研究报告全文：能源化工20230904-0909一塑料能源大涨助力价格再上新高操作策略阶段原油偏强聚烯烃估值不高宏观情绪较好反弹破前高做空重新选择时机主要逻辑1供需上游装置开工小幅提升国内产量保持供给压力尚可下游需求逐步提升2库存石化库存去化社会库存去化库存尚可3成本原油持稳成本支撑稳定4宏观市场情绪改善风险关注供给下滑需求超预期原油持续上行二聚酯芳烃强劲难改汽油需求下滑操作策略观望主要逻辑随着RVP规格的上升丁烷需求量增加辛烷值溢价会下降全球范围内裂解装置继续以降低的速率运行当前高辛烷值芳烃和重整油的需求仍然强劲库存继续支持高汽油价值和高混合溢价EIA数据显示炼油厂再次处于高位运行为945汽油产量强劲BTX的提取利润率仍为负值表现不佳的化工行业维持了汽油与石脑油的宽价差并为高辛烷值调合组分提供了较高的可负担性亚洲石脑油市场仍然相对紧张商业库存保持在较低水平印度的供应量也有所下降几家炼油厂将装置进行维护亚洲汽油消费没有进一步增长但仍然相对强劲在东南亚汽油需求在夏季需求强劲的情况下保持稳定与此同时中国内地的出口到亚洲的汽油的套利经济仍然存在北美混合二甲苯现货价格调整部分原因是汽油价格下跌亚洲汽油利润率的增加是PX价格上涨的一个原因因此PX与石脑油的价差也有所增加中国大陆PTA产量已触及新高预计8月份将创造新纪录随着新聚酯装置的投产以及预计年底前新PTA装置的投产预计PTA总产量不会从目前水平大幅下降PX与石脑油的价差本周平均略高于400美元吨在我们的供需平衡表中国内PX8月预计去库13万吨9月累库6万吨10月去库14万吨近期的聚酯负已经达到93聚酯开工近期也接近上限PTA8月PTA预计小幅累库19吨9月PTA预计累库22吨10月PTA预计累库14万吨市场后市累库压力显现风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶多头情绪爆发橡胶强势上涨操作策略多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶供需基本面有边际好转的支撑供给端虽然国内外产区进入新胶增量阶段但由于天气影响产区原料释放不及同期短期收购价格持续高挺成本端对胶价底部形成支撑中游库存方面中国社会库存显著下降深色胶库存下降浅色胶反向增加驱动深浅色胶价差结构变动库存拐点的显现对行情带来支撑需求端下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定原料刚需采买推进2从季节性角度来看RU2401合约表现偏强存在较多不确定因素扰动近期市场资金看涨情绪高涨盘面上行伴随着期现价差扩大至同期高位后期行情持续性仍有待观察建议谨慎参与风险关注原油大幅下行美股大幅回调产区天气扰动四尿素本周低位去库尿素继续上行操作策略短期延续强势中期注意回调风险主要逻辑1供应下周四川河北黑龙江等地部分尿素装置计划恢复山西江苏部分厂家计划装置检修预计尿素供应增量港口库存方面集港订单继续跟进预计港口库存小幅量增加企业库存方面生产厂家预收尚可短期库存增幅有限2需求复合肥方面上游原料短市预期高位运行复合肥成本居高不下对市场支撑尚在肥企待涨预期较强复合肥陈能运行率维持高位胶合板方面胶合板开工预期好转需求小幅增加农业需求方面局部刚需备肥跟进3原料天然气方面天然气价格大稳小动气头装置开工变化不大煤炭方面近期无烟煤市场供需趋向平衡预估下周无烟块煤价格或窄幅调整上下浮动空间不大投资咨询业务资格证监许可201231号塑料能源大涨助力价格再上新高2023年9月3日星期日本周现货本周国内聚乙烯市场价格震荡走软周初线性期货走势整体较为疲能源化工研究中心能源化工周度报告软加之部分前期检修装置陆续开车生产部分品种货源供应紧张态势有所缓解现货市场交投积极性不高贸易商随行让利报盘为主工厂接货积极性不高随用随拿为主叶海文供给本期PE开工负荷在8305较上期上涨124个百分点本期PE检修损从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205失量在667万吨比上期增加059万吨周度检修损失量处于中等水平需求本周PE下游开工部分上涨本周农膜开工上涨2个百分点至39包装陈一凡期货从业证F3054270开工上涨1个百分点至56管材开工上涨1个百分点至36目前下游各行业主流投资咨询证Z0015946开工在36-56陈胜库存本期国内某石化库存继续呈增加的趋势环比增同比增245849从业资格证F30667288月第5周初级聚乙烯进口到港量增加外盘供应方面前期市场接盘的远期船货陆投资咨询证Z0017251续到港外盘供应增加成本本周石脑油制PE生产企业毛利上涨平均毛利在-47447元吨较上周涨705元吨涨幅为146本周煤制PE生产企业毛利下降平均毛利在98425元吨较上周跌835元吨跌幅为782毛利下跌主要原因在于本周国内动力煤市场价格走高成本均价在722575元吨上涨7950元吨涨幅为111小结本周塑料价格回调后大幅走高原油上行成本存支撑旺季有一定预期商品情绪短期较强基本面上短期开工负荷提升线性排产平稳供给保持欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序下游需求改善库存去化后续考验需求表现关注库存表现从技术上看塑料维持偏强操作建议短期偏强势暂时等待盘面回落震荡区间再考虑空风险点需求大幅提升原油持续上涨投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势1501200130100011080090600704005020030WTI收盘价Brent收盘价10000-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势850030025080002007500150100700050650006000501005500150500020023-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-22基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势300000100014009002500008001200700200000100060080015000050040060010000030040020050000100200002018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07000上游贸易商社会库存下游1357911131517192123252729313335373941434547495120222023数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势50008045007040003500603000502500200040150030100050020农膜包装薄膜中空管材000100低压高压线性检修20-0120-0320-0520-1121-0722-0122-0322-0922-1123-0520-0921-0121-0321-0521-0921-1122-0522-0723-0123-0323-0723-0923-1120-07数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势5000600004000040002000030000002000-200002021-01-012021-03-012021-09-012021-11-012022-05-012022-07-012023-01-012023-03-012020-11-012021-05-012021-07-012022-01-012022-03-012022-09-012022-11-012023-05-012023-07-012020-09-011000-400000-600002017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01-800001000-1000002000进口利润油制利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯芳烃强劲难改汽油需求下滑2023年9月3日星期日PTA随着RVP规格的上升丁烷需求量增加辛烷值溢价会下降全球范围内裂解装置能源化工研究中心能源化工周度报告继续以降低的速率运行当前高辛烷值芳烃和重整油的需求仍然强劲库存继续支持高汽油价值和高混合溢价EIA数据显示炼油厂再次处于高位运行为945汽油产量强劲BTX的提取利润率仍为负值表现不佳的化工行业维持了汽油与石脑油的宽价差并为高辛烷值调叶海文合组分提供了较高的可负担性亚洲石脑油市场仍然相对紧张商业库存保持在较低水平从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205印度的供应量也有所下降几家炼油厂将装置进行维护亚洲汽油消费没有进一步增长但仍然相对强劲在东南亚汽油需求在夏季需求强劲的情况下保持稳定与此同时中国内地陈一凡期货从业证F3054270的出口到亚洲的汽油的套利经济仍然存在北美混合二甲苯现货价格本周下跌部分原因是投资咨询证Z0015946汽油价格下跌亚洲汽油利润率的增加是PX价格上涨的一个原因因此PX与石脑油的价差陈胜也有所增加中国大陆PTA产量已触及新高预计8月份将创造新纪录随着新聚酯装置的从业资格证F3066728投产以及预计年底前新PTA装置的投产预计PTA总产量不会从目前水平大幅下降PX与石投资咨询证Z0017251脑油的价差本周平均略高于400美元吨在我们的供需平衡表中国内PX8月预计去库13万吨9月累库6万吨10月去库14万吨近期的聚酯负已经达到93聚酯开工近期也接近上限PTA8月PTA预计小幅累库19吨9月PTA预计累库22吨10月PTA预计累库14万吨市场后市累库压力显现乙二醇受到沙特与俄罗斯延续延长预期的影响本周原油强势运行亚洲石脑油价格受到俄罗斯出口减少的影响价格继续上涨石脑油生产利润反弹亚洲今年可能会经历一个低检修量的秋季维修季供应略有减少需求稳定的背景下亚洲乙烯价格小幅上涨但上涨幅度有限国内MTO的负荷为76为2022年10月以来的最高水平此前江苏盛虹的83万欢迎扫描下方二维码吨年MTO于8月12日重启自7月初以来一直保持在66的稳定水平乙二醇8月累库3进入国贸投研小程序万吨9月累库8万吨10月累库5万吨乙二醇价格长时间低位徘徊利润大幅亏损之后乙二醇依然难以有大幅的反弹乙二醇变动主要取决于后市去库的速度以及乙烯的成本期市有风险入市需谨慎支撑情况乙烯和煤炭的价格将对乙二醇有最大的影响目前政策预期已经逐步兑现国内经济刺激政策不断发布宏观情绪转暖商品情绪受到明显带动主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油80000石脑油-布油40000PX-石脑油350007000030000600002500020000500001500010000400005000300000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-015000200001000015000100002018-01-012020-01-012022-01-01数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘9007000聚酯现金流POY现金流DTY现金流FDY现金流6500700涤短现金流切片现金流60005005500300500045001004000-100202207112022101120230111202304112023071135003000-300-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶多头情绪爆发橡胶强势上涨2023年09月03日星期日行情回顾本周橡胶大幅上涨周内橡胶系列品种联袂涨停从盘面上来看合成能源化工研究中心橡胶由于成本端及现货紧张影响价格持续上涨并带动天然橡胶品种上行天胶产业基能源化工周度报告本面出现边际好转上游产区因为天气影响产出不畅原料价格稳步上涨成本支撑增强同时中游库存持续小幅下降库存拐点的到来也对行情带来了驱动截至9月1日收盘RU2401报收14160元吨周度上涨890元吨671NR2311报收10625元叶海文吨周度上涨880元吨903从业资格证F3071422现货本周天然橡胶现货价格大幅上涨进口胶市场报盘涨幅明显海外原料价格投资咨询证Z0014205延续上涨态势货源偏少现象维持持货商高价报盘人民币市场现货价格偏强贸易陈一凡商轮仓换月及加仓补货国产胶现货市场持货方报盘较少买盘主动接货意愿较为冷清期货从业证F3054270贸易商多想低价接货实单成交一般投资咨询证Z0015946库存据海关总署公布的数据显示2023年7月中国进口天然及合成橡胶含胶乳合计633万吨较2022年同期的58万吨增加911-7月中国进口天然及合成陈胜橡胶含胶乳共计4639万吨较2022年同期的3975万吨增加167截至9月1从业资格证F3066728日上期所仓单库存小计增加12792吨至217542吨注册仓单增加4560吨至190800吨投资咨询证Z0017251截至8月25日青岛地区保税库存减少112万吨至1356万吨一般贸易库存减少010万吨至7473万吨中国天然橡胶社会库存15712万吨较上期减少078万吨当前库存处于高位深色胶库存大幅去库浅色胶小幅累库原料本周海南产区原料指导价格小幅上涨周内产区降雨情况较为频繁影响割胶工作的开展与推进且目前浓乳市场现货资源偏紧部分加工厂积极抢夺胶水带动原料价格上涨云南产区原料胶水价格稳中小涨胶水体量供不应求季节性上量情况仍不及去年同期体量随着全乳胶理论交割利润不断回归部分加工厂生产意愿逐渐走强本周泰国整体降雨仍处于偏多状态原料产出偏少状况持续随着浓乳季节性补库需求回暖部分加工厂抢夺胶水胶水价格涨势强劲成本端支撑海外报盘上行下游需求本周国内轮胎企业开工率小幅上升全钢胎样本企业开工率为6232环比下降373同比上升343半钢胎样本企业开工率为7897环比上升010欢迎扫描下方二维码同比上升1311下周期随着全钢胎检修企业复工产能利用率将处于恢复性提升状进入国贸投研小程序态目前整体订单尚可对下周期样本企业产能利用率维持高位形成一定支撑目前橡胶供需基本面有边际好转的支撑供给端虽然国内外产区进入新胶增量阶段但由于天气影响产区原料释放不及同期短期收购价格持续高挺成本端对胶价底部形成支撑中游库存方面中国社会库存显著下降深色胶库存下降浅色胶反向增加驱动深浅色胶价差结构变动库存拐点的显现对行情带来支撑需求端下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定原料刚需采买推进从季节性角度来看RU2401合约表现偏强存在较多不确定因素扰动近期市场资金看涨情绪高涨盘面上行伴随着期现价差扩大至同期高位后期行情持续性仍有待观察建议谨慎参与操作策略多NR空RU套利持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产区天气扰动主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表17月M2增速107-060图表2SHIBOR7天利率亿元M2增速隔夜一周350000014003503000000120030025000001000250200000080020015000006001501000000400100500000200050000000019-0120-0421-0722-1020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表47月份固定资产投资增速亿元亿元货币投放货币回笼货币净投放民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比2500025000400020000300020000150002000100001500050001000010000000-5000-10005000-10000-15000-20000-20000-300022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0719-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02数据来源Wind数据来源Wind图表57月份社会消费增速同比图表67社会消费品零售总额商品零售制造业投资完成额基础设施建设投资不含电力投资完成额10000餐饮收入限额以上企业消费品零售总额50008000房地产业投资完成额4000600030004000200020001000000000-2000-1000-2000-4000-3000-600020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06-400020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06数据来源Wind数据来源Wind月份制造业投资增速累计同比二盘面数据及价差图表7RU2401-RU2309价差图表8RU2405-RU2401价差价差元1375吨元吨RU2001-RU1909RU2101-RU2009RU2201-RU2109元吨RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2301-2209RU2401-RU2309RU2305-RU2301RU2405-RU24011600400150020014001300012001100-2001000900-400800700-600600121221321421521621721821-8005216461872716730813827910924108102211511191231217数据来源Wind数据来源Wind图表9NR价差图表10RU-NR价差元吨元吨主力-次主力2020年2021年2022年2023年5100150460010041005036000-503100-1002600-1502100-2001600-2501100-30060020-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08122164151663081492811121227数据来源Wind数据来源Wind图表11RU-TOCOMRSS3价差图表12NR-SGTF价差美元吨美元吨RU-TOCOMRSS3NR-SGTF5009008004007003006002005001004000300-100200-200100-300020-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0820-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量万吨泰铢千克烟片胶生胶片胶水杯胶2018年度2019年度2020年度149002021年度2022年度2023年度128001070086005006400430022000月月月月月月月月月月月月20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06123456789101112数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表167月天然橡胶与合成橡胶进口量633万吨千吨万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年13001402021年2022年2023年120012011001001000900808006070040600500204000月月月月月月月月月月月月1234567891011121-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价美元吨元吨元吨泰混越南3L老全乳STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L右13000280016000260012500150002400120001400022001300011500200018001200011000160010500110001400100001000012009000950010008008000900020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0622-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格元吨美元吨BR9000SBR1502SBR1712STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L15000280026001400024001300022002000120001800160011000140010000120010009000800800020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0622-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存2017542吨12792吨万吨2019年2020年2021年2022年2023年保税区库存一般贸易库存青岛库存50000010000004500009000004000008000003500007000003000006000002500005000002000004000001500003000001000002000005000010000000112512532552572592516-1117-0818-0519-0219-1120-0821-0522-0222-1123-08数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎6232半钢胎7897图表24全钢胎月度产量2018年度2019年度2020年度万条2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度2021年度2022年度2023年度100100808060604040202000第周第周第周第周第周第周第周191725334149第1周第11周第21周第31周第41周第51周数据来源Wind数据来源Wind图表25全钢胎月度出口重量图表26中国橡胶轮胎出口数量万条万吨2018年度2019年度2020年度2020年2021年2022年2023年6000402021年度2022年度2023年度50003040002030002000101000001月3月5月7月9月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表278月重卡销售量69万辆图表28中汽协汽车销量万辆2018年2019年2020年辆年年年2500002021年2022年2023年30000002019202020212022年2023年20000025000001500002000000150000010000010000005000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30全国公路货物周转量亿吨公里亿吨公里2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年110080002022年2023年70001050600050001000400095030002000900100001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-271月3月5月7月9月11月数据来源Wind数据来源Wind四现货价差数据图表31RU01-混合价差图表32RU01-混合价差元吨RU2001-混合RU2101-混合RU2201-混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