贵金属
　　美国8月非农和ISM制造业指数好坏不一，贵金属冲高回落
　　1)重要消息：美国拜登政府周四（8月31日）正式要求国会提供短期拨款，以避免政府于10月1日停摆。
　　为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。
　　美国8月非农就业人口增加18.7万人，高于预期值17万人，前值由18.7万人下修至15.7万人，6月和7月的就业增长累计被向下修正了11万人；此外，美国8月失业率3.8%，创2022年2月以来新高，高于预期值和前值的3.5%；美国8月平均每小时工资同比增速降至4.3%，环比增速降至0.2%；美国8月劳动参与率提升至62.8%，远超预期和前值。
　　美国8月ISM制造业指数上升至47.6，高于预期和前值，创六个月新高。虽然美国制造业指数连续10个月萎缩，但数据表明制造业在疲软的水平趋于稳定，萎靡状况不再恶化。美国8月Markit制造业PMI终值47.9，高于预期；
　　美国克利夫兰联储主席梅斯特：尽管取得了一些进展，但通胀仍然过高。就业市场依然强劲，但进入更好的平衡。政策前景将由数据、通胀模型提供信息。现在的政策问题是利率是否（具有）足够的“限制性”，另一个关键问题是利率必须维持在高位多久。
　　2）行情回顾：周五（1日），沪金主力合约价格收涨0.00%至462.46元/克；沪银主力合约收跌0.12%至5932元/千克。
　　3）逻辑观点：虽然美国8月非农高于预期，但6、7月被累计大幅下修且8月失业率大幅反弹至3.8%，创2022年2月以来新高，薪资增速也有所放缓，进一步表明美国劳动力市场正在降温，美联储9月不加息几乎是板上钉钉的，贵金属价格因此强劲反弹，伦敦金价突破1950美元/盎司关口，创8月2日以来新高，国内黄金现货价格再刷新历史新高。随后由于美联储官员“泼冷水”和美国8月ISM制造业指数上升至47.6,虽仍处萎缩区间，但反弹至6个新高，表明美国经济软着陆概率仍较大，美元指数、美债收益率反弹，贵金属价格因此自高位回落，且白银表现弱于黄金。
　　展望后市，美国8月失业率的反弹基本奠定美联储9月不会加息，贵金属价格或仍有支撑，维持高位运行。但在消费者支出强劲、油价创去年以来新高，美国核心通胀回落速度仍有较大不确定性，因此我们预计贵金属价格亦难持续大幅上涨。此外，随着人行下调外汇准备金率、国内稳经济增长政策不断推出，人民币汇率贬值预期放缓，黄金内外盘价差有望继续收窄。
　　长期来看，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高，都将会继续给黄金带来坚实的支撑。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年9月4日星期一品种行情评述操作建议美国8月非农和ISM制造业指数好坏不一贵金属冲高回落1重要消息美国拜登政府周四8月31日正式要求国会提供短期拨款以避免政府于10月1日停摆为提升金融机构外汇资金运用能力中国人民银行决定自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4美国8月非农就业人口增加187万人高于预期值17万人前值由187万人下修至157万人6月和7月的就业增长累计被向下修正了11万人此外美国8月失业率38创2022年2月以来新高高于预期值和前值的35美国8月平均每小时工资同比增速降至43环比增速降至02美国8月劳动参与率提升至628远超预期和前值美国8月ISM制造业指数上升至476高于预期和前值创六短期维持高个月新高虽然美国制造业指数连续10个月萎缩但数据表明制造位运行黄金业在疲软的水平趋于稳定萎靡状况不再恶化美国8月Markit制造业PMI终值479高于预期内外正套继续美国克利夫兰联储主席梅斯特尽管取得了一些进展但通胀持有仍然过高就业市场依然强劲但进入更好的平衡政策前景将由长期仍有上贵金属数据通胀模型提供信息现在的政策问题是利率是否具有足涨空间建议够的限制性另一个关键问题是利率必须维持在高位多久逢低做多2行情回顾周五1日沪金主力合约价格收涨000至46246元克沪银主力合约收跌012至5932元千克推荐星级3逻辑观点虽然美国8月非农高于预期但67月被累计大幅下修且8月失业率大幅反弹至38创2022年2月以来新高薪资增速也有所放缓进一步表明美国劳动力市场正在降温美联储9月不加息几乎是板上钉钉的贵金属价格因此强劲反弹伦敦金价突破1950美元盎司关口创8月2日以来新高国内黄金现货价格再刷新历史新高随后由于美联储官员泼冷水和美国8月ISM制造业指数上升至476虽仍处萎缩区间但反弹至6个新高表明美国经济软着陆概率仍较大美元指数美债收益率反弹贵金属价格因此自高位回落且白银表现弱于黄金展望后市美国8月失业率的反弹基本奠定美联储9月不会加息贵金属价格或仍有支撑维持高位运行但在消费者支出强劲油价创去年以来新高美国核心通胀回落速度仍有较大不确定性因此我们预计贵金属价格亦难持续大幅上涨此外随着人行下调外汇准备金率国内稳经济增长政策不断推出人民币汇率贬值预期放缓黄金内外盘价差有望继续收窄有色金属投研日报长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高都将会继续给黄金带来坚实的支撑宏观情绪转暖镍价维持高波动率1现货方面1日SMM1电解镍报165800-170000元吨现货市场金川升水报3000-3200元吨均价3100元吨价格与上一交易日上调350元吨俄镍升水报价200-500元吨均价350元吨较前一交易日上调400元吨今日早间镍价震荡上行市场成交氛围寡淡今日镍豆价格165100-166300元吨较前一交易日现货价上调1500元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1170元镍宏观情绪反2市场消息整理复印尼镍矿1近日位于青山靖江不锈钢深加工产业园一期的祥瑞不锈钢供应担忧有所精线项目江苏浦象高性能不锈钢管生产建设项目相继建成投产缓解镍价短目前祥瑞不锈钢精线项目已有9条智能化生产线投入运转生产期弱势震荡效率较行业内传统生产车间提高2到3倍全部投产达产后可年产维持高波动不锈钢丝棒达20万吨浦象高性能不锈钢管生产建设项目智能率中长期供化穿孔机全流程连续冷轧机等主要设备安装调试到位已正式投应过剩预期仍入运营达产后将年产高性能不锈钢无缝钢管20万吨此外产业存操作上建镍园一期的立青青汇青昊瑞浦等重点项目已进入设备调试阶议观望短线段近期产业园一期的6个项目将全部投产操作关注逢2据SMM调研内蒙古奈曼经安有色金属材料有限公司不锈高空机会注钢项目即将投产该项目年产能为129万吨年配套热轧冷轧及酸意控制风险洗产线预计今年10-11月投产3美国8月非农就业人数增加187万人预估增加为17万人前值为增加187万人美国8月失业率38创去年2月以来新高预期350前值350推荐星级3总结展望1宏观方面美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升创去年2月以来新高美国7月核心PCE物价指数如期回升市场对年内再有一次加息预期有所降温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线国内经济呈弱现实格局近期地产刺激政策频发继广深等多地落实认房不认贷政策后央行及金管局再度连发两条重磅政策1下调首套和二套房首付比例2降低存量首套住房贷款利率后续关注政策落地以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球2有色金属投研日报镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面镍矿价格稳中走强虽然印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序但该事件尚未落地镍矿供应担忧提振矿价3镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面不锈钢高位运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存整体回升金九银十已至不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升创去年2月以来新高市场对年内再有一次加息预期有所反复国内方面国内经济呈弱现实格局近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储暂停加息预期回升国内稳增长政策频发提振市场情绪当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑近日印尼官员讲话缓解镍矿供应担忧镍现货表现趋弱但在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息市场情绪亢奋铜价进一步冲高观望事件回顾继广州深圳两天前官宣认房不认贷新政11推荐星级铜上海北京也在9月1日相继官宣执行认房不认贷自此一线城市认房不认贷全部落地执行29月1日央行发布公告称为提升金融机构外汇资金运用能力自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存3有色金属投研日报款准备金率由现行的6下调至43美国8月非农新增就业187万人预期17万人7月份非农新增就业人数从187万人下修至157万人8月失业率38预期350前值3508月平均每小时工资同比为43符合预期低于前值44环比增速为02不及预期的03及前值048月劳动力参与率628前值及预期值均为626创2020年2月以来最高4美国8月ISM制造业指数476预期的47前值为4642现货市场9月第一天现货市场交易呈现高报低走铜价冲高月差走扩现货升水受到进口铜冲击但并未表现明显回落逻辑观点宏观层面国内房地产政策优化调整国内一线城市认房不认贷全部落地执行央行公告下调购房首付比例下限降低存量首套房贷利率市场对国内稳增长预期仍较强海外方面美国8月份非农仍相对强劲但失业率回升以及薪资增速下滑强化了市场对美联储暂停加息的预期提振市场情绪产业端现货库存仍然偏低货源趋紧特别是上期所仓单降至7200吨现货升水及back进一步走扩对价格产生明显支撑年内正套仍可滚动持有整体来看近期随着国内稳增长政策持续出台市场情绪进一步向好叠加低库存支撑铜价维持强势挤仓风险提升铝价大幅上行1事件回顾1继广州深圳两天前官宣认房不认贷新政上海北京也在9月1日相继官宣执行认房不认贷自此一线城市认房不认贷全部落地执行月日央行发布291公告称为提升金融机构外汇资金运用能力自年月2023915日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇观望铝存款准备金率由现行的6下调至43美国8月非农新增推荐星级就业187万人预期17万人7月份非农新增就业人数从187万人下修至157万人8月失业率38预期350前值3508月平均每小时工资同比为43符合预期低于前值44环比增速为02不及预期的03及前值048月劳动力参与率628前值及预期值均为626创2020年2月以来最高4美国8月ISM制造业指数476预期的47前4有色金属投研日报值为4642现货市场华东地区库存水平相对较低给现货价格升水带来一定支撑但铝价持续走高下游畏高接货意愿一般预计华东地区升水收窄中原地区库存相对持稳成交情况较华东地区偏弱短期内预计维持贴水3逻辑观点宏观层面国内房地产政策优化调整国内一线城市认房不认贷全部落地执行央行公告下调购房首付比例下限降低存量首套房贷利率市场对国内稳增长预期仍较强海外方面美国8月份非农仍相对强劲但失业率回升以及薪资增速下滑强化了市场对美联储暂停加息的预期提振市场情绪产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区持续复产但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库上期所沪铝仓单持续下滑当前仓单仅剩26000吨实际可用仓单处于历史低位水平挤仓风险再起对价格产生较强支撑整体而言近期随着国内地产政策利好持续出台以及低库存低仓单刺激铝价维持强势海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月01日精炼锌升贴水维持在升水75元吨附近较上一交易日上涨10元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年09月01日LME近月与3月价差报价为-1675美元吨3月与15月价差报价为贴水335美元吨近月与3月价差报价较上一日减少195布局正套美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5锌推荐星级年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年8月25日上海期货交易所精炼锌库存为43054吨较上一周减少10872吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月1日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨海外库存截止至2023年08月30日LME锌库存为147875吨较上一交易日减少1150吨注销仓单占比为1956从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平5有色金属投研日报4行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21260元吨涨300元吨涨幅为153逻辑观点近期锌价继续走强但基本面并未明显好转宏观方面美国8月非农新增就业人数为187万人高于预期的17万人美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位港口库存持续增加整体来看目前国内锌精矿供应依然充足库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月1日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨消费端镀锌产能利用率为6443周环比下降101总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果有待观察锌价上行空间或有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属内外盘金银15点价格日期沪金主力沪银主力AUTDAGTDCMX黄金主力CMX白银主力伦敦金现伦敦银现2023-08-25458558234586358151941124105191351240532023-08-28458625841458945833194372425191611241852023-08-29460145856460495852195052434192276242762023-08-30461485927461859241963424605193561245672023-08-314631659124633259071971124881944275244782023-09-014624659324625559271967124865194051524486贵金属15点价差跟踪TD-SHFE主力15点价差内外盘TD-伦敦15点价差金银比价15点ETF持仓吨日期黄金白银黄金元克白银元千克SHFECOMEXETF-SPDRETF-SLV2023-08-25013-81008-492787805884138372023-08-28032-8953-510785802887138422023-08-29035-4943-516786801889137852023-08-30032-3732-526779798890136862023-08-31016-5707-517783792890136432023-09-01009-5902-47578079189113620数据来源wind2镍6有色金属投研日报表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍1679001850数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001682003360LME3个月镍150020610-10数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍3000-3200350俄镍200-500400数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3800449LME库存日37170-24镍仓单日2132-12数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜7有色金属投研日报表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜70190135升贴水31010SMM升水铜70210100升贴水345-5数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500851072SHFE铜主力150069730300数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日1042751375SHFE周465916006社会库存周万吨886112数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19610450SMM升贴水50-30A00铝佛山19430440佛山升贴水-130-45A00铝无锡19610490数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500224231SHFE铝主力150019330350数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日5084-0738有色金属投研日报SHFE库存周896-085九地社会库存周一四493-01数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21410150长江有色市场0锌21410150广东南储21410150数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M150024885225SHFE锌主力150022260300数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日152042SHFE库存周五43-108SHFE仓单日1102Mysteel库存周四66-03数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日2891945数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜9有色金属投研日报执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎1