研究报告全文：黑色金属2022黑色919-金属92520230821-20230827一钢材限产政策落地但实际未兑现市场重回弱需求交易观点中期关注利润扩大单边观望期现正套头寸滚动操作逻辑后续一是关注产量变化二是关注旺季需求兑现定性来看若产量平控不落地那么建材高产量低利润的格局预计会延续产业风险又会转移到成材这端首先不认可市场化竞争下的高利润其次又可能把炉料估值买起来风险点平控政策落空二双焦成材需求恢复提振市场情绪大贴水炉料上涨收基差观点单边暂时观望套利关注双焦1-5正套逻辑炉料远月大基差提前反应行政性限产预期因此虽然粗钢压减从长远看是利空炉料的但是短期内炉料也可能随着钢价回暖而出现基于基差修复的上涨双焦09合约以交割博弈为主普通投资者建议关注01合约目前现货虽然进入降价通道但短期内随着板块情绪回暖远月双焦有向上修复基差的驱动单边暂时观望套利可以关注双焦1-5正套机会主要关注点终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化三铁矿石粗钢压减落地缓慢近强远弱延续观点粗钢压减政策尚未完全落地限产执行缓慢铁水高位难下入炉需求旺盛不过钢厂利润不佳价格承压逻辑自七月底云南率先发文要求粗钢压减目前尚无其他省份明确跟进粗钢压减已是共识落地执行仍存变数叠加下游需求不佳矿价近强远弱尽管钢厂利润持续挤压但短期铁水高位供需紧平衡价格仍有支撑主要关注点宏观冲击粗钢压减政策及终端表现等四铁合金高铁水支撑库销情况转好观点单边试多锰硅10-1正套逻辑目前合金厂排产较满基本排到9月初库销转好再加上成本支撑钢招溢价市场低价惜售电价的上调与其他原料回落基本抵消双硅成本变动不大周内钢谷钢联的表需数据都有不错回升市场情绪显性修复因此整体上还是维持中期偏多的判断主要关注点产区能耗双控成本大幅走弱投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢限产政策落地但实际未兑现市场重回弱需求交易2023年8月20日星期日黑色金属研究中心中期关注利润扩大单边观望期现正套头寸滚黑色金属周度报告动操作张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201需求维度季节性需求后续会有环比改善的情况而周期性需求尤其是和地黄志鸿产相关的需求还是不太好信心也不够因此投机需求不佳后续应该还可以期联系方式0592-5831694待一些政策进行托底那么金九银十不太会更差但在当前的市场环境下想要特从业资格号F3051824别好也比较难尤其是如果产量平控不能如期兑现那么钢厂能否盈利又是一投资咨询号Z0015761个很大考验市场仍需经历残酷考验之后出清一些产能2总体来看目前螺纹钢处于淡季末端后续季节性刚需环比有改善但投机需求仍然要等待市场信心恢复以后才可以看到而近一周产量平控政策与实际高产量出现劈叉的情况让资金对平控政策的兑现度产生极大质疑导致市场一致性交易限产的头寸遭遇到反向冲击3后续一是关注产量变化二是关注旺季需求兑现定性来看若产量平控不落地那么建材高产量低利润的格局预计会延续产业风险又会转移到成材这端首先不认可市场化竞争下的高利润其次又可能把炉料估值买起来欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序1行情综述黑色系震荡整理品种间多空分化铁水继续回升导致对炉料刚需有韧性基差修复带动铁矿石单边价格止跌反弹当周涨跌排序铁矿石螺纹钢焦炭热卷焦煤硅锰硅铁2库存及产量市场关注的产量平控的政策在8月15日前后落地了一批主要包括山东江苏天津等地区钢厂有政策这一点符合市场预期但让市场失望的是截至目前并未看到有实际落地的行为且本周铁水产量依旧在增加重回245的高位因此后半周开始市场再次对产量平控的逻辑产生质疑市场短期对产量平控的交易权重大幅下降后续需看到铁水产量有实质性下跌或许才会重新相信会限产不过近期螺纹生产利润不佳不少钢厂已经主动转产本周钢联五材数据也看到螺纹产量回落而且随着淡季接近尾声而去库本周表需回升至2733现货成交本周建材贸易商日成交情况环比略有回升均值1548环比回升1134基差期现基差小幅走高截至周五rb2310以华东地区现货核算基差30较前一周走扩215虚拟利润钢厂虚拟利润回落焦化虚拟利润回落09合约焦化盘面利润收于33810合约对应钢材盘面利润1186观点综述需求维度季节性需求后续会有环比改善的情况而周期性需求尤其是和地产相关的需求还是不太好信心也不够因此投机需求不佳后续应该还可以期待一些政策进行托底那么金九银十不太会更差但在当前的市场环境下想要特别好也比较难尤其是如果产量平控不能如期兑现那么钢厂能否盈利又是一个很大考验市场仍需经历残酷考验之后出清一些产能总体来看目前螺纹钢处于淡季末端后续季节性刚需环比有改善但投机需求仍然要等待市场信心恢复以后才可以看到而近一周产量平控政策与实际高产量出现劈叉的情况让资金对平控政策的兑现度产生极大质疑导致市场一致性交易限产的头寸遭遇到反向冲击后续一是关注产量变化二是关注旺季需求兑现定性来看若产量平控不落地那么建材高产量低利润的格局预计会延续产业风险又会转移到成材这端首先不认可市场化竞争下的高利润其次又可能把炉料估值买起来7策略建议1单边中期关注利润扩大单边观望2套利期现正套头寸滚动操作8风险关注平控落空数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据淡季累库基差窄幅波动热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位回升日均铁水稳步回落高炉利润电炉利润铁水-废钢铁水产量与热卷利润钢厂废钢日耗建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦成材需求恢复提振市场情绪大贴水炉料上涨收基差单边暂时观望套利关注双焦1-5正套2023年8月20日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告现货端本周焦炭第五轮仍未落地考虑到焦化利润好于钢厂部分钢厂开始酝酿张宝慧首轮提降100-110元计划22日开始执行目前产地焦煤竞拍持续走弱煤矿库联系方式0592-5863255存开始累计现货进入降价通道港口贸易准一焦炭报价2080周环比-30钢从业资格号F0286636联炼焦煤价格指数17525周环比142蒙煤方面市场报价缓慢下跌市场投资咨询号Z0010820情绪依旧难有起色下游部分企业按需采购补库部分仍在待价而沽现甘其毛都黄志鸿口岸蒙5原煤1300周环比-40蒙5精煤1700周环比-蒙3精煤1490联系方式0592-5831694周环比-从业资格号F3051824期货端本周黑链指数震荡运行周环比下跌09整体看盘面还是没有走出单投资咨询号Z0015761边驱动波动更多来源于成材炉料间的强弱分化分品种看焦煤主力合约周环比上涨035焦炭跌098铁矿涨44螺纹跌024热卷跌077这里可以看到铁矿石是最强的除了限产执行缓慢和钢材需求恢复带来的收基差驱动外还有一部分汇率扰动关注后期黑链指数是否会基于金九银十旺季预期走出单边趋势宏观方面本周市场在超预期降息后紧接着公布了7月经济数据工增固投社零增速均边际转弱地产持续下滑这样一好一坏两个消息前后公布总给市场一种被迫降息的感觉再考虑到整个之前的出口社融数据都在走弱叠加一些风险事件暴露市场并没有对降息作出很好的回应不过数据虽然不好但是考虑到目前资产价格已经处于相对低位这些利空应该计价得比较充分了后面可能要侧重环比改善情况产业方面本周行政性限产的交易权重有所下降市场开始关注旺季钢材需求的恢复情况周四螺纹钢表需回升2924至27333需求环比改善超预期提振市场情绪这里虽然表需绝对值仍处于低位但和宏观数欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序据一样市场已经用来低价成材来计价了后期要侧重环比改善从这两周成交情况来看3650的螺纹和3900的热卷下游接受度是有明显提升后期钢价有望跟随旺季需求恢复继续反弹双焦方面炉料远月大基差提前反应行政性限产预期因此虽然粗钢压减从长远看是利空炉料的但是短期内炉料也可能随着钢价回暖而出现基于基差修复的上涨双焦09合约以交割博弈为主普通投资者建议关注01合约目前现货虽然进入降价通道但短期内随着板块情绪回暖远月双焦有向上修复基差的驱动单边暂时观望套利可以关注双焦1-5正套机会期市有风险入市需谨慎1市场方面本周焦炭第五轮仍未落地考虑到焦化利润好于钢厂部分钢厂开始酝酿首轮提降100-110元计划22日开始执行目前产地焦煤竞拍持续走弱煤矿库存开始累计现货进入降价通道港口贸易准一焦炭报价2080周环比-30钢联炼焦煤价格指数17525周环比142蒙煤方面市场报价缓慢下跌市场情绪依旧难有起色下游部分企业按需采购补库部分仍在待价而沽现甘其毛都口岸蒙5原煤1300周环比-40蒙5精煤1700周环比-蒙3精煤1490周环比-2需求端1宏观环境MLF下调15bpOMO下调10bp市场超预期降息后紧接着公布了7月经济数据工增固投社零增速均边际转弱地产持续下滑这样一好一坏两个消息前后公布总给市场一种被迫降息的感觉因此资金并不买账整个七月的出口社融地产几乎都是走弱的国内面临外需走弱内需低迷的双重压力叠加一些风险事件暴露市场风险偏好收敛宏观情绪偏空但是考虑到目前的资产价格位置短期内计价应该比较充分了后面可能主要侧重环比改善情况2钢材需求本周螺纹钢表需回升2924至27333热卷表需回升584至31386需求环比改善超预期产量低位库存转降伴随钢价下跌下游接受度起来了叠加台风等天气因素影响消退旺季临近市场成交好转因此虽然我们看到表需仍处于低位但是和宏观数据情况类似市场已经用3650的螺纹钢和3900的热卷来充分计价了需求降级后面可能更侧重环比改善3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量24562202钢厂盈利率5887-26铁水产量继续上升虽然市场已经基本确定有平控政策但在盈利尚可的情况下钢厂抓紧生产为主钢联预计下周全国高炉铁水或增加1万吨左右预估铁水产量24662万吨3供给端1焦煤供给内煤方面原煤产量小幅下降煤矿库存开始转增目前汾渭监测本周样本煤矿原煤库存周环比增加1449万吨至23617万吨煤价高位回落蒙煤方面甘其毛都口岸询盘问价减少市场成交趋弱下游对高价蒙煤接受能力有限现甘其毛都口岸蒙5原煤1340周环比-蒙5精煤1700周环比90蒙3精煤1490周环比-海运煤方面受海外部分企业刚需采买支撑下澳煤价格居高不下而国内煤价开始走弱国内煤价相比澳煤价格再度倒挂截至8月17日澳洲峰景煤CFR价27175258901285美元国内一线主焦煤CFR价251-15美元2焦炭供给本周焦炭日均产量116113焦化利润745入炉煤成本下移焦化利润继续增加焦炭供给升至高位3双焦库存本周焦煤现货进入降价通道上游煤矿和洗煤厂库粗转增总库存增加162焦炭总库存虽然下降但主要是港口库存下降为贸易商积极出货所致焦企和钢厂均累库本周钢联统计焦炭总库存降59万吨至8563万吨其中焦企增库15万吨18港口降151万吨钢厂增库76万吨可用天数102天钢联偏下游炼焦煤总库存增162万吨至25095万吨其中洗煤厂库存增43吨独立焦企增82万吨可用天数100天16港口降40万吨甘其毛都库存降25万吨钢厂焦化增库103万吨可用天数118天4总结现货端本周焦炭第五轮仍未落地考虑到焦化利润好于钢厂部分钢厂开始酝酿首轮提降100-110元计划22日开始执行目前产地焦煤竞拍持续走弱煤矿库存开始累计现货进入降价通道港口贸易准一焦炭报价2080周环比-30钢联炼焦煤价格指数17525周环比142蒙煤方面市场报价缓慢下跌市场情绪依旧难有起色下游部分企业按需采购补库部分仍在待价而沽现甘其毛都口岸蒙5原煤1300周环比-40蒙5精煤1700周环比-蒙3精煤1490周环比-期货端本周黑链指数震荡运行周环比下跌09整体看盘面还是没有走出单边驱动波动更多来源于成材炉料间的强弱分化分品种看焦煤主力合约周环比上涨035焦炭跌098铁矿涨44螺纹跌024热卷跌077这里可以看到铁矿石是最强的除了限产执行缓慢和钢材需求恢复带来的收基差驱动外还有一部分汇率扰动关注后期黑链指数是否会基于金九银十旺季预期走出单边趋势宏观方面本周市场在超预期降息后紧接着公布了7月经济数据工增固投社零增速均边际转弱地产持续下滑这样一好一坏两个消息前后公布总给市场一种被迫降息的感觉再考虑到整个之前的出口社融数据都在走弱叠加一些风险事件暴露市场并没有对降息作出很好的回应不过数据虽然不好但是考虑到目前资产价格已经处于相对低位这些利空应该计价得比较充分了后面可能要侧重环比改善情况产业方面本周行政性限产的交易权重有所下降市场开始关注旺季钢材需求的恢复情况周四螺纹钢表需回升2924至27333需求环比改善超预期提振市场情绪这里虽然表需绝对值仍处于低位但和宏观数据一样市场已经用来低价成材来计价了后期要侧重环比改善从这两周成交情况来看3650的螺纹和3900的热卷下游接受度是有明显提升后期钢价有望跟随旺季需求恢复继续反弹双焦方面炉料远月大基差提前反应行政性限产预期因此虽然粗钢压减从长远看是利空炉料的但是短期内炉料也可能随着钢价回暖而出现基于基差修复的上涨双焦09合约以交割博弈为主普通投资者建议关注01合约目前现货虽然进入降价通道但短期内随着板块情绪回暖远月双焦有向上修复基差的驱动单边暂时观望套利可以关注双焦1-5正套机会5策略建议1单边暂时观望2套利双焦1-5正套6风险点关注终端需求情况进口煤超预期减量国内保供政策变化数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化焦煤库存数据焦炭库存数据数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石粗钢压减落地缓慢近强远弱延续2023年8月20日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1自七月底云南率先发文要求粗钢压减目前尚无其他省份明确跟张宝慧进粗钢压减已是共识落地执行仍存变数叠加下游需求不佳投资咨询号Z0010820矿价近强远弱从业资格号F02866362价格承压下远月价格已经反应部分供需矛盾缓和的预期贴水幅黄志鸿度较大从绝对估值来看矿价并未高估投资咨询号Z0015761整体建议10-01正套继续持有从业资格号F3051824风险关注宏观冲击减产政策及终端表现等1自七月底云南率先发文要求粗钢压减从文件可以看出国家发改委已经将压减文件下达各省具体政策延续分省落地执行尽管部分地区钢厂表明已经接到压减通知但截止目前尚无其他省份明确发文跟进2整体下游需求恐难快速改善黑色板块延续承压因此矿价亦承压尽管压减逐步交易但钢厂利润持续挤压从相对估值来看矿价相对碳系和成材偏高因此矿价难有向上动能欢迎扫描下方二维码3短期铁矿石入炉需求较好日均铁水维持在240万吨以上的高位进入国贸投研小程序钢厂低库存下补库需求犹存近月铁矿石维持供需紧平衡供给持稳为主另外产业链库存压力不大用钢淡季即将过去因此价格亦有支撑4价格承压下远月价格已经交易部分供需矛盾缓和的预期贴水幅度较大从绝对估值来看矿价在105美元远月合约在80-90美元左右矿价并未高估总体看来矿价仍趋于区间震荡结构延续近强远弱期市有风险入市需谨慎