243万吨钢厂低库存下补库需求犹存另外终端需求并未明显下滑中期仍有隐忧但近期产业链库存压力不大因此近月价格亦有支撑续跌空间有限整体看来粗钢压减未大规模执行前矿石延续近期远弱继续关注跨月正套策略建议1单边单边观望2套利10-01正套持有风险关注宏观冲击粗钢压减执行情况及终端表现等