事件：8月20日，神州数码发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现营收550.00-560.00亿元，同比下降4.64%-2.90%；归母净利润4.30-4.40亿元，同比增长10.32%-12.88%；扣非净利润4.20-4.30亿元，同比增长11.49%-14.14%。单二季度，公司预计实现营收278.83-288.83亿元，同比下降4.10%-0.66%；归母净利润2.21-2.31亿元，同比增长9.11%-14.05%；扣非净利润1.82-1.92亿元，同比下降5.38%-0.18%。
　　云+信创业务持续高速增长。公司坚定推进数云融合及信创战略，战略业务收入继续保持快速增长，盈利能力和核心竞争力持续增强。2023H1云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%。今年上半年，公司信创业务加速突破：在运营商行业，神州鲲泰先后中标中国移动2021年至2022年PC服务器集采补充二期、2022年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目；在金融行业，神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目，多个项目进入交付期，案例入选《2023深圳金融业信息技术融合创新案例汇编》。
　　行业信创加速，鲲鹏处于领先位置。近日，中信银行、中国邮政集团、中交集团等信创大单频出，中国工商银行也已于7月17日发布鲲鹏（两路）、鲲鹏（四路）、海光、飞腾的服务器招标公告。结合近期行业信创招标情况来看，行业端信创招标加速推进，尤其金融信创加速明显且需求较大，后续需求有望继续加速释放。预计金融信创加速将带动行业信创，整体空间可期。国产芯片中，鲲鹏处于领先地位，预计将迎来加速发展。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1277.54、1347.14、1445.77亿元，归母净利润分别为12.16、14.27、16.35亿元，EPS分别为1.82、2.13、2.45元。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、供应链的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle云信创持续高增鲲鹏核心标的受益信创加速神州数码TableReportDate000034公司简评报告20230823评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件8月20日神州数码发布2023年半年度业绩预告2023H1公司翟炜首席分析师预计实现营收55000-56000亿元同比下降464-290归母净利润SAC执证编号S0110521050002430-440亿元同比增长1032-1288扣非净利润420-430亿元zhaiweisczqcomcn同比增长1149-1414单二季度公司预计实现营收27883-28883电话13581945259亿元同比下降410-066归母净利润221-231亿元同比增长911-1405扣非净利润182-192亿元同比下降538-018傅梦欣云信创业务持续高速增长公司坚定推进数云融合及信创战略战略研究助理fumengxin01sczqcomcn业务收入继续保持快速增长盈利能力和核心竞争力持续增强2023H1电话18117835985云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30-40自主品牌业务收入预计同比增长80-90今年上半年公司信创业务加速突破在市场指数走势最近TableChart1年运营商行业神州鲲泰先后中标中国移动2021年至2022年PC服务器1神州数码沪深300集采补充二期2022年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目在金融行业神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目多个项目进入交付期05案例入选2023深圳金融业信息技术融合创新案例汇编02314271873行业信创加速鲲鹏处于领先位置近日中信银行中国邮政集团------NovJunAugMarAugJan中交集团等信创大单频出中国工商银行也已于7月17日发布鲲鹏两-05路鲲鹏四路海光飞腾的服务器招标公告结合近期行业信创资料来源聚源数据招标情况来看行业端信创招标加速推进尤其金融信创加速明显且需公司基本数据TableBaseData求较大后续需求有望继续加速释放预计金融信创加速将带动行业信最新收盘价元3033创整体空间可期国产芯片中鲲鹏处于领先地位预计将迎来加速一年内最高最低价元33831556发展市盈率当前1978市净率当前259投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为127754总股本亿股669134714144577亿元归母净利润分别为121614271635亿元总市值亿元20298EPS分别为182213245元维持买入评级资料来源聚源数据风险提示市场竞争加剧业务拓展不及预期供应链的风险盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元115880127754134714144577营收增速-5321025545732净利润亿元1004121614271635净利润增速32185210417371461EPS元股150182213245PE18151311资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图2神州数码2018-2023Q1归母净利润亿元及增速右图1神州数码2018-2023Q1营业收入亿元及增速右轴轴140040124001223851200315711588010043294301030311300920601000868038185887018002062420066005121036891004-1102400271172096046060238200201163-532-518-29120-100-6185-100201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3神州数码2018-2023Q1扣非净利润亿元及增速右轴图4神州数码2018-2023Q1毛利率净利率10921505403402392390368836094043353997652672582291263034722330420211972382101068089314063081081020000201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1扣非净利润亿元同比毛利率净利率资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产324713301319315199335526经营活动现金流8365106971257711748现金43218240002338023380净利润10044121581426916354应收账款87305103196108818116785折旧摊销742126413761417其它应收款2974294231033330财务费用4630400626782506预付账款57707245212576227486投资损失434-557243103存货124950132541139249148568营运资金变动-7593-5742-6490-9199其他503299611050411273其它-209-8155252非流动资产77448346683460034499投资活动现金流-161141849-1582-1442长期投资2613108331083310833资本支出-2424-1339-1339-1339固定资产1937267230353304长期投资2098413420000无形资产11937113411077310235其他-12851846-243-103其他1806102110211021筹资活动现金流-6087-71764-11615-10306资产总计402160335986349799370025短期借款-11909-62707-5289-3519流动负债275392197283200025207663长期借款23997-60960000短期借款83297205891530011781其他20671046-3647-4281应付账款63327875179194798100现金净增加额667-19218-62000其他542420441471主要财务比率2022E2023E2024E2025E非流动负债44568469444694446944成长能力长期借款41004410044100441004营业收入-531025473其他812146146146营业利润1699228193145负债合计319961244227246969254607归属母公司净利润3219210174146少数股东权益6179656270117526获利能力归属母公司股东权益760208519795819107892毛利率39404449负债和股东权益402160335986349799370025净利率09101111利润表百万元2022E2023E2024E2025EROE132143149152营业收入1158800127754013471411445768ROIC63101106113营业成本1113330122644512885161374748偿债能力营业税金及附加1383152416071725资产负债率796727706688营业费用19526217182559633253净负债比率324183161143研发费用2912383345804916管理费用3122383340414337流动比率118153158162财务费用4317400626782506速动比率073086088090资产减值损失-1949-500-500-2000营运能力公允价值变动收益97257457597总资产周转率288380385391投资净收益866300-700-700应收账款周转率1309129312221232营业利润13225162381937922180应付账款周转率838907896903营业外收入60606060每股指标元营业外支出48484848每股收益150182213245利润总额13237162491939022192每股经营现金125160188176所得税2876370946725323每股净资产1137127514331614净利润10360125401471816869估值比率少数股东损益316383449515PE182150128112归属母公司净利润10044121581426916354PB240214190169EBITDA18083215082343326104EVEBITDA2206185517031528EPS元150182213245请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究傅梦欣新加坡南洋理工大学硕士西南财经大学双学士2022年3月加入首创证券主要覆盖信创能源IT网络安全等领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现