公司披露了23年半年度业绩预告，23H1营收550~560亿（同比下降4.64%~2.90%），归母净利润4.3~4.4亿（同比增长10.32%~12.88%），扣非归母4.2~4.3亿（同比增长11.49%~14.14%）；
　　二季度业绩表现逐渐转好，净利润率持续提升
　　23Q2营收约278.83~288.83亿（同比下降4.10%~0.66%），归母净利润约2.21~3.31亿（同比增长9.11%~14.05%），扣非归母约1.72~1.92亿（同比下降10.57%~0.18%），从22Q2开始公司连续5个季度实现归母净利润的同比增长，预计未来公司整体利润率将持续提升；
　　服务器业务超预期，云及信创将逐步贡献更多增长动能
　　2023年上半年，在宏观经济波动的影响下，公司坚定推进数云融合及信创战略，盈利能力和核心竞争力持续增强，战略业务收入继续保持快速增长，对公司业绩贡献不断提升，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%，有效带动了公司利润的增长，公司战略转型成果持续显现；
　　短期内信创领域将持续迎来催化，长期看华为体系将占据更大市场份额
　　（1）短期内自上而下信创呈加速趋势：高层再次强调自主可控——第15期《求是》杂志发表习近平的重要文章《加强基础研究实现高水平科技自立自强》；党政信创标准呼之欲出——财政部会同工信部起草了操作系统政府采购需求标准，公开征求意见；行业信创招标增加——宇信科技披露中信银行65亿大额招标；麒麟软件中标中交集团6万套OS采购项目；麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购项目，预计未来将有更多银行信创大单放出，行业信创呈加速趋势；
　　（2）长期看华为自主可控生态体系已形成正向循环，公司有望深度获益于华为生态市占率的提升：华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石，公司与华为进行了深度合作，目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名，有望显著受益于华为系信创替代进程；
　　盈利预测和估值
　　我们预计公司2023-2025年实现营收1229.79 /1325.46 /1436.66亿元，同比+6.13%/7.78% /8.39%；实现归母净利润12.11 /14.05 /17.22亿元，同比+20.56% /16.01%/22.61%；对应EPS为1.81 /2.10 /2.57元，当前股价对应PE为15.39 /13.27 /10.82倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　上游供应链风险、提质增效转型升级的风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评IT服务神州数码000034报告日期2023年08月20日利润率持续提升乘华为长风迈向新征程神州数码点评报告投资要点投资评级增持维持公司披露了年半年度业绩预告营收亿同比下降2323H1550560464290归母净利润4344亿同比增长10321288扣非归母分析师刘雯蜀4243亿同比增长11491414执业证书号S1230523020002二季度业绩表现逐渐转好净利润率持续提升liuwenshu03stockecomcn23Q2营收约2788328883亿同比下降410066归母净利润约221331亿分析师李佩京同比增长9111405扣非归母约172192亿同比下降1057018执业证书号S1230522060001从22Q2开始公司连续5个季度实现归母净利润的同比增长预计未来公司整体利润lipeijingstockecomcn率将持续提升服务器业务超预期云及信创将逐步贡献更多增长动能基本数据2023年上半年在宏观经济波动的影响下公司坚定推进数云融合及信创战略盈收盘价2785利能力和核心竞争力持续增强战略业务收入继续保持快速增长对公司业绩贡献不总市值百万元1861651断提升云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30-40自主品牌业务收入总股本百万股66846预计同比增长80-90有效带动了公司利润的增长公司战略转型成果持续显现股票走势图短期内信创领域将持续迎来催化长期看华为体系将占据更大市场份额神州数码深证成指1短期内自上而下信创呈加速趋势高层再次强调自主可控第15期求7355是杂志发表习近平的重要文章加强基础研究实现高水平科技自立自强党政信37创标准呼之欲出财政部会同工信部起草了操作系统政府采购需求标准公开征求19意见行业信创招标增加宇信科技披露中信银行65亿大额招标麒麟软件中标0-18中交集团6万套OS采购项目麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购项22082210221122122301230323042305230623072308目预计未来将有更多银行信创大单放出行业信创呈加速趋势22092长期看华为自主可控生态体系已形成正向循环公司有望深度获益于华为生态相关报告市占率的提升华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石公司与华1IT分销龙头提质增效云为进行了深度合作目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名有望显著受益于华为系信信创驱动成长性提升创替代进程20230808盈利预测和估值我们预计公司2023-2025年实现营收122979132546143666亿元同比613778839实现归母净利润121114051722亿元同比205616012261对应EPS为181210257元当前股价对应PE为153913271082倍维持增持评级风险提示上游供应链风险提质增效转型升级的风险下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险下游信创需求释放节奏不及预期的风险市场竞争加剧的风险等财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入115880122979132546143666--532613778839归母净利润1004121114051722-30311205616012261每股收益元150181210257PE1856153913271082资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分神州数码000034公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产32471338183507736434营业收入115880122979132546143666现金4322476148895079营业成本111333117779126906137430交易性金融资产0000营业税金及附加138184239273应收账项9033950596569848营业费用1953206422102367其它应收款297342405479管理费用312327329322预付账款5771588960916184研发费用291299316330存货12495130861374614503财务费用432481437394其他554237288341资产减值损失139111非流动资产7745781578497881公允价值变动损益10000金融资产类255269279289投资净收益43123133144长期投资261361461561其他经营收益126121314固定资产194231259284营业利润1323167219402379无形资产237217197177营业外收支1111在建工程2171176833利润总额1324167319412380其他6581662065856536所得税288418485595资产总计40216416334292644315净利润1036125514561785流动负债27539284732881528924少数股东损益32445162短期借款8330783073306830归属母公司净利润1004121114051722应付款项13027137411445314888EBITDA1895228725292943预收账款0000EPS最新摊薄150181210257其他6183690370327207非流动负债4457396734622957主要财务比率长期借款410036003100260020222023E2024E2025E其他356366361356成长能力负债合计31996324403227731881营业收入-532613778839少数股东权益618662713775营业利润16202264316022263归属母公司股东权76028531993611658归属母公司净利润30311205616012261益负债和股东权益40216416334292644315获利能力毛利率392423426434现金流量表净利率087098106120百万元20222023E2024E2025EROE1321141914141477经营活动现金流836242619041950ROIC656759821924净利润1036125514561785偿债能力折旧摊销112133151169资产负债率7956779275197194财务费用463496454411净负债比率38925352863031025641投资损失43123133144流动比率118119122126营运资金变动979425339599速动比率051051052053其它16165040营运能力投资活动现金流161262317344总资产周转率293301313329资本支出239196480应收账款周转率1357140114951602长期投资58110110110应付账款周转率1571182919172026其他136132143154每股指标元筹资活动现金流609171814591416每股收益150181210257短期借款1191500500500每股经营现金125362285291长期借款2400500500500每股净资产1136127514851742其他1817718459416估值比率现金净增加额130439128190PE1856153913271082PB245218188160EVEBITDA12351135982803资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分神州数码000034公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分