研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年9月7日星期四品种行情评述操作建议美8月ISM非制造业指数好于预期贵金属承压1重要消息据美国汽车协会AAA数据美国加油站汽油售价达到3811美元加仑突破2022年同期水平并创1994年有数据记录以来的第二高近期油价持续上涨加重通胀担忧据乌克兰独立新闻社6日最新报道美国国务卿布林肯已抵达基辅开始对乌克兰进行访问环球网欧洲央行管委Knot市场可能低估了9月份加息的可能性欧洲央行管委Kazimir需要再加息一次以确保通胀回到2最好是在下周欧元区7月零售销售同比-1好于预期美国8月Markit服务业PMI终值505低于预期和前值创1月份以来新低美国8月ISM非制造业指数545预期525前值5279月6日加拿大央行按兵不动维持利率水平在5不变符短期宽幅震合预期声明称利率路径将取决于过剩需求CPI薪资物荡价对通胀粘性感到担忧准备再次加息黄金内外正套美国波士顿联储主席柯林斯2025年FOMC票委美联储需要耐心谨慎深思熟虑的政策方针取决于数据情况可能有理由继续持有进一步收紧政策长期仍有上贵金属2行情回顾周三6日沪金主力合约价格收跌002至涨空间建议46424元克沪银主力合约收跌068至5820元千克逢低做多3逻辑观点油价持续上涨加重通胀担忧美联储官员言论基调偏鹰美国8月ISM非制造业指数好于预期提振美元指数上涨突推荐星级破105关口续刷3月15日以来新高美债收益率亦全线走高贵金属价格因此承压国内方面离岸人民币汇率再度跌破732叠加黄金现货维持升水沪金表现仍偏强黄金内外盘价差继续走扩白银方面伦敦银连续6日下跌沪银跟随走弱展望后市虽就业市场逐渐降温但油价持续上涨加重通胀担忧美国经济数据好坏不一我们预计美联储9月不加息但年内紧缩风险尚未完全排除故贵金属价格料以宽幅区间震荡为主国内或继续受益于人民币汇率贬值和现货紧俏等因素表现强于外盘长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高都将会继续给黄金带来坚实的支撑宏观情绪转印尼RKAB事件仍在发酵镍价高位运行镍暖印尼镍矿有色金属投研日报1现货方面6日SMM1电解镍报171400-174200元吨现货市供应担忧反场金川升水报1800-2000元吨均价1900元吨价格与上一交复镍价短期易日下调350元吨俄镍升水报价-200-0元吨均价-100元吨偏强震荡维较前一交易日下调50元吨今日早间盘面仍处于高位现货市场持高波动率升水持续下调但受原料价格高企叠加下游订单仍未转暖今日现中长期供应过货市场成交持续低迷今日镍豆价格171100-171700元吨较前一剩预期仍存交易日现货价上调1100元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货操作上建议观成交呈弱高镍铁价格持稳报1170元镍望短线操2市场消息整理作等待中长1近日伟明环保在互动平台表示公司追求稳健的资本负债结期逢高空机构通过资本市场适度融资不断增强公司资本实力近年来公司为会注意控制布局和发展新材料业务适度降低分红比例但分红金额与同行业风险公司相比仍处于较高水平公司在印尼投建的第一个嘉曼高冰镍项目主厂房已结顶设备已陆续进场安装争取项目尽早投产出效益推荐星级2雅加达时间9月6日印尼能源和矿产资源部关于RKAB的法规草案举行公众咨询活动会议就RKAB的准备提交评审实现和变更程序及行政处罚作出说明其中指出将RKAB分为两种勘探活动阶段的RKAB一年一审批而对于生产活动阶段的RKAB是三年一审批RKAB的审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估拒绝或者批准据调研了解目前政府会议刚结束具体法案落地及执行情况还有待观察同时新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢镍工厂仍在等待市场何时能够恢复正常运转3外媒9月5日消息印尼莫罗瓦利工业园IMIP首席执行官AlexanderBarus就从国外尤其是菲律宾进口镍矿石的加工和精炼设施公司冶炼厂的存在发表了自己的看法Alex承认印尼目前拥有全球最大的镍资源和储量不过据他介绍用于冶炼厂的品位为17的镍矿石库存已经不多了同时国内多家镍冶炼厂也必须确保运营的连续性根据BPS的数据印尼5月从菲律宾进口矿石或镍矿石及精矿HS编码26040000重量为38850000公斤除菲律宾外还将从澳大利亚巴西中国和新加坡进口镍精矿4据外媒报道周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示8月份全球铜冶炼活动基本持平主要精炼铜生产国中国活动的反弹被其他地区的疲弱数据所抵消8月份全球分散指数从7月份的468降至467中国冶炼活动从7月份的448反弹至8月份的481南美和北美的活动较为疲软分散指数分别为41和309截至上月底在中国受监测的37家初级冶炼厂中只有4家处于闲置状态如果该2有色金属投研日报指数达到50点则表明冶炼厂的运营水平处于过去12个月的平均水平3总结展望1宏观方面美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升创去年2月以来新高市场对年内再有一次加息预期有所降温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线国内经济呈弱现实格局近期地产刺激政策频发继广深等多地落实认房不认贷政策后央行及金管局再度连发两条重磅政策1下调首套和二套房首付比例2降低存量首套住房贷款利率后续关注政策落地以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面镍矿价格稳中走强印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序但该事件尚未落地镍矿供应担忧提振矿价3镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面不锈钢高位运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存整体回升金九银十已至不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国非农就业人数超预期增加但失业率意外回升市场对年内再有一次加息预期有所降温国内方面国内经济呈弱现实格局近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储暂停加息预期回升国内稳增长政策频发提振市场情绪近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿当前相关法案仍未落地供应担忧与旺季预期共同支撑镍价在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建3有色金属投研日报议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息汇率贬值支撑内盘价格沪铜走高1事件回顾1乘联会初步统计8月1-31日乘用车市场零售1902万辆同比增长2环比增长7今年以来累计零售13199万辆同比增长28月1-31日新能源车市场零售698万辆同比增长32环比增长9今年以来累计零售4424万辆同比增长362欧洲央行管委诺特指出进一步加息是可能的但不是确定的市场可能低估9月加息可能性9月利率决策将是一个难以决定的情况欧洲央行管委Kazimir需要再加息一次以确保通胀回到2下周采取这一步骤比暂停更可取按兵不动也是一种选择因为价格增长仍然过于强劲这是一个更直接更有效的解决方案市场对可能的终值利率有更清晰的认识并且我们有观望更多的时间来评估通胀是否正在朝着我们的目标持续下行宁推荐星级铜愿安全也不要后悔欧元区8月份的通胀发展证实现在宣布胜利显然还为时过早通胀仍然居高不下而且通胀预期仍远高于我们2的目标2现货市场周内持续进口铜流入给内贸升水带来压力然铜价依旧高企下游倾向购入低价货源持货商出货伴随压力现货升水进一步回落逻辑观点宏观层面近期欧元区经济表现仍偏弱而美国经济相对有韧性受此影响美元指数偏强运行施压有色板块与此同时人民币兑美元汇率明显贬值沪铜表现明显强于伦铜产业端近期铜价大幅走高叠加进口铜流入冲击现货升水及back月差有所缩窄其对价格支撑有所减弱但国内库存及仓单仍偏低年内沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期随着国内稳增长政策持续出台市场情绪进一步向好铜价大幅走高但下游畏高情绪较浓短期铜价或呈现高位震荡走势挤仓风险犹存铝价进一步走高铝1事件回顾1乘联会初步统计8月1-31日乘用车市场4有色金属投研日报零售1902万辆同比增长2环比增长7今年以来累计零售13199万辆同比增长28月1-31日新能源车市场零售698万辆同比增长32环比增长9今年以来累计零售4424万辆同比增长362欧洲央行管委诺特指出进一步加息是可能的但不是确定的市场可能低估9月观望加息可能性9月利率决策将是一个难以决定的情况欧推荐星级洲央行管委Kazimir需要再加息一次以确保通胀回到2下周采取这一步骤比暂停更可取按兵不动也是一种选择因为价格增长仍然过于强劲这是一个更直接更有效的解决方案市场对可能的终值利率有更清晰的认识并且我们有更多的时间来评估通胀是否正在朝着我们的目标持续下行宁愿安全也不要后悔欧元区8月份的通胀发展证实现在宣布胜利显然还为时过早通胀仍然居高不下而且通胀预期仍远高于我们2的目标2现货市场现货市场货源虽有所补充但现货市场到货仍然偏少且临近交割部分贸易商存在收货需求短期来看现货市场流通略显偏紧状态华东现货维持平水3逻辑观点宏观层面近期欧元区经济表现仍偏弱而美国经济相对有韧性受此影响美元指数偏强运行施压有色板块国内持续出台稳增长政策年内重点关注国内经济数据能否企稳回升进而对商品价格产生进一步提振产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区电解铝复产接近尾声但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库上期所沪铝仓单持续下滑当前仓单仅剩26000吨实际可用仓单处于历史低位水平挤仓风险仍较高对价格产生较强支撑此外近期氧化铝价格持续上行同样对铝价产生提振整体而言近期随着国内地产政策利好持续出台以及低库存低仓单刺激铝价短期波动加剧价格维持震荡偏强走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限布局正套3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月06锌推荐星级日精炼锌升贴水维持在升水265元吨附近较上一交易日下跌60元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相5有色金属投研日报比维持在平均水平外盘方面截止至2023年09月06日LME近月与3月价差报价为-1701美元吨3月与15月价差报价为贴水3275美元吨近月与3月价差报价较上一日减少026美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年8月25日上海期货交易所精炼锌库存为43054吨较上一周减少10872吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月4日国内社会库存为662万吨周环比减少028万吨海外库存截止至2023年9月04日LME锌库存为153575吨较上一交易日无变化吨注销仓单占比为302从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平4行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21385元吨涨205元吨涨幅为093逻辑观点锌价走强但基本面未明显好转在低库存背景下可择机布局正套宏观方面国内地产政策持续出台但经济现状弱势状态难改后期需等待政策发力美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位港口库存持续增加整体来看目前国内锌精矿供应依然充足库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月4日国内社会库存为705万吨周环比增加015万吨消费端镀锌产能利用率为6443周环比下降101总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果有待观察锌价上行空间或有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属6有色金属投研日报2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍172800850数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力150017186060LME3个月镍150020935-55数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍1800-2000-350俄镍贴200-平水-50数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3800449LME库存日37416252镍仓单日247636数据来源Wind图一镍期现价差走势图7有色金属投研日报数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜6987565升贴水100-35SMM升水铜6990565升贴水130-35数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500843224SHFE铜主力150069490440数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日1104003000SHFE周465916006社会库存周万吨967081数据来源WindSMM4铝8有色金属投研日报表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1931070SMM升贴水0-0A00铝佛山1909050佛山升贴水-215-20A00铝无锡1932080数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002194-3SHFE铝主力150019120140数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日5024-044SHFE库存周896-085九地社会库存周一四51926数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭2158020长江有色市场0锌2158020广东南储2158020数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500248530SHFE锌主力150021385210数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日1484-031SHFE库存周五43-1089有色金属投研日报SHFE仓单日1102Mysteel库存周四66-03数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日58392数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎10