研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023904-910一贵金属8月非农好坏不一贵金属或高位区间宽幅震荡观点短期8月非农好坏不一基本奠定美联储9月不加息贵金属或维持高位运行但由于美国通胀存有反弹可能性美联储维持高利率时间或更久贵金属或仍存有阶段性利空长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考逻辑1上周828-91美国7月职位空缺降至2年多以来低位8月ADP就业人数不及预期8月失业率38反弹至2月以来新高均表明美国劳动力市场有所降温加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期美债收益率下挫从而提振贵金属价格强劲反弹伦敦金银价格均创1个月新高国内方面各大银行降息现货黄金再创历史新高沪金重返463关口上方逼近历史高位沪银再次站上6000关口创2021年6月11日以来新高但由于美国8月非农仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至476反弹至6个新高表明美国经济软着陆概率仍较大加上油价反弹至去年11月以来高位美国7月通胀均有所反弹市场仍担忧美国核心通胀回落路径存有较大不确定因此贵金属价格涨势有所放缓尤其是白银由涨转跌此外人行下调外汇存款准备金率人民币汇率贬值趋势放缓黄金内外盘价差有所收窄2展望后市美国8月失业率的反弹基本奠定美联储9月不会加息贵金属价格或仍有支撑维持高位运行但在消费者支出强劲油价创去年以来新高美国通胀或再度反弹且核心通胀回落速度仍有较大不确定性贵金属或仍存有阶段性利空此外随着人行下调外汇准备金率国内稳经济增长政策不断推出人民币汇率贬值预期放缓黄金内外盘价差有望继续收窄3长期而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限全球地缘政治局势不确定性仍在均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备都将给黄金带来坚实的支撑风险点美联储维持高利率水平更久美联储降息时间和幅度晚于市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考二金属铜市场情绪向好铜价继续走高观点近期随着国内稳增长政策出台叠加美联暂停加息预期提升市场情绪大幅好转此外大宗商品库存维持低位部分品种挤仓风险提升大宗商品价格明显反弹铜价进一步走高预计短期市场乐观情绪仍将延续铜价有望维持偏强走势逻辑1中国稳增长政策持续出台继广州深圳两天前官宣认房不认贷新政上海北京也在9月1日相继官宣执行认房不认贷自此一线城市认房不认贷全部落地执行与此同时央行公告下调购房首付比例下限降低存量首套房贷利率此外央行发布公告称为提升金融机构外汇资金运用能力自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4释放稳汇率信号2美国非农仍强劲但有所降温美国8月非农新增就业187万人预期17万人7月份非农新增就业人数从187万人下修至157万人8月失业率38预期350前值3508月平均每2小时工资同比为43符合预期低于前值44环比增速为02不及预期的03及前值048月劳动力参与率628前值及预期值均为626创2020年2月以来最高8月份新增非农略超预期但失业率及时薪增速不及预期强化市场对美联储暂停加息预期3产业方面近期随着铜进口货源流入国内现货偏紧格局有所缓解库存小幅累库另一方面沪铜注册仓单持续走低当前已降至7200吨的历史低位水平挤仓风险提升对铜价产生明显支撑年内继续关注沪铜正套操作机会风险关注中国稳增长政策全球铜库存变化三金属锌国内社会库存维持相对低位锌价走强观点海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位则利空锌价策略方面布局正套逻辑1宏观方面美国8月非农新增就业人数为187万人高于预期的17万人美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能2原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月1日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨消费端镀锌产能利用率为6443较上周下降101风险关注点地缘局势美国债务问题仓单库存四金属镍宏观情绪向好镍价高位运行观点短期来看美联储暂停加息预期回升国内稳增长政策频发提振市场情绪近日印尼官员讲话缓解镍矿供应担忧镍现货表现趋弱但在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险逻辑宏观方面美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升创去年2月以来新高美7月核心PCE物价指数如期回升市场对年内再有一次加息预期有所降温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线国内经济呈弱现实格局近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策关注政策落地情况以及内需的恢复情况基本面1全球镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将3缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面虽然印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序但该事件尚未落地镍矿供应担忧提振矿价当前仍处于菲律宾镍矿发运高峰期镍矿到货量有望逐步增加港口库存累库趋势不改3镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面本周不锈钢高位运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存整体回升金九银十已至不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振风险关注宏观消息印尼菲律宾政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属8月非农好坏不一贵金属或高位区间宽幅震荡--------6铜市场情绪向好铜价继续走高------------------------------17锌国内社会库存维持相对低位锌价走强---------------------25镍鲍威尔表态偏鹰镍价延续震荡---------------------------345投资咨询业务资格证监许可201231号8月非农好坏不一贵金属或高位区间宽幅贵金属周度报告震荡2023年9月3日星期日短期8月非农好坏不一基本奠定美联储9月不加息贵金属或维持高国贸期货研究院位运行但由于美国通胀存有反弹可能性美联储维持高利率时间或更久白素娜贵金属或仍存有阶段性利空长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做投资咨询号Z0013700多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考从业资格号F30239161上周828-91美国7月职位空缺降至2年多以来低位8月ADP就业人数不及预期8月失业率38反弹至2月以来新高均表明美国劳动力市场有所降温加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期美债收益率下挫从而提振贵金属价格强劲反弹伦敦金银价格均创1个月新高国内方面各大银行降息现货黄金再创历史新高沪金重返463关口上方逼近历史高位沪银再次站上6000关口创2021年6月11日以来新高但由于美国8月非农仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至476反弹至6个新高表明美国经济软着陆概率仍较大加上油价反弹至去年11月以来高位美国7月通胀均有所反弹市场仍担忧美国核心通胀回落路径存有较大不确定因此贵金属价格涨势有所放缓尤其是白银由涨转跌此外人行下调外汇存款准备金率人民币汇率贬值趋势放缓黄金内外盘价差有所收窄2展望后市美国8月失业率的反弹基本奠定美联储9月不会加息贵金属价格或仍有支撑维持高位运行但在消费者支出强劲油价创去年以来新高美国通胀或再度反弹且核心通胀回落速度仍有较大不确定性贵金属或仍存有阶段性利空此外随着人行下调外汇准备金率国内稳经济增长政策不断推出人民币汇率贬值预期放缓黄金内外盘价差有望继续收窄欢迎扫描下方二维码3长期而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限进入国贸投研小程序全球地缘政治局势不确定性仍在均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备都将给黄金带来坚实的支撑风险点美联储维持高利率水平更久美联储降息时间和幅度晚于市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考期市有风险入市需谨慎6一行情回顾上周828-91美国7月职位空缺降至2年多以来低位8月ADP就业人数不及预期8月失业率38反弹至2月以来新高均表明美国劳动力市场有所降温加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期美债收益率下挫从而提振贵金属价格强劲反弹伦敦金银价格均创1个月新高国内方面各大银行降息现货黄金再创历史新高沪金重返463关口上方逼近历史高位沪银再次站上6000关口创2021年6月11日以来新高但由于美国8月非农仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至476反弹至6个新高表明美国经济软着陆概率仍较大加上油价反弹至去年11月以来高位美国7月通胀均有所反弹市场仍担忧美国核心通胀回落路径存有较大不确定因此贵金属价格涨势有所放缓尤其是白银由涨转跌此外人行下调外汇存款准备金率人民币汇率贬值趋势放缓黄金内外盘价差有所收窄外盘伦敦现货黄金周涨133至194007美元盎司连续2周上涨高位触及195295美元盎司创8月2日以来新高低位触及19122美元盎司伦敦现货白银周跌014至24179美元盎司高位触及25007美元盎司创7月27日以来新高低位触及24029美元盎司内盘沪金主力合约周涨071至46246元克高位触及46324元克创7月20日以来新高低位触及4574元克沪银主力合约周涨161至5932元千克高位触及6008元千克创2021年6月11日以来新高低位触及5799元千克图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1全球地缘政经格局不确定性仍存将长期支撑黄金配置价值美债长短端利率仍倒挂但倒挂幅度收窄美债收益率倒挂往往作为经济衰退的先行指标但两者不存在因果关系美债收益率倒挂是美联储连续加息和衰退预期综合作用的结果但自1968年以来除2000年外历次美债收益率倒挂后美国经济均逐渐下行甚至陷入衰退GDP负增长出现的时间相比利率倒挂起始时间平均滞后15年210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已超13个月截至8月25日倒挂幅度为69bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过9个月截至8月25日倒挂幅度为135bp全球央行购金开始出现分化但大部分央行仍继续维持净购金或可继续为金价提供支撑据WGC全球央行上半年净购金387吨创记录新高但自4月份起全球央行购金出现分化其中波兰央行中国人行分别购买了148吨和81吨土耳其央行出售了808吨5月份全球有八家央行在增加了黄金储备净购买量总计50吨土耳其央行则再次抛售63吨黄金使得全球央行的黄金净持有量减少了27吨6月份全球央行净购金55吨其中国官方增加黄金储备21吨波兰央行增加黄金储备14吨中国方面自2022年11月至2023年7月中国人民银行已连续9个月增持黄金截至7月底我国黄金储备达到21365吨环比增加2302吨这9个月中国人民银行累计增持黄金约18807吨整体而言但长期来看全球地缘政治经济格局不确定性均仍较高因此市场避险需求仍会保持高位叠加全球去美元化需求提升各国央行仍再不断增持黄金储备都将长期支撑黄金的配置价值8图表5美债长短端利差倒挂仍持续本周倒挂幅度收窄图表6中国人行连续9个月净购金50中国黄金储备吨40250030200020101500001000-101986198919921995199820012004200720102013201620192022-20500Wind美债10Y-2Y收益率-300Wind美债10Y-3M收益率20022005200820112014201720202023数据来源wind和世界黄金协会2美联储维持高利率水平时间恐更久贵金属暂不具备大幅上涨可能性美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp2023年3月加息25bp2023年5月加息25bp2023年6月不加息2023年7月加息25bp令联邦基金基准利率升至525-55目标区间达到2001年以来的最高水平自去年开启加息周期以来美联储已累计加息11次累计加息幅度达525个基点美债收益率美国名义利率周度走弱截至9月1日美国2年国债收益率报收487周跌16bp美国10年期国债收益率报收418周跌2bp美国30年期国债收益率报收4295周跌16bp美国10年期实际收益率报收192周跌0bp整体而言美国7月CPI同比增长327月核心PCE同比增长427月职位空缺创2年多新低8月失业率反弹至38表明美国劳动力市场出现一定程度的疲软加上美国近期经济数据表现欠佳我们预计美联储9月不加息且年内再度加息可能性降低但由于劳动力市场仍有韧性薪资维持增长消费者支出强劲油价反弹至去年11月以来高位美国通胀回落速度恐不及预期加上美联储持续强调抗通胀因此我们预计美联储维持高利率水平时间或更久料继续支撑美元指数和美债收益率使得贵金属价格恐仍存在阶段性利空故整体而言贵金属价格料更多以高位区间宽幅震荡为主国内方面人民币汇率贬值趋势放缓沪金沪银料继续维持高位区间运行但黄金内外盘价差有望进一步收窄从长期角度而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨9故我们维持黄金长线看涨观点不变图表5美国7月通胀水平普遍反弹图表6美国8月薪资维持增长但增速放缓1000800880006606000440040022002021-092022-032022-092023-032000000202201202207202301202307美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比薪资增速同比薪资增速环比右美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比图表7美联储加息至2001年以来最高水平图表8美国名义利率实际利率周度小幅回落120501004080603040202010000020101986198919921995199820012004200720132016201920222022-08美国2022-11国债收益率2023-0210年2023-052023-08Wind美国联邦基金目美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年数据来源WIND3美元指数连续7周上涨贵金属短期亦难以持续上涨上周828-91美国7月职位空缺降至2年多以来低位8月ADP就业人数不及预期均表明美国劳动力市场有所降温加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期美元指数一度走低跌破103关口从而提振贵金属价格强劲反弹此外虽然美国8月失业率38反弹至2月以来新高但由于美国8月非农新增人数仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至476反弹至6个新高表明美国经济软着陆概率仍较大因此美元指数探底回升连续7周上涨终周涨008至1042755限制贵金属价格的上涨空间展望后市美国就业市场依然稳健经济软着陆概率越来越高因此美元指数短期或尚有支撑贵金属价格仍存有阶段性利空扰动但长期在美国经济下行压力仍存美联储即将结束加息周期美元指数支撑将不断被削弱从而支撑贵金10属职位空缺降至2年多新低小非农不及预期均凸显美国劳动力市场正在逐步降温美国7月JOLTs职位空缺8827万人创两年多以来新低预期9465万人前值9582万人美国8月ADP就业人数增加177万人创3月以来最小增幅预期195万人前值由324万人修正为371万人但周度申请失业金人数降至7月底以来新低表明劳动力市场韧性较足美国8月26日当周首次申请失业救济人数228万人低于预期创7月底以来新低美国8月19日当周续请失业救济人数1725万人低于预期8月非农好于预期但失业率反弹薪资增速放缓表明美国劳动力市场有所降温美国8月非农就业人口增加187万人高于预期值17万人前值由187万人下修至157万人6月和7月的就业增长累计被向下修正了11万人此外美国8月失业率38创2022年2月以来新高高于预期值和前值的35美国8月平均每小时工资同比增速降至43环比增速降至02美国8月劳动参与率提升至628远超预期和前值美二季度GDP被下修消费者信心指数亦不佳美国二季度实际GDP年化季环比修正值21预期24前值24美国二季度核心个人消费支出PCE物价指数年化季环比修正值37创两年来最低增速预期38前值38此外因担忧通胀再度卷土重来美国8月谘商会消费者信心指数意外大幅下降至1061预期116前值117美国6月FHFA房价指数环比03低于预期但美国6月SPCS20座大城市季调后房价指数环比092高于预期美国8月芝加哥PMI为487创2022年8月以来最高水平美国7月PCE符合预期但较前值反弹消费者支出仍强劲美国7月个人收入环比02低于预期7月个人消费支出环比增长08高于预期美国7月PCE环比增长02同比增长33核心PCE同比增长42均符合预期但高于前值美国制造业指数反弹表明美国经济仍具有韧性美国8月ISM制造业指数上升至476高于预期和前值创六个月新高虽然美国制造业指数连续10个月萎缩但数据表明制造业在疲软的水平趋于稳定萎靡状况不再恶化美国8月Markit制造业PMI终值479高于预期欧洲8月PMI数据全线不及预期市场对欧央行再次加息预期降温欧元区8月调和CPI环比初值06高于预期同比初值53高于预期欧元区8月核心调和CPI同比初值62低于预期欧元区8月制造业PMI终值为435预期为437欧洲央行管委Holzmann欧洲央行尚未击败通胀可能需要在9月份再次加息欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel欧洲央行的利率在到达高点后可能需要维持一段时间货币市场预期欧洲央行9月加息25个基点的概率约为2011图表10美元指数探底回升图表11初请数据回落续请延续回落29200271802523160211401912017151002022-092023-03美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国8月制造业和服务业PMI均回落图表13美国8月非农好于预期但失业率反弹8010070608070506040604030202050102021-092022-032022-092023-0300040Wind美国供应管理协会ISM制造业PMI202112021720221202272023120237Wind美国ISM非制造业PMIWind美国制造业PMI季调新增非农就业人数万人失业率Wind美国服务业PMI商务活动季调数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至9月1日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周增加693吨至89097吨为6周以来首次流入白银ETF-SLV持仓水平较上周减少21678吨至13620吨创2020年5月底以来低位CFTC持仓情况截至8月29日当周黄金多头较上周增加9714张至236054张升至4周高位空头较上周减少11612至112782张COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加21326张至123272张创3周新高白银多头较上周增加8777张至61744张升至4周新高空头较上周减少5479张至34611张创6周新低COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周增加14256张至27133张创4周新高12库存数据截至9月1日SHFE黄金库存较上周持平为259吨为2020年11月底以来低位SHFE白银期货库存较上周增加33至1389吨升至2周高位COMEX期货黄金较上周减少1至665吨为2021年5月以来新低COMEX白银期货库存较上周增加078至8655吨升至2周高位图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓1150210022000302811002000026105019001800024100016000229501700201400090018850150012000162201220723012307210121072201220723012307SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据40000022001000003220008000028300000180060000242000001600400002014001000001200200001601000012-200008COMEX黄金非商业净多持仓张白银非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银美元盎司右COMEX图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据12004006000130001100360500011000100032040009009000280300080070002000700240600200100050002022-012022-072023-012023-072020-012021-012022-012023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右数据来源wind13四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至9月1日内盘SHFE金银比价为7786周跌088外盘COMEX金银比价为8011周涨009金银内外盘15点价差TD-伦敦截至9月1日15点收盘黄金内外盘价差由上周的12元克收窄至92元克以上随着人民币汇率的企稳未来价差有望进一步收窄白银内外盘价差由上周的-492元克扩大至-475元千克上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至9月1日AUTD-AU2310价差为009元克现货升水幅度收窄AGTD-AG2310价差为-5元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力100152010100590000-0522072210230123042307-1080-10-20-1570-30-20-25-4060-30-502022-012022-072023-012023-07SHFE金银比价COMEX金银比价黄金TD-期货活跃白银TD-期货活跃右图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银13750202301202303202305202307-100738-20071-30069-4003-50067-600-220230120230320230520230765-700黄金内外盘15点价差元克白银内外盘点价差元千克人民币兑美元右15数据来源wind14五策略展望短期8月非农好坏不一基本奠定美联储9月不加息贵金属或维持高位运行但由于美国通胀存有反弹可能性美联储维持高利率时间或更久贵金属或仍存有阶段性利空长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考15投资咨询业务资格证监许可201231号市场情绪向好铜价继续走高金属铜周度报告2023年9月3日星期日近期随着国内稳增长政策出台叠加美联暂停加息预期提升市场情绪国贸期货研究院大幅好转此外大宗商品库存维持低位部分品种挤仓风险提升大宗商有色金属研究中心品价格明显反弹铜价进一步走高预计短期市场乐观情绪仍将延续铜价方富强有望维持偏强走势投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701联系方式0592-58227241中国稳增长政策持续出台继广州深圳两天前官宣认房不认贷新政上海北京也在9月1日相继官宣执行认房不认贷自此一线城市认房不认贷全部落地执行与此同时央行公告下调购房首付比例下限降低存量首套房贷利率此外央行发布公告称为提升金融机构外汇资金运用能力自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4释放稳汇率信号2美国非农仍强劲但有所降温美国8月非农新增就业187万人预期17万人7月份非农新增就业人数从187万人下修至157万人8月失业率38预期350前值3508月平均每小时工资同比为43符合预期低于前值44环比增速为02不及预期的03及前值048月劳动力参与率628前值及预期值均为626创2020年2月以来最高8月份新增非农略超预期但失业率及时薪增速不及预期强化市场欢迎扫描下方二维码对美联储暂停加息预期进入国贸投研小程序3产业方面近期随着铜进口货源流入国内现货偏紧格局有所缓解库存小幅累库另一方面沪铜注册仓单持续走低当前已降至7200吨的历史低位水平挤仓风险提升对铜价产生明显支撑年内继续关注沪铜正套操作机会风险关注中国稳增长政策全球铜库存变化期市有风险入市需谨慎16一宏观及行情评述周内国内稳增长政策持续出台市场情绪大幅好转叠加低库存支撑大宗商品持续上行铜价维持偏强走势1中国8月官方制造业PMI497预期492前值493中国8月官方非制造业PMI510前值515中国8月官方综合PMI513前值5112央行自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款仍纳入商业性个人住房贷款管理3继广州深圳两天前官宣认房不认贷新政上海北京也在9月1日相继官宣执行认房不认贷自此一线城市认房不认贷全部落地执行49月1日央行发布公告称为提升金融机构外汇资金运用能力自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至45美国7月PCE物价指数同比33预期33前值3美国7月核心PCE物价指数同比42预期42前值416美国7月JOLTs职位空缺8827万人预期9465万人前值9582万人7美国8月非农新增就业187万人预期17万人7月份非农新增就业人数从187万人下修至157万人8月失业率38预期350前值3508月平均每小时工资同比为43符合预期低于前值44环比增速为02不及预期的03及前值048月劳动力参与率628前值及预期值均为626创2020年2月以来最高8美国8月ISM制造业指数476预期的47前值为4649欧元区8月调和CPI同比初值上升53高于预期51与前值持平环比初值06高于预期04也高于7月的-018月核心调和CPI同比初值53与预期持平较7月的55小幅下滑10欧洲央行会议纪要所有成员支持加息25个基点最初有人表示偏好不加息警告不要过于关注9月份对经济面临滞胀的担忧上升工资-物价螺旋上升的风险似乎得到了控制达到2的目标不会超过2025年17本周铜价进一步走高其中沪铜累计上涨800元吨涨幅116沪铜指数持仓量由上周的432万手增加至本周的445万手外盘伦铜累计上涨1245美元吨涨幅148图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势数据来源wind图表3铜产业链数据概览9月1日收盘价8月25日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M15008510838551245148SHFE主力69730689308001169月1日比价8月25日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价81948220-0026-0329月1日库存8月25日库存周涨跌周涨跌幅LME库存1043975068692COMEX库存289317-028-871SHFE期货库存4664060601480保税区库存493580-087-1500国内现货库存8867421441941库存合计27112614097371数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周铜价进一步走高而人民币兑美元汇率进一步回升外盘表现强于内盘铜沪伦比继续回落本周铜沪伦比8194环比上周下降0026周内铜现货除汇沪伦比为1139-1140处于盈亏平衡值1140附近18进口盈亏周内人民币兑美元汇率继续回升伦铜表现强于沪铜与此同时在前期铜进口窗口打开情况下洋山铜premium走高伦铜现货贴水有所收窄进口成本回升铜现货进口利润持续缩窄进口处于硬亏平衡值附近周内铜现货进口亏损3-99元吨亏损均值68元吨盈利较上周缩窄105元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏元吨铜现货进口盈亏2000铜现货沪伦比价860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0721-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率74011872011670011468011266064011062010821-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存小幅累库截至9月1日全球铜显性库存2711万吨较上周增加097万吨371与此同时库存较去年同期下降122万吨降幅312本周库存变化中1LME铜库存1043万吨较上周增加068万吨692库存连续7周累库本周库存增量来自于美国新奥尔良德国汉堡和荷兰鹿特丹等地2COMEX铜库存289万吨较上周下降028万吨-8713上海期货交易所铜库存466万吨较上周增加060万吨1480但注册仓单仍处于历史低位水平4上海保税区库存493万吨较上周下降087万吨-1500近期铜现货进口窗口持续打开进口盈利下刺激保税仓单出库量持续增长保税铜库存明显下滑5国内铜现货库存886万吨较上周增加144万吨1941本周进口铜清关量大幅增加令上海库存明显上升图表5全球铜显性库存变化19万吨LME铜库存万吨COMEX铜库存40252018201920202021202220232018201920202021202220233520302515201510105500010203040506070809101112010203040506070809101112万吨上期所铜库存万吨保税区铜库存4070201820192020202120222023201820192020202120222023356030502540203015201051000010203040506070809101112010203040506070809101112万吨国内铜社会库存万吨全球铜显性库存6016020182019202020212022202320182019202020212022202314050120401003080602040102000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源wind23铜现货升贴水变化外盘方面周内LME铜库存进一步累库现货继续维持贴水周内铜现货贴水18-37美元吨贴水均值259美元吨贴水幅度较上周缩窄7美元吨内盘方面平水铜周初受铜价走高以及进口铜流入冲击影响现货升水顺势走低但由于上期所铜注册仓单处于历史低位水平挤仓风险提升近远月价差走扩而持货商挺价意愿明显现货升水止跌回升此外近期随着铜价走高下游成交寡淡但现货商以及套利者对9月行情抱有投机期待导致现货升水居高不下周内现货升水220-310元吨升水均值269元吨升水较上周缩窄57元吨20