e_S收入结构持续优化，云计算及自主品牌业务实现高速增长ummary]。2023年上半年，公司实现营业总收入556.01亿元，较上年同期减少3.59%，归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，较去年同期增长11.19%，归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润4.28亿元，同比增长13.68%。分业务看，云计算及数字化转型业务实现营业收入31.88亿元，同比增长34.48%；自主品牌业务实现营业收入15.10亿元，同比增长88.40%；IT分销和增值业务实现营业收入508.97亿元，同比减少6.60%。战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了2.95个百分点。
　　 Q2单季度表现：2023Q2，公司实现营业收入284.85亿元，同比下降2.03%；归属于母公司所有者净利润2.24亿元，同比增长10.78%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润1.9亿元，同比下降1.08%。
　　毛利率略有下滑。2023年上半年，公司毛利率达3.7%，同比下降0.15个百分点。IT分销业务毛利率达2.98%，同比下降0.37个百分点；云计算和数字化转型业务中的云转售业务毛利率达6.47%，同比下降0.71个百分点，云上服务及解决方案毛利率达46.47%。
　　期间费用增长较快，经营性现金流净额高速增长。2023年上半年，公司销售费用达9.04亿元，同比增长7.36%，销售费用率达1.63%，同比增长0.17个百分点；管理费用1.44亿元，同比增长7.7%，管理费用率达0.26%；研发投入达1.49亿元，同比增长15.78%，研发费用同比增长6.21%，研发费用率达0.25%，同比增长0.03个百分点。此外，公司经营性现金流净额5.15亿元，同比增长486.73%，主要原因是公司加强应收账款催收力度，销售回款大于采购付款。
　　践行“数云融合”战略，加速布局AI。2023年上半年，公司云计算及数字化转型业务表现良好，实现营业收入31.88亿元，其中云转售（AGG）业务收入27.97亿元，同比增长33.05%；云上服务及解决方案（MSP和ISV）收入3.90亿元，同比增长45.70%。AI应用产品方面，公司开发的人工智能平台产品“神州云|Jarvis知识管理平台”已在数家世界500强企业实现了场景的可行性验证。
　　持续投入自主可控和信创产品和技术的研发。2023年上半年，公司推出了基于鲲鹏920+昇腾910处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器，服务器提供完整的SOC(Security Operations Center)功能，可应用于深度学习、模型开发和人工智能训练等服务场景，在众多行业场景实践中表现优异。
　　盈利预测：我们预计随着行业信创的逐渐推进以及AI产业的发展，华为鲲鹏和昇腾服务器的出货量将会大幅度提升。神州数码作为华为鲲鹏整机的主要供应商，也在全力布局昇腾，其自主品牌业务的营收预计将会加速增长。我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为1.78元、2.10元、2.42元。
　　风险因素：信创进展不及预期；政企客户IT预算下滑；产品研发进展不及预期

研究报告全文：TableTitle证券研究报告神州数码收入结构持续优化自主品牌业公司研究务布局加速TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年09月06日神州数码TableStockAndRank000034SZTableS收入结构持续优化云计算及自主品牌业务实现高速增长ummary年上投资评级2023半年公司实现营业总收入55601亿元较上年同期减少359归上次评级属于上市公司股东的净利润433亿元较去年同期增长1119归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润亿元同比增长428庞倩倩TableAuthor计算机行业首席分析师1368分业务看云计算及数字化转型业务实现营业收入3188亿执业编号S1500522110006元同比增长3448自主品牌业务实现营业收入1510亿元同比邮箱pangqianqiancindasccom增长8840IT分销和增值业务实现营业收入50897亿元同比减少660战略业务收入结构持续优化云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了295个百分点Q2单季度表现2023Q2公司实现营业收入28485亿元同比下降203归属于母公司所有者净利润224亿元同比增长1078归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润19亿元同比下降108毛利率略有下滑2023年上半年公司毛利率达37同比下降015个百分点IT分销业务毛利率达298同比下降037个百分点云计算和数字化转型业务中的云转售业务毛利率达647同比下降071个百分点云上服务及解决方案毛利率达4647期间费用增长较快经营性现金流净额高速增长2023年上半年公司销售费用达904亿元同比增长736销售费用率达163同比增长017个百分点管理费用144亿元同比增长77管理费用率达026研发投入达149亿元同比增长1578研发费用同比增长621研发费用率达025同比增长003个百分点此外公司经营性现金流净额515亿元同比增长48673主要原因是公司加强应收账款催收力度销售回款大于采购付款践行数云融合战略加速布局AI2023年上半年公司云计算及数字化转型业务表现良好实现营业收入3188亿元其中云转售相关研究AGG业务收入2797亿元同比增长3305云上服务及解决方TableOtherReport案MSP和ISV收入390亿元同比增长4570AI应用产品方面公司开发的人工智能平台产品神州云Jarvis知识管理平台已在数家世界500强企业实现了场景的可行性验证持续投入自主可控和信创产品和技术的研发2023年上半年公司推信达证券股份有限公司出了基于鲲鹏920昇腾910处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务CINDASECURITIESCOLTD器服务器提供完整的SOCSecurityOperationsCenter功能可北京市西城区闹市口大街9号院1号楼应用于深度学习模型开发和人工智能训练等服务场景在众多行业场邮编100031景实践中表现优异请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1盈利预测我们预计随着行业信创的逐渐推进以及AI产业的发展华为鲲鹏和昇腾服务器的出货量将会大幅度提升神州数码作为华为鲲鹏整机的主要供应商也在全力布局昇腾其自主品牌业务的营收预计将会加速增长我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为178元210元242元风险因素信创进展不及预期政企客户IT预算下滑产品研发进展不及预期TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元122385115880121625128596135949增长率YoY329-53505757归属母公司净利润2491004119514091618百万元增长率YoY-6013031189179148毛利率3439384144净资产收益率ROE41132139141140EPS摊薄元037150178210242市盈率PE倍79301967165414031221市净率PB倍323260231198170资料来源TableRwindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年9月5日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产营业总收入3233332471342663614238295122385115880121625128596135949货币资金46144322463956086759营业成本118282111333116952123325130016应收票据营业税金及附331302321339351117138125136148加应收账款83448730878487528686销售费用19171953216524052678预付账款34805771631567837281管理费用282312353386421存货1455412495133201377114266研发费用240291332386449其他1010851886889953财务费用273432273278272非流动资产减值损失合计66737745811982588394-33-139000长期股权投资203261261261261投资净收益-559-43-12-13-14固定资产合194194186174160其他-17884137132113计无形资产228823718713787营业利润5051323155118012064其他39897053748576857885营业外收支131000资产总计3900640216423854440046689利润总额5181324155118012064流动负债所得税3049527539287032927829916257288326360413短期借款95218330833083308330净利润2611036122514411651应付票据少数股东损益569066947147719472231232313233应付账款归属母公司净784263336497650965012491004119514091618利润其他74436183672972457862EBITDA15191895191221692429非流动负债EPS当年元18554457446644664466039157178210242长期借款17014100410041004100其他154356366366366现金流量表单位百万元负债合计3235031996331693374434382会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金-156836130915411723536618649680713流归属母公司股东净利润2611036122514411651612076028567997611594权益负债和股东权益3900640216423854440046689折旧摊销119112889194财务费用294463333333333投资损失55943121314重要财务指标单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-1615-979-280-333-364营业总收入122385115880121625128596135949其它227161-70-4-4投资活动现金-289-161-346-239-240同比329-53505757流归属母公司净利-349-239-239-226-2262491004119514091618资本支出润同比-6013031189179148长期投资1-12500058202-107-13-14毛利率3439384144其他筹资活动现金1027-609-686-333-333ROE41132139141140流18694443700EPS摊薄元037150178210242吸收投资PE79301967165414031221借款1813522221000支付利息或股-898-904-624-333-333PB323260231198170息现金流净增加5721303189681151EVEBITDA12181235147212531071额TableIntroduction研究团队简介庞倩倩计算机行业首席分析师华南理工大学管理学硕士曾就职于华创证券广发证券2022年加入信达证券研究开发中心在广发证券期间所在团队21年取得新财富第四名金牛奖最佳行业分析师第二名水晶球第二名新浪金麒麟最佳分析师第一名上证报最佳分析师第一名21世纪金牌分析师第一名请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在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