研究报告全文：黑色金属2022黑色919-金属92520230904-20230910一钢材政策集中落地关注旺季现货表现观点中期关注利润扩大单边背靠成本低补一些敞口多单期现正套头寸滚动操作逻辑整体看金九银十需求好转还不能证伪而近期的炉料上涨带来成本支撑也比较硬实钢材下方应该有成本底同时产量平控政策基本确认真实性后续应该陆续也会看到供应逐渐压缩市场对压产幅度和节奏有预期差那么金九银十供需结构或许会有一些改善价格维度重心可能会上移关注此次政策利好落地对产业端的提振现货端保持对基差的跟踪来进行滚动期现操作单边可考虑低补一些敞口多单风险点平控政策落空二双焦商品市场看多情绪浓厚黑链指数向上突破观点单边暂时观望套利关注双焦1-5正套逻辑供伴随盘面涨至升水现货有企稳迹象虽然部分钢厂还指望下周开启第二轮降价但高铁水和情绪逐渐回暖下落地难度越来越大且就算提降落地也可能是最后一轮考虑到国庆节前钢厂有炉料补库需求过度打压双焦价格可能带来更大的弹性短期内市场上涨过快已经提前交易一轮提涨落地可能会有反复且商品市场整体看多情绪趋近极致单边暂时观望套利可关注1-5正套机会主要关注点终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化三铁矿石政策利好不断价格短期偏强观点近期稳地产政策加快出台下游旺季即将来临铁水高位难下入炉需求旺盛矿价持续偏强逻辑本周宏观趋暖来自政策端的利好不断尽管钢厂利润持续挤压但短期铁水高位用钢旺季即将来临价格或偏强震荡不过钢材现货依旧偏弱使得钢厂利润不佳以及行政压减仍有落地可能矿价向上空间不足主要关注点宏观冲击粗钢压减政策及终端表现等四铁合金成本突遇扰动带动价格强势上涨关注主流钢招定价观点多单持有锰硅10-1正套逻辑周内成本端扰动事件较多加蓬港口暂未恢复乌海有序用电带动兰炭提涨双硅成本短期易涨难跌厂家排产较满生产负荷还在上升多交付钢厂订单销售相比前几个月顺畅了不少下游钢厂陆续开启招标已出价格多围绕上月钢招价上下河钢本月采购量还是可以的锰硅询盘环比持平算是不错的开头延续偏多思路看待主要关注点钢招仓单库存投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢政策集中落地关注旺季现货表现2023年9月3日星期日黑色金属研究中心中期关注利润扩大单边背靠成本低补一些敞口黑色金属周度报告多单期现正套头寸滚动操作张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201政策面两大市场期待已久的住房政策利好落地一是统一全国商业性个人住黄志鸿房贷款最低首付款比例政策下限不再区分实施限购城市和不实施限购联系方式0592-5831694城市二是降低存量首套住房贷款利率也算是给买方提供了切实利好政策的从业资格号F3051824集中落地以及近期资本市场风险偏好的回暖期价率先反弹看现货市场依旧投资咨询号Z0015761不温不火成交量价表现得都比较淡定2目前螺纹钢处于淡季末端后续季节性刚需环比有改善投机需求或许在本周的一系列政策落地并带动产业指标好转之后也可以多一些期待时间上没那么快但暂时也没办法证伪因此政策情绪等带来的利好在期货市场上面兑现期货又回到升水后续关注对现货的带动效果3整体看金九银十需求好转还不能证伪而近期的炉料上涨带来成本支撑也比较硬实钢材下方应该会有个成本底同时产量平控政策基本确认真实性后续应该陆续也会看到供应逐渐压缩市场对压产幅度和节奏有预期差那么金九欢迎扫描下方二维码银十供需结构或许会有一些改善价格维度重心可能会小幅上移进入国贸投研小程序4关注此次政策利好落地对产业端的提振现货端保持对基差的跟踪来进行滚动期现操作单边可考虑低补一些敞口多单1行情综述黑色系重心延续上移文华黑链指数升至本轮反弹新高焦煤领涨成材补涨在高铁水的支持下黑色板块依然呈现炉料强而成品弱的格局当周涨跌排序焦煤焦炭铁矿石硅锰螺纹钢硅铁热卷2库存及产量关于产量平控政策暂无新的动向市场选择性相信不过从几个细节来看产量大概率也接近了高位部分区域可能阶段性减产尤其是亏损比较大的螺纹钢产量钢厂会优先选择减掉但正如前面我们所讲的产量平控的政策应该不假但实际执行应该不如最初市场预期的那么严格也就导致产量压缩的幅度存在不确定性这样的话市场对此的态度将转换成不如边走边看吧看后续产量变化的方向和市场供需结构的变化再说在铁水下降之前市场信任度不高截止8月最后一周铁水产量回升至247附近的高位高供应的压力仍未解除3宏观及需求钢联表需和库存数据在连续两周的改善之后8月最后一周环比走弱从需求指标来看现货和产业心态还是偏谨慎一些成交和价格的反弹都比较被动但本周在政策和情绪的带动下期货反弹的比较主动导致期现基差再度回到负值区间从需求的维度一是关注金九银十刚需环比改善的幅度二是一系列政策落地后对地产的拉动效果市场期待看到地产销售会有好转这个应该在9月中下旬可以看到而市场的投机信心或许要在产业端看到有好转迹象之后才会有回暖4现货成交本周建材贸易商日成交环降均值1459环比回落0364基差期现基差小幅走弱截至周五rb2310以华东地区现货核算基差-8较前一周回落225虚拟利润钢厂和焦化利润同走弱01合约焦化盘面利润收于17101合约对应钢材盘面利润1996观点综述政策面两大市场期待已久的住房政策利好落地一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限不再区分实施限购城市和不实施限购城市二是降低存量首套住房贷款利率也算是给买方提供了切实利好政策的集中落地以及近期资本市场风险偏好的回暖期价率先反弹看现货市场依旧不温不火成交量价表现得都比较淡定目前螺纹钢处于淡季末端后续季节性刚需环比有改善投机需求或许在本周的一系列政策落地并带动产业指标好转之后也可以多一些期待时间上没那么快但暂时也没办法证伪因此政策情绪等带来的利好在期货市场上面兑现期货又回到升水后续关注对现货的带动效果整体看金九银十需求好转还不能证伪而近期的炉料上涨带来成本支撑也比较硬实钢材下方应该会有个成本底同时产量平控政策基本确认真实性后续应该陆续也会看到供应逐渐压缩市场对压产幅度和节奏有预期差那么金九银十供需结构或许会有一些改善价格维度重心可能会小幅上移关注此次政策利好落地对产业端的提振现货端保持对基差的跟踪来进行滚动期现操作单边可考虑低补一些敞口多单7策略建议1单边中期关注利润扩大单边背靠成本低补一些敞口多单2套利期现正套头寸滚动操作8风险关注平控落空数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价卷螺价差-主力合约收盘价螺矿比-主力合约收盘价6009550085400753002006510055045-10002-1009-0611-1701-1501-2802-2303-0703-2004-0204-1504-2805-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-1910-0910-2211-0411-3012-1312-2601-0235-20001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1504-2805-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0910-2211-0411-1711-3012-13-30012-262023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差广州-天津螺纹价差上海-天津价差120050010004003008002006001004000200-10001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1504-2805-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0710-2011-0211-1511-2812-11-20012-240-300-200-40001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1504-2805-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0710-2011-0211-1511-2812-1112-24-400-5002023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度库存周数据淡季累库五材总库存社库厂库398034802980248019801480980周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度热卷总库存螺纹钢总库存2250570205052018504701650420145037012501050320850270650220450周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579135791113151719212325272931333537394143454749515313234511151719212527293133353739414347495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度五材总厂库螺纹产量45013801180400980350780300580250380200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579135791113151719212325272931333537394143454749515311131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度热卷产量五材产量3501150340110033010503201000310950300290900280850270800周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579135791113151719212325272931333537394143454749515311131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度卷螺产量差100806040200周周周周周周周周周周周周周周周周周周14-207101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第-40第-60-80-1002023年度2022年度2021年度2020年度2019年度螺纹库销比热轧库销比40223523018251620141512101508006周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579135791113151719212325272931333537394143454749515313233747111517192125272931333539414345495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度基差窄幅波动热卷基差坯材期货价差坯材期货价差螺纹主力合约8006004002000-20001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1504-2805-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26-400-600-8002023年度2022年度2021年度2020年度2019年度螺纹表需热卷表需螺纹表需热卷表需6003705003504003303003102002901002700250周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357913579111315171921232527293133353739414345474951-1005311131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度钢厂开工率低位回升螺纹钢长流程开工率螺纹钢短流程开工率90708560805075704065306020555010450周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579135791113151719212325272931333537394143454749515311131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度螺纹钢长流程产量螺纹钢短流程产量3606034050320300402803026024020220102001800周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周11335577991111131315151717191921212323252527272929313133333535373739394141434345454747494951515353第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度日均铁水稳步回落高炉利润日均铁水产量260250240230220210200190周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度电炉利润铁水-废钢铁水产量与热卷利润钢厂废钢日耗建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦商品市场看多情绪浓厚黑链指数向上突破单边暂时观望套利可关注1-5正套机会2023年9月3日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告现货端本周焦钢博弈激烈首轮降价全部落实钢厂暂未提出第二轮降价张宝慧伴随盘面涨至升水期现商开始入场市场情绪回暖贸易资源转涨产地焦联系方式0592-5863255煤也出现企稳迹象港口贸易准一焦炭报价2130周环比50钢联炼焦煤从业资格号F0286636价格指数16609周环比07蒙煤方面进口蒙煤市场下游询盘问价增多投资咨询号Z0010820成交氛围热烈下游采购情绪转好8月31日甘其毛都口岸通关车数达到1511黄志鸿车创近三年新高现甘其毛都口岸蒙5原煤1320周环比-20蒙5精联系方式0592-5831694煤1685周环比10蒙3精煤1480周环比-从业资格号F3051824期货端本周商品市场集体走强黑链指数突破8月初高点周环比涨313投资咨询号Z0015761板块内各品种共振上涨炉料强于成材走成本支撑的正反馈逻辑焦煤主力合约涨775焦炭涨37铁矿涨224螺纹涨184热卷涨173宏观方面本周宏观转变较大进入政策兑现阶段各种市场期待的政策利好接连落地包括活跃二级市场降首付降存量房贷利率认房不认贷政策一改之前工具箱里只有喇叭的面貌进入有求必应的模式往后看考虑到商品已经牛市氛围浓厚很长一段时间了近月接连逼仓整体轮动做多看多情绪趋近极致需要注意政策预期兑现后是否会迎来验证环节带来整体行情反转产业方面本周螺纹钢表需下降1592至26759热卷表需回升525至32137螺纹钢表需低于预期但整体库存下降这个数据出来后黑链指数继续上涨说明市场没有太交易这个数据更多是跟随整体市场氛围突破目前市场还处在逐渐步入旺季的时间节点且铁水维持高位炉料成本支撑坚挺那么不论现实如何个人认为没有必要过早地去证伪预期欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序不如顺着终端需求季节性复苏跟随市场去交易一个国庆节前的备货周期双焦方面伴随盘面涨至升水现货有企稳迹象虽然部分钢厂还指望下周开启第二轮降价但高铁水和情绪逐渐回暖下落地难度越来越大且就算提降落地也可能是最后一轮考虑到国庆节前钢厂有炉料补库需求过度打压双焦价格可能带来更大的弹性短期内市场上涨过快已经提前交易一轮提涨落地可能会有反复且商品市场整体看多情绪趋近极致单边暂时观望套利可关注1-5正套机会期市有风险入市需谨慎1市场方面本周焦钢博弈激烈首轮降价全部落实钢厂暂未提出第二轮降价伴随盘面涨至升水期现商开始入场市场情绪回暖贸易资源转涨产地焦煤也出现企稳迹象港口贸易准一焦炭报价2130周环比50钢联炼焦煤价格指数16609周环比07蒙煤方面进口蒙煤市场下游询盘问价增多成交氛围热烈下游采购情绪转好8月31日甘其毛都口岸通关车数达到1511车创近三年新高现甘其毛都口岸蒙5原煤1320周环比-20蒙5精煤1685周环比10蒙3精煤1480周环比-2需求端1宏观环境本周宏观进入政策兑现阶段各种市场期待的政策利好接连落地包括活跃二级市场降首付降存量房贷利率认房不认贷政策一改之前工具箱里只有喇叭的面貌进入有求必应的模式往后看考虑到商品已经牛市氛围浓厚很长一段时间了近月接连逼仓整体轮动做多看多情绪趋近极致需要注意政策预期兑现后是否会迎来验证环节带来整体行情反转2钢材需求本周螺纹钢表需下降1592至26759热卷表需回升525至32137螺纹钢表需低于预期但整体库存下降这个数据出来后黑链指数继续上涨说明市场没有太交易这个数据更多是跟随整体市场氛围突破目前市场还处在逐渐步入旺季的时间节点且铁水维持高位炉料成本支撑坚挺那么不论现实如何个人认为没有必要过早地去证伪预期不如顺着终端需求季节性复苏跟随市场去交易一个国庆节前的备货周期3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量24692135钢厂盈利率4545-563铁水产量维持高位限产政策执行不严格在盈利尚可的情况下钢厂抓紧生产为主炉料需求高位成本支撑坚挺3供给端1焦煤供给内煤方面煤矿开工持平煤矿库存持平压力减小煤价有企稳迹象蒙煤方面进口蒙煤市场下游询盘问价增多成交氛围热烈下游采购情绪转好8月31日甘其毛都口岸通关车数达到1511车创近三年新高现甘其毛都口岸蒙5原煤1320周环比-20蒙5精煤1685周环比10蒙3精煤1480周环比-海运煤方面受海外部分企业刚需采买支撑下澳煤价格居高不下国内煤价也开始止跌企稳甚至有转涨迹象目前国内煤价相比澳煤价格依然倒挂进口窗口还没有打开截至8月31日澳洲峰景煤CFR价2818168美元国内一线主焦煤CFR价250-美元2焦炭供给本周焦炭日均产量117406焦化利润13-11首轮提降全面落地焦化厂利润收缩不过还是维持正焦企开工积极性较高3双焦库存高铁水下双焦总库存维持去化难以有效累积上游销售压力不大本周钢联统计焦炭总库存降06万吨至8767万吨其中焦企库存转降24万吨18港口降131万吨钢厂增库149万吨可用天数108天钢联偏下游炼焦煤总库存降87万吨至26111万吨其中洗煤厂库存增54万吨独立焦企降134万吨可用天数93天16港口降201万吨甘其毛都库存增130万吨钢厂焦化增63万吨可用天数123天4总结现货端本周焦钢博弈激烈首轮降价全部落实钢厂暂未提出第二轮降价伴随盘面涨至升水期现商开始入场市场情绪回暖贸易资源转涨产地焦煤也出现企稳迹象港口贸易准一焦炭报价2130周环比50钢联炼焦煤价格指数16609周环比07蒙煤方面进口蒙煤市场下游询盘问价增多成交氛围热烈下游采购情绪转好8月31日甘其毛都口岸通关车数达到1511车创近三年新高现甘其毛都口岸蒙5原煤1320周环比-20蒙5精煤1685周环比10蒙3精煤1480周环比-期货端本周商品市场集体走强黑链指数突破8月初高点周环比涨313板块内各品种共振上涨炉料强于成材走成本支撑的正反馈逻辑焦煤主力合约涨775焦炭涨37铁矿涨224螺纹涨184热卷涨173宏观方面本周宏观转变较大进入政策兑现阶段各种市场期待的政策利好接连落地包括活跃二级市场降首付降存量房贷利率认房不认贷政策一改之前工具箱里只有喇叭的面貌进入有求必应的模式往后看考虑到商品已经牛市氛围浓厚很长一段时间了近月接连逼仓整体轮动做多看多情绪趋近极致需要注意政策预期兑现后是否会迎来验证环节带来整体行情反转产业方面本周螺纹钢表需下降1592至26759热卷表需回升525至32137螺纹钢表需低于预期但整体库存下降这个数据出来后黑链指数继续上涨说明市场没有太交易这个数据更多是跟随整体市场氛围突破目前市场还处在逐渐步入旺季的时间节点且铁水维持高位炉料成本支撑坚挺那么不论现实如何个人认为没有必要过早地去证伪预期不如顺着终端需求季节性复苏跟随市场去交易一个国庆节前的备货周期双焦方面伴随盘面涨至升水现货有企稳迹象虽然部分钢厂还指望下周开启第二轮降价但高铁水和情绪逐渐回暖下落地难度越来越大且就算提降落地也可能是最后一轮考虑到国庆节前钢厂有炉料补库需求过度打压双焦价格可能带来更大的弹性短期内市场上涨过快已经提前交易一轮提涨落地可能会有反复且商品市场整体看多情绪趋近极致单边暂时观望套利可关注1-5正套机会5策略建议1单边暂时观望2套利套利可关注1-5正套机会6风险点关注终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化日期轮次幅度累计幅度下游接受河钢一级焦日钢准一级焦炼焦煤价格指数唐山蒙古主焦吕梁准一出厂价日钢仓单集港成本仓单20211210提涨1轮100下游接受28602670188822260249029062927202216提涨2轮200下游接受306028702012725302750312132075002022110提涨3轮200下游接受326030702035925702950333634222022114提涨4轮200暂未落地326030702205526702950333634222022130提降1轮-200下游接受30602870233292740295031213422202229提降2轮-200-400下游接受286026702236527402550290629922022215提降3轮-200暂未落地286026702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